Được viết bởi Luke, Mars Finance
Việc phê duyệt ETF Bitcoin spot ngay vào tháng 1 năm 2024 đã đánh dấu một cuộc đổ bộ thành công của tài sản crypto vào pháo đài tài chính truyền thống. Tuy nhiên, "khoảnh khắc Normandy" thực sự - cuộc đổ bộ quy mô lớn, có tổ chức của "lực lượng chủ lực" sẽ quyết định tương lai của cuộc chiến - đang âm thầm diễn ra với việc công bố gần đây một văn bản quy định có vẻ tầm thường.
Gần đây, các thay đổi quy định Đề án (SR-CboeBZX-2025-104, v.v.) do Sàn giao dịch Cboe BZX và Nasdaq đệ trình nhằm đẩy nhanh quá trình phát triển "tiêu chuẩn niêm yết toàn cầu" cho Altcoin. Đây không chỉ là một sự củng cố quy mô nhỏ, mà là một "cuộc đổ bộ của các tổ chức" được dàn dựng cẩn thận. Chiến thuật cốt lõi của nó bao gồm hai phần: thứ nhất, nó tạo ra một đường cao tốc chuẩn hóa, cho phép dòng chảy ổn định của các lực lượng tiếp nối (ETF Altcoin); thứ hai, nó âm thầm đưa một vũ khí mới vào kho vũ khí: lợi nhuận Staking , được các cơ quan quản lý "ngầm chấp thuận".
Trong bối cảnh chuyển đổi tài chính toàn diện này, khi chúng ta xem xét kỹ lưỡng địa lý của các điểm đến và các đơn vị kiểm soát chuỗi cung ứng hậu cần, một cái tên nổi bật: Coinbase. Sàn giao dịch crypto lớn nhất Hoa Kỳ này, tận dụng lợi thế hệ sinh thái vô song của mình, đã vô tình được đưa lên ngôi vị "người chiến thắng lớn nhất" bởi những quy định mới này.
Từ phê duyệt từng trường hợp đến đường cao tốc
Trước đây, bất kỳ ETF crypto cũng phải trải qua quy trình xem xét từng trường hợp cụ thể và kéo dài của SEC, vốn đầy rẫy những bất ổn. "Tiêu chuẩn Niêm yết Toàn cầu" mới đã thay đổi hoàn toàn luật chơi. Nguyên tắc cốt lõi của nó là bất kỳ tài sản crypto nào có hợp đồng tương lai ổn định, đã được giao dịch trên thị trường do CFTC quản lý (chẳng hạn như sàn giao dịch phái sinh CME hoặc Coinbase) trong ít nhất sáu tháng đều tư cách để được niêm yết "nhanh" trên một ETF spot .
Mục đích của SEC là thiết lập một khuôn khổ quản lý mở rộng, nhưng khách quan mà nói, điều này đã phân cấp một phần thẩm quyền phê duyệt của cơ quan này. Trung tâm quyền lực mới đã chuyển từ văn phòng SEC tại Washington sang các sàn giao dịch có thể cung cấp dịch vụ giao dịch tương lai tuân thủ quy định.
Mặc dù CME là một trong đó , nhưng họ tập trung nhiều hơn vào tài sản vốn hóa lớn như Bitcoin và Ethereum . Đối với thế giới Altcoin rộng lớn, "bến đỗ" thực sự chắc chắn là Sàn giao dịch phái sinh Coinbase. Sàn này sở hữu sự linh hoạt và sẵn sàng niêm yết nhiều loại hợp đồng tương lai Altcoin hơn. Do đó, rào cản đầu tiên và quan trọng nhất để một dự án thành công trong việc thiết lập token của mình dưới dạng ETF đã chuyển từ việc vận động hành lang với các nhà lập pháp SEC sang nỗ lực ra mắt Coinbase Derivatives.
Làn sóng đổ bộ đầu tiên: danh sách ứng viên đã rõ ràng
Bộ quy tắc rõ ràng này cho phép chúng tôi, lần đầu tiên, vượt ra khỏi suy đoán thuần túy và xác định trực tiếp những “đội quân đổ bộ” đầu tiên dựa trên một công thức rõ ràng. Những “đội quân tiên phong” này đã hoàn thành “cuộc diễn tập trước chiến tranh” trên thị trường tương lai được quản lý và được trang bị đầy đủ, sẵn sàng xung phong.
Suy đoán trên logic này, nhóm ứng cử viên đầu tiên cho các quỹ ETF Altcoin có khả năng được chấp thuận cao nhất đã có trên giấy tờ:
Các đối thủ cạnh tranh của Coinbase bao gồm Avalanche (AVAX), Chainlink (LNK), Polkadot (DOT), và thậm chí cả Shiba Inu (SHB) vốn rất được săn đón. Hợp đồng tương lai cho token này đã được nộp hoặc ra mắt trên Coinbase Derivatives từ năm 2024, nghĩa là chúng sẽ hoạt động trong hơn sáu tháng trước khi các quy định mới được chính thức thông qua.
Cổ phiếu có sức ảnh hưởng lớn từ CME là Solana (SOL). Các sản phẩm tương lai của công ty này từ lâu đã hoạt động ổn định trên CME, nơi có nhiều tổ chức niêm yết và có nền tảng tuân thủ vững chắc.
Do đó, trong khi thị trường vẫn đang tranh luận sôi nổi "ai sẽ được chấp thuận tiếp theo?", câu trả lời thực ra lại nằm trong thông tin công khai của sàn giao dịch. Tài sản này sẽ là làn sóng sản phẩm ETF đầu tiên đổ bộ vào Phố Wall sau khi các quy định mới được thông qua. Theo sát phía sau sẽ là tài sản như Cardano (ADA), vốn ra mắt hợp đồng tương lai sau đó và tạo thành "tầng thứ hai".
Tại sao Coinbase là người được chọn
Nếu việc trở thành cửa ngõ vào thị trường là một lợi thế chiến lược mà các quy định mới mang lại, thì các điều khoản đặt cược trực tiếp chỉ ra những lợi ích thương mại to lớn. Sức mạnh của điều khoản trong đó trở nên rõ ràng khi chúng ta dự đoán sự xuất hiện của "Quỹ ETF Solana với lợi nhuận đặt cược" hoặc "Quỹ ETF Polkadot ".
Quy định mới, Mục 14.11(e)(4)(G), khéo léo quy định rằng miễn là đơn vị phát hành ETF có thể đảm bảo 85% tài sản có thể dễ dàng được mua lại hoặc thiết lập một "kế hoạch quản lý rủi ro thanh khoản " toàn diện cho mục đích này, thì các sản phẩm ETF bao gồm lợi nhuận staking sẽ được phép. Điều này tương đương với việc "ngầm" đóng gói cơ chế lợi nhuận gốc của thế giới DeFi vào các sản phẩm tài chính phổ biến nhất trên Phố Wall.
Và ai sẽ là người hưởng lợi lớn nhất từ việc kinh doanh này? Một lần nữa, Coinbase. Là một trong những nhà cung cấp dịch vụ staking cho tổ chức lớn nhất và đáng tin cậy nhất thế giới, Coinbase Custody là đối tác được hầu hết các nhà phát hành ETF ưa chuộng. Bất kể token nào được liệt kê ở trên được ETF hóa và đi kèm với staking, Coinbase sẽ được hưởng phí dịch vụ và chia sẻ lợi nhuận bằng cách cung cấp dịch vụ lưu ký và staking, dẫn đến tăng trưởng bùng nổ trong việc kinh doanh staking của mình.
Nhìn chung, các quy định mới của SEC là một món quà được thiết kế riêng cho mô hình kinh doanh "toàn diện" của Coinbase. Chúng kết nối liền mạch mọi mắt xích trong hệ sinh thái Coinbase, tạo thành một bánh đà kinh doanh mạnh mẽ:
Thị trường tương lai (Đầu vào): Coinbase Derivatives đã trở thành "trung tâm tư cách" cho ETF, thu hút tất cả các dự án mong muốn được thị trường chính thống chấp nhận đến và "hành hương", mang lại khối lượng giao dịch và phí niêm yết.
Staking và Lưu ký (Engine): Coinbase Custody trở thành "cơ sở hạ tầng cốt lõi" của staking ETF, cung cấp dịch vụ cho tài sản cơ bản của các ETF trong tương lai như AVAX, SOL và DOT.
Thị trường Spot (Nền tảng): Cơ chế đăng ký và mua lại ETF sẽ mang lại thu nhập phí và độ sâu giao dịch khổng lồ cho Thị trường Spot của Coinbase.
Hợp tác quản lý ( Hệ thống bảo vệ): Các đơn vị phát hành ETF phải ký "thỏa thuận chia sẻ giám sát" với thị trường tương lai cơ sở, điều này khiến Coinbase trở thành đối tác "công nghệ quản lý" không thể thiếu đối với những gã khổng lồ Phố Wall như BlackRock và Fidelity trong lĩnh vực Altcoin.
Sê-Ri lợi thế này có liên hệ chặt chẽ với nhau, biến Coinbase từ công ty hàng đầu trong ngành công nghiệp crypto thành "trung tâm cốt lõi" kết nối thế giới crypto và tài chính truyền thống.
Kết luận: Từ “Theo dõi SEC” đến “Tập trung vào Coinbase”
Giống như cuộc đổ bộ Normandy đánh dấu một bước ngoặt trên chiến trường châu Âu trong Thế chiến II, lần áp dụng Tiêu chuẩn Niêm yết Toàn cầu (Universal Listing Standard) cũng đánh dấu một bước ngoặt trong việc tích hợp tài sản crypto vào hệ thống tài chính chính thống. Nó báo hiệu sự xuất hiện của một kỷ nguyên mới: kỷ nguyên của các quỹ ETF Altcoin được thúc đẩy bởi các quy tắc rõ ràng và khả năng nhân rộng.
Trong tiến trình lịch sử vĩ đại này, SEC, thông qua một thiết kế thể chế khéo léo, không chỉ giải quyết được những thách thức pháp lý của chính mình mà còn vô tình bổ nhiệm một nhà lãnh đạo mới. Trọng tâm của thị trường có thể chuyển từ những đồn đoán hàng ngày về lập trường của SEC sang động thái thực tế hơn của Coinbase—bởi vì mỗi quyết định niêm yết hợp đồng tương lai đều có thể báo hiệu ETF tiếp theo sẽ tấn công Phố Wall, với danh sách các công ty niêm yết rõ ràng đã được chuẩn bị.
