Tác giả: OxCousin, IOBC Capital
Tiêu đề gốc: Triển vọng vĩ mô của thị trường crypto nửa cuối năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường Crypto chịu ảnh hưởng đáng kể từ nhiều yếu tố vĩ mô, trong đó có ba khía cạnh then chốt nhất: chính sách thuế quan của chính phủ Trump, chính sách lãi suất của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, và các xung đột địa chính trị ở khu vực Nga-Ukraine và Trung Đông.
Nhìn về nửa cuối năm, thị trường Crypto sẽ tiếp tục hoạt động trong môi trường vĩ mô phức tạp và thay đổi, với các yếu tố vĩ mô sau đây sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng:
Một, Tác động phái sinh của chính sách thuế quan Trump là kỳ vọng lạm phát
[Phần còn lại của văn bản được dịch tương tự, giữ nguyên các thẻ HTML và nội dung bên trong các thẻ]Cuộc chiến tranh Nga-Ukraine hiện vẫn đang trong tình trạng bế tắc, và triển vọng giải quyết bằng ngoại giao là mờ nhạt. Ngày 14 tháng 7, Trump đưa ra yêu cầu "thời hạn ngừng bắn 50 ngày", nếu Nga không đạt được thỏa thuận hòa bình với Ukraine trong 50 ngày, Hoa Kỳ sẽ áp đặt thuế 100% và thuế phụ, đồng thời cung cấp hỗ trợ quân sự cho Ukraine thông qua NATO, bao gồm cả tên lửa phòng không "Patriot". Tuy nhiên, Nga đã tập trung 160.000 quân tinh nhuệ, dự định chỉ dành cho các pháo đài then chốt của Ukraine tại mặt trận Donbas. Đồng thời, Ukraine cũng không ngồi yên, vào ngày 21 tháng 7 đã tiến hành một cuộc tấn công bằng máy bay không người lái quy mô lớn vào sân bay Moscow. Ngoài ra, Nga tuyên bố rút khỏi thỏa thuận hợp tác quân sự kéo dài 30 năm với Đức, quan hệ Nga-Âu hoàn toàn rạn nứt.
Từ tình hình hiện tại, việc đạt được mục tiêu ngừng bắn vào ngày 2 tháng 9 dường như khá khó khăn. Nếu không ngừng bắn được, các biện pháp trừng phạt của Trump có thể gây ra sự động loạn trên thị trường.
Năm, Khuôn khổ quản lý Crypto hình thành, ngành công nghiệp đón nhận giai đoạn chính sách mật ngọt
Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ đã được thực hiện vào tháng 7 năm 2025, quy định "không được trả lãi cho người nắm giữ token, nhưng lãi dự trữ thuộc về bên phát hành và phải công bố mục đích sử dụng". Tuy nhiên, không cấm bên phát hành chia sẻ thu nhập lãi với người dùng, chẳng hạn như USDC của Coinbase với lãi suất 12%/năm. Điều khoản cấm trả lãi cho người nắm giữ token đã hạn chế sự phát triển của "stablecoin có năng suất", ban đầu nhằm bảo vệ các ngân hàng Hoa Kỳ, ngăn chặn hàng nghìn tỷ đô la chảy ra khỏi tiền gửi ngân hàng truyền thống, vì những khoản tiền gửi này hỗ trợ các khoản vay cho doanh nghiệp và người tiêu dùng.
Đạo luật CLARITY của Hoa Kỳ xác định rõ SEC giám sát các token chứng khoán, CFTC giám sát các token hàng hóa (như BTC, ETH). Đưa ra khái niệm "hệ thống blockchain trưởng thành" (mature blockchain system), thông qua việc chứng nhận có thể thực hiện chuyển đổi quản lý - các dự án blockchain phi tập trung, mã nguồn mở, chạy tự động dựa trên các quy tắc được đặt trước, sau khi được chứng nhận (như nộp tài liệu chứng minh không có kiểm soát tập trung) sẽ được coi là "trưởng thành", từ đó hoàn thành việc nâng cấp tuân thủ quản lý từ "chứng khoán" sang "hàng hóa", nghĩa là quyền quản lý hoàn toàn thuộc về CFTC, SEC không còn thực thi quyền giám sát chứng khoán. Ngoài ra, còn cung cấp một số miễn trừ cho DeFi - như viết mã, chạy nút, cung cấp giao diện front-end và ví không quản lý thường không được coi là dịch vụ tài chính, miễn trừ giám sát của SEC. Chỉ cần tuân thủ các điều khoản cơ bản chống gian lận và chống thao túng.
Nhìn chung, việc đẩy nhanh Đạo luật GENIUS, Đạo luật CLARITY, Đạo luật Chống Giám sát CBDC đánh dấu bước chuyển của Hoa Kỳ từ giai đoạn "quản lý mờ" sang thời đại "quản lý minh bạch" đối với tiền điện tử. Đồng thời, cũng thể hiện ý định chính sách "duy trì vị thế tiền tệ giao dịch toàn cầu của đồng đô la". Với việc khuôn khổ quản lý dần được hoàn thiện, quy mô thị trường stablecoin có thể mở rộng hơn nữa, những dự án stablecoin và giao thức DeFi đáp ứng được các yêu cầu tuân thủ sẽ được hưởng lợi.
Sáu, Chiến lược "tiền điện tử-cổ phiếu" kích hoạt nhiệt độ thị trường, tính liên tục cần được quan sát
Khi MicroStrategy hoàn thành sự chuyển đổi mang tính史诗 với "chiến lược Bitcoin", một cuộc cách mạng dự trữ tài sản crypto do các công ty niêm yết dẫn dắt đang quét qua thị trường vốn. Từ ETH đến BNB, SOL, XRP, DOGE, HPYE, TRX, LTC, TAO, FET và hơn chục loại altcoin chính đã trở thành điểm neo mới của kho bạc doanh nghiệp, chiến lược "tiền điện tử-cổ phiếu" này đang trở thành xu hướng thị trường năm nay.
Phân tích thuật giả kim vốn này thông qua "bánh xe ba lần" của MicroStrategy:
Bánh xe đồng hưởng cổ phiếu và tiền điện tử: Giá cổ phiếu so với giá trị ròng nắm giữ dài hạn (hiện tại 1,61x), xây dựng kênh huy động vốn chi phí thấp; huy động vốn → tăng mua BTC → đẩy giá tiền điện tử → mở rộng giá trị vốn mỗi cổ phiếu → bổ sung định giá, tạo thành vòng xoáy tăng trưởng.
Bánh xe phối hợp cổ phiếu và nợ: Trái phiếu có thể chuyển đổi không lãi suất khéo léo chuyển hóa áp lực nợ, không có gánh nặng hoàn trả gốc, và quyền chuyển đổi nằm trong tay công ty; thu hút vốn arbitrage của quỹ phòng hộ, bơm nguồn thanh khoản chi phí thấp.
Bánh xe arbitrage tiền điện tử và nợ: Thay thế nợ bằng pháp币 đang mất giá bằng tài sản crypto đang tăng giá, hoàn thành bố trí arbitrage chu kỳ dài.
Hơn nữa, áp dụng chiến lược bán phân cấp để bắt chính xác ba loại vốn: Cổ phiếu ưu đãi khóa nhà đầu tư thu nhập cố định, trái phiếu có thể chuyển đổi thu hút quỹ arbitrage, cổ phiếu mang rủi ro đấu tranh. Chi tiết logic có thể tham khảo 《Một bài viết hiểu rõ chiến lược Bitcoin của MSTR MicroStrategy》.
Từ đầu năm đến nay, ngày càng nhiều công ty niêm yết áp dụng "chiến lược tiền điện tử-cổ phiếu" (tức là cấu hình tài sản crypto làm tài sản dự trữ trong bảng cân đối kế toán), quy mô dự trữ tài sản liên tục mở rộng, và xu hướng phân bổ tài sản đa dạng hóa. Theo thống kê chưa đầy đủ: 35 công ty niêm yết tổng cộng dự trữ hơn 92w BTC; 13 công ty niêm yết tổng cộng dự trữ hơn 148w ETH; 5 công ty niêm yết tổng cộng dự trữ hơn 291w SOL. Những phần còn lại sẽ không được liệt kê ở đây, chúng tôi sẽ giải thích chi tiết về các chi tiết dự trữ của từng dự án trong bài viết tiếp theo.
Sự hội nhập giữa tài chính truyền thống và thế giới crypto là biến số thị trường độc đáo của chu kỳ này, khi các công ty niêm yết chuyển bảng cân đối kế toán thành nền tảng chiến đấu tài sản crypto, chúng ta cũng phải cảnh giác với rủi ro khi thủy triều rút.
Tóm tắt
Nếu suy diễn các sự kiện vĩ mô có thể dự đoán được theo trình tự thời gian, nửa cuối năm có thể được chia thành các giai đoạn sau:
Thiết kế: IOBC Capital
Thị trường giống như đại dương mênh mông, chúng ta không thể dự đoán được cơn bão, chỉ có thể điều chỉnh buồm trong cơn bão.
