Được viết bởi: Blockchain Knight
Chào mừng đến với Slate Sundays, chuyên mục hàng tuần mới của CryptoSlate với các cuộc phỏng vấn độ sâu, phân tích của chuyên gia và các bài xã luận khơi gợi suy nghĩ, vượt qua các tiêu đề để khám phá những ý tưởng và tiếng nói định hình tương lai của crypto.
Nếu năm 2024 là “Năm Rồng” thì năm 2025 là “Năm của Stablecoin”. Đặc biệt, tài sản kỹ thuật số được hỗ trợ bởi đồng đô la Mỹ đã trở thành tâm điểm và thậm chí còn nhận được sự công nhận từ các cấp cao nhất.
Vào tháng 3 năm nay, nền tảng DeFi do gia đình Trump kiểm soát đã ra mắt stablecoin World Liberty USD1. Vào tháng 5, Phó Tổng thống JD Vance đã có bài phát biểu tại Hội nghị Bitcoin, làm rõ lập trường tích cực của chính phủ về stablecoin, cho rằng rằng chúng có thể trở thành "nhân tố thúc đẩy sức mạnh kinh tế của Mỹ". Tuyên bố này đã khuấy động toàn bộ khán phòng.
Sau đó, công ty phát hành stablecoin Circle đã hoàn tất đợt IPO trị giá 20 tỷ đô la, châm ngòi cho sự kiện mà bộ đôi podcast "Bankless" gọi là "Mùa hè của Stablecoin". Tuần trước, Đạo luật GENIUS đã chính thức được ký thành luật, trở thành đạo luật đầu tiên của Hoa Kỳ trực tiếp quản lý tài sản kỹ thuật số và đánh dấu bước ngoặt cho tài chính toàn cầu.
Ngay cả Jamie Dimon, người vốn hoài nghi về crypto, cũng đã tham gia vào cuộc chơi. Mặc dù ông đã công khai tuyên bố rằng mình không hiểu sức hấp dẫn của crypto, nhưng từ lâu đã có một khoảng cách giữa lời nói và hành động: ngân hàng lớn nhất Hoa Kỳ từ lâu đã là đơn vị tiên phong trong công nghệ blockchain và đã phát triển stablecoin, JPM Coin, kể từ năm 2019.
Vậy những phát triển mới nhất này trong lĩnh vực chuyển giao giá trị toàn cầu có ý nghĩa gì? Và Đạo luật GENIUS có ý nghĩa gì đối với tương lai của crypto, tài chính truyền thống (TradFi) và nền kinh tế toàn cầu? Tôi đã tham khảo ý kiến của các chuyên gia trong lĩnh vực công nghệ, luật pháp và tài chính để đánh giá và phân tích những tiến bộ công nghệ có khả năng sẽ xuất hiện trong những năm tới.
Tóm tắt cốt lõi: Đạo luật GENIUS là gì?
Nếu bạn đang bị cô lập với thế giới, hãy để tôi dẫn bạn ra khỏi màn sương mù ngay bây giờ. Tên đầy đủ của Đạo luật GENIUS là "Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Đồng stablecoin năm 2025", nhưng từ "GENIUS" nghe dễ nhớ hơn. Đây là luật liên bang đầu tiên tại Hoa Kỳ quy định toàn diện về "stablecoin thanh toán" (token kỹ thuật số được neo giá theo tiền pháp định).
Đạo luật GENIUS thiết lập khuôn khổ cấp phép và quản lý được mong đợi từ lâu cho các đơn vị phát hành stablecoin, yêu cầu stablecoin phải được hỗ trợ đầy đủ bằng dự trữ theo tỷ lệ 1:1, thực hiện biện pháp bảo vệ người tiêu dùng nghiêm ngặt và đặt nền tảng pháp lý rõ ràng cho việc tích hợp stablecoin vào hệ thống tài chính chính thống.
Luật này cũng cấm các công ty phi tài chính như Facebook và Google phát hành stablecoin mà không có sự chấp thuận đặc biệt và áp dụng các hình phạt nghiêm khắc đối với hành vi vi phạm (người vi phạm có thể bị phạt tới 200.000 đô la mỗi ngày và hình phạt hình sự có thể lên tới 5 năm tù).
Tại sao Đạo luật GENIUS lại quan trọng đến vậy? Bởi vì tại Hoa Kỳ, các đơn vị phát hành stablecoin đã trải qua nhiều năm trong tình trạng mơ hồ và bất ổn về mặt quy định, và dự luật này lần đầu tiên cung cấp một khuôn khổ pháp lý liên bang và làm rõ các tiêu chuẩn hoạt động. Như công ty luật quốc tế Winston & Strawn LLP đã nói trong một bài đăng trên blog gần đây:
“Dự luật này sẽ đặt các đơn vị phát hành stablecoin vào một chế độ quản lý tương tự như ngân hàng. Đối với nhiều công ty, điều này đồng nghĩa với việc phải thuê các nhân viên tuân thủ, đầu tư vào hệ thống quản lý rủi ro và có khả năng hợp tác với các tổ chức được quản lý giàu kinh nghiệm để đáp ứng các tiêu chuẩn do Quốc hội đặt ra.”
Utkarsh Ahuja, người sáng lập Moon Pursuit Capital, một quỹ đầu tư crypto đang phát triển nhanh chóng, đã chia sẻ suy nghĩ của mình về tầm quan trọng mang tính đột phá của Đạo luật GENIUS:
“Đạo luật GENIUS không chỉ là một bước tiến lớn cho lĩnh vực crypto , mà còn là một bước tiến đáng kể cho vị thế dẫn đầu của Hoa Kỳ trong lĩnh vực tài chính toàn cầu. Lần đầu tiên, chúng tôi thiết lập các quy tắc rõ ràng stablecoin , vốn là cốt lõi của cơ sở hạ tầng tiền tệ mở và có thể lập trình. Trong một thời gian dài, sự bất ổn về quy định đã cản trở sự phát triển của ngành và buộc các nhà phát triển phải tìm kiếm thị trường nước ngoài. Dự luật này sẽ thay đổi điều đó bằng cách cung cấp sự minh bạch về mặt pháp lý cho stablecoin và đặt nền tảng cho việc áp dụng crypto rộng rãi hơn.”
Genna Garver, đối tác tại công ty luật quốc tế Troutman Pepper Locke LLP, cũng chia sẻ quan điểm của mình với độc giả CryptoSlate:
“Đây là một bước ngoặt đối với các dịch vụ tài chính tổ chức. Đạo luật GENIUS cho phép token hóa tiền tệ fiat và các quy định liên quan, qua đó hợp pháp hóa đồng đô la kỹ thuật số.”
Cơn bão hoàn hảo cho tài sản kỹ thuật số: Tailwind được nâng cấp toàn diện
Guillaume Poncin, Giám đốc công nghệ của Alchemy, một nền tảng dành cho nhà phát triển xử lý hơn 100 tỷ đô la giao dịch hàng năm cho các doanh nghiệp trong hệ sinh thái của mình, từ các công ty Fortune 500 như Robinhood, Visa, JPMorgan Chase và PayPal đến các công ty crypto như Coinbase và Circle, cho biết trong các bình luận bằng văn bản:
“Đạo luật GENIUS mang lại sự rõ ràng được mong đợi từ lâu cho các tổ chức, giúp hợp pháp hóa tiền lập trình với tốc độ internet. Tầm quan trọng của luật này nằm ở việc giảm bớt sự bất ổn về mặt quy định vốn đã cản trở việc áp dụng của các tổ chức.”
Hơn nữa, việc ban hành Đạo luật GENIUS không phải là một sự kiện đơn lẻ. Động lực hỗ trợ tài sản kỹ thuật số hiện tại của chính phủ đang rất mạnh mẽ, và những thuận lợi nâng cấp trên diện rộng. Việc dần dỡ bỏ lệnh cấm crypto dưới thời chính quyền Biden và việc bãi bỏ các luật hạn chế như SAB 121, vốn cấm các ngân hàng Hoa Kỳ cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số, đã cùng nhau tạo nên một cơn bão hoàn hảo. Poncin hào hứng phát biểu:
“Chúng tôi đã thấy sự quan tâm ngay lập tức từ các ngân hàng lớn vốn trước đây vẫn còn thận trọng. Giờ đây, với Đạo luật GENIUS, chúng tôi tin rằng tất cả các ngân hàng lớn sẽ phát hành hoặc hỗ trợ stablecoin dưới một hình thức nào đó. Điều này sẽ mở ra một kỷ nguyên mới của tiền tệ lập trình được tin cậy, được quản lý và được xây dựng để đáp ứng tốc độ internet.”
Dự luật này cũng sẽ củng cố vị trí chủ đạo đồng đô la Mỹ, thúc đẩy đổi mới dựa trên đồng đô la và củng cố địa vị một loại tiền tệ dự trữ toàn cầu trong nhiều thập kỷ tới. Chris Perkins, chủ tịch của công ty đầu tư crypto CoinFund, nhận xét:
“Đạo luật GENIUS sẽ đi vào lịch sử như một đạo luật nền tảng, thúc đẩy crypto trở thành một loại tài sản chính thống. Bằng cách thúc đẩy sự đổi mới trong đồng đô la, mặt hàng xuất khẩu cốt lõi nhất của Mỹ, dự luật này sẽ duy trì đồng đô la địa vị đồng tiền dự trữ toàn cầu trong nhiều thập kỷ tới, tăng cường an ninh quốc gia và mở ra nhiều cơ hội tài chính trên toàn thế giới.
Stablecoin có tiện ích rõ ràng nhờ cung cấp dịch vụ thanh toán 24/7 với chi phí thấp. Ngoài ra, bằng cách cung cấp cho các nước đang phát triển khả năng tiếp cận đô la Mỹ liền mạch và hiệu quả, stablecoin cũng có thể đóng vai trò là kho lưu trữ giá trị khi chính sách tiền tệ địa phương thất bại.
"Ứng dụng sát thủ" stablecoin xuất hiện
Stablecoin đã phát triển vượt xa mục đích ban đầu là một kho lưu trữ tài sản để giảm thiểu sự biến động của tài sản kỹ thuật số như Bitcoin và Ethereum , hiện được công nhận là cơ sở hạ tầng tài chính quan trọng bởi một dự luật mang tính bước ngoặt. Vậy, Đạo luật GENIUS sẽ thúc đẩy những ứng dụng chính nào? Chúng ta có thể mong đợi điều gì trong những năm tới? Ahuja bình luận:
“Đạo luật GENIUS sẽ mở ra những đổi mới thực sự, bao gồm chuyển tiền tức thời, thanh toán bằng AI và thương mại toàn cầu không cần trung gian.”
Poncin nói thêm: “Cơ hội cho stablecoin không phải là nắm giữ chúng trừ khi chúng được sử dụng để tạo ra lợi nhuận trong DeFi. Cơ hội thực sự là để các công ty phát hành stablecoin của riêng họ, chẳng hạn như các bộ xử lý thanh toán tích hợp stablecoin và các công ty công nghệ tài chính tung ra token của riêng họ.
Chúng tôi thấy các công ty công nghệ tài chính (fintech) đang thu được thu nhập đáng kể từ dự trữ stablecoin thông qua quản lý quỹ. Với quy mô tiền gửi từ 2-3 tỷ đô la, thu nhập tiềm năng có thể đạt hơn 100 triệu đô la mỗi năm. Giá trị thực sự mà stablecoin tạo ra nằm ở cách chúng trao quyền cho hệ thống tài chính mới.
Bên cạnh nỗ lực phát hành stablecoin) của riêng mình, JPMorgan Chase đã gây chú ý trong tuần này khi cho phép khách hàng, đặc biệt là khách hàng tổ chức, sử dụng Bitcoin làm tài sản thế chấp cho các khoản vay. Nhờ Đạo luật GENIUS, ngân hàng này đang phát triển một chương trình mới cho phép khách hàng thế chấp Bitcoin hoặc ETH để vay tiền mặt, tương tự như mô hình sử dụng cổ phiếu hoặc bất động sản làm tài sản thế chấp.
Mặc dù JPMorgan đã cho phép khách hàng vay mượn thông qua ETF crypto , nhưng việc chấp nhận tài sản crypto trực tiếp làm tài sản thế chấp vẫn sẽ là một sự thay đổi lớn đối với một tổ chức do những người chỉ trích gay gắt nhất trong ngành đứng đầu.
Tác động của Đạo luật GENIUS lan rộng khắp ngành, và các nền tảng DeFi và RWA token hóa cũng thu hút nhiều sự chú ý. Orest Gavryliak, giám đốc pháp lý của công ty tiên phong về tổng hợp DEX 1inch Labs, cho biết:
Công nghệ token hóa đã trở thành trọng tâm cốt lõi của các tập đoàn tài chính truyền thống như BlackRock và JPMorgan Chase, bởi vì nó tối ưu hóa đáng kể hệ thống tiêu chuẩn tài chính hiện tại, đồng thời cải thiện đáng kể khả năng tiếp cận thanh khoản. Với sự hỗ trợ của công nghệ blockchain, token hóa vượt qua các hạn chế về địa lý, cho phép tích hợp các thị trường có thanh khoản hạn chế và phân mảnh, đồng thời cung cấp quyền truy cập theo thời gian thực vào thanh khoản đa nguồn trên toàn thế giới 24/7.
Poncin giải thích thêm: “Các ngân hàng sẽ cung cấp cho khách hàng những ‘cơ hội mang tính tổ chức’ như giao dịch vốn cổ phần quỹ đầu tư tư nhân và vay mượn thông qua vị thế giữ . Các doanh nghiệp nhỏ cuối cùng cũng có thể tận dụng thời đại làm việc từ xa và trả lương cho nhân viên ở nước ngoài với chi phí thấp. Chúng ta sắp chứng kiến không chỉ một, mà là hàng trăm ‘ứng dụng sát thủ’ stablecoin xuất hiện, cho phép trao đổi và tạo ra giá trị theo những cách không thể tưởng tượng được vài tháng trước.
Trái phiếu kho bạc token hóa đang có tăng trưởng đáng kể. Các đơn vị phát hành stablecoin như Tether nắm giữ lượng lớn nợ của Hoa Kỳ. Chúng tôi nhận thấy sự quan tâm ngày càng tăng đối với token hóa tài sản truyền thống thanh khoản như tín dụng quỹ đầu tư tư nhân và bất động sản để giải phóng thanh khoản. Đồng thời, cơ sở hạ tầng cho phép RWA có thể kết hợp với các giao thức DeFi cũng đang được phát triển. Sự đổi mới thực sự nằm ở việc lập trình tài sản này, điều này sẽ cho phép các sản phẩm tài chính mới, chẳng hạn như vay mượn tự động dựa trên tài sản được token hóa hoặc hợp đồng thông minh tương tác với tài sản thế chấp trong thế giới thực.
Liệu Đạo luật GENIUS có mở ra một “Mùa hè siêu DeFi” không?
Một điều khoản thú vị trong Đạo luật GENIUS là lệnh cấm trả lãi hoặc lợi nhuận cho người nắm giữ stablecoin , điều này có thể làm bùng nổ nhu cầu về các cơ hội lợi nhuận DeFi. Perkins cho biết:
“Theo Đạo luật GENIUS, stablecoin không trả lãi cho người dùng stablecoin, khiến chúng trở thành tài sản mất giá. Người nắm giữ sẽ tìm kiếm lợi nhuận, và đây chính là lúc DeFi xuất hiện. Nếu dự báo của Bộ Tài chính là chính xác và hàng nghìn tỷ đô stablecoin được đưa vào thị trường, chúng ta sẽ mở ra một ‘mùa hè DeFi siêu đẳng’ khi người dùng tối đa hóa lợi nhuận thông qua nhiều chiến lược lợi nhuận. Người dùng sẽ bị thu hút bởi các kho tiền dựa trên lợi nhuận và giao phó cho AI Agent để tối ưu hóa lợi nhuận.
Với việc Hoa Kỳ trở lại địa vị dẫn đầu, các quốc gia trên thế giới sẽ buộc phải đẩy nhanh việc tối ưu hóa chính sách stablecoin của riêng mình. Thị trường ngoại hối trị giá 7,5 nghìn tỷ đô la mỗi ngày sẽ được hưởng lợi từ điều này. Xin hãy theo dõi sát sao lĩnh vực này.
Will Beeson, nhà sáng lập MultiLiquid và cựu đồng giám đốc nền tảng token hóa của Standard Chartered, nhận xét: “Lệnh cấm toàn diện đối lợi nhuận stablecoin đánh dấu một bước ngoặt quan trọng. Vốn đã bắt đầu dịch chuyển. Ethereum đã vượt trội hơn Bitcoin khi các nhà giao dịch tìm kiếm lợi nhuận thông qua giao thức gốc Ethereum và các quỹ token hóa.
Thị trường stablecoin đang bước vào một giai đoạn mới, nơi chỉ những tổ chức có khả năng phân bổ vốn hiệu quả mới có thể tồn tại. Tuy nhiên, vẫn còn một điểm nghẽn: stablecoin có thể hoạt động 24/7, trong khi trái phiếu kho bạc thì không. Cơ sở hạ tầng thanh khoản để thu hẹp khoảng cách này hiện đã trở thành ưu tiên cốt lõi.
Gavryliak nói thêm: “Sự rõ ràng về mặt quy định do Đạo luật GENIUS mang lại sẽ cho phép các doanh nghiệp và tổ chức sử dụng stablecoin để thực hiện thanh toán xuyên biên giới nhanh chóng, chi phí thấp, tối ưu hóa vốn và quyết toán theo thời gian thực, bỏ qua các kênh ngân hàng tài chính truyền thống và mở khóa hiệu quả hoạt động. Đây là một bước tiến tích cực cho DeFi.”
Nó cũng đảm bảo các tổ chức và các đơn vị tài chính truyền thống khác cam kết toàn diện với lĩnh vực này. Những đơn vị trước đây chỉ thử nghiệm giờ đây có thể tham gia thị trường một cách toàn diện theo một khuôn khổ rõ ràng.”
Liệu chính trị có cản trở cuộc cách mạng này không?
Khi tài sản kỹ thuật số ngày càng trở thành vấn đề mang tính đảng phái, và những thành viên cốt cán của Đảng Dân chủ như Elizabeth Warren tiếp tục dẫn đầu phe chống crypto, liệu Đạo luật GENIUS hay các luật liên quan khác có rủi ro bãi bỏ nếu Đảng Dân chủ trở lại nắm quyền? Hơn nữa, liệu sự quan tâm rõ ràng của gia đình Trump đối với tài sản kỹ thuật số có gây ra mối đe dọa nào không? Poncin cho rằng đã quá muộn:
“Động lực cho việc áp dụng crypto vượt qua mọi rào cản chính trị. Chúng tôi hợp tác với các tổ chức trên toàn quốc, những người nhận ra tiềm năng của blockchain. Việc bãi bỏ SAB 121 đã nhận được sự ủng hộ của cả hai đảng, với những người ủng hộ crypto ở cả hai đảng. Các ngân hàng lớn, công ty quản lý tài sản và công ty thanh toán đang đầu tư vào blockchain vì nó cung cấp công nghệ quyết toán và tiền tệ lập trình tốt hơn.
Ngoài ra, ngành công nghiệp crypto đã thể hiện khả năng phục hồi trước nhiều thách thức khác nhau trong những năm qua. Điều quan trọng là các tổ chức đang xây dựng các tiện ích thực sự trên blockchain, và các kịch bản ứng dụng này giải quyết các vấn đề thực tế như tốc độ quyết toán, chi phí vận hành và khả năng sẵn sàng 24/7, đây chính là động lực cho việc áp dụng lâu dài.
Garver cũng lạc quan về những thay đổi lâu dài mà Đạo luật GENIUS mang lại: “Trong quá trình lập pháp, đã có lần nỗ lực tranh luận và đề xuất sửa đổi về xung đột lợi ích, nhưng những sửa đổi này đã không được đưa vào dự luật cuối cùng. Giờ đây, khi luật cuối cùng cho phép thanh toán stablecoin đã được ban hành, việc áp dụng tài sản kỹ thuật số có thể phụ thuộc nhiều hơn vào kịch bản ứng dụng.
Tương tự như sự phổ biến của thế hệ máy ATM trước, khi một công nghệ đủ tiện lợi và hữu ích, cuối cùng mọi người sẽ chấp nhận nó. Tôi không cho rằng người dùng tiềm năng sẽ chờ đợi và xem xét vì các cuộc biểu tình. Tôi tin rằng xu hướng này là không thể đảo ngược và crypto sẽ nhanh chóng hòa nhập vào cốt lõi của nền kinh tế Hoa Kỳ, nền kinh tế toàn cầu và ngành dịch vụ tài chính.
Đối diện lạm phát nợ toàn cầu, thanh khoản tăng, bất ổn địa chính trị và lãi suất giảm, việc Hoa Kỳ quản lý tài sản kỹ thuật số một cách thân thiện có thể đồng nghĩa với việc "con tàu này không thể dừng lại". Như Ahuja đã nhấn mạnh:
“Thành thật mà nói, đây là hoàn cảnh vĩ mô mang tính xây dựng nhất mà bạn có thể mong đợi để giải quyết rủi ro do sự kiện gây ra như thuế quan hoặc nâng cấp ở Trung Đông. Nhưng xét về cấu trúc thị trường thuần túy và góc nhìn thanh khoản, các điều kiện đã chín muồi.
Chúng ta đang bước vào một cơ hội hiếm có khi các yếu tố cơ bản, thanh khoản và động lực kinh tế vĩ mô đều tích cực và đây chính là thời điểm để khai phá tiềm năng tăng trưởng lớn nhất."
