Trong hơn một thập kỷ, khẩu hiệu dành cho các holder của bitcoin đã rõ ràng: "không phải chìa khóa của bạn, không phải đồng tiền của bạn." Nhưng khi bitcoin trở thành một tài sản được công nhận trên toàn cầu, tư duy đó không còn đủ cho những cá voi quản lý hàng trăm triệu BTC. Sự di chuyển gần đây của hơn 80.000 BTC từ tám ví thời Satoshi — đợt chuyển lớn nhất trong lịch sử bitcoin – đã làm sống lại sự chú ý xung quanh việc các holder di sản quản lý và cuối cùng giải phóng các vị thế khổng lồ như thế nào. Việc nắm giữ bitcoin spot trực tiếp, đặc biệt là với số lượng lớn, sẽ khiến các nhà đầu tư phải đối mặt với rủi ro không cần thiết, những rắc rối về hoạt động và ma sát quy định — chưa kể đến những cơn ác mộng về việc giữ tài sản có thể khiến ngay cả những holder dày dạn nhất cũng mất ngủ.
Một giải pháp thay thế tồn tại dưới dạng các sản phẩm giao dịch bitcoin được quy định (ETPs) — một cấu trúc đã được chứng minh, giống như cổ phiếu, với thành tích mạnh mẽ. Các ETP tiền điện tử được hỗ trợ bằng vật lý đã có sẵn ở Châu Âu trong hơn bảy năm. Những sản phẩm này kết hợp tính minh bạch và các biện pháp bảo vệ của thị trường truyền thống với sự đổi mới của tài sản kỹ thuật số — cung cấp các khuôn khổ bảo mật mạnh mẽ hơn, cải thiện quyền truy cập thanh khoản, hiệu quả về thuế và tuân thủ và khả năng sử dụng chúng làm tài sản thế chấp cho các khoản vay. Đối với những người nắm giữ lớn, lý do để chuyển sang các wrapper được quy định đang trở nên quá mạnh để bỏ qua.
Thanh khoản là một mối lo ngại lớn. Những người nắm giữ lớn muốn giải phóng vị thế thường phải đối mặt với slippage đáng kể và rủi ro đối tác trên các sàn tập trung. Ngoài ra, họ phải chỉ định các công ty bên ngoài để quản lý quá trình này, gây ra độ trễ thời gian do onboarding và KYC và thường phải trả phí cao hơn trong việc thực hiện. Với một ETP, các rào cản hành chính được đưa lên phía trước; một khi được onboarding, nhà đầu tư có quyền truy cập vào bể thanh khoản của ETP, đơn giản hóa và tăng tốc các chiến lược thoát khi thời điểm quan trọng. Nhiều cá voi tin rằng việc tự quản lý sẽ tối đa hóa bảo mật. Trên thực tế, việc quản lý các vị thế spot lớn là vô cùng phức tạp. Quản lý key, hậu cần ví lạnh, kế hoạch kế thừa và kiểm soát nội bộ đòi hỏi cơ sở hạ tầng mà rất ít cá nhân — thậm chí là các quỹ crypto — có thể duy trì một cách an toàn theo quy mô. Các ETP được quy định hoàn toàn né tránh điều này bằng cách cung cấp các giải pháp quản lý tài sản được chuyên nghiệp hóa — kết hợp các tài khoản được phân tách, bảo hiểm và giám sát trực tiếp từ các cơ quan quản lý tài chính. Các cấu trúc Châu Âu còn đi xa hơn nữa với các khuôn khổ tránh phá sản và quyền sở hữu pháp lý đối với BTC cơ bản. Điều này không phải là từ bỏ quyền sở hữu, trên thực tế, đó là nâng cấp cách thức sở hữu: an toàn, minh bạch và với các biện pháp bảo vệ cấp thể chế để tránh mất mát và gian lận. Ví dụ, Nhóm Lazarus, một trong những tổ chức hack nổi tiếng nhất của Triều Tiên, đã chịu trách nhiệm về một số lượng đáng kể các vụ vi phạm liên quan đến crypto, dẫn đến việc đánh cắp 1,5 tỷ đô la chỉ trong năm nay.
Hình 1: Tổng giá trị các vụ hack crypto theo USD trong những năm qua
Nguồn: Chainalysis
Các ETP Châu Âu cho phép chuyển nhượng nguyên trạng, cho phép các nhà đầu tư chuyển bitcoin trực tiếp vào và ra khỏi quỹ mà không kích hoạt sự kiện chịu thuế. Điều này đặc biệt có giá trị ở các quốc gia như Thụy Sĩ và Đức, nơi những người nắm giữ lâu dài có thể tối ưu hóa việc xử lý lợi nhuận vốn. Đối với những cá voi suy nghĩ dài hạn, tính linh hoạt của dòng chảy nguyên trạng là một nâng cấp lớn. Nó cũng mở khóa tính tài chính mới; thay vì bán bitcoin của họ trong một sự kiện lớn trong cuộc sống như mua nhà, các nhà đầu tư có thể vay dựa trên số dư ETP của mình và truy cập thanh khoản mà không bao giờ phải từ bỏ tài sản cơ bản và kích hoạt lợi nhuận vốn.
Việc tự quản lý sẽ luôn có một vị trí, đặc biệt là đối với người dùng ở các khu vực không ổn định hoặc những người cần chủ quyền tài chính. Nhưng đối với những cá voi có quy mô, những thỏa hiệp của việc nắm giữ BTC spot ngày càng khó để biện minh. Các ETP bitcoin chỉ đơn giản là ít rắc rối hơn: chúng giảm thiểu rủi ro, cải thiện quyền truy cập thanh khoản, đơn giản hóa việc tuân thủ và cung cấp cơ sở hạ tầng dài hạn cho những người phân bổ vốn nghiêm túc, cho phép các nhà đầu tư lớn có thể ngủ ngon vào ban đêm. Tương lai của việc sở hữu bitcoin không phải là bạn có thể giữ chìa khóa của mình, mà là bạn nên giữ như thế nào.
