Được viết bởi Luke, Mars Finance
Chỉ trong một đêm, vào cuối tuần đầu tháng 8, thế giới crypto đã cảm thấy lạnh lẽo. Chỉ trong vòng 24 giờ, hơn 600 triệu đô la Mỹ trong các vị thế mua đã bị xóa sổ trong một loạt cháy tài khoản. Tâm lý lan nhanh trên toàn thị trường, như cỏ dại bị đốt cháy. Giá Bitcoin lao dốc từ mức cao gần 119.000 đô la xuống còn dưới 114.000 đô la trong chốc lát. Mạng xã hội ngập tràn những lời than vãn, hoang mang và cáo buộc. Mọi người vô cùng muốn biết cơn bão bất ngờ này đến từ đâu.
Đây không phải là một sự cố "crypto địa" đơn lẻ, mà là một phản ứng dây chuyền của các thị trường nội bộ vốn đã mong manh về mặt cấu trúc, được châm ngòi bởi một cú sốc kinh tế vĩ mô bên ngoài. Những tia lửa địa chính trị và dữ liệu kinh tế nghịch lý kết hợp lại đã châm ngòi, làm bùng nổ một thị trường vốn đã bão hòa với đòn bẩy cao đến mức nguy hiểm. Toàn bộ đường đi của thác nước thanh lý dường như được dẫn dắt chính xác bởi lực hấp dẫn của khoảng trống tồn tại từ trước trên sàn giao dịch(CME). Đây là một "cơn bão hoàn hảo" của các yếu tố vĩ mô, vi mô và kỹ thuật đồng bộ hoàn hảo.
Những cú sốc bên ngoài: kích hoạt tâm lý rủi ro toàn cầu
Nguồn gốc của sự sụp đổ lần bắt nguồn sâu xa từ thế giới tài chính truyền thống. Hai sự kiện kinh tế vĩ mô gần như đồng thời đóng vai trò là chất xúc tác cho đợt bán tháo trên diện rộng của thị trường, minh chứng rõ ràng cho mối tương quan ngày càng chặt chẽ giữa tài sản crypto và nhịp đập của nền kinh tế toàn cầu.
Đầu tiên là đám mây địa chính trị. Vào ngày 1 tháng 8, chính quyền Trump đột ngột tuyên bố sẽ áp đặt mức thuế quan mới rộng rãi đối với hàng nhập khẩu từ 92 quốc gia và khu vực, với mức thuế từ 10% đến hơn 40%. Động thái này ngay lập tức gây ra một mô hình né tránh rủi ro điển hình trên toàn cầu. Vốn tháo chạy khỏi tài sản rủi ro và đổ vào vàng, vốn được coi là nơi trú ẩn an toàn, khiến giá vàng tăng vọt lên hơn 3.350 đô la một ounce. Chỉ số Biến động SÀN GIAO DỊCH(VIX), "thước đo nỗi sợ hãi" của Phố Wall, cũng chứng kiến một bước nhảy vọt. Trong hoàn cảnh này, các nhà đầu tư tổ chức coi Bitcoin không phải là "vàng kỹ thuật số", mà là một tài sản rủi ro beta cao tương tự như cổ phiếu công nghệ. Do đó, tin tức về thuế quan đã trực tiếp gây áp lực lên giá crypto, trở thành một yếu tố bên ngoài quan trọng khiến Bitcoin giảm xuống dưới 115.200 đô la.
Tệ hơn nữa, báo cáo bảng lương phi nông nghiệp (NFP) tháng 7 của Cục Thống kê Lao động, được công bố vào ngày 2 tháng 8, cho thấy chỉ có 73.000 việc làm mới được tạo ra trong tháng đó, thấp hơn nhiều so với dự báo chung là 106.000. Thậm chí còn gây sốc hơn, như Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York John Williams đã lưu ý, "tin tức thực sự" trong báo cáo là những điều chỉnh giảm "lớn bất thường" đối với dữ liệu tháng 5 và tháng 6, cho thấy tình trạng thực tế của thị trường lao động Hoa Kỳ yếu hơn nhiều so với dự đoán trước đây.
Báo cáo yếu kém này đã gây ra phản ứng trái chiều trên thị trường. Một mặt, nó làm gia tăng lo ngại về suy thoái, trực tiếp thúc đẩy rủi ro bán tháo né tâm lý. Nhưng mặt khác, nó cũng làm thay đổi đáng kể kỳ vọng của thị trường về chính sách tiền tệ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Theo Công cụ FedWatch của CME Group, khả năng thị trường cắt giảm Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ 25 điểm cơ bản vào tháng 9 đã tăng vọt lên 89,8%, từ mức dưới 40% của một ngày trước đó.
Đây chính là động lực tinh tế nhất trong sự kiện lần : thị trường buộc phải định giá giữa hai luồng quan điểm hoàn toàn trái ngược nhau. Thứ nhất là "luồng quan điểm sợ hãi": thuế quan và dữ liệu việc làm yếu kém cùng nhau chỉ ra rủi ro suy thoái, và phản ứng bản năng của các nhà quản lý quỹ là giảm mức rủi ro và bán tài sản biến động cao như Bitcoin . Thứ hai là "luồng quan điểm hy vọng": cùng dữ liệu yếu kém đó được một nhóm thuật toán và nhà phân tích khác diễn giải là buộc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phải hành động và kích thích nền kinh tế thông qua việc cắt giảm lãi suất. Thanh thanh khoản tăng lên do việc cắt giảm lãi suất luôn là "nhiên liệu tên lửa" cho tài sản rủi ro . Do đó, thị trường đang rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan. Sự bất ổn sâu sắc này đã tạo ra biến động cực độ, tạo tiền đề cho các đợt thanh lý quy mô lớn sau đó.
Sự bùng nổ từ bên trong: Một thị trường đang trên bờ vực sụp đổ
Nếu cú sốc vĩ mô là que diêm, thì cấu trúc nội tại của thị trường crypto lại là một thùng thuốc súng. Trước khi sụp đổ, tâm lý thái quá và đòn bẩy tràn lan đã tạo ra những điều kiện hoàn hảo cho một vụ nổ thảm khốc.
Trong những ngày trước khi thị trường sụp đổ, thị trường phái sinh đã xuất hiện những dấu hiệu cảnh báo rõ ràng. Khối lượng mở (OI) trong hợp đồng tương lai Bitcoin tăng vọt lên mức cao nhất kể từ cuối năm 2024, vượt quá 300.000 Bitcoin, với giá trị danh nghĩa là 42 tỷ đô la. Điều này cho thấy một lượng vốn khổng lồ bị khóa trong các hợp đồng tương lai và đòn bẩy thị trường cực kỳ cao. Quan trọng hơn, lãi suất tài trợ trên sàn giao dịch lớn vẫn duy trì ở mức dương, một dấu hiệu rõ ràng cho thấy thị trường đang bị chi phối bởi các vị thế mua có đòn bẩy. Các nhà giao dịch kỳ vọng tăng giá quan đến mức họ sẵn sàng trả giá cho đầu cơ giá xuống bearish để duy trì vị thế mua của mình.
Khi đợt bán tháo do vĩ mô thúc đẩy bắt đầu, nó đã gây ra hiệu ứng domino. Dữ liệu coinglass cho thấy tổng cộng 396 triệu đô la trong các vị thế đòn bẩy đã bị thanh lý, trong đó 338 triệu đô la (chiếm tỷ lệ%) là các vị thế mua. Dữ liệu khác đưa ra tổng số tiền thanh lý vào khoảng từ 635 triệu đô la đến 726 triệu đô la, với các vị thế mua chiếm tỷ lệ gần 90%. Chuỗi thanh lý này không phải là ngẫu nhiên; đó là một cơ chế tự điều chỉnh tàn bạo nhưng cần thiết của thị trường. Nó diễn ra như sau: Đầu tiên, sự mất cân bằng đòn bẩy lớn tích tụ trên thị trường. Thứ hai, một cú sốc bên ngoài đã đến, gây ra sự sụt giảm giá ban đầu. Sự sụt giảm lần sau đó đã kích hoạt làn sóng thanh lý bắt buộc đầu tiên của các vị thế mua có đòn bẩy cao nhất. Những lệnh bán bắt buộc này đã bơm thêm nguồn cung vào thị trường, làm giá tiếp tục giảm, từ đó kích hoạt việc thanh lý các vị thế mua có đòn bẩy thấp hơn ở cấp độ tiếp theo. Cuối cùng, một vòng luẩn quẩn đã được thiết lập: mỗi làn sóng thanh lý dẫn đến một đợt giảm giá tiếp theo, kích hoạt làn sóng thanh lý tiếp theo, thậm chí còn lớn hơn.
Điểm đến kỹ thuật: Lực hấp dẫn của khoảng trống CME
Đánh giá ban đầu của người dùng—rằng thị trường giảm để "lấp đầy khoảng trống"—đã chạm đến một khía cạnh kỹ thuật quan trọng của sự kiện lần. Khoảng trống hợp đồng tương lai trên Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) hoạt động như một nhân vật đen trong thị trường hỗn loạn lần , tạo ra một điểm đến rõ ràng cho sự sụt giảm giá tự do.
Là một sàn giao dịch tài chính truyền thống được quản lý, các sản phẩm hợp đồng tương lai Bitcoin của CME đóng cửa vào cuối tuần. Tuy nhiên, Thị trường Spot crypto giao ngay hoạt động 24/7. Điều này thường dẫn đến một "khoảng trống" trên biểu đồ CME giữa giá đóng cửa thứ Sáu và giá mở cửa thứ Hai, cho thấy một khoảng thời gian không có giao dịch. Một lý thuyết phổ biến trong giới giao dịch là giá thị trường có xu hướng "lấp đầy" những khoảng trống này.
Trong một thị trường hỗn loạn, khoảng trống CME đóng vai trò như một "Điểm Schelling" - một điểm hội tụ tự nhiên mà tất cả các bên có thể tìm thấy bằng thỏa thuận ngầm, mà không cần giao tiếp. Đó là một mục tiêu dễ đoán và hoàn hảo cho người bán và các thuật toán săn thanh khoản khoản. Khi tin tức vĩ mô tạo ra chất xúc tác cho đợt bán tháo, việc bán ra của các thuật toán này không phải là ngẫu nhiên. Chúng tạo áp lực theo con đường ít kháng cự nhất và tác động lớn nhất. Việc nhắm mục tiêu vào một khoảng trống đã biết đảm bảo chúng sẽ kích hoạt chính xác các lệnh dừng lỗ và lệnh thanh lý tập trung quanh mức đó. Khi thuật toán đẩy giá về phía khoảng trống, người giao dịch, cũng đang theo dõi các khoảng trống, đã tham gia vào việc bán ra, lo sợ rằng chúng sẽ được lấp đầy hoàn toàn, tiếp tục thúc đẩy đà giảm. Do đó, khoảng trống không phải là nguyên nhân của vụ sụp đổ, nhưng nó đã trở thành đích đến của nó.
Trò chơi vốn: Cá voi bán ra và ETF tích lũy tiền
Đằng sau sự sụt giảm giá rõ ràng, một cuộc chiến âm thầm về dòng vốn đang diễn ra. Phân tích dữ liệu Chuỗi cho thấy các mô hình hành vi khác biệt rõ rệt giữa các bên tham gia thị trường.
Dữ liệu từ các nền tảng phân tích on Chuỗi như CryptoQuant và Lookonchain cho thấy các " cá voi " nắm giữ lượng lớn Bitcoin đã tích cực chuyển token sang sàn giao dịch trong những giờ và ngày trước khi xảy ra sự cố. Một ví dụ đáng chú ý là Galaxy Digital, một công ty giao dịch có tiếng, đã gửi hơn 10.000 Bitcoin (trị giá khoảng 1,18 tỷ đô la vào thời điểm đó) vào sàn giao dịch như Binance, Bybit và OKX trong vòng chưa đầy tám giờ. Hành vi này là một tín hiệu kinh điển từ giao dịch " tiền thông minh Smart Money".
Trái ngược hoàn toàn với sự phân phối của cá voi , các quỹ ETF Bitcoin giao spot mới thành lập tiếp tục mua vào có hệ thống. Các nhà phân tích lưu ý rằng "nhu cầu của tổ chức tiếp tục hấp thụ nguồn cung", và các quỹ ETF này đóng nhân vật hỗ trợ quan trọng trong suốt đợt suy giảm của thị trường, ngăn chặn sự sụp đổ giá tiếp theo. Điều này thể hiện một lực mua mạnh mẽ, không thể tùy ý trên thị trường. Không giống như cá voi, những người giao dịch dựa trên nhu cầu chiến thuật, việc mua vào của ETF phụ thuộc vào dòng tiền của khách hàng, tạo ra một dòng cầu ổn định, nhất quán và cung cấp một mức giá sàn vững chắc. Sự tương tác giữa những người bán chiến thuật ngắn hạn (cá voi) và những người mua có hệ thống dài hạn (ETF) cho thấy rõ ràng khả năng phục hồi vốn có của thị trường và trả lời một câu hỏi quan trọng: "Tại sao giá vẫn chưa giảm thêm?"
Con đường phía trước: Vượt qua ngã tư đường
Sau cơn bão này, thị trường vẫn chưa lắng xuống mà còn bước vào ngã ba đường của sự hoang mang và bất đồng. Nhận định của các nhà phân tích đang chia rẽ sâu sắc. Một số người, chẳng hạn như Nathan Peterson của Charles Quản lý tài sản, khuyên các nhà đầu tư nên "bán ra khi giá tăng". Những người khác cho rằng thị trường đang ở trong "vùng mua vào vào khi giá giảm". Ran Neuner, nhà sáng lập CryptoBanter, thậm chí còn dự đoán Bitcoin vẫn có thể đạt 250.000 đô la vào cuối năm nay, trong khi Michael Saylor, nhà sáng lập MicroStrategy, gọi lần sụt giảm này là "món quà của Chúa".
Thị trường hiện đang cân bằng giữa nỗi lo suy thoái ngắn hạn với kỳ vọng kỳ vọng tăng giá trung và dài hạn về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất và một đợt bơm thanh thanh khoản mới. Sự sụp đổ lần về cơ bản đã thiết lập lại động thái thị trường , buộc mọi người tham gia phải đánh giá lại chiến lược đầu tư của mình. Xu hướng tương lai sẽ phụ thuộc vào nhóm nhà đầu tư nào - những nhà giao dịch ngắn hạn bị cản trở bởi nỗi lo kinh tế vĩ mô hay các nhà đầu tư tổ chức cam kết tích lũy dài hạn - có thể tạo ra ảnh hưởng lớn hơn. Các đợt thanh lý lớn đã loại bỏ đòn bẩy liều lĩnh nhất, giúp cấu trúc thị trường trở nên minh bạch hơn nhưng cũng thận trọng hơn. Kỷ nguyên hậu sụp đổ này đặt ra một bài kiểm tra đầy rủi ro về mức độ trưởng thành và tính thể chế hóa của thị trường crypto .
Kết luận: Bài học từ cơn bão
Cơn bão tháng Tám năm 2025 là một vở kịch nhiều màn. Nó bắt đầu với những cú sốc vĩ mô chính trị, được khuếch đại bởi một thị trường phái sinh mong manh và đòn bẩy quá mức, và cuối cùng đã tìm thấy vị trí kỹ thuật của nó trong một khoảng trống CME. Sự kiện lần cung cấp những bài học sâu sắc về thị trường crypto hiện đại, cho thấy tính hai mặt vốn có của nó. Một mặt, sự tích hợp ngày càng chặt chẽ của nó với hệ thống tài chính toàn cầu mang lại cho nó động lực tăng trưởng dài hạn và một mức giá sàn tiềm năng. Nhưng mặt khác, chính sự tích hợp này cũng khiến nó cực kỳ dễ bị tổn thương trước những cú sốc trong các thị trường truyền thống và các sự kiện địa chính trị. Cơn bão tháng Tám là biểu hiện cuối cùng của sự căng thẳng này - một cuộc va chạm trực diện giữa nỗi sợ hãi vĩ mô của thế giới cũ và sự tích lũy tài sản kỹ thuật số của thế giới mới. Tương lai của crypto sẽ được xác định bởi cách nó điều hướng giữa hai lực lượng mạnh mẽ và thường đối lập này.
