Tháng bảy ở Washington, thời tiết nóng bức, nhưng không khí căng thẳng trong lĩnh vực chính trị và tài chính còn nóng hơn cả thời tiết.
"Tôi cho rằng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phải giảm lãi suất trong tuần này."
Ngay trước quyết định lãi suất của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), Donald Trump một lần nữa công khai đưa những bất đồng giữa ông và Chủ tịch Jerome Powell ra trước ánh đèn sân khấu toàn cầu. Đây không phải lần đầu tiên ông "tấn công" vị ngân hàng trung ương do chính mình bổ nhiệm, nhưng lần này với từ "phải" (must), mức độ gay gắt đã được nâng lên một cấp độ chưa từng có.
Thái độ gần như mệnh lệnh này đã biến một quyết định thận trọng vốn dựa trên các dữ liệu vĩ mô phức tạp thành một cuộc đối đầu về ý chí. Thần kinh thị trường toàn cầu lại bị kích động, người ta không khỏi tự hỏi: Liệu việc "giảm lãi suất ngay lập tức" mà Trump muốn có xảy ra không? Nếu không, thì rào cản giữa ý chí của cựu tổng thống và chính sách tiền tệ hiện tại là gì?
Để trả lời câu hỏi này, chúng ta không thể dừng lại ở sự ồn ào chính trị, mà phải bước vào phòng quyết sách được xây dựng từ những dữ liệu lạnh lẽo và bài học lịch sử, giống như các quan chức của Cục dự trữ liên bang.
Rào cản hiển nhiên: Ba "ngọn núi dữ liệu" kinh tế
Quyết định của Cục dự trữ liên bang, đặc biệt là việc điều chỉnh "vũ khí hạng nặng" như lãi suất, không phải là tùy ý, mà được neo chặt vào hai nhiệm vụ cốt lõi: duy trì ổn định giá cả và thúc đẩy việc làm tối đa. Hiện tại, ít nhất có ba "ngọn núi dữ liệu" từ kinh tế vĩ mô khiến Powell và các đồng nghiệp không thể dễ dàng nhấn nút "giảm lãi suất", chúng cùng tạo nên một bức tường dữ liệu dày đặc.
Ngọn núi đầu tiên là con "hổ lạm phát" chưa được thuần hóa hoàn toàn. Sau hai năm đấu tranh quyết liệt, Cục dự trữ liên bang đã thành công trong việc kéo lạm phát phi kiểm soát từ đỉnh cao trong nhiều thập kỷ về mức thấp hơn thông qua một loạt các đợt tăng lãi suất quyết liệt. Tuy nhiên, "thành công" không đồng nghĩa với "chiến thắng". Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi (PCE) - chỉ số lạm phát then chốt mà Cục dự trữ liên bang theo dõi - vẫn đang dao động quanh mức tăng trưởng hàng năm 2,8%, và chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cũng tương tự. Hai con số này đều rõ ràng cao hơn mức 2% mà Cục dự trữ liên bang đặt ra.
Tuy nhiên, ảnh hưởng sâu sắc hơn nằm ẩn trong cấu trúc độc đáo của thế giới crypto. Các nhà phát hành stablecoin, như Tether (USDT) và Circle (USDC), là những cá voi mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Theo thống kê, chỉ hai công ty này đã nắm giữ hơn 150 tỷ đô la trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Lãi suất của các trái phiếu này là nguồn lợi nhuận quan trọng trong mô hình kinh doanh của họ. Một khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ bắt đầu giảm lãi suất, tỷ suất lợi nhuận của các tài sản dự trữ này sẽ giảm trực tiếp, từ đó làm giảm không gian lợi nhuận của các nhà phát hành stablecoin. Sự thay đổi dường như nhỏ nhặt này có thể tác động sâu rộng đến tỷ suất lợi nhuận của tài sản cơ bản trong toàn bộ thế giới DeFi (Tài sản Thế giới Thực, RWA).
Trong khi đó, Arthur Hayes, nhà lãnh đạo tư tưởng của thế giới crypto và người sáng lập BitMEX, đã đưa ra một câu chuyện táo bạo và đầy sự lật đổ hơn. Ông cho rằng vấn đề chính có lẽ không phải là Cục dự trữ liên bang, mà là việc phát hành nợ của Bộ Ngân khố Hoa Kỳ. Trong bối cảnh quy mô nợ chính phủ Hoa Kỳ liên tục膨胀, cho dù Cục dự trữ liên bang có giảm lãi suất hay không, Bộ Ngân khố vẫn cần phải huy động vốn cho thâm hụt khổng lồ, điều này về bản chất là một hình thức bơm thanh khoản.
Trong câu chuyện vĩ đại này, các tài sản crypto, đặc biệt là Bitcoin, đóng vai trò đối trọng rủi ro tín dụng của hệ thống tiền pháp định. Khi chính phủ kích thích kinh tế thông qua việc phát hành trái phiếu quy mô lớn, thực chất là làm loãng sức mua của tiền pháp định, còn Bitcoin với tổng lượng không đổi, trở thành "vàng số" để lưu trữ giá trị. Từ góc độ này, bất kể việc giảm lãi suất trong tuần này hay không, miễn là kỷ luật tài chính của chính phủ Hoa Kỳ không thể kiểm soát, dòng "lũ" chảy vào thế giới crypto sẽ không dừng lại.
Ngoài ra, một xu hướng không thể bỏ qua là ngành công nghiệp crypto tại Hoa Kỳ đang nhanh chóng trỗi dậy về sức ảnh hưởng chính trị. Các khoản đóng góp và hoạt động vận động hành lang từ những người tham gia ngành đang chưa từng có, cả hai đảng đều xuất hiện ngày càng nhiều tiếng nói thân thiện với công nghệ crypto. Pantera Capital trong báo cáo gần đây của mình "Tốc độ thoát ly" cũng chỉ ra rằng ngành công nghiệp crypto đang trải qua một sự chuyển hướng chính trị sâu sắc. Điều này có nghĩa là, các chính sách tiền tệ và quản lý tài chính trong tương lai sẽ phải xem xét nhiều hơn đến sức ảnh hưởng của lĩnh vực mới nổi này.
Kết luận
Quay lại câu hỏi ban đầu: việc giảm lãi suất mà Trump muốn đang gặp nhiều trở ngại. Trước mắt là ba bức tường dữ liệu khó lay chuyển về lạm phát, việc làm và GDP, phía sau là đường phòng thủ "tính độc lập" mà Cục dự trữ liên bang kiên quyết bảo vệ. Trong tuần này, chúng ta có khả năng cao sẽ chứng kiến tiếng thét giận dữ về chính trị của Trump va phải hàng rào chuyên nghiệp lạnh lùng và cứng rắn của Powell.
Nhưng đối với thị trường crypto, đây có lẽ chỉ là phần mở đầu của một vở kịch lớn. Biến số thực sự có lẽ không phải là quyết định lãi suất lần này, mà là những gì được tiết lộ phía sau, một tương lai được định hình bởi ý đồ chính trị, thâm hụt tài chính, sự đổi mới công nghệ và chu kỳ vĩ mô. Bất kể kết quả đấu trí ở Washington như thế nào, một đợt sóng vĩ mô lớn hơn, khó dự đoán hơn dường như đang được thai nghén. Đối với mỗi người tham gia crypto, hiểu được nguyên nhân và hướng đi của đợt sóng này quan trọng hơn nhiều so với việc đoán đúng một lần tăng hay giảm lãi suất.
