Bối cảnh thị trường IPO: Trường hợp điển hình về sự phục hồi cổ phiếu công nghệ năm 2025
Sau một thời gian dài trì trệ, thị trường IPO toàn cầu đã chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ trong năm 2025. Theo dữ liệu từ nhiều ngân hàng đầu tư, số lượng IPO toàn cầu trong quý đầu tiên của năm 2025 đạt 291 đợt, với số tiền huy động vốn tăng 20% so với cùng kỳ năm trước, lên đến 29,3 tỷ đô la Mỹ. Thị trường Hoa Kỳ đặc biệt nổi bật, trải qua "quý đầu tiên mạnh mẽ thứ ba trong lịch sử" với 59 đợt niêm yết, đạt mức cao mới trong những năm gần đây.
Đà phục hồi của IPO công nghệ đặc biệt rõ ràng. Từ mức tăng trên 600% của Circle đến việc các công ty SaaS như Service Titan được thị trường ưu ái trở lại, phản ánh sự quan tâm mạnh mẽ của các nhà đầu tư đối với các lĩnh vực tăng trưởng cao như AI, fintech và blockchain.
Figma đã chọn đúng thời điểm IPO trên đỉnh sóng phục hồi này. Là một trong số ít các công ty IPO huy động vốn trên 1 tỷ đô la trong năm 2025, Figma không chỉ hưởng lợi từ sự cải thiện tâm lý thị trường, mà còn trở thành một trường hợp điển hình nổi bật nhờ vị trí chiến lược độc đáo về AI và Web3.
Nhiều yếu tố thuận lợi về môi trường vĩ mô đã cung cấp nền tảng vững chắc cho đợt phục hồi này: kỳ vọng lạm phát ổn định, khả năng dự đoán của chính sách tiền tệ, và môi trường quản lý tương đối rõ ràng đã tạo điều kiện cho sự phục hồi niềm tin của nhà đầu tư. Đặc biệt, sự phát triển nhanh chóng của công nghệ AI đã trở thành trọng tâm của câu chuyện IPO cho các ứng viên từ nhiều ngành công nghệ, tài chính và khoa học sự sống.
(Phần dịch tiếp theo sẽ được thực hiện tương tự, giữ nguyên các thẻ HTML và nội dung bên trong các thẻ <> không được dịch)Figma đã xây dựng hiệu ứng mạng liên biên: việc các nhà thiết kế tham gia mang lại lợi ích cho các nhà phát triển, và sự tham gia của các nhà phát triển lại tăng cường giá trị cho các nhà thiết kế. Hiện tại, 67% người dùng hoạt động hàng tháng là những người không phải là nhà thiết kế, và sự "dân chủ hóa thiết kế" này không chỉ mở rộng cơ sở người dùng mà còn tạo ra hiệu ứng khóa mạnh mẽ.
Chi phí chuyển đổi là cực kỳ cao. Các nhóm thiết kế và kỹ thuật thường tích hợp các quy trình công việc cốt lõi vào Figma, việc di chuyển sang các nền tảng khác sẽ vừa tốn kém lại vừa gây phá hoại. Khi mức độ áp dụng của nhóm tăng lên, giá trị của sự cộng tác thời gian thực tăng theo cấp số nhân, tạo nên hiệu ứng mạng từ trung bình đến mạnh.
3. Lòng trung thành với thương hiệu và hệ sinh thái
Figma được các chuyên gia thiết kế yêu mến với mức độ trung thành với thương hiệu "gần như cuồng nhiệt", sức mạnh thương hiệu này vượt ra ngoài thuộc tính của một công cụ đơn thuần, gần như một sự nhận dạng văn hóa. Thông qua hệ thống plugin và hệ sinh thái cộng đồng, Figma đã tạo ra một vòng tuần hoàn tự tăng cường, những đóng góp của các nhà phát triển bên thứ ba càng tăng cường độ dính của nền tảng.
4. Lợi thế kiến trúc công nghệ ban đầu
Kiến trúc ưu tiên trình duyệt của Figma đã chứng minh tính tiên phong của mình trong thời kỳ đại dịch. Công cơ kết xuất dựa trên WebGL, đồng bộ hóa thời gian thực qua WebSocket, và tối ưu hóa hiệu suất lõi WASM, đã xây dựng một ngăn xếp công nghệ khó có thể được sao chép sau này. Kiến trúc này cho phép Figma chạy trên nhiều nền tảng đồng thời vẫn giữ được trải nghiệm hiệu suất của ứng dụng gốc.
Chiến lược cốt lõi I: Nền tảng phát triển sản phẩm thế hệ tiếp theo do AI điều khiển
Figma đã không còn là một công cụ thiết kế đơn thuần, nó đã phát triển thành một hệ điều hành phát triển sản phẩm toàn diện do AI điều khiển. Trong tài liệu S-1 của mình, từ "AI" xuất hiện hơn 200 lần, phản ánh sự chuyển hướng chiến lược.
Ma trận sản phẩm cốt lõi: Figma Design (thiết kế UI/UX), FigJam (bảng trắng cộng tác trực tuyến), Dev Mode (chế độ nhà phát triển) và các sản phẩm mới nhất như Sites, Buzz, Slides, v.v.
Tích hợp sâu AI: Các tính năng AI được tích hợp sâu vào từng giai đoạn của nền tảng, được sử dụng cho việc động não, tóm tắt nội dung, phân tích bản thiết kế, v.v. Dev Mode kết nối thiết kế và phát triển thông qua việc tự động hóa việc tạo mã, còn Buzz cung cấp khả năng tạo nguyên mẫu do AI điều khiển.
Figma Make mang tính cách mạng: Bộ công cụ AI sinh thành do Figma Make đại diện, người dùng chỉ cần nhập một lời nhắc văn bản đơn giản, AI sẽ tạo ra một nguyên mẫu sản phẩm có thể tương tác với nhiều trang trong vài giây. Điều này thực sự hiện thực hóa bước nhảy từ "ý tưởng" đến "sản phẩm", nâng cao đáng kể hiệu quả sáng tạo.
Tăng cường hệ thống bảo vệ công nghệ bằng AI: Việc tích hợp AI không chỉ nâng cao trải nghiệm người dùng mà còn tăng cường rào cản cạnh tranh của Figma. Thông qua các quy trình công việc tự động hóa do AI điều khiển, Figma đang định vị mình như một giải pháp toàn diện nhắm đến thị trường thiết kế do AI dẫn dắt trị giá 200 tỷ USD vào năm 2030.
Chiến lược cốt lõi II: Bố trí Web3 quyết liệt, tiến tới tương lai trên chuỗi
Đối với độc giả "ChainCatcher", điều đáng chú ý nhất ở Figma là những khám phá chưa từng có của nó trong hướng Web3.
Nắm giữ tài sản crypto: Bảng cân đối kế toán của công ty nắm giữ 69,5 triệu USD ETF Bitcoin (thông qua đầu tư Bitwise Bitcoin ETF). Khoản đầu tư này bắt đầu từ tháng 3/2024, với khoản đầu tư ban đầu 55 triệu USD, đến ngày 31/3/2025 đã tăng giá lên 69,5 triệu USD, đạt lợi nhuận khoảng 27%. Ngoài ra, công ty còn dự định đầu tư thêm 30 triệu USD để mua thêm Bitcoin.
Kế hoạch phân bổ táo bạo hơn: Figma đã được ủy quyền chiến lược phân bổ Bitcoin trị giá 100 triệu USD, và từng có ý định thực hiện ICO thông qua nền tảng IPO do Polychain Capital hỗ trợ vào tháng 6/2021. Điều này cho thấy Figma không coi tiền điện tử như một hoạt động đầu cơ ngắn hạn, mà là một phần trong việc phân bổ tài sản của công ty.
Thiết lập "cổ phiếu phổ thông blockchain": Bước táo bạo nhất là hội đồng quản trị của công ty đã chính thức ủy quyền phát hành tối đa 100 triệu cổ phiếu phổ thông blockchain. Đây không phải là hành động mang tính biểu tượng, mà là để đặt nền móng pháp lý cho việc token hóa cổ phiếu công ty trong tương lai. Có thể tưởng tượng, Figma có thể sử dụng những cổ phiếu trên chuỗi này để khuyến khích nhân viên, thực hiện quản trị trên chuỗi, hoặc khám phá các mô hình chia cổ tức hoàn toàn mới.
Với tư cách là một công ty công nghệ lớn sắp niêm yết, việc Figma ghi rõ chiến lược Web3 như vậy trong hồ sơ đăng ký, tác động minh họa của nó không thể xem nhẹ. Lựa chọn chiến lược này phản ánh sự hiểu biết sâu sắc của Field với tư cách là nhà đầu tư Crypto ban đầu và niềm tin vững chắc vào giá trị dài hạn của công nghệ blockchain.
*Giá phát hành Figma P/S dựa trên IPO
Kết luận: Thử thách cuối cùng của một mô hình SaaS mới
IPO của Figma đã cung cấp cho thị trường một mẫu hình vô cùng hấp dẫn: Nó chứng minh rằng, trong thời điểm hiện tại, các công ty phần mềm thành công nhất không chỉ phải sở hữu trải nghiệm sản phẩm tối ưu và mô hình tăng trưởng hiệu quả, mà còn phải có tầm nhìn và khả năng thực thi để ôm lấy các công nghệ tiên phong như AI và Web3.
Kịch bản thị trường bò (Bull Case): Figma trở thành "hệ thống ghi chép" và "trung tâm điều khiển" cho tất cả các sáng tạo sản phẩm kỹ thuật số, bố trí AI và Web3 của nó xây dựng nên một hệ thống bảo vệ khó vượt qua, thành công trong việc xác định phần mềm thế hệ tiếp theo. Việc thực thi thành công chiến lược quốc tế hóa sẽ mở rộng thị phần toàn cầu của nó, đặc biệt là giành được vị trí chủ đạo tại thị trường Châu Á - Thái Bình Dương đang phát triển nhanh chóng.
Kịch bản thị trường gấu (Bear Case): Khả năng của các mô hình AI chung phát triển nhanh chóng, "hàng hóa hóa" các chức năng thiết kế cốt lõi, tăng trưởng chậm lại dẫn đến chiến tranh giá, đồng thời tính biến động của chiến lược crypto bị các nhà đầu tư phố Wall tránh xa. Đồng thời, chi phí mở rộng quốc tế cao có thể kéo lùi khả năng sinh lời ngắn hạn.
Bất kể tương lai như thế nào, tất cả mọi ánh mắt sẽ tập trung vào $FIG. Đây không chỉ đơn thuần là việc một công ty niêm yết, mà còn là thử thách cuối cùng để xem một mô hình tăng trưởng mới - bản địa AI, thân thiện Web3, do sản phẩm dẫn dắt - có thể được thị trường công khai công nhận hay không. Trong bối cảnh thị trường IPO phục hồi vào năm 2025, Figma đã trở thành một trường hợp điển hình không thể bỏ qua đối với các nhà đầu tư cổ phiếu công nghệ.
