Vào lúc nửa đêm ngày 1 tháng 8 năm 2025, Sắc lệnh stablecoin) của Hồng Kông sẽ chính thức có hiệu lực, đánh dấu việc triển khai khuôn khổ quản lý toàn diện đầu tiên trên thế giới dành cho đồng tiền stablecoin được neo giá vào tiền pháp định. Cuộc cải cách quản lý tài chính này, được thực hiện trong nhiều năm, không chỉ định hình lại hệ sinh thái tài sản ảo của Hồng Kông mà còn thiết lập một chuẩn mực mới cho quy định tài chính kỹ thuật số toàn cầu. Trong 72 giờ cuối cùng của thời gian đếm ngược, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã ban hành bốn văn bản quan trọng vào ngày 29 tháng 7, mở đường cho cuộc cải cách thể chế này:
Theo thông báo của HKMA về việc triển khai chế độ quản lý đối với các đơn vị phát hành stablecoin , bốn tài liệu tạo thành trụ cột cốt lõi của khuôn khổ quản lý. " Chỉ dẫn Giám sát các Đơn vị Phát hành Stablecoin Được Cấp phép", bao gồm 28 phản hồi của ngành, thiết lập khuôn khổ quản lý vốn và dự trữ vững chắc; " Chỉ dẫn Chống Rửa tiền và Chống Tài trợ Khủng bố", được sửa đổi dựa trên 38 ý kiến, bao gồm ví không quản lý trong phạm vi quản lý của nó; "Giải thích Tóm tắt về Chế độ Cấp phép cho các Đơn vị Phát hành Stablecoin", nêu rõ quy trình đăng ký; và "Giải thích Tóm tắt về Các Điều khoản Chuyển tiếp cho các Đơn vị Phát hành Stablecoin Hiện tại", bật đèn xanh cho việc tuân thủ đối với các đơn vị hiện tại. HKMA lần nhấn mạnh trong thông báo rằng tính đến nay chưa có giấy phép nào được cấp.
1
Cốt lõi của khuôn khổ quản lý:
Ngưỡng cao, kiểm soát rủi ro chặt chẽ, bảo đảm mạnh mẽ
Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) đang xây dựng hệ thống quản lý với cách tiếp cận thận trọng. Sự khan hiếm giấy phép là một đặc điểm chính của các quy định mới. Giám đốc Điều hành HKMA Eddie Yue lần nhấn mạnh rằng ban đầu chỉ có "một số lượng nhỏ" giấy phép được cấp, với số lượng dự kiến chỉ ở mức một chữ số. Cách tiếp cận "thà ít còn hơn đủ" này cho thấy sự cân nhắc thận trọng của các cơ quan quản lý đối với sự phát triển lành mạnh của thị trường.
Sức mạnh vốn là ngưỡng cứng đầu tiên. Theo "Tóm tắt Giải thích về Chế độ Cấp phép Phát hành Stablecoin", người nộp đơn phải có vốn góp tối thiểu 25 triệu đô la Hồng Kông và phải là một công ty hoặc tổ chức được đăng ký tại Hồng Kông. Yêu cầu này không áp dụng cho các công ty nhỏ hơn có khả năng chịu rủi ro hạn chế.
Yêu cầu quản lý đối với tài sản dự trữ nghiêm ngặt hơn. Tài sản dự trữ hỗ trợ stablecoin phải đáp ứng ba nguyên tắc "hỗ trợ toàn diện + thanh khoản cao + cô lập nghiêm ngặt" :
- Giá trị tài sản phải luôn bao gồm giá trị thực của stablecoin đang lưu hành
- Chỉ giới hạn ở tài sản chất lượng cao như tiền mặt và trái phiếu chính phủ
- Được gửi độc lập tại một tổ chức lưu ký được quản lý
Các biện pháp phòng chống rửa tiền cũng nâng cấp. Chỉ dẫn mới lần đầu tiên quy định rõ ràng việc triển khai các biện pháp kiểm soát rủi ro bổ sung đối với các giao dịch được thực hiện ví không quản lý , nhằm thực thi việc tuân thủ "Quy tắc Di chuyển" theo Quy định Chống Rửa tiền và đảm bảo khả năng truy xuất nguồn gốc đầy đủ của dòng tiền. HKMA nhấn mạnh phương pháp giám sát dựa trên rủi ro, nhưng bên được cấp phép phải chịu trách nhiệm cuối cùng.
Điều đáng chú ý là Stablecoin thuật toán được loại trừ rõ ràng khỏi phạm vi quản lý và những loại tiền tệ không được hỗ trợ bởi tài sản thực sẽ tiếp tục tồn tại trong vùng xám.
2
Đơn xin cấp phép mở ra.
Thời gian biểu và lộ trình rõ ràng
Với các quy định mới có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8, kênh đăng ký giấy phép đã chính thức mở cửa. HKMA đã vạch ra lộ trình rõ ràng cho những ai quan tâm đến việc tham gia thị trường:
Các tổ chức quan tâm có thể liên hệ với HKMA để được thông báo sơ bộ và nhận phản hồi về quy định trước ngày 31 tháng 8 .
Những ứng viên chuẩn bị kỹ lưỡng nên nộp hồ sơ chính thức trước ngày 30 tháng 9 để vào hàng xét tuyển đầu tiên.
Tại buổi họp báo kỹ thuật, Phó Tổng Giám đốc Điều hành HKMA Ho Hon-kit nhấn mạnh rằng đánh giá sẽ tập trung vào ba nguyên tắc chính: tuân thủ, tính cụ thể và tính bền vững. Trong đó, tính cụ thể yêu cầu người nộp đơn phải xác định rõ ràng các kịch bản ứng dụng thực tế và kế hoạch kinh doanh cho stablecoin, tránh những lời sáo rỗng. Theo "Tóm tắt Chế độ Cấp phép", người được cấp phép phải liên tục thực hiện nghĩa vụ công bố thông tin và trách nhiệm quản lý rủi ro, nếu không sẽ phải đối mặt rủi ro bị thu hồi giấy phép. Cơ quan Tiền tệ được trao quyền giám sát để bảo vệ sự ổn định tài chính.
Việc cấp phép sẽ là một quá trình liên tục. Phó Giám đốc Điều hành HKMA Trần Vi Dân đã làm rõ rằng ngày 30 tháng 9 không phải là hạn chót cuối cùng, và các tổ chức không có trong danh sách ban đầu vẫn có cơ hội. Danh sách giấy phép đầu tiên dự kiến sẽ được công bố vào đầu năm 2026.
3
Tái định hình bối cảnh tài chính,
Hồng Kông nắm giữ vị trí dẫn đầu về tài sản kỹ thuật số
Tầm quan trọng chiến lược của các quy định mới không chỉ giới hạn ở bản thân giấy phép. Nó đang định hình lại địa vị tài chính quốc tế của Hồng Kông.
Một cuộc cách mạng về hiệu quả thanh toán xuyên biên giới đang diễn ra. Trong một thử nghiệm của Ngân hàng Standard Chartered, một giao dịch xuyên biên giới trị giá 120 triệu đô la Hồng Kông đã được hoàn thành chỉ trong 27 giây bằng hệ thống quyết toán stablecoin tuân thủ quy định, với mức phí thấp hơn 20% so với các kênh truyền thống. Điều này hoàn toàn trái ngược với thời gian xử lý trung bình 2,3 ngày của hệ thống SWIFT.
Thiết kế đột phá nhất của chính sách này là hỗ trợ phát triển song song nhiều loại stablecoin tiền pháp định . Stablecoin Nhân dân tệ (RMB) ở nước ngoài của Ngân hàng Trung Quốc (Hồng Kông) đã trải qua bài kiểm tra sức chịu đựng (stress test) trên nền tảng XBIT, mở ra một hướng đi mới cho việc quốc tế hóa RMB. Lý Dương, Chủ tịch Phòng Thí nghiệm Tài chính và Phát triển Quốc gia, phát biểu rằng "chúng ta nên tận dụng địa vị trung tâm tài chính của Hồng Kông để phát triển stablecoin Nhân dân tệ ở nước ngoài và thiết lập các kênh thanh toán quốc tế có thể kiểm soát được."
Các kịch bản ứng dụng tập trung vào nền kinh tế thực. Lô stablecoin đầu tiên sẽ ưu tiên thương mại xuyên biên giới và Web 3.0 . Phó Chủ tịch JD.com, Shen Jianguang, tiết lộ rằng stablecoin này nhằm mục đích "nâng cao Chuỗi cung ứng toàn cầu và khả năng thanh toán xuyên biên giới".
4
Các cơ quan quản lý đã lên tiếng mạnh mẽ.
Các nhà đầu tư nên nhận thức được rủi ro
Vào nút quan trọng trong quá trình triển khai hệ thống, các cơ quan quản lý của Hồng Kông thường xuyên đưa ra cảnh báo rủi ro.
Tổng giám đốc điều hành HKMA Eddie Yue cảnh báo về rủi ro"bong bóng kép" trên thị trường: một mặt, có sự khái niệm hóa quá mức, với nhiều tổ chức đưa ra viễn cảnh mong đợi nhưng thiếu kế hoạch thực hiện; mặt khác, có sự phấn khích trên thị trường, với một số công ty sử dụng khái niệm stablecoin để thổi phồng giá cổ phiếu của họ.
Việc ban hành sắc lệnh này làm rõ một ranh giới pháp lý: bất kỳ hoạt động quảng bá stablecoin chưa được cấp phép nào cho công chúng Hồng Kông đều là bất hợp pháp. Chan Ho-lim, Thứ trưởng Bộ Tài chính và Kho bạc, nhắc nhở các nhà đầu tư: "Khi đối diện những lời hứa hẹn lợi nhuận cao, hãy cảnh giác và xác minh rằng đơn vị phát hành có giấy phép hợp pháp."
Quy trình tham gia nhà đầu tư bán lẻ cũng đã được làm rõ: họ chỉ nên chọn stablecoin được HKMA cấp phép, giao dịch thông qua nền tảng giao dịch tài sản ảo được cấp phép (VASP) và định kì xem xét báo cáo kiểm toán dự trữ. Các đơn vị phát hành stablecoin hiện tại phải điều chỉnh quy trình tuân thủ của mình theo Tóm tắt các Điều khoản Chuyển tiếp.
5
Quy trình triển khai hệ thống
Hai bộ chỉ dẫn quy định sẽ được công bố và có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2025, và các bên tham gia thị trường phải tuân thủ đầy đủ Sắc lệnh Stablecoin. HKMA đã nhắc lại vào cuối thông báo rằng " tính đến nay vẫn chưa có giấy phép nào được cấp ".
Ant International, Standard Chartered Bank và các tổ chức thử nghiệm sandbox khác đã cho biết họ sẽ nộp đơn đăng ký. Hồng Kông đang khám phá một con đường độc đáo thông qua mô hình "Regulatory Sandbox 2.0" - nỗ lực cân bằng giữa sự nghiêm ngặt của tài chính truyền thống với đổi mới blockchain. Cách tiếp cận này nhằm tránh tình trạng phân mảnh quy định tại Hoa Kỳ và phá vỡ cách tiếp cận cấm đoán toàn diện của Nhật Bản, nắm bắt những đỉnh cao của tài chính kỹ thuật số thông qua tính minh bạch của thể chế.
Tác giả: Liang Yu Biên tập: Zhao Yidan
Giới thiệu về Viện nghiên cứu RWA
Viện nghiên cứu RWA được khởi xướng chung bởi một số nhà tài chính cấp cao, người hành nghề Web3, nhà đổi mới trong ngành và chuyên gia kỹ thuật và chính thức ra mắt tại Hồng Kông vào ngày 25 tháng 6 năm 2024 (tên đầy đủ: Viện nghiên cứu RWA, viết tắt: RWARI).
Là một trong những viện nghiên cứu RWA chuyên nghiệp đầu tiên trên thế giới, Viện Nghiên cứu RWA tập trung vào lĩnh vực tài sản thực tế (RWA) và cam kết thúc đẩy sự tích hợp giữa tài sản tài chính truyền thống và công nghệ blockchain . Thông qua nghiên cứu chuyên sâu và ứng dụng thực tế, Viện cung cấp các giải pháp sáng tạo cho nhà đầu tư và doanh nghiệp, thúc đẩy số hóa và token hóa tài sản vật chất, đồng thời xây dựng cầu nối giữa tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số.
Sứ mệnh cốt lõi của Viện RWA là tích hợp nghiên cứu chính sách, thiết lập tiêu chuẩn và xây dựng hệ sinh thái để giúp các doanh nghiệp đạt được chuyển đổi tài sản số, đồng thời cung cấp hỗ trợ kỹ thuật và hợp tác chiến lược cho quá trình phát triển tuân thủ toàn cầu. Trong tương lai, Viện sẽ tiếp tục tăng cường tích hợp công nghệ số và nền kinh tế thực, hợp tác với các tổ chức quốc tế để tổ chức các hội nghị thượng đỉnh toàn cầu, khám phá các kịch bản ứng dụng đa ngành và tạo động lực mới cho sự phát triển toàn cầu chất lượng cao.
Vào tháng 5 năm 2025, Viện Nghiên cứu RWA, hợp tác với các tổ chức hàng đầu như China Search và Viện Nghiên cứu Công nghệ Cảnh quan Kỹ thuật số Điện tử Trung Quốc, đã ra mắt "Nhóm Nghiên cứu Ngành RWA Trung Quốc", tập trung vào việc phát triển tuân thủ toàn cầu trong lĩnh vực số hóa tài sản . Nhóm nghiên cứu này trao quyền cho nền kinh tế thực thông qua ba sáng kiến cốt lõi: thứ nhất, tiên phong trong việc phát triển các tiêu chuẩn hợp tác quốc tế, chẳng hạn như "Tiêu chuẩn Đánh giá Dự án RWA"; thứ hai, xây dựng Chuỗi dịch vụ kỹ thuật số bao gồm " tài sản trên Chuỗi , lưu thông xuyên biên giới và giao dịch toàn cầu", tích hợp công nghệ blockchain và trí tuệ nhân tạo; và thứ ba, thiết lập các kênh tuân thủ xuyên biên giới với Hồng Kông và Thâm Quyến là các trung tâm để thúc đẩy đổi mới trong tài chính xanh và đầu tư và tài chính xuyên biên giới. Hơn nữa, nhóm nghiên cứu này tận dụng "kiến trúc tích hợp Chuỗi" (một liên minh Chuỗi cấp quốc gia và một cơ chế phối hợp giao thức chuỗi Chuỗi) để tăng cường tính tự chủ về công nghệ và bảo mật dữ liệu, đồng thời tăng cường hợp tác xuyên biên giới và quản trị tuân thủ.
