Việc phê duyệt ETF Bitcoin spot ngay vào tháng 1 năm 2024 đã đánh dấu một cuộc đổ bộ thành công của tài sản crypto vào pháo đài tài chính truyền thống. Tuy nhiên, "khoảnh khắc Normandy" thực sự - cuộc đổ bộ quy mô lớn, có tổ chức của "lực lượng chủ lực" sẽ quyết định tương lai của cuộc chiến - đang lặng lẽ bắt đầu bằng một văn bản quy định có vẻ tầm thường.
Gần đây, các thay đổi quy định Đề án (SR-CboeBZX-2025-104, v.v.) do Sàn giao dịch CBOE BZX và Nasdaq đệ trình đang nỗ lực đẩy nhanh quá trình phát triển "tiêu chuẩn niêm yết toàn cầu" cho Altcoin. Đây không chỉ là một sự củng cố quy mô nhỏ, mà là một "cuộc đổ bộ của các tổ chức" được dàn dựng cẩn thận. Chiến thuật cốt lõi của nó bao gồm hai phần: thứ nhất, nó tạo ra một đường cao tốc chuẩn hóa, cho phép dòng chảy ổn định của các lực lượng tiếp theo (ETF Altcoin); thứ hai, nó âm thầm đưa một vũ khí mới vào kho vũ khí: lợi nhuận Staking , đã được các cơ quan quản lý "ngầm chấp thuận".
Trong bối cảnh chuyển đổi tài chính toàn diện này, khi chúng ta xem xét kỹ lưỡng địa lý của các điểm đến và các đơn vị kiểm soát chuỗi cung ứng hậu cần, một cái tên nổi bật: Coinbase. Sàn giao dịch crypto lớn nhất Hoa Kỳ này, tận dụng lợi thế hệ sinh thái vô song của mình, đã vô tình được đưa lên ngôi vị "người chiến thắng lớn nhất" bởi những quy định mới này.
Từ phê duyệt từng trường hợp đến đường cao tốc
Trước đây, bất kỳ ETF crypto cũng phải trải qua quy trình xem xét từng trường hợp kéo dài và nghiêm ngặt của SEC, vốn đầy rẫy những bất ổn. "Tiêu chuẩn Niêm yết Toàn cầu" mới đã thay đổi hoàn toàn luật chơi. Nguyên tắc cốt lõi của nó là bất kỳ tài sản crypto nào có hợp đồng tương lai ổn định, đã được giao dịch trên thị trường do CFTC quản lý (chẳng hạn như sàn giao dịch phái sinh CME hoặc Coinbase) trong ít nhất sáu tháng đều tư cách để ETF giao spot được niêm yết trên "đường nhanh".
Mục đích của SEC là thiết lập một khuôn khổ quản lý mở rộng, nhưng khách quan mà nói, điều này đã phân cấp một phần thẩm quyền phê duyệt. Trung tâm quyền lực mới đã chuyển từ văn phòng SEC tại Washington sang các nền tảng có thể cung cấp giao dịch tương lai tuân thủ quy định.
Mặc dù CME là trong đó nền tảng giao dịch, nhưng nó tập trung nhiều hơn vào tài sản vốn hóa lớn như Bitcoin và Ethereum . Đối với thế giới Altcoin rộng lớn, bàn đạp thực sự chắc chắn là Sàn giao dịch phái sinh Coinbase. Sàn này sở hữu sự linh hoạt và sẵn sàng niêm yết nhiều loại hợp đồng tương lai Altcoin hơn. Do đó, rào cản đầu tiên và quan trọng nhất để một dự án thành công trong việc thiết lập token của mình dưới dạng ETF đã chuyển từ việc vận động hành lang với các thành viên SEC sang nỗ lực ra mắt Coinbase Derivatives.
Làn sóng đổ bộ đầu tiên: danh sách ứng viên đã rõ ràng
Bộ quy tắc rõ ràng này cho phép chúng tôi lần đầu tiên vượt ra khỏi sự suy đoán đơn thuần và, dựa trên một công thức rõ ràng, xác định trực tiếp nhóm "lực lượng đổ bộ" đầu tiên. Những "lực lượng tiên phong" này đã hoàn thành "cuộc diễn tập trước chiến tranh" trên thị trường tương lai tuân thủ và được trang bị đầy đủ đạn dược, chỉ chờ đến lúc tấn công.
Suy đoán trên logic này, nhóm ứng cử viên đầu tiên cho các quỹ ETF Altcoin có khả năng được chấp thuận cao nhất đã có trên giấy tờ:
- Các đối thủ cạnh tranh của Coinbase bao gồm Avalanche (AVAX), Chainlink (LNK), Polkadot (DOT) , và thậm chí cả Shiba Inu (SHB) vốn rất được săn đón. Hợp đồng tương lai cho token này đã được nộp hoặc ra mắt trên Coinbase Derivatives từ năm 2024, nghĩa là chúng sẽ hoạt động lâu hơn yêu cầu sáu tháng trước khi các quy định mới được chính thức thông qua.
- Cổ phiếu có sức ảnh hưởng lớn từ CME là Solana (SOL) . Các sản phẩm tương lai của công ty này từ lâu đã hoạt động ổn định trên CME, nơi có nhiều tổ chức niêm yết và có nền tảng tuân thủ vững chắc.
Do đó, trong khi thị trường vẫn đang tranh luận sôi nổi về việc "ai sẽ được chấp thuận tiếp theo", câu trả lời thực ra lại ẩn chứa trong thông tin công khai của sàn giao dịch. Tài sản này sẽ là làn sóng sản phẩm ETF đầu tiên đổ bộ vào Phố Wall sau khi các quy định mới được thông qua. Tiếp theo là tài sản ở giai đoạn sau như Cardano (ADA), sẽ hình thành "hạng hai" của ra mắt tương lai.
Tại sao Coinbase là "Người được chọn"
Nếu việc trở thành cửa ngõ gia nhập thị trường là một lợi thế chiến lược mà các quy định mới mang lại, trong đó các điều khoản đặt cược trực tiếp chỉ ra những lợi ích thương mại to lớn. Sức mạnh của điều khoản này trở nên rõ ràng khi chúng ta dự đoán sự xuất hiện của " Solana ETF" hoặc "Polkadot ETF" với lợi nhuận đặt cược.
Quy định mới, Mục 14.11(e)(4)(G), khéo léo quy định rằng miễn là đơn vị phát hành ETF có thể đảm bảo 85% tài sản có thể dễ dàng được mua lại hoặc thiết lập một "kế hoạch quản lý rủi ro thanh khoản " toàn diện cho mục đích này, thì các sản phẩm ETF bao gồm lợi nhuận staking sẽ được phép. Điều này tương đương với việc "ngầm chấp thuận" việc đưa cơ chế lợi nhuận gốc của thế giới DeFi vào các sản phẩm tài chính phổ biến nhất trên Phố Wall.
Ai sẽ là người hưởng lợi lớn nhất từ việc kinh doanh này? Một lần nữa, Coinbase. Là một trong những nhà cung cấp dịch vụ staking cấp tổ chức lớn nhất và đáng tin cậy nhất thế giới, Coinbase Custody là đối tác được hầu hết các đơn vị phát hành ETF ưa chuộng. Bất kể token ở trên được ETF hóa và đi kèm với staking, Coinbase sẽ được hưởng phí dịch vụ và chia sẻ lợi nhuận bằng cách cung cấp dịch vụ lưu ký và staking, dẫn đến tăng trưởng bùng nổ trong việc kinh doanh staking của mình.
Nhìn chung, các quy định mới của SEC là một món quà được thiết kế riêng cho mô hình kinh doanh "full-stack" của Coinbase. Chúng kết nối hoàn hảo mọi mắt xích trong hệ sinh thái Coinbase, tạo thành một bánh đà kinh doanh mạnh mẽ:
- Thị trường tương lai (Đầu vào) : Coinbase Derivatives đã trở thành "trung tâm tư cách" cho ETF, thu hút tất cả các dự án mong muốn được thị trường chính thống chấp nhận đến và "hành hương", mang lại khối lượng giao dịch và phí niêm yết.
- Staking và Lưu ký (Engine) : Coinbase Custody trở thành "cơ sở hạ tầng cốt lõi" của staking ETF, cung cấp dịch vụ cho tài sản cơ bản của các ETF trong tương lai như AVAX, SOL và DOT.
- Thị trường Spot (Nền tảng) : Cơ chế đăng ký và mua lại ETF sẽ mang lại thu nhập phí và độ sâu giao dịch khổng lồ cho Thị trường Spot của Coinbase.
- Hợp tác quản lý ( Hệ thống bảo vệ) : Các đơn vị phát hành ETF phải ký "thỏa thuận chia sẻ giám sát" với thị trường tương lai cơ sở, điều này khiến Coinbase trở thành đối tác "công nghệ quản lý" không thể thiếu đối với những gã khổng lồ Phố Wall như BlackRock và Fidelity trong lĩnh vực Altcoin.
Sê-Ri lợi thế này có liên hệ chặt chẽ với nhau, biến Coinbase từ đơn vị dẫn đầu trong ngành công nghiệp crypto thành "trung tâm cốt lõi" kết nối thế giới crypto và tài chính truyền thống.
Kết luận: Từ “Theo dõi SEC” đến “Tập trung vào Coinbase”
Giống như cuộc đổ bộ Normandy đánh dấu một bước ngoặt trên chiến trường châu Âu trong Thế chiến II, lần áp dụng "Tiêu chuẩn Niêm yết Toàn cầu" cũng đánh dấu một bước ngoặt trong việc tích hợp tài sản crypto vào hệ thống tài chính chính thống. Nó báo hiệu sự xuất hiện của một kỷ nguyên mới: kỷ nguyên của các quỹ ETF Altcoin được thúc đẩy bởi các quy tắc rõ ràng và khả năng nhân rộng.
Trong tiến trình lịch sử vĩ đại này, SEC, thông qua một thiết kế thể chế khéo léo, không chỉ giải quyết được những thách thức pháp lý của chính mình mà còn vô tình trao vương miện cho một vị vua mới. Trọng tâm của thị trường có thể chuyển từ những suy đoán hàng ngày về lập trường của SEC sang một động thái thực tế hơn của Coinbase—bởi vì mỗi quyết định niêm yết hợp đồng tương lai đều có thể báo hiệu ETF tiếp theo sẽ tấn công Phố Wall, với danh sách các công ty niêm yết rõ ràng đã được chuẩn bị.
