Năm 2025 đánh dấu "năm đầu tiên" của thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin, với các thông báo mới được công bố gần như hàng ngày và các văn bản quy định mang tính bước ngoặt chính thức đưa stablecoin vào thị trường tài chính truyền thống. "Chúng ta đang đạt đến 'điểm bùng phát', khi mọi người nhận ra đây là một công nghệ thanh toán hoàn toàn mới, với các doanh nghiệp thực sự và các ứng dụng thực tiễn đang nổi lên. Đây không chỉ là cơn sốt tiền điện tử, mà là những ứng dụng thực tế", Chris Harmse, đồng sáng lập BVNK, một cơ sở hạ tầng stablecoin cấp doanh nghiệp, cho biết.
Nhưng sự nhiệt tình cũng tạo ra bong bóng. Eric Barbier, nhà sáng lập Triple-A, cảnh báo: "Trên LinkedIn và tại các hội nghị, stablecoin dường như được quảng cáo như một loại thuốc chữa bách bệnh, như thể chúng có thể chấm dứt nạn đói trên thế giới, xóa đói giảm nghèo, chữa khỏi ung thư ngay ngày mai—rõ ràng đây là một phản ứng thái quá."
Với sự phát triển nhanh chóng của công nghệ blockchain và stablecoin, bối cảnh thanh toán tài chính đang thay đổi nhanh chóng, và định vị của các quan hệ đối tác kinh doanh cũng đang thay đổi theo. Báo cáo dài 100 trang của FXC Intelligence về thị trường thanh toán stablecoin hàng đầu, "Tình hình Stablecoin trong Thanh toán Liên ngân hàng" (The 2025 Industry Primer), là một hướng dẫn thực tế giá trị cho thanh toán stablecoin. Báo cáo này tích hợp dữ liệu thanh toán xuyên biên giới của FXC Intelligence, nghiên cứu chuyên sâu và quan điểm của 14 chuyên gia trong ngành.
1. Hệ sinh thái Stablecoin
Mặc dù stablecoin vẫn là công nghệ mới nổi, nhưng chúng đã có bước nhảy vọt từ thử nghiệm bên lề trở thành xu hướng chính thống chỉ trong vài năm.
“18 tháng qua thực sự là một cuộc cách mạng đáng kinh ngạc”, Chris Mason, đồng sáng lập kiêm CEO của Orbital, một công ty thanh toán stablecoin B2B, cho biết. “Những người đầu tiên áp dụng stablecoin thường là những công ty mới nổi có rủi ro cao, tăng trưởng mạnh. Giờ đây, làn sóng thứ hai đang ập đến - các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và các ngân hàng truyền thống đang đồng loạt trỗi dậy.”
Iana Dimitrova, CEO của OpenPayd (nhà cung cấp cơ sở hạ tầng tài chính fiat), cho biết thêm: "Sự bùng nổ hiện nay của stablecoin không phải diễn ra trong một sớm một chiều; đó là kết quả của hơn 15 năm thử nghiệm, sai sót và lặp lại. Thị trường cuối cùng đã đạt được sự đồng thuận về giá trị thực tế của stablecoin, và bản thân công nghệ này đã đạt đến ngưỡng tới hạn để có thể mở rộng ứng dụng thương mại."
Nguồn gốc của ngành này nằm ở thế giới giao dịch tiền điện tử: đó là nơi mọi thứ bắt đầu và ngay sau đó, chúng tôi bắt đầu khám phá những trường hợp sử dụng mới cho stablecoin.
—Nikhil Chandhok, Giám đốc Sản phẩm và Công nghệ, Circle
1.1 Lịch sử tóm tắt về Stablecoin
Stablecoin ra đời cùng với sự ra đời của tiền điện tử vào năm 2008: tiền kỹ thuật số được mã hóa, phi tập trung và bất biến, hoạt động trên blockchain, một sổ cái phân tán. Stablecoin lần đầu tiên xuất hiện cùng với Bitcoin, được giới thiệu ra thế giới vào tháng 10 năm 2008 bởi một nhà nghiên cứu ẩn danh (sử dụng bút danh Satoshi Nakamoto) với bài báo có tựa đề "Bitcoin: Hệ thống tiền điện tử ngang hàng".
Ngay từ khi ra đời, Bitcoin đã được định vị là một phương thức thanh toán trực tuyến, loại bỏ nhu cầu sử dụng trung gian tài chính. Mặc dù một số người dùng đầu tiên đã thử nghiệm thanh toán ở mức độ hạn chế, nhưng nó đã trở nên phổ biến rộng rãi trong cộng đồng người dùng internet và các chuyên gia công nghệ đầu cơ tiền điện tử. Khi sự quan tâm đến Bitcoin tăng lên trong những năm tiếp theo, một số người đã bắt đầu thử nghiệm sử dụng công nghệ nền tảng này cho các khoản thanh toán xuyên biên giới. Tuy nhiên, do giá cả biến động, thiếu quy định và liên quan đến hoạt động chợ đen, nhiều người đã gặp khó khăn trong việc xem xét nó như một công nghệ thanh toán.
Với sự ra đời của stablecoin, điều đó đã thay đổi: stablecoin đại diện cho thời điểm then chốt trong quá trình phát triển của công nghệ blockchain, khi chúng ta hiện đang chứng kiến hành trình của nó từ thời kỳ đầu của internet cho đến thời kỳ đầu của kỷ nguyên số hiện đại.
Stablecoin giống như sự ra đời của Napster, nền tảng chia sẻ tệp nhạc P2P.
—Teymour Farman-Farmaian, đồng sáng lập và giám đốc điều hành của Higlobe, một công ty cung cấp tài khoản nhận đô la Mỹ cho các doanh nghiệp ở các thị trường mới nổi
Đồng tiền kỹ thuật số đầu tiên được phát hành dưới dạng stablecoin là BitUSD, giới thiệu khái niệm về tỷ giá cố định 1:1 giữa tiền điện tử và tiền pháp định (trong trường hợp này là đô la Mỹ) vào năm 2014. Tuy nhiên, vì được hỗ trợ bởi tiền điện tử nên nó không đáp ứng đầy đủ định nghĩa về stablecoin như chúng ta hiểu ngày nay.
Các công ty khác nhanh chóng làm theo, nhưng Tether mới thực sự giới thiệu khái niệm dự trữ tiền tệ fiat với sự ra mắt của USDT vào cuối năm đó. Trong vài năm tiếp theo, USDT ngày càng phổ biến và được chú ý, nhưng cũng phải đối mặt với những thách thức về tính minh bạch và quy định, cuối cùng đã buộc Tether phải thực hiện những bước đi quan trọng để giải quyết những vấn đề này.
Trong những ngày đầu phát triển stablecoin, các nhà phát triển dần hiểu được ý nghĩa của stablecoin và cách sử dụng chúng. Năm 2018, ngày càng nhiều stablecoin được quản lý bắt đầu xuất hiện, với việc Paxos ra mắt đồng tiền hiện nay là Pax Dollar (USDP) và Circle ra mắt USD Coin (USDC) thông qua liên minh với Coinbase. Những stablecoin được quản lý tại Hoa Kỳ này bắt đầu trở nên phổ biến, thu hút sự chú ý không chỉ trong lĩnh vực tiền điện tử mà còn trong lĩnh vực tài chính chính thống. Đồng thời, các công ty cơ sở hạ tầng tài chính được xây dựng trên stablecoin cũng bắt đầu xuất hiện, bao gồm Fireblocks vào năm 2018 và BVNK vào năm 2021.
Tuy nhiên, vào năm 2022 và đầu năm 2023, các đồng tiền ổn định (stablecoin) đã phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng niềm tin nghiêm trọng, bắt nguồn từ một số sự kiện gây chấn động ngành. Đầu tiên là sự sụp đổ đột ngột của TerraUSD (UST), một đồng tiền ổn định thuật toán độc đáo được hỗ trợ không phải bằng dự trữ tiền mặt mà bằng một thuật toán. Sau khi giá trị của nó giảm mạnh từ mức neo 1 đô la, các giao dịch hoảng loạn đã gây ra một "vòng xoáy tử thần", khiến giá trị của một số đồng tiền ổn định khác cũng biến động nhẹ trên các thị trường lớn. Mặc dù UST không phải là một đồng tiền ổn định truyền thống, và Circle, Paxos cùng nhiều đồng tiền khác đã cố gắng tách mình khỏi các đồng tiền ổn định thuật toán, nhưng thiệt hại đối với danh tiếng của ngành vẫn còn rất lớn.
Trong khi nhiều người tham gia khẳng định dự trữ của họ đã bảo vệ họ khỏi những vấn đề nêu trên, mang lại sự an tâm, thì sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon (SVB) vào đầu năm 2023 đã đặt ra những câu hỏi mới. Vào thời điểm sụp đổ, Circle nắm giữ khoảng 3,3 tỷ đô la dự trữ tại SVB, và ban đầu có sự không chắc chắn về việc liệu các khoản tiền gửi này có được đảm bảo hay không. Điều này đã gây ra cái gọi là "cuộc chạy trốn ngầm" khi những người nắm giữ lo ngại rằng họ sẽ không thể đổi stablecoin theo tỷ lệ 1:1, khiến giá trị giao dịch của nó giảm xuống mức thấp nhất mọi thời đại. Mặc dù chính phủ Hoa Kỳ cuối cùng đã bảo lãnh dự trữ của SVB, và Circle chưa bao giờ phải đối mặt với rủi ro thực sự về việc không thể đổi số USDC nắm giữ, nhưng thiệt hại về danh tiếng thậm chí còn nghiêm trọng hơn, đặc biệt là đối với các tổ chức phụ thuộc vào stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ của Hoa Kỳ.
Trong cuộc khủng hoảng này, việc áp dụng USDT ở nước ngoài tiếp tục tăng, trong khi số lượng token USDC lưu hành tại Hoa Kỳ giảm đều đặn trong suốt năm 2023. Kết quả là, một phiên bản tinh gọn và mạnh mẽ hơn của ngành công nghiệp này đã dần dần trỗi dậy từ đống tro tàn của cuộc khủng hoảng. Được thúc đẩy bởi nhu cầu thực tế trên các kênh và ngành dọc chính, các công ty cơ sở hạ tầng tiếp tục tăng khối lượng giao dịch và mức độ áp dụng, đồng thời cải thiện sản phẩm của họ cho phù hợp, trong khi các công ty khác tung ra các sản phẩm tập trung vào tiện ích thực sự của công nghệ. Trong nửa cuối năm 2023, PayPal đã ra mắt PayPal USD (PYUSD), tạo nên một dấu ấn quan trọng trong ngành, trong khi các công ty khác tập trung vào việc giáo dục những người chưa chắc chắn về stablecoin, thiết lập khuôn khổ pháp lý và tăng cường áp dụng. Mason, Giám đốc điều hành của Orbital, cho biết: "Công việc giáo dục thực sự khó khăn, nhưng mọi người đang thực sự bắt đầu hiểu về nó".
Kể từ đầu năm 2024, số lượng token USDC đang lưu hành đã tăng trở lại, và số lượng token mới phát hành tập trung vào thanh toán cũng tiếp tục tăng. Gần đây, việc Trump trở lại nắm quyền tổng thống Hoa Kỳ đã làm tăng sự hỗ trợ của các tổ chức đối với công nghệ này, cùng với các biện pháp quản lý như Đạo luật GENIUS.
Kể từ khi chính phủ Hoa Kỳ thay đổi, các tổ chức tài chính lớn đã tìm đến các công ty như chúng tôi để được giúp đỡ tìm hiểu xem họ có thể hợp tác ở đâu và với ai để tiến hành kinh doanh stablecoin theo cách tuân thủ.
—Guillaume C, Giám đốc Phát triển Kinh doanh EMEA, Paxos, một công ty phát hành stablecoin
Ngày nay, với tốc độ áp dụng tăng nhanh chóng và sự quan tâm rõ ràng từ ngành thanh toán xuyên biên giới, vẫn còn dư địa để phát triển hơn nữa, nhưng các nguyên tắc cơ bản của stablecoin vẫn phần lớn giống như tiền đề ban đầu được Satoshi Nakamoto nêu ra trong bài báo về Bitcoin của ông.
Chúng tôi đang giải quyết vấn đề tiền mặt trên Internet.
—Nikhil Chandhok, Giám đốc Sản phẩm và Công nghệ, Circle
1.2 Ngành thanh toán xuyên biên giới ngày càng quan tâm đến stablecoin
Với sự phát triển của công nghệ stablecoin, các trường hợp sử dụng nó trong thanh toán xuyên biên giới cũng đang dần tăng lên. Như Kendall của Paxos giải thích, mặc dù việc sử dụng stablecoin vẫn chủ yếu tập trung vào "các hoạt động tiền điện tử", sự quan tâm đến lĩnh vực này đang tăng lên, chủ yếu do nhu cầu cơ bản nhất của người dùng cuối.
Sự phát triển của stablecoin bắt đầu trong lĩnh vực giao dịch và đầu tư, sau đó dần dần có chỗ đứng trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới vào năm 2022 và 2023.
—Michael Shaulov, Đồng sáng lập & Giám đốc điều hành, Fireblocks, nhà cung cấp cơ sở hạ tầng tài sản kỹ thuật số
Nhiều công ty trong lĩnh vực này cũng gặp phải tình trạng tương tự, bao gồm cả Conduit, một công ty chuyên về thanh toán B2B. Tuy nhiên, trong một hoặc hai năm trở lại đây, mọi thứ đã bắt đầu thay đổi.
Ban đầu, chủ yếu là các công ty thanh toán tiền điện tử giúp người dùng cuối của họ chuyển tiền hiệu quả hơn giữa các hành lang này. Giờ đây, tôi thấy một sự chuyển dịch đáng kể hướng đến nhiều công ty, đặc biệt là các tập đoàn đa quốc gia lớn, đang tham gia vào lĩnh vực này. Họ muốn tìm hiểu cách sử dụng stablecoin, đặc biệt là ở các khu vực đầy thách thức như Châu Phi, Châu Mỹ Latinh và Châu Á.
—Kirill Gertman, Nhà sáng lập và Giám đốc điều hành của Conduit, một công ty thanh toán stablecoin B2B
Điều này cũng thúc đẩy một số nhà cung cấp cơ sở hạ tầng thanh toán xuyên biên giới trước đây tập trung vào tiền pháp định tham gia thị trường, chẳng hạn như OpenPayd, công ty đã bổ sung khả năng sử dụng tiền ổn định vào đầu năm nay.
“Đối với chúng tôi, sự phát triển này hoàn toàn tự nhiên, vì chúng tôi đã có những khách hàng hiện tại đang sử dụng dịch vụ thanh toán fiat xuyên biên giới của chúng tôi và hỏi: ‘Chúng tôi đã chấp nhận stablecoin thông qua các nhà cung cấp khác. Các bạn có thể tích hợp những tài sản này vào nền tảng của mình không?’”, Dimitrova của OpenPayd cho biết. “Chúng tôi đã liên tục nhận được những yêu cầu này trong 18 tháng qua, và chúng tôi nhận ra rằng nếu không cung cấp khả năng tương tác này, chúng tôi sẽ không thể đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của những khách hàng này.”
Mặc dù những yêu cầu này chủ yếu đến từ các doanh nghiệp có nhu cầu thương mại toàn cầu, việc áp dụng stablecoin cũng đang tăng trưởng trong các lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới khác, bao gồm MoneyGram, công ty đã bắt đầu cung cấp chức năng thanh toán stablecoin. Năm 2022, MoneyGram bắt đầu gửi kiều hối bằng USDC và kể từ đó đã mở rộng năng lực trong lĩnh vực này, bao gồm việc ra mắt MoneyGram Ramps, một giải pháp nạp và rút tiền cho ví kỹ thuật số nhãn trắng, và giải quyết các nhu cầu quản lý quỹ xuyên biên giới của riêng mình.
MoneyGram là một công ty công nghệ tài chính với mạng lưới tiền mặt và kỹ thuật số toàn cầu. Stablecoin sẽ đóng một vai trò rất quan trọng trong tương lai của MoneyGram. Chúng sẽ tác động đến mọi khía cạnh kinh doanh của chúng tôi, từ nền tảng B2B đến phương thức cung cấp dịch vụ B2C và cách chúng tôi phục vụ khách hàng.
—Anthony Soohoo, Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc điều hành, MoneyGram
Mặc dù chiếm thị phần nhỏ, nhưng stablecoin đang chứng kiến sự gia tăng đáng kể về mức độ quan tâm. Trong nửa đầu năm 2025, số lượng thông cáo báo chí liên quan đến stablecoin và thanh toán đã tăng 186% so với cùng kỳ năm trước, vượt xa mức tăng trưởng chung của các thông cáo báo chí về stablecoin. Số lượng thông cáo báo chí liên quan đến thanh toán xuyên biên giới và stablecoin đã tăng vọt hơn 1.000%. Và đó chỉ là con số của các công ty công khai ra mắt giải pháp stablecoin.
Theo BVNK Harmse, đại đa số các công ty trong ngành thanh toán đều nhìn thấy những cơ hội mà công nghệ này mang lại, ngay cả khi họ chưa thảo luận công khai về nó. "Tôi nghĩ 95% các công ty đều nhìn thấy điều đó", ông nói. "Dựa trên các cuộc thảo luận và quan hệ đối tác tiềm năng mà chúng tôi đang có, thực sự có rất nhiều công ty thanh toán truyền thống đang tích cực đầu tư, thậm chí có cả những công ty mà bạn không nghĩ sẽ đầu tư."
1.3 Sự gia tăng đầu tư vào thanh toán bằng Stablecoin
Bên cạnh sự quan tâm ngày càng tăng từ các công ty đã thành lập, vốn cũng tiếp tục tăng. Bất chấp sự hạ nhiệt của môi trường đầu tư mạo hiểm nói chung, lĩnh vực stablecoin vẫn tiếp tục thu hút vốn, với một số lượng lớn các dự án chính thức công bố huy động vốn trong năm qua.
“Các nhà đầu tư đang xem xét tiềm năng lợi nhuận trước hết”, Gertman của Conduit, công ty đã huy động được 36 triệu đô la trong vòng gọi vốn Series A hồi tháng 5, cho biết. “Khi họ thấy doanh thu và khối lượng giao dịch của chúng tôi tăng trưởng nhanh chóng như thế nào, họ nhận ra chúng tôi có cơ hội chiếm lĩnh một thị trường lớn hơn nhiều so với hiện tại.”
Cùng lúc đó, một loạt các thương vụ sáp nhập và mua lại được đẩy nhanh: các ông lớn truyền thống hy vọng sẽ nhanh chóng bổ sung năng lực của mình trong lĩnh vực này thông qua các thương vụ mua lại. Bất chấp những động thái liên tục này, việc Stripe mua lại công ty cơ sở hạ tầng stablecoin Bridge, được công bố vào năm 2024 và hoàn tất vào đầu năm 2025, vẫn được coi là chất xúc tác để toàn bộ ngành "xem xét công nghệ này một cách nghiêm túc".
“Điều này buộc mọi người phải đánh giá lại thị trường,” Harmse của BVNK cho biết. “Chúng tôi đã thảo luận với một số công ty thanh toán hàng đầu thế giới, và thương vụ mua lại này đã đẩy nhanh tiến độ đàm phán lên gấp nhiều lần.”
Đồng sáng lập kiêm CEO của Airwallex, Jack Zhang, tin rằng động thái của Stripe có ý nghĩa sâu xa hơn: "Stripe là bậc thầy về kể chuyện. Họ đã tận dụng thương vụ mua lại này để tạo nên một câu chuyện thương hiệu tuyệt vời, đưa stablecoin trở thành tâm điểm chú ý. Thậm chí có thể nói rằng nó đã thúc đẩy cơn sốt stablecoin hiện nay."
2. Tình hình hiện tại của thanh toán xuyên biên giới bằng Stablecoin
Logic cơ bản của thanh toán bằng stablecoin rất đơn giản: về lý thuyết, chúng vượt trội hơn các giải pháp chính thống hiện có ở nhiều khía cạnh (tốc độ, độ tin cậy và tính minh bạch). Mặc dù chi phí (chấp nhận gửi và rút tiền) vẫn cần được tối ưu hóa, nhưng điều này phụ thuộc vào việc cải thiện hơn nữa tính thanh khoản.
Tuy nhiên, thực tế không hoàn toàn màu hồng. Mặc dù số lượng các trường hợp thành công ngày càng tăng, thanh toán bằng stablecoin vẫn gặp phải nhiều khó khăn trong quá trình triển khai. Quy mô tổng thể của các kịch bản thanh toán còn tương đối nhỏ, khiến một số tính năng vẫn đang trong giai đoạn xác minh.
Chìa khóa để thực sự hiểu được tiềm năng của stablecoin là quay trở lại góc nhìn của người dùng - khách hàng không hề quan tâm đến từ "stablecoin".
Người dùng không quan tâm bạn sử dụng loại tiền tệ nào. Họ quan tâm đến ba điều: bảo mật, tốc độ và giá tốt nhất - những điều vẫn không thay đổi trong 3.000 năm qua.
--Farman-Farmian, Higlobe
Do đó, giá trị thực sự của stablecoin nằm ở những trường hợp chúng có thể "cải thiện trải nghiệm thanh toán hiện tại một cách thực tế và đáng tin cậy". Ít nhất là ở thời điểm hiện tại, những cải tiến như vậy tập trung nhiều nhất ở các thị trường mới nổi.
“Miễn là có liên kết xuyên biên giới trong thanh toán, stablecoin sẽ tỏa sáng.”
— Chris Harmse, Đồng sáng lập & Giám đốc thương mại của BVNK
2.1 Thị trường mới nổi: Chiến trường chính của Stablecoin
Cho dù đó là các công ty cơ sở hạ tầng thanh toán đặt cược vào stablecoin ngay từ đầu hay những người chơi mới tham gia thị trường gần đây, quan điểm của họ đều nhất quán một cách đáng ngạc nhiên: ở những quốc gia có hệ thống thanh toán truyền thống còn yếu, stablecoin không chỉ là "giải pháp tốt nhất hiện nay" mà còn là động lực thúc đẩy sự ra đời của toàn bộ "thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin".
"Các nền tảng thương mại điện tử toàn cầu từ lâu đã gặp khó khăn trong việc chấp nhận, giải ngân và lưu giữ thanh toán ở các quốc gia có cơ sở hạ tầng kém phát triển", Dimitrova của OpenPayd cho biết. "Họ đã âm thầm tìm hiểu các giải pháp thay thế, nhưng các tổ chức tài chính truyền thống chỉ mới nhận ra điều này."
Những điểm khó khăn không chỉ bao gồm những người muốn chuyển tiền "nhanh và rẻ" mà còn: 1) các công ty gặp khó khăn khi tiếp cận các công cụ thanh toán quốc tế; 2) các tổ chức và cá nhân bị mắc kẹt sâu trong tình trạng biến động tiền tệ địa phương.
Một số đại lý thương mại thậm chí không thể mở tài khoản ngân hàng, vì vậy chúng tôi cung cấp cho họ ví B2B và sử dụng stablecoin để thanh toán.
—Luke Tuttle, Giám đốc Sản phẩm và Công nghệ, MoneyGram
Tuy nhiên, nhu cầu ở các thị trường mới nổi không phải là đồng nhất. Sự bùng nổ của một kịch bản thường tạo ra nhu cầu lan tỏa hơn nữa. Điều chắc chắn là dòng vốn xuyên biên giới lớn thông qua các kênh không phổ biến đã tạo ra một thị trường đáng kể và đang mở rộng. Các công ty stablecoin đang đổ xô vào thị trường này, và hồ sơ khách hàng của họ ngày càng trở nên tinh vi hơn.
"Chúng tôi đang làm việc với một hãng hàng không cần thu tiền từ nhiều quốc gia trên khắp châu Phi và chuyển về trụ sở chính ở châu Âu", Gertman của Conduit cho biết. "Miễn là họ có thể nhanh chóng tìm ra cách sử dụng, họ sẽ thử nghiệm."
Không chỉ khách hàng được nâng cấp, mà các đối tác địa phương cũng ngày càng trở nên chuyên nghiệp hơn. Mason của Orbital nhận định: "Chúng tôi đã có các đối tác địa phương hỗ trợ nạp và rút tiền bằng 80-90 loại tiền tệ. Giữa cơn sốt stablecoin, các đối tác tại các thị trường mới nổi đang nhanh chóng trở nên chuyên biệt hơn."
2.2 Cách thức hoạt động của thanh toán Stablecoin: Kiến trúc kỹ thuật và Stablecoin Sandwich
Trong quy trình thanh toán thực tế, stablecoin chỉ là một lớp trong toàn bộ công nghệ. Toàn bộ kiến trúc có thể được hình dung như một "chiếc bánh sandwich" - stablecoin được kẹp ở giữa, với nhiều lớp chức năng ở trên và dưới để hoàn tất việc chuyển giá trị xuyên biên giới.
Ở lớp lưu ký, bản thân các stablecoin được lưu thông giữa các ví khác nhau, chạy trên mạng lưới blockchain. Blockchain là sổ cái kỹ thuật số tạo thành lớp dưới cùng của "đường ray".
Phía trên lớp lưu ký là lớp on/off ramp, cho phép người dùng chuyển đổi liền mạch giữa tiền pháp định và stablecoin. Lớp này là cốt lõi của các giải pháp như ngoại hối, nạp và rút tiền pháp định. Mặc dù việc triển khai có sự khác biệt đáng kể, nhưng nó thường yêu cầu kết nối với các ngân hàng địa phương. Các nhóm thanh khoản cũng cần thiết để đảm bảo người dùng có thể dễ dàng chuyển đổi stablecoin sang tiền pháp định mong muốn.
Các công cụ KYC/AML ở lớp tuân thủ gần như giống hệt với các sản phẩm tiền tệ fiat và đôi khi các hệ thống hiện có được tái sử dụng trực tiếp.
Lớp ứng dụng (Application Layer) bao gồm tất cả bốn lớp trên, bao gồm ứng dụng, trang web, API và giao diện nhúng mà người dùng cuối cùng nhìn thấy, giúp trải nghiệm "giao hàng xuyên biên giới trong vài giây" chỉ cách một cú nhấp chuột.
2.3 Mô hình bánh sandwich Stablecoin
Bất chấp những khác biệt về chi tiết, thông lệ tiêu chuẩn hiện tại đối với thanh toán bằng stablecoin xuyên biên giới thường được gọi là "stablecoin sandwich", một thuật ngữ được Ran Goldi, Phó chủ tịch cấp cao phụ trách thanh toán và mạng lưới tại Fireblocks, đặt ra lần đầu tiên vào năm 2021.
Trong mô hình ngân hàng đại lý truyền thống, các khoản thanh toán xuyên biên giới phải thông qua một chuỗi các ngân hàng địa phương, ngân hàng quốc tế và ngân hàng tiếp nhận địa phương, với việc trao đổi tiền tệ được thực hiện trong suốt quá trình. Mô hình "stablecoin sandwich" đơn giản hóa quy trình để:
- Đầu tiên, chuyển đổi tiền pháp định gửi sang tiền ổn định.
- Sau đó hoàn tất chuyển khoản quốc tế thông qua blockchain,
- Cuối cùng, stablecoin được trao đổi lấy loại tiền tệ fiat mục tiêu ở phía nhận (Tiếp nhận).
Cách tiếp cận này hấp dẫn ở một số thị trường vì nó làm giảm đáng kể sự phức tạp của hệ thống ngân hàng đại lý.
Mason của Orbital đưa ra một ví dụ: "Trong các phương thức thanh toán truyền thống, khi thực hiện thanh toán cho các thị trường mới nổi, một giao dịch có thể liên quan đến sáu bên. Giả sử ngân hàng đại lý của tôi là Sberbank, với ngân hàng cơ sở là JPMorgan. Đã có ba ngân hàng trong chuỗi này phải tuân thủ các nghĩa vụ pháp lý, và có thể có thêm ba ngân hàng nữa ở phía nhận. Vì đích đến là Colombia, mỗi tổ chức đều yêu cầu khả năng hiển thị khoản thanh toán. Cộng với giờ hoạt động khác nhau của mỗi ngân hàng, số tiền có thể bị kẹt trong hệ thống hai tuần trước khi người nhận nhận được."
Sự chậm trễ này đặc biệt nghiêm trọng khi thanh toán cho hàng hóa dễ hỏng hoặc các hàng hóa và dịch vụ nhạy cảm về thời gian khác, cuối cùng tạo ra sự cản trở không cần thiết cho các doanh nghiệp địa phương, hạn chế sự phát triển của họ và trở thành rào cản cho quá trình quốc tế hóa. Mô hình "stablecoin sandwich" loại bỏ chuỗi dài này, nhưng vẫn yêu cầu các tổ chức hoặc cá nhân ở cả hai đầu phải sẵn sàng và có khả năng nhanh chóng đổi tiền pháp định lấy stablecoin. Ban đầu, đây là một thách thức đáng kể; tuy nhiên, khi stablecoin ngày càng được ưa chuộng tại nhiều thị trường mới nổi, nhu cầu nội địa đối với chúng đã tăng lên, mang lại tính thanh khoản tốt hơn cho các giao dịch này.
Mason nói thêm: "Mặc dù các ngân hàng địa phương ở một số thị trường chưa thực sự tiên tiến về mặt công nghệ, nhưng chúng tôi đã thấy được khả năng tạo ra một loại tiền điện tử ổn định tỷ giá hối đoái có thể thực thi được. Ví dụ, nếu ai đó đưa cho tôi euro, tôi có thể ngay lập tức mua USDT theo thời gian thực từ một nhà cung cấp thanh khoản châu Âu, bán USDT theo thời gian thực tại Mexico và chuyển peso Mexico thông qua đối tác ngân hàng Mexico của tôi. Toàn bộ quá trình có thể hoàn tất trong 5-10 phút, thậm chí ít hơn. Tôi coi đây là 'con gà đẻ trứng vàng' của thanh toán xuyên biên giới. Mặc dù vẫn còn phụ thuộc vào năng lực của các thị trường mới nổi, nhưng mọi người đang nhanh chóng bắt kịp."
Việc thanh toán bằng stablecoin nhanh chóng, chi phí thấp có thực sự cất cánh hay không phụ thuộc rất nhiều vào hiệu quả của quy trình "chấp nhận tiền gửi và rút tiền", trong đó "chặng đường cuối" đặc biệt quan trọng. Điều này cũng có nghĩa là các tổ chức có nền tảng vững chắc trong thế giới tiền tệ fiat có nhiều khả năng chuyển sang thị trường này hơn.
Chúng tôi bắt đầu với lĩnh vực tài chính truyền thống và đã thiết lập các kênh tiền tệ fiat cho cả thu và thanh toán—những kênh này vẫn thiết yếu cho toàn bộ quy trình. Giờ đây, chúng tôi chỉ cần áp dụng công nghệ mới vào khâu trung gian để thanh toán nhanh hơn và hợp lý hơn.
—Dimitrova, OpenPayd
Tuy nhiên, bước cuối cùng không phải lúc nào cũng cần thiết. Khi stablecoin ngày càng được sử dụng rộng rãi, ngày càng nhiều người muốn nhận trực tiếp thay vì đổi sang tiền pháp định. Shaulov của Fireblocks tiết lộ: "Chúng tôi đã thấy một mặt của chiếc bánh sandwich bắt đầu biến mất." Loại giao dịch này, được gọi là "bánh sandwich stablecoin mở", được một số người tin rằng cuối cùng sẽ trở nên phổ biến.
Mike Hudack, đồng sáng lập kiêm CEO của Sling Money (một công ty chuyển tiền stablecoin hướng đến người tiêu dùng), thẳng thắn tuyên bố: "Mọi người phải dần chấp nhận thực tế rằng một ngày nào đó, mọi người sẽ không còn chuyển tiền vào và ra nữa, và tiền trên chuỗi sẽ chính là tiền. Sẽ không ai quan tâm đến cơ sở hạ tầng nền tảng nữa, và thẻ ghi nợ Visa của bạn thực sự sẽ được cung cấp năng lượng bởi stablecoin hoặc tiền gửi được mã hóa trong ví của bạn."
Tuy nhiên, ngày này sẽ đến khi nào vẫn còn chưa chắc chắn. Mặc dù mô hình "bánh sandwich mở" đã được ưa chuộng trong một số trường hợp nhất định, nhưng hầu hết mọi người đều tin rằng các kênh tiền tệ fiat ở cả hai đầu thị trường sẽ không biến mất trong vài năm tới.
Dimitrova kết luận: “Nhu cầu về khả năng tương tác giữa tiền pháp định và tiền ổn định sẽ tiếp tục trong nhiều năm tới.”
3. Cơ hội trong dữ liệu
Việc định lượng quy mô thị trường hiện tại của các khoản thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin không hề dễ dàng: mặc dù có dữ liệu công khai về tổng số lượng giao dịch stablecoin, nhưng vẫn chưa rõ có bao nhiêu trong số đó được sử dụng cho các khoản thanh toán xuyên biên giới.
Dữ liệu từ Visa và Allium cho thấy tổng giao dịch stablecoin trên tất cả các blockchain sẽ đạt khoảng 5,7 nghìn tỷ đô la vào năm 2024, với 1,3 tỷ giao dịch. Chỉ riêng trong nửa đầu năm 2025, con số này dự kiến sẽ đạt khoảng 4,6 nghìn tỷ đô la và 1 tỷ giao dịch, vượt xa tổng số của năm ngoái. Tuy nhiên, phần lớn các giao dịch này liên quan đến việc chuyển vốn trong các kịch bản giao dịch, vì các nhà đầu tư thường sử dụng stablecoin như một "nơi trú ẩn an toàn" giữa việc mua và bán các loại tiền điện tử có tính biến động cao.
Dữ liệu nội bộ từ các công ty hàng đầu phản ánh rõ hơn quy mô của các phân khúc thị trường cụ thể. Theo Harmse, BVNK (được coi là một trong những công ty lớn nhất trong lĩnh vực này) xử lý khối lượng giao dịch hàng năm khoảng 15 tỷ đô la, trong đó gần một nửa đến từ thanh toán B2B - phân khúc lớn nhất trong thanh toán xuyên biên giới. Gertman cho biết khối lượng giao dịch hàng năm của Conduit là 10 tỷ đô la, chiếm khoảng 20% thị trường thanh toán xuyên biên giới B2B stablecoin toàn cầu; khối lượng giao dịch hàng năm được báo cáo của Orbital là 12 tỷ đô la.
3.1 Tổng thị trường có thể tiếp cận (TAM) của Stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới
Dữ liệu trước đó do FXC Intelligence công bố cho thấy tổng khối lượng thanh toán xuyên biên giới toàn cầu (bao gồm cả giao dịch bán buôn) sẽ đạt khoảng 194,8 nghìn tỷ đô la vào năm 2024, trong đó các giao dịch không phải bán buôn chiếm 40 nghìn tỷ đô la. Hiện tại, quy mô thực tế của stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới vẫn ở mức "hàng tỷ đô la", chiếm chưa đến 1% tổng thị trường. Tuy nhiên, tổng thị trường khả dụng (TAM) của chúng cao hơn đáng kể.
"Tổng vốn hóa thị trường stablecoin hiện tại khoảng 250 tỷ đô la - con số không đáng kể", Kendall của Paxos nhận định. "Một khi nó trở nên phổ biến, tôi tin rằng đó sẽ là sự hợp tác giữa các tổ chức được quản lý như chúng tôi và các nhà đầu tư nghìn tỷ đô la."
Để xác định thị trường dễ tiếp cận cho thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin, chúng ta phải tập trung vào các khu vực mà các công ty báo cáo dòng vốn của họ: các thị trường mới nổi. Mason của Orbital tóm tắt: "Các phân khúc sinh lời nhất trên toàn cầu chính xác là ba kênh vốn cơ bản. Các ngân hàng giao dịch truyền thống hưởng lợi nhuận lớn từ các kênh này, nhưng phí không minh bạch và thời gian xử lý chậm tạo ra những điểm bất cập đáng kể:
- dòng chảy từ các thị trường phát triển sang các thị trường mới nổi;
- dòng chảy từ các thị trường mới nổi sang các thị trường phát triển;
- Dòng chảy giữa các thị trường mới nổi.
Cơ hội này cũng thể hiện rõ trong bối cảnh kinh doanh của Fireblocks. Shaulov cho biết hiện công ty chủ yếu phục vụ các hành lang khu vực: luồng hàng hóa hai chiều giữa Mỹ Latinh và Hoa Kỳ và Châu Âu; luồng hàng hóa hai chiều giữa Châu Phi và Châu Âu, cũng như một số khu vực của Hoa Kỳ; và luồng hàng hóa giữa khu vực Châu Á - Thái Bình Dương và Hoa Kỳ và Châu Âu.
Dựa trên điều này, một khuôn khổ hợp lý là khóa các cơ hội chính cho stablecoin vào các thị trường bên ngoài G20 và thứ cấp là bên ngoài G10 (Bỉ, Canada, Pháp, Đức, Ý, Nhật Bản, Hà Lan, Thụy Điển, Thụy Sĩ, Vương quốc Anh và Hoa Kỳ).
Do đó, chúng tôi coi thị trường ngoài G20 là thị trường cơ sở có thể tiếp cận (TAM) và thị trường ngoài G10 là trường hợp tăng trưởng. Theo khuôn khổ này, TAM cơ sở cho thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin hiện là 16,5 nghìn tỷ đô la, chiếm 41% tổng thị trường phi bán buôn; trong khi TAM trường hợp tăng trưởng đạt 23,7 nghìn tỷ đô la, chiếm 59% thị trường phi bán buôn.
Xét về các kịch bản khác nhau, B2B chắc chắn vẫn là cơ hội lớn nhất, và điều này cũng đúng với thanh toán xuyên biên giới bằng tiền pháp định. Tuy nhiên, sự khác biệt giữa G10 và G20 dẫn đến một khoảng cách đáng kể giữa kịch bản cơ sở và kịch bản lạc quan.
Mặc dù Trung Quốc thuộc nhóm G20 chứ không phải G10, nhưng nước này là quốc gia xuất khẩu vốn lớn, góp phần quan trọng vào kịch bản lạc quan. Bên cạnh Trung Quốc, một số quốc gia khác cũng tăng đáng kể TAM cho các kịch bản cụ thể. Ví dụ, trong kiều hối C2C, khoảng cách giữa kịch bản cơ sở và kịch bản lạc quan là lớn nhất vì G10 không bao gồm các quốc gia xuất khẩu C2C cốt lõi của G20—ngoài Trung Quốc, Ả Rập Xê Út, Nga, UAE và Ấn Độ.
Tuy nhiên, mặc dù các thị trường mới nổi vẫn là thị trường mục tiêu chính, nhưng điều này không phải lúc nào cũng đúng. Một số đơn vị, chẳng hạn như BVNK, đã chứng kiến các thị trường khác bắt đầu đóng góp một lượng nhỏ lưu lượng truy cập.
Ông Harmse của BVNK cho biết: "Chúng tôi nhận thấy rằng dòng chảy theo hướng 'đông-tây', ví dụ như kiều hối từ Hồng Kông sang Hoa Kỳ đôi khi có thể gặp khó khăn, mặc dù cơ sở hạ tầng tài chính ở cả hai nơi đều khá tốt. Phần lớn hoạt động kinh doanh của chúng tôi thực sự đến từ các khoản thanh toán B2B giữa các công ty toàn cầu, và những giao dịch này không phải lúc nào cũng liên quan đến các thị trường mới nổi."
3.2 Các khu vực có tiềm năng cao nhất cho Stablecoin C2C
Các cơ hội trên phạm vi toàn cầu đã được phác thảo sơ bộ. Nếu phân tích theo từng khu vực, chúng ta có thể thấy rõ hơn ứng dụng cụ thể của stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới.
Trong khuôn khổ cung cấp dữ liệu giá bán lẻ cho Báo cáo Tiến độ Hàng năm về Thanh toán Xuyên biên giới của Hội đồng Ổn định Tài chính (FSB), một báo cáo theo dõi tiến độ thực hiện Lộ trình Thanh toán Xuyên biên giới của G20, FXC Intelligence đã đo lường chi phí trung bình và tính kịp thời của các loại hình thanh toán khác nhau trên khắp các hành lang khu vực toàn cầu. Bằng cách lập bản đồ giá cả và tốc độ, chúng tôi có thể xác định hành lang nào mang lại cơ hội lớn nhất cho thanh toán bằng stablecoin.
Trong lĩnh vực C2C, các lĩnh vực sau đây nổi bật vì chi phí trung bình cao và thời gian giao hàng trung bình chậm:
- Chuyển tiền xuyên biên giới trong khu vực Mỹ Latinh và Caribe;
- Châu Phi cận Sahara → Trung Đông và Bắc Phi (MENA);
- Mỹ Latinh và Caribe → Bắc Mỹ;
- Châu Phi cận Sahara → Châu Âu và Trung Á.
Tuy nhiên, cũng có một số hành lang mà thanh toán C2C hiện có ít tiềm năng cho stablecoin vì chi phí của chúng đã thấp hoặc rất thấp và tốc độ chỉ ở mức trung bình đến nhanh. Các hành lang này bao gồm chuyển tiền xuyên biên giới trong phạm vi Châu Âu và Trung Á, chuyển tiền từ Châu Âu và Trung Á đến Nam Á, và chuyển tiền từ Bắc Mỹ đến Nam Á hoặc Mỹ Latinh và Caribe.
Xét theo dữ liệu kiều hối trung bình toàn cầu, Châu Phi cận Sahara có tiềm năng tổng thể cao nhất - chi phí trung bình cực kỳ cao và tốc độ trung bình cực kỳ thấp; Nam Á, với tư cách là nơi nhận kiều hối xuyên biên giới C2C, có tiềm năng thấp hơn.
3.3 Các khu vực có tiềm năng cao nhất cho Stablecoin trong thanh toán B2B
Tuy nhiên, nếu chúng ta kết hợp dữ liệu thanh toán B2B và B2C, bức tranh sẽ hơi khác một chút—do các hành lang cụ thể, chi phí và tốc độ có thể khác nhau đáng kể. Đối với thanh toán xuyên biên giới, các hành lang khu vực có tiềm năng cao nhất cho stablecoin bao gồm:
- Châu Phi cận Sahara → Châu Mỹ Latinh và Caribe
- Châu Phi cận Sahara → Đông Á và Thái Bình Dương
- Hành lang nội bộ Mỹ Latinh và Caribe
Đồng thời, một số rất ít kênh khu vực có tiềm năng rất thấp:
- Thanh toán trong phạm vi Châu Âu và Trung Á có cơ hội thấp nhất;
- thanh toán giữa Nam Á và Bắc Mỹ;
- Thanh toán Đông Á và Thái Bình Dương → Mỹ Latinh và Caribe;
- Thanh toán từ Trung Đông và Bắc Phi (MENA) đến Bắc Mỹ.
Trên toàn cầu, Châu Âu và Trung Á hiện có tiềm năng thấp nhất trong việc trở thành thị trường tiếp nhận thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin cho cả B2B và B2C, mặc dù một số quốc gia có thể có ngoại lệ. Ngược lại, khu vực Đông Á và Thái Bình Dương có tiềm năng tiếp nhận trung bình cao nhất do chi phí cao và tốc độ chậm.
4. Các loại tiền ổn định chính trên thị trường
Mặc dù có rất nhiều loại stablecoin có sẵn để mua, nắm giữ và giao dịch, nhưng không phải tất cả đều phù hợp cho thanh toán xuyên biên giới. Điều này một phần là do thiết kế: bản chất của tài sản dự trữ và mức độ minh bạch; một phần là do tính thanh khoản: liệu đồng tiền có đủ đối tác bằng các loại tiền tệ khác nhau hay không; và liệu nó có thể được tích hợp đáng tin cậy vào các quy trình kỹ thuật tự động và dễ dàng quy đổi sang loại tiền tệ fiat cần thiết hay không.
Hai điều thực sự quan trọng về stablecoin là tính thanh khoản—đủ người tham gia với các loại tiền tệ khác nhau; và API không bị sập.
--Farman-Farmian, Higlobe
Nhu cầu khác nhau đã dẫn đến sự xuất hiện của nhiều tổ chức phát hành stablecoin khác nhau. Trong các kịch bản thanh toán xuyên biên giới, phần lớn được neo giá vào đồng đô la Mỹ. Nổi tiếng nhất là USDT của Tether và USDC của Circle, cả hai đều có vốn hóa thị trường lớn nhất. Ngoài ra còn có các loại tiền tệ khác tuy lưu hành ít hơn nhưng đã thu hút được sự chú ý đáng kể do xuất thân của các tổ chức phát hành.
PYUSD của PayPal vẫn còn nhỏ, nhưng đã chứng kiến sự tăng trưởng ổn định nhờ việc sử dụng rộng rãi trên nhiều sản phẩm của PayPal, bao gồm chuyển tiền Xoom và thanh toán PayPal. Ripple đã ra mắt RLUSD vào năm ngoái, chủ yếu để sử dụng trên mạng blockchain độc quyền của mình, vốn từ lâu đã hỗ trợ hoạt động thanh toán xuyên biên giới của họ bằng tiền điện tử XRP. Đối thủ mới nhất là Global Dollar (USDG) của Paxos Singapore, được ra mắt vào tháng 11. USDG đặt mục tiêu tuân thủ các khuôn khổ quy định về stablecoin đa khu vực và hình thành cốt lõi của Mạng lưới Đô la Toàn cầu mới ra mắt gần đây. Bridge của Stripe cũng đã ra mắt USDB, dành riêng cho giải pháp thanh toán xuyên biên giới của mình. Không giống như các loại tiền tệ khác, USDB không dành cho giao dịch bán lẻ và chỉ được sử dụng như một mã thông báo thanh toán nội bộ trong Bridge.
4.1 Những loại stablecoin nào đang thống trị thị trường?
Ngay cả trong lĩnh vực thanh toán, nơi có nhiều loại tiền ổn định, USDT và USDC vẫn chiếm ưu thế, với tổng vốn hóa thị trường vượt quá 80%. Quy mô lớn hơn đáng kể của USDT khiến nó trở thành lựa chọn ưu tiên của một số nhà cung cấp dịch vụ, trong khi quy mô của USDC cũng đủ để trở thành lựa chọn ưu tiên của nhiều tổ chức tuân thủ.
Sự khác biệt chính trong thành phần dự trữ của hai loại tiền này có thể gây ra một số lo ngại: USDT bao gồm các tài sản phi truyền thống như Bitcoin và kim loại quý trong một phần nhỏ dự trữ của nó, trong khi dự trữ của USDC chỉ bao gồm tiền mặt và các khoản tương đương tiền được nắm giữ tại các ngân hàng Hoa Kỳ. Hơn nữa, dự trữ của USDT được lưu giữ ở nước ngoài và báo cáo minh bạch của nó không thường xuyên, khiến một số tổ chức tài chính Hoa Kỳ tránh xa. Tuy nhiên, hầu hết các tổ chức trong ngành không ngại sử dụng USDT, và do lưu thông lớn, nó vẫn cần thiết trong một số trường hợp nhất định.
Mason của Orbital cho biết: “Cá nhân tôi tin rằng Tether luôn có đủ dự trữ để hỗ trợ tính thanh khoản của USDT.”
4.2 Sự khác biệt giữa các blockchain khác nhau
Mặc dù stablecoin là công nghệ cốt lõi, nhưng "đường dẫn" blockchain mà chúng hoạt động cũng quan trọng không kém; sự khác biệt về khả năng của các chuỗi khác nhau ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng thích ứng của chúng trong các tình huống thanh toán.
USDC của Circle không chỉ giới hạn ở thanh toán xuyên biên giới mà còn hướng đến nhiều mục đích sử dụng khác nhau. Do đó, công ty đã và đang thúc đẩy việc phát hành bản địa trên càng nhiều chuỗi càng tốt, hiện đã bao phủ 23 chuỗi. Chandhok của Circle cho biết: "Chúng tôi đã xây dựng một cơ sở hạ tầng mạnh mẽ để phát hành stablecoin trên các chuỗi này và quản lý thanh khoản giữa chúng." Tuy nhiên, bất chấp phạm vi bao phủ rộng rãi này, nguồn cung USDC lưu hành vẫn tập trung vào một số ít chuỗi: Ethereum chiếm 63%, tiếp theo là Solana với chỉ 12%.
USDT cũng được đầu tư mạnh vào Ethereum, với khoảng 40% nguồn cung lưu hành nằm trên chuỗi. Mặc dù tỷ lệ này thấp hơn USDC, nhưng tổng số USDT được phát hành lớn hơn đồng nghĩa với việc số lượng thực tế của nó trên Ethereum thực sự cao hơn. Tuy nhiên, phần lớn USDT được nắm giữ trên TRON, chiếm khoảng 51%. Circle trước đây đã phát hành một stablecoin trên TRON nhưng đã quyết định rút lui vào đầu năm 2024, với lý do lo ngại về quy định và tuân thủ.
Mặc dù các công ty sử dụng một loại stablecoin cụ thể cho thanh toán xuyên biên giới không tự động bị giới hạn trong một blockchain duy nhất, nhưng họ có xu hướng lựa chọn một số lượng blockchain tương đối hạn chế. Điều này là do mỗi blockchain không chỉ cần được tích hợp riêng vào các hệ thống nội bộ mà còn có logic vận hành và tiêu chuẩn kỹ thuật khác nhau; việc phải chuyển stablecoin giữa nhiều chuỗi có thể gây ra sự bất tiện trong quá trình này.
Các blockchain được các stablecoin thanh toán xuyên biên giới lớn ưa chuộng có thể được phân loại thành hai loại: Lớp 1 và Lớp 2. Lớp 1 là blockchain cơ bản, trong khi Lớp 2 được xây dựng trên đó, thường là để tăng tốc độ và giảm chi phí.
Xét về tổng giá trị bị khóa (TVL)—tổng giá trị của tất cả các loại tiền kỹ thuật số (bao gồm stablecoin và các tài sản tiền điện tử khác) trên một chuỗi nhất định—Ethereum dẫn đầu với khoảng cách khá xa, theo sau là Solana. Tuy nhiên, có sự khác biệt đáng kể giữa hai chuỗi về số lượng giao dịch mà chúng có thể xử lý và chi phí cho mỗi giao dịch.
Tốc độ giao dịch của Ethereum tương đối chậm: mức tối đa được báo cáo là khoảng 62 giao dịch mỗi giây (TPS), với mức trần lý thuyết là khoảng 119 TPS (con số này chỉ là ước tính sơ bộ và gần như không thể đạt được trên thực tế do ma sát mạng). Ngược lại, Solana đã đạt được mức TPS tối đa khoảng 2.900, với mức trần lý thuyết được cho là khoảng 65.000. Để tham khảo, TPS trung bình của Visa trong năm tài chính 2024 là khoảng 9.600.
Sự chênh lệch về chi phí giao dịch giữa hai chuỗi thậm chí còn rõ rệt hơn. Phí giao dịch trung bình biến động đáng kể theo thời gian và ngày, ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí cơ bản của doanh nghiệp. Dữ liệu từ Token Terminal cho thấy trong năm qua, phí giao dịch Ethereum trung bình (còn được gọi là "phí gas") dao động từ gần 0,40 đô la đến hơn 8 đô la. Mặt khác, giá trị cao nhất của Solana chỉ hơn 0,03 đô la một chút, với mức thấp nhất là dưới 1 xu.
Mặc dù chi phí tương đối cao và giới hạn giao dịch thấp, tiêu chuẩn token của Ethereum vẫn được hỗ trợ rộng rãi. Điều này có nghĩa là ngay cả khi không sử dụng trực tiếp Lớp 1, nhu cầu chuyển tiền trên một số sản phẩm phái sinh Ethereum vẫn rất lớn. Do đó, một số chuỗi Lớp 2 đã xuất hiện, chẳng hạn như Base và Arbitrum-One. Các chuỗi này không chỉ cung cấp thông lượng giao dịch tối đa cao hơn và phí trung bình thấp hơn, mà còn cung cấp nhiều tính năng thân thiện với thanh toán, khiến chúng trở nên rất hấp dẫn đối với một số nhà cung cấp dịch vụ.
4.3 Việc sử dụng các đồng tiền ổn định quan trọng đang phát triển như thế nào
Mặc dù USDT có lượng lưu hành lớn hơn USDC, dữ liệu giao dịch từ chuỗi khối Ethereum cho thấy có sự khác biệt trong cách sử dụng của chúng.
Mặc dù USDT có nguồn cung lưu hành trên Ethereum nhiều hơn USDC hơn 60%, nhưng số lượng giao dịch giữa hai đồng tiền này lại gần nhau hơn nhiều; kể từ cuối năm 2024, khối lượng giao dịch của USDC chỉ giảm nhẹ so với USDT.
Đồng thời, kể từ tháng 11 năm 2024, tổng khối lượng giao dịch USDC trên blockchain (tức là giá trị thực sự được chuyển qua stablecoin) đã vượt qua USDT và khoảng cách này đã nới rộng đáng kể trong nửa đầu năm nay.
Hiện vẫn chưa rõ nguyên nhân thúc đẩy xu hướng này, và nhiều yếu tố có thể liên quan. Tuy nhiên, sự quan tâm ngày càng tăng đối với stablecoin trong ngành thanh toán, với nhiều bên rõ ràng ủng hộ USDC, có thể ít nhất cũng góp phần vào điều này.
Đáng chú ý, kể từ năm 2020, giá trị giao dịch trung bình của USDC luôn cao hơn USDT, cho thấy, ít nhất là trên blockchain Ethereum, mọi người thích sử dụng USDC cho các giao dịch lớn. Điều này không có nghĩa là USDT không được sử dụng cho các giao dịch giá trị cao—giá trị giao dịch trung bình của cả hai đều trên hàng chục nghìn đô la—nhưng nó phản ánh sự khác biệt trong các trường hợp sử dụng thông thường của hai đồng stablecoin này.
5. Những người tham gia chính vào thanh toán Stablecoin xuyên biên giới
Việc mô tả những công ty chủ chốt trong thị trường thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin là một nhiệm vụ phức tạp. Thị trường này rất rộng lớn, với sự xuất hiện ngày càng nhiều các công ty nhỏ hơn. Đồng thời, ngày càng nhiều tổ chức tài chính truyền thống (TradFi) đang tích hợp công nghệ này vào hoạt động của mình. Biểu đồ sau đây cố gắng cung cấp một cái nhìn toàn diện về thị trường hiện tại. Biểu đồ này không phải là danh sách đầy đủ các công ty tham gia vào thị trường stablecoin, mà chỉ nêu bật những công ty chủ chốt, cả lớn và nhỏ, đang hoạt động trong lĩnh vực này.
Mặc dù các công ty như BVNK, Fireblocks và Bridge tham gia vào nhiều khía cạnh của thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin, ngành này vẫn có thể được chia thành một số lĩnh vực chính:
1. Dịch vụ phát hành stablecoin và dịch vụ phát hành nhãn trắng: Có những công ty tự phát hành stablecoin cũng như những công ty cung cấp giải pháp phát hành nhãn trắng cho những công ty khác.
2. Cơ sở hạ tầng thanh toán nhãn trắng (B2B2X): Ngày càng nhiều nhà cung cấp dịch vụ cung cấp khả năng thanh toán nhãn trắng cho các đối tác khác trong ngành. Các mô hình này trải dài từ mạng lưới hoàn chỉnh, chìa khóa trao tay đến việc đơn giản là nâng cao sơ đồ mạng lưới hiện có của các tổ chức thanh toán lớn. Các giải pháp này không nhắm trực tiếp đến người dùng cuối mà thay vào đó hỗ trợ các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán khác.
3. Thanh toán B2B cho doanh nghiệp: Nhiều công ty cung cấp dịch vụ thanh toán B2B trực tiếp cho doanh nghiệp bằng stablecoin, với sự khác biệt đáng kể về quy mô cơ sở khách hàng của họ.
4. Tiền lương và thanh toán cho nhà thầu: Bao gồm các nhà cung cấp tiền lương và thanh toán cho nhà thầu, cũng như các công ty hỗ trợ cho những người làm việc tự do nhận được các khoản thanh toán như vậy.
5. Chuyển tiền của người tiêu dùng: Không thể tránh khỏi việc có những nhà cung cấp dịch vụ tập trung vào các trường hợp chuyển tiền của người tiêu dùng cá nhân.
6. Thu thập Stablecoin: Có những tổ chức hỗ trợ các thương gia chấp nhận thanh toán bằng stablecoin và một số ít công ty cung cấp giải pháp phát hành thẻ trả trước và ví kỹ thuật số bằng stablecoin.
VI. Các cơ hội chính và kịch bản ứng dụng
Trong khi các thị trường mới nổi là trọng tâm chính của các cơ hội thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin, thì phạm vi rộng lớn của những người tham gia phản ánh sự xuất hiện của các kịch bản ứng dụng ngày càng đa dạng, một số trong đó bắt nguồn từ nhau và củng cố lẫn nhau.
6.1 Thanh toán tức thì
Trong số rất nhiều lợi ích mà stablecoin mang lại, "thanh toán tức thì" đã được nhiều người trả lời phỏng vấn cho báo cáo này nhắc đến nhiều lần. Lý do chính là vì nó hoàn toàn trái ngược với các phương thức thanh toán thường được sử dụng trong thanh toán xuyên biên giới hiện nay.
Gertman của Conduit giải thích: "Các tổ chức hiện tại có thể đạt được 'thanh toán tức thì' ngày nay vì họ dự trữ thanh khoản ở cả hai đầu. Nếu bạn gửi tiền từ Brazil sang châu Âu ngay hôm nay, với tư cách là khách hàng, bạn có thể cảm thấy như tiền đang đến ngay lập tức. Nhưng thực ra, đã có một khoản euro nằm trong một tài khoản ở châu Âu, chờ được phân phối cho khách hàng, hoặc có lẽ một ngân hàng châu Âu đã cung cấp hạn mức thấu chi."
Thực hành này, thường được các tổ chức thanh toán xuyên biên giới truyền thống sử dụng, thường dựa vào các tài khoản "nostro" và "vostro" được cấp vốn trước - tức là các tài khoản ngoại tệ do các ngân hàng trong nước mở tại các ngân hàng đại lý ở nước ngoài, được gọi là "nostro" đối với các ngân hàng trong nước và "vostro" đối với các ngân hàng đại lý ở nước ngoài.
Mọi người thường so sánh stablecoin với “tài khoản nostro kỹ thuật số”. Khi sử dụng stablecoin, bạn không cần phải lo lắng về việc nạp tiền trước nữa.
—Nikhil Chandhok, Giám đốc Sản phẩm và Công nghệ
Phương thức thanh toán này được gọi là "netting": việc thanh toán nhiều giao dịch được hợp nhất, và công ty chỉ cần thanh toán phần chênh lệch giữa các khoản phải trả và phải thu. Phương thức này có thể giảm đáng kể lượng vốn lưu động mà công ty phải dự trữ. Stablecoin còn tiến xa hơn nữa, cho phép thanh toán tức thời mọi giao dịch.
Bạn không cần phải ước tính tính thanh khoản của bên kia hoặc dự đoán nhu cầu, bạn chỉ cần bắt đầu giao dịch vì Bên A ở Quốc gia A và Bên B ở Quốc gia B chia sẻ cùng một sổ cái.
——Chandhok, Circle
Đối với những người tham gia trong ngành, điều này đồng nghĩa với việc giảm đáng kể vốn lưu động cần thiết để vận hành. Farman-Farmaian của Higlobe đưa ra một ví dụ: "Với việc thanh toán tức thời, thay vì phải giữ lại 1 triệu đô la, tôi chỉ phải giữ lại 10.000 đô la vì Mastercard biết họ có thể rút tiền từ tài khoản của tôi ngay lập tức—vốn lưu động của chúng tôi giờ bằng không."
Farman-Farmaian tin rằng khi ngày càng nhiều tổ chức áp dụng mô hình này, hiệu ứng lan tỏa sẽ càng sâu rộng hơn. "Hàng nghìn tỷ đô la hiện đang bị khóa trong các tài khoản được cấp vốn trước trên toàn cầu sẽ được giải phóng trong năm năm tới", ông nói. "Tôi không biết số tiền này cuối cùng sẽ đi về đâu, nhưng nếu hiệu quả thị trường được cải thiện theo cấp số nhân, sự đổi mới tài chính thực sự sẽ xuất hiện." Harmse của BVNK thẳng thắn tuyên bố: "Tài trợ trước là vấn đề lớn nhất trong ngành thanh toán vẫn chưa được giải quyết trong 25 năm qua", định nghĩa nó là "một vấn đề côn
