Thị trường crypto đang chứng kiến một cuộc chơi mới Sự lật đổ nhận thức truyền thống - cuộc cạnh tranh kho bạc Ethereum.
Các mô hình vận hành vốn tổ chức mới, đại diện bởi BitMine Immersion Technologies (BMNR) và SharpLink Gaming (SBET), đang đẩy nhanh quá trình tích lũy ETH thông qua các công cụ của Phố Wall. Bên cạnh việc tạo động lực mạnh mẽ cho thị trường, điều này cũng đã khơi mào những cuộc thảo luận quan trọng về kinh tế token, quản lý giá trị vốn hóa thị trường, và thậm chí cả việc chuyển giao rủi ro . Thử nghiệm này, với việc tích hợp độ sâu tài sản kỹ thuật số với kỹ thuật tài chính, đã bắt đầu định hình lại logic thị trường và hệ sinh thái.
Biến động thị trường: Sự sụt giảm của BMNR cho thấy luật chơi của giới đầu tư crypto Phố Wall
Giá cổ phiếu của SBET đã giảm gần 40% trong bảy ngày giao dịch liên tiếp.
Một thông báo trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ tuần trước đã thu hút sự chú ý của thị trường crypto: BMNR, công ty dẫn đầu hiện tại trong cuộc cạnh tranh quỹ Ethereum, đã phải chịu sụt giảm giá cổ phiếu đáng kể.
Phân tích sâu hơn cho thấy điều này liên quan trực tiếp đến các quy tắc mở khóa token dành cho nhà đầu tư giai đoạn đầu. Các nhà đầu tư và cố vấn đã tham gia đợt chào bán trước đó đã nhận được số lượng cổ phiếu lượng lớn kể với mức giá cực kỳ thấp, lần lượt là 4,5 đô la, 5,4 đô la và 10 đô la mỗi cổ phiếu. Mặc dù giá cổ phiếu BMNR hiện tại, bất chấp các điều chỉnh, vẫn ở mức cao khoảng 35 đô la, nhưng điều này có nghĩa là ngay cả sau đợt điều chỉnh này, mức giá vẫn cao hơn đáng kể so với chi phí đầu tư ban đầu cho các nhà đầu tư giai đoạn đầu.
Khi các ràng buộc giai đoạn lock-up biến mất, cơ hội chênh lệch giá khổng lồ tự nhiên thúc đẩy các nhà đầu tư này bán ra lượng lớn. Áp lực bán ra bán này, do cơ chế phân phối cổ phiếu, không liên quan gì đến nền tảng cơ bản của công ty mà hoàn toàn là chênh lệch giá ở cấp độ vốn dựa trên chênh lệch giá và thời gian. Điều này minh họa rõ nét tiềm năng biến động ngắn hạn khi logic vận hành vốn truyền thống của Phố Wall được áp dụng vào thị trường tích trữ tài sản crypto .
Mặc dù BMNR hiện nắm giữ nhiều ETH nhất với giá trị 566.800 tương đương 2,13 tỷ đô la Mỹ, nhưng hiệu suất giá cổ phiếu của công ty này không hoàn toàn đồng bộ với xu hướng dự trữ tài sản ETH, làm nổi bật tính phức tạp của thị trường theo cấu trúc loại này.
Trong khi đó, mô hình hoạt động của một đối thủ cạnh tranh khác, SBET, cũng đã gây ra những tranh luận sâu rộng trên thị trường. Quan sát thị trường và đánh giá các nhà phân tích cho thấy SBET dường như đang theo đuổi một chu kỳ chiến lược gây tranh cãi, được một số nhà đầu tư crypto xem xét: liên tục phát hành thêm cổ phiếu ra thị trường đại chúng (được gọi là "phân phối cổ phiếu ra thị trường") để huy động vốn gia tăng, và sau đó phân bổ hiệu quả số vốn pháp định này để liên tục mua và tích lũy tài sản Ethereum (ETH).
Thực tiễn này đã được một số người tham gia thị trường mô tả một cách sinh động là "sử dụng tiền của các nhà đầu tư chứng khoán Hoa Kỳ để đổi lấy sự thịnh vượng của cộng đồng tiền điện tử ". Bản chất của nó là sử dụng các phương tiện tài chính của các thị trường công khai tuân thủ để cung cấp hỗ trợ tài chính cho tài sản crypto .
Mô hình này, đặc biệt là trong khuôn khổ hoạt động với ETH là tài sản cốt lõi, đã khiến một số nhà quan sát thị trường so sánh SBET với "MicroStrategy of Ethereum" - công ty sau nổi tiếng vì liên tục phát hành trái phiếu hoặc tài trợ cho việc tích trữ Bitcoin trên quy mô lớn.
Đối mặt với những thách thức: Chiến lược cấp tiến của các nhà lãnh đạo SharpLink Gaming và ConsenSys
Trong cuộc đua giành nguồn vốn từ các tổ chức này, SharpLink Gaming (SBET) đã thu hút sự chú ý đáng kể của thị trường nhờ tốc độ tăng trưởng nhanh chóng. Dự trữ ETH của công ty hiện đã đạt con số đáng kinh ngạc 360.800, đứng thứ hai trong cuộc đua huy động vốn ETH với giá trị vốn hóa thị trường khoảng 1,35 tỷ đô la.
Không phải ngẫu nhiên mà những hành động của SBET lại thu hút sự chú ý lớn từ thị trường. Đứng sau SBET là Joe Lubin, một trong tám người đồng sáng lập Ethereum và là người dẫn dắt gã khổng lồ về cơ sở hạ tầng blockchain hiện tại là ConsenSys.
Lubin đã phát triển một chiến lược tích lũy tài sản cực kỳ quyết liệt cho SharpLink. Trong một cuộc phỏng vấn độc quyền với Bloomberg Television, ông đã thẳng thắn nêu ra các mục tiêu phát triển cốt lõi của công ty: "Chúng tôi tin chắc rằng trên cơ sở pha loãng hoàn toàn trên mỗi cổ phiếu, chúng tôi sẽ có thể tích lũy Ethereum nhanh hơn bất kỳ dự án nào khác được xây dựng trên Ethereum , và chắc chắn sẽ vượt xa các dự án chỉ tập trung vào Bitcoin." Tuyên bố này rõ ràng khẳng định SharpLink là một đối thủ đầy tham vọng trong cuộc đua tích lũy Ethereum.
Để đạt được mức tăng trưởng vượt qua này, Rubin xác nhận SharpLink đang tích cực huy động vốn thông qua mô hình vận hành thị trường vốn đa dạng. Họ không chỉ tăng lượng ETH vị thế giữ hàng ngày thông qua các công cụ giao dịch thị trường mà còn sử dụng các chiến lược staking tiên tiến để liên tục khai thác giá trị tài sản dự trữ hiện có nhằm mang lại lợi nhuận bổ sung. Mô hình kép "tăng giá tài sản+ lợi nhuận staking" này nhằm mục đích đẩy nhanh lớn mạnh quy mô dự trữ và vị trí chủ đạo thị trường của SBET thông qua hiệu ứng kép. Trong cuộc phỏng vấn, Rubin nhấn mạnh tầm quan trọng của thời gian: "Chiến lược cốt lõi của SharpLink có thể được tóm tắt là: tốc độ là chiến thắng. Chúng tôi phải vượt qua mọi đối thủ cạnh tranh trong việc tích lũy Ethereum , một tài sản chủ chốt, cho các cổ đông."
Cuộc chiến của những người dẫn đầu: Sự khác biệt chiến lược và cạnh tranh thị trường của BitMine và SharpLink
Đối thủ cạnh tranh cốt lõi hiện tại của SharpLink, do Rubin lãnh đạo, là BitMine Immersion Tech (BMNR), có chủ tịch là Tom Lee, có tiếng của Phố Wall.
Dữ liệu StrategicEthReserve cho thấy 10 công ty hàng đầu nắm giữ Ethereum
Số liệu thống kê của StrategicETHReserve cho thấy các tổ chức hàng đầu đều là các công ty quản lý quỹ tổ chức:
- BitMine Immersion Technologies (BMNR): Hiện đang khối lượng mở 566.800 ETH và giá trị vốn hóa thị trường khoảng 2,13 tỷ đô la, công ty này giữ vững vị trí đầu bảng trong danh sách.
- SharpLink Gaming (SBET): Hiện tại, khối lượng mở đã đạt 360.800 ETH, tương ứng với giá trị khoảng 1,35 tỷ đô la Mỹ, đứng thứ hai.
- Ethereum Foundation: Là một tổ chức hỗ trợ cốt lõi phi lợi nhuận, khối lượng mở 236.600 mã thông báo.
- Ether Machine: Cũng là một tổ chức vị thế giữ Ethereum tích cực.
- PulseChain: Một dự án mới và là đối thủ cạnh tranh về tài trợ đã thu hút sự chú ý đáng kể của thị trường.
Ngoài ra, nền tảng giao dịch tập trung Coinbase, công ty khai thác crypto Bit Digital và Golem Foundation, một tổ chức phi lợi nhuận chuyên phát triển điện toán phân tán, cũng đã được xác nhận nắm giữ hơn 100.000 tài sản ETH mỗi bên, trở thành những thế lực quan trọng ngoài danh sách.
Đối diện BMNR đáng gờm, SharpLink đã chọn một con đường tăng trưởng riêng biệt. Trong cuộc phỏng vấn, Rubin đã thể hiện rõ cam kết của họ đối với việc quản lý rủi ro: "SharpLink hiện đang hoạt động mà không cần bất kỳ đòn bẩy tài chính nào." So với phái sinh và hoạt động vay mượn phức tạp mà BMNR có thể áp dụng, SharpLink chủ yếu dựa vào vốn chủ sở hữu hoặc dòng tiền tự có để tăng lượng ETH nắm giữ. Điều này hoàn toàn trái ngược với chiến lược mở rộng dựa vào nợ thường được MicroStrategy, công ty dẫn đầu thị Bitcoin, sử dụng.
Tuy nhiên, Rubin cũng tiết lộ rằng SharpLink đang tích cực tìm hiểu khả năng mở rộng các kênh tài chính, đặc biệt là thông qua trái phiếu chuyển đổi (công cụ nợ có thể chuyển đổi thành cổ phiếu công ty trong một số điều kiện nhất định). MicroStrategy đã nhiều lần sử dụng công cụ tài chính này để huy động thành công hàng tỷ đô la nhằm tăng lượng Bitcoin tài sản. Rubin nhấn mạnh: "Bất kể chúng tôi lựa chọn công cụ tài chính nào trong tương lai, công ty sẽ áp dụng các biện pháp kiểm soát rủi ro đòn bẩy cực kỳ nghiêm ngặt." Ông nói thêm: "SharpLink sẽ luôn duy trì cách tiếp cận thận trọng đối với mọi rủi ro, vì chúng tôi tin chắc rằng một chiến lược kinh doanh vững chắc và bền vững cuối cùng sẽ tối đa hóa giá trị cổ đông dài hạn." Lập trường này phản ánh rõ ràng những nỗ lực của SharpLink nhằm đạt được sự cân bằng tinh tế giữa việc tăng tốc mở rộng và kiểm soát rủi ro, tránh đòn bẩy quá mức và rủi ro hệ thống trong những biến động của thị trường.
Diễn giải chuyên sâu: Logic đằng sau sự cạnh tranh của nhóm quỹ và sự cộng hưởng của thị trường
Tại sao các quỹ đầu tư tổ chức này, vốn được thị trường chứng khoán Hoa Kỳ cung cấp đầy đủ, lại hăng hái cạnh tranh Ethereum? Cốt lõi trong hành vi của họ vượt vượt qua việc tích trữ đơn thuần và ẩn chứa những yêu cầu chiến lược sâu xa.
- Nắm bắt cơ hội tiếp cận cơ sở hạ tầng kỹ thuật số cốt lõi: Trong quá trình phát triển của công nghệ Web3, Ethereum, với hệ sinh thái ứng dụng phi tập trung lớn nhất và trưởng thành nhất, được coi rộng rãi là cơ sở hạ tầng cốt lõi của nền kinh tế mới trong tương lai. Lượng lớn giao thức ứng dụng với cơ sở người dùng thực tế và sức sống kinh tế được xây dựng trên nền tảng Ethereum. Việc mua và nắm giữ ETH về cơ bản là một khoản đầu tư vốn chủ sở hữu vào giá trị dài hạn của cơ sở hạ tầng kỹ thuật số cốt lõi trong tương lai này, nhằm mục đích tận dụng lợi nhuận từ tăng trưởng liên tục của mạng lưới.
- Khóa chặt tài sản khan hiếm, hạn chế để lợi nhuận vượt trội: Không giống như cổ phiếu công ty, vốn có thể được phát hành vô thời hạn, tổng nguồn cung ETH bị giới hạn nghiêm ngặt bởi một thuật toán. Tỷ lệ phát hành hàng năm của ETH được thiết kế ở mức cực kỳ thấp, thậm chí có khả năng bước vào giai đoạn giảm phát. Việc mua vào liên tục trên quy mô lớn của kho bạc thực sự đang đẩy nhanh quá trình cạn kiệt thanh khoản thị trường mở. Chiến lược dự trữ dài hạn dựa trên tài sản cứng, khan hiếm này được coi là một công cụ hiệu quả để chống lại nguy cơ pha loãng tiền tệ fiat toàn cầu.
- Cung cấp quyền truy cập cấp độ tổ chức vào tài sản crypto tuân thủ: Hiện tại, đầu tư trực tiếp vào tài sản ETH bản địa vẫn đặt ra những thách thức phức tạp cho các tổ chức lớn truyền thống, bao gồm tuân thủ quy định, bảo mật lưu ký và kế toán. Tuy nhiên, các kho ETH được niêm yết công khai trên Nasdaq hoặc NYSE (như SBET và BMNR) cung cấp một giải pháp thay thế hiệu quả: các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân chỉ cần mua cổ phiếu được chuẩn hóa để có được mức độ tiếp xúc tương ứng với tài sản Ethereum cơ sở, đạt được cả sự cô lập rủi ro và tuân thủ.
Sự bùng nổ nhu cầu: Hiệu ứng FOMO của các tổ chức thúc đẩy việc định giá lại giá trị ETH
Sự cạnh tranh chưa từng có giữa các quỹ đầu tư tổ chức này đã có tác động tức thời và sâu rộng đến cán cân cung cầu trên thị trường Ethereum.
Dữ liệu của Coingecko cho thấy giá trị của ETH đã tăng tới 110% chỉ trong chín mươi ngày và hiện đang tiến gần đến mốc 3.800 đô la.
Dữ liệu coinglass cho thấy trong cùng kỳ, lượng hợp đồng Ethereum khối lượng mở đã tăng từ 17 tỷ đô la Mỹ lên mức hiện tại là 58 tỷ đô la Mỹ.
Hiệu suất này đã vượt qua tốc độ tăng trưởng của nhiều tài sản token hàng đầu ban đầu như Bitcoin(BTC) và Solana (SOL) trong cùng kỳ.
Điều đặc biệt quan trọng là vượt qua này diễn ra trong bối cảnh ETH đang tụt hậu đôi chút so với các mạng lưới chuỗi công khai cạnh tranh khác về mức độ phổ biến ban đầu trên thị trường. Vòng vượt mặt mạnh mẽ này càng đáng được phân tích chuyên sâu hơn.
Thị trường đã nhận thức rõ sự thay đổi này trong cơ cấu tài trợ: vốn từ các nhà quản lý quỹ chuyên nghiệp liên tục đổ vào ETH. Lượng lớn ETH bị khóa trong bảng tài sản của các tổ chức này dưới dạng dự trữ chiến lược dài hạn, trực tiếp dẫn đến sự sụt giảm nhanh chóng spot lượng cung ứng ETH có sẵn để giao dịch thị trường thứ cấp . Việc thắt chặt lượng lưu thông hiệu quả này kết hợp với nhu cầu phân bổ vốn của các tổ chức mở rộng tạo thành một logic cơ bản vững chắc thúc đẩy việc định giá lại ETH một cách có hệ thống. Đặc biệt khi cơ chế này hình thành một chu kỳ tích cực, việc khám phá giá trị lớn hơn sẽ thu hút sự chú ý và nguồn vốn mới lớn hơn nữa.
Triển vọng tương lai: Con đường đến trái phiếu kho bạc kỹ thuật số và một trật tự tài chính mới
Cuộc đua kho bạc Ethereum, một bữa tiệc vốn được thúc đẩy bởi các công cụ tinh vi của Phố Wall và được dẫn dắt bởi tinh thần của những người bản địa crypto, từ lâu đã vượt qua phạm vi tích trữ tiền điện tử đơn thuần. Đây là một thử nghiệm xã hội quy mô lớn, một chương trình phát sóng trực tiếp về sự chuyển đổi của phương tiện lưu trữ giá trị và tái cấu trúc quyền lực tài chính. Công trình tiên phong của MicroStrategy về Bitcoin đã được BMNR và SBET sao chép và nâng cấp trong hệ sinh thái Ethereum theo cách phức tạp, mạnh mẽ hơn và mang đậm phong cách Phố Wall.
Đây không còn là một bước tiến đơn lẻ nữa, mà là một nỗ lực tập thể. Cốt lõi của thử nghiệm này là làm thế nào, trong phạm vi thị trường công khai, con dao hai lưỡi của vốn có thể cùng tồn tại với "sự khan hiếm" được định nghĩa bởi mã blockchain. Nó thử thách giới hạn của kỹ thuật tài chính hiện đại: Liệu những trái phiếu chuyển đổi, chào bán cổ phiếu và chiến lược quản lý giá trị vốn hóa thị trường tinh vi đó có thể đóng vai trò như một con đường cao tốc để "vận chuyển" lượng vốn khổng lồ vào thế giới crypto mà không bị sụp đổ? Kết quả của thử nghiệm này sẽ phản ánh như thế nào vào phương trình - liệu giá cổ phiếu công ty tăng vọt có xác nhận sự vững chắc của giá trị token, hay giá token tăng vọt cuối cùng sẽ nâng đỡ định giá của các "công ty nắm giữ Ethereum" này? Người đánh giá cuối cùng của thử nghiệm này nằm ở thời gian, và thậm chí còn hơn thế nữa là sự tương tác phức tạp giữa các cổ đông và người nắm giữ token, cả hợp tác lẫn cạnh tranh. Liệu họ có thể tìm thấy một tần số cộng hưởng trong cấu trúc lồng ghép kỳ lạ này hay không?
Khả năng tổng hợp mạnh mẽ của Ethereum đang đẩy nhanh quá trình chuyển đổi từ một nền tảng công nghệ blockchain đơn giản thành một giao thức xây dựng giá trị thiết yếu trong nền kinh tế số. Sự cạnh tranh giữa các kho bạc tổ chức chỉ là điểm khởi đầu; mục tiêu cuối cùng nằm ở việc xây dựng một trật tự giá trị mới dựa trên sự hợp tác toàn cầu, các quy tắc mã nguồn mở và mã nguồn. Con đường này chắc chắn sẽ đầy rẫy những cuộc đàm phán và tái cấu trúc, nhưng nó đã thiết lập một nền tảng vững chắc cho tài chính crypto trên thị trường vốn truyền thống. Một cuộc cách mạng giá trị sâu sắc vừa mới bắt đầu.
Dù thế nào đi nữa, các tổ chức vẫn FOMO; dù thế nào đi nữa, Ethereum vẫn tăng; dù thế nào đi nữa, dù thế nào đi nữa.
