Nguồn: Pantera; Biên dịch: AIMan@Jinse Finance
Gần đây, Chủ tịch BitMine Tom Lee và đối tác Pantera Capital Cosmo Jiang đã cùng nhau phân tích lý do đầu tư vào các công ty tài sản số (DAT), thảo luận về các vấn đề xung quanh và giải thích tại sao DAT có thể là công cụ đầu tư crypto tốt hơn so với việc nắm giữ ETF hoặc token gốc, các yếu tố thúc đẩy sự gia tăng của DAT, tại sao BitMine chọn kho bạc Ethereum, các rủi ro có thể của DAT, v.v. Dưới đây là các đoạn đối thoại đáng chú ý:
Cosmo: Cấu trúc thị trường hiện tại như thế nào? Điều gì thực sự thúc đẩy sự bùng nổ của tài sản số?
Tom Lee: Nhìn về năm 2025, các nhà lãnh đạo thị trường sẽ đến từ hai lĩnh vực. Một là AI, MAG 7 và các tập đoàn tương tự, nhưng năm nay, các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử cũng trở thành nhà lãnh đạo thị trường khác...
Tôi nghĩ sự bùng nổ của AI thực sự là một sự trao quyền, vì nó rõ ràng cho các nhà đầu tư thấy rằng nền kinh tế số đang phát triển. Tôi nghĩ điều này đã khơi gợi trí tưởng tượng của mọi người, giờ đây các nhà đầu tư rất quan tâm đến tiền tệ có thể lập trình được. Tôi nghĩ, stablecoin có thể trở thành câu chuyện ChatGPT của giới tiền điện tử, chính là vì chúng ta đã thấy sự áp dụng rộng rãi từ người tiêu dùng, các doanh nghiệp và ngân hàng.
Cosmo: Đối với các công ty tài sản số, nhóm nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội đầu tư này là gì?
Tom Lee: Sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ đối với tài sản số là đáng chú ý. Về phía các nhà đầu tư tổ chức, tôi nghĩ không chỉ có Circle, mà còn có MicroStrategy, bởi vì MicroStrategy đã thực sự thay đổi bản chất của thị trường trái phiếu chuyển đổi và thị trường trái phiếu, vì các trái phiếu họ phát hành - bao gồm các ghi chú ưu tiên, trái phiếu chuyển đổi và trái phiếu - luôn là những trái phiếu có hiệu suất tốt nhất. Nếu bạn không nắm giữ trái phiếu của MicroStrategy, hiệu suất của bạn sẽ luôn kém hơn so với các chỉ số lớn...
Tôi cũng ngạc nhiên như bạn. Tôi đã nghĩ, "Khi ETF đến, bạn thực sự cần MicroStrategy không? Bởi vì, bạn có thể mua Bitcoin theo giá trị tài sản ròng (NAV), và miễn là trừ một khoản phí nhỏ, nó sẽ luôn là Bitcoin." Sự thật là, những công ty tài sản số này, và những công ty làm đúng, thực sự có thể làm tăng số lượng tiền điện tử trên mỗi cổ phiếu của bạn. Điều này có lợi thế lớn hơn so với việc nắm giữ ETF trực tiếp. Bởi vì cả hai đều sẽ tăng theo giá, nhưng một trong số đó sẽ mang lại cho bạn các đơn vị tiền điện tử bổ sung mỗi năm.
Cosmo: Mọi người nghĩ rằng kho bạc tài sản số chỉ là đầu tư tiền điện tử với đòn bẩy cao, nhưng thực tế phức tạp hơn nhiều. Bạn phân tích như thế nào về các yếu tố thúc đẩy chính của hiệu suất các công ty tài sản số?
Tom Lee: Tôi nghĩ các công ty kho bạc crypto có năm ưu điểm, cuối cùng đều quy về yếu tố thứ sáu, đó là quản lý. Nhưng yếu tố thúc đẩy chính là thị trường vốn. Nếu một công ty kho bạc crypto giao dịch với mức chiết khấu, giả sử, gấp đôi. Điều này có nghĩa là, mỗi lần phát hành cổ phiếu, họ sẽ mua hai đơn vị với một đơn vị được bán ra sau khi phát hành, bởi vì đó là mức chiết khấu. Về cơ bản, họ đang tăng sở hữu của bạn bằng cách bán cổ phiếu, đây là một khái niệm rất kỳ lạ, nhưng nó thực sự là một sự gia tăng giá trị.
(Phần còn lại của bản dịch tương tự như trên, tuân thủ các quy tắc dịch thuật đã được đặt ra)Hãy tưởng tượng Ethereum như một phần mềm, có người nói nó giống như dầu mỏ, nhưng thực tế, chính phần mềm điều khiển tất cả các hoạt động này. Nếu bạn quan sát ngăn xếp công nghệ, thường khi bạn đạt đến cấp độ đó, bạn thường sẽ đạt được bội số cao nhất. Do đó, tôi nghĩ Ethereum so với Circle có thể bị đánh giá thấp nghiêm trọng. Tất nhiên, chúng tôi cho rằng nhu cầu stablecoin thực sự có thể tăng 10 lần. Bộ trưởng Besen cho rằng đó có thể là một thị trường 20 nghìn tỷ đô la. Nhìn từ hơn 200 tỷ đô la ngày hôm nay, điều này có nghĩa là tăng trưởng 10 lần. Đây là tăng trưởng theo cấp số nhân. Điều này sẽ mang lại nhu cầu theo cấp số nhân cho Ethereum.
Cosmo: Bạn nghĩ những rủi ro nào, hoặc chúng ta nên xem xét điều gì, chúng ta có thể bỏ qua điều gì?
Tom Lee: Rủi ro chắc chắn tồn tại, nhưng thực tế thú vị là có người có thể cho rằng, từ một số khía cạnh, rủi ro của công ty kho bạc tài sản số có thể nhỏ hơn so với ETF.
Tôi nghĩ rủi ro đầu tiên mà cả hai cùng phải đối mặt là sẽ có "Mùa đông crypto", nghĩa là giá sẽ trải qua một chu kỳ, đạt đến đỉnh, sau đó giá sẽ giảm. Đối với ETF, số lượng tiền điện tử bạn nắm giữ là cố định, chẳng hạn như mỗi cổ phần Ethereum. Do đó, nếu giá Ethereum giảm, tổn thất của bạn cũng sẽ tăng tương ứng. Nhưng trong thời gian bạn nắm giữ kho bạc ETH, thực thể đó có thể đã tăng gấp đôi hoặc thậm chí gấp mười lần lượng Ethereum của bạn.
Giả sử một công ty kho bạc tài sản số có Ethereum trị giá 4 đô la, nhưng hai năm sau, Ethereum của họ trị giá 20 đô la mỗi cổ phần, hoặc 30 đô la. Nếu Ethereum bước vào thị trường gấu, giảm 40%, giá cổ phiếu của bạn thực sự sẽ không giảm, vì giá trị ETH mỗi cổ phần của bạn đã tăng đáng kể. Tôi nghĩ đây là một trong những rủi ro, nhưng giá trị ETH mỗi cổ phần có thể tăng trưởng, do đó rủi ro có thể được giảm thiểu.
Thứ hai, thị trường vốn trở nên không thân thiện, việc huy động vốn sẽ trở nên rất khó khăn. Do đó, năm sáu động cơ tôi đã đề cập trước đây, giờ đây chỉ còn một hoặc hai phương pháp để nâng cao giá trị tài sản ròng mỗi cổ phần, và tỷ lệ giá trên thu nhập cũng có thể giảm. Tôi nghĩ điều này là có thể. Nhưng một lần nữa, vì đây là cổ phiếu được giao dịch công khai, điều này sẽ thực sự kích thích mong muốn tích hợp, từ đó lại tạo ra tính khan hiếm, và phần phụ trội có thể sẽ được phục hồi. Tôi nghĩ có các phương pháp, cũng có rủi ro, nhưng những rủi ro này cũng có các biện pháp đối trọng.
Cosmo: Rủi ro tồn tại, chắc chắn có sự biến động...
Nhưng tôi về cơ bản đồng ý với quan điểm của bạn, có nhiều yếu tố đối trọng. Một điều mọi người thích nhắc đến là mối quan hệ với Grayscale, phải không? Tôi nghĩ giao dịch Bitcoin của Grayscale cuối cùng đã giao dịch với mức giá thấp hơn giá trị tài sản ròng (NAV) trong một thời gian dài. Đó là một tình huống rất khác. Trên thực tế, Grayscale là một quỹ ủy thác tín nhiệm đóng. Công ty kho bạc tài sản số không phải là công cụ đầu tư đóng, mà là một công ty niêm yết. Vì vậy, khi cuối cùng họ thực hiện tích hợp, họ có thể thực hiện mua lại, họ có thể thực hiện mua lại bất kỳ giao dịch nào như vậy với mức giá bằng một nửa giá trị tài sản ròng.
Tom Lee: Thực ra quan điểm của Cosmo rất có lý. Không phải bất kỳ kho bạc tài sản số nào cũng muốn làm như vậy, nhưng nếu giá giao dịch của họ thấp hơn giá trị tài sản ròng, về lý thuyết họ sẽ bán tài sản số và mua lại cổ phiếu, vì đó là những gì thị trường hiệu quả mong đợi. Hoặc, vì những lý do tương tự, điều này cũng có thể trở thành lý do thúc đẩy việc sáp nhập giữa hai công ty.
