Tác giả: Steven Ehrlich
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
Chủ tịch Strategy (MSTR) Michael Saylor đã giành được sự ngợi khen rộng rãi từ giới đầu tư vào thứ Sáu, bởi công ty của ông đã đạt được mức cao nhất mọi thời đại về doanh thu hoạt động, lợi nhuận ròng và thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong quý trước (xem hình dưới).
Trên thực tế, giá cổ phiếu của công ty đã tăng 166% trong năm qua, gấp đôi so với Bitcoin (BTC) trong cùng kỳ.
(Góc nhìn giao dịch)
Theo bất kỳ tiêu chuẩn nào, thành tích này đều xuất sắc. Đặc biệt là trong bối cảnh nhiều đối tượng bắt chước gia nhập và có thể phân tán vốn đầu tư, thành tích này càng khó được.
Nhưng điều này không có nghĩa là Strategy có thể tự mãn. Là nhà lãnh đạo trong lĩnh vực quản lý vốn crypto, nó có một số đặc quyền nhất định, và hiện nay dường như đang chuẩn bị tận dụng triệt để lợi thế này.
Tiếp tục tăng dự trữ Bitcoin, chiến lược có sự thay đổi mới
Tính đến thời điểm viết bài này, Strategy đang nắm giữ 628.791 Bitcoin, trị giá 71,9 tỷ đô la. Công ty đã tích lũy danh mục tài sản này thông qua nhiều phương thức: phát hành cổ phiếu thường, các loại cổ phiếu ưu đãi khác nhau (các loại cổ phiếu này có thể cung cấp cổ tức hoặc quyền chuyển đổi trong những năm tới), và trái phiếu chuyển đổi. Chi tiết các loại cổ phiếu ưu đãi được hiển thị trong hình dưới.
Nhưng hiện tại, công ty dự định thực hiện điều chỉnh lớn về phương thức tài trợ - cụ thể là hoàn toàn loại bỏ nợ. Mặc dù bảng cân đối kế toán hiện tại của họ rất tốt (theo báo cáo tài chính, giá trị doanh nghiệp đạt 126 tỷ đô la, nợ chỉ 8,2 tỷ đô la), nhưng công ty vẫn muốn giảm nợ xuống còn không. Trong cuộc họp nhà đầu tư sau khi phát hành báo cáo tài chính vào ngày 31 tháng 7, công ty đã thông báo kế hoạch mua lại các trái phiếu chuyển đổi đã phát hành, chuyển trọng tâm sang việc phát hành nhiều đợt cổ phiếu ưu đãi.
Điều này có nghĩa là quy mô phát hành cổ phiếu ưu đãi 6,3 tỷ đô la của họ có thể tăng trưởng mạnh mẽ. Trên thực tế, trong cuộc họp nhà đầu tư, công ty đã thông báo kế hoạch tái tài trợ 4,2 tỷ đô la thông qua sản phẩm ưu đãi mới nhất Stretch (STRC), với mục tiêu lợi suất hàng tháng là 10%.
「Quyết định này thể hiện sự phát triển tích cực của Strategy trong khả năng huy động vốn trên thị trường vốn. Thị trường trái phiếu chuyển đổi đầy rẫy các quỹ phòng hộ và nhà đầu cơ, họ thiết lập vị thế long đối với Strategy thông qua việc mua trái phiếu chuyển đổi, nhưng đồng thời giảm thiểu rủi ro ròng bằng cách short rất nhiều cổ phiếu (khoảng 25%). Nghĩa là, mỗi khi họ mua một trái phiếu, họ sẽ bán ra một lượng lớn cổ phiếu, về cơ bản chỉ hơi bullish đối với Strategy」, Giám đốc điều hành Lance Vitanza của TD Cowen nói trong cuộc phỏng vấn với Unchained (cuộc thảo luận đầy đủ có thể được xem trên nền tảng X hoặc YouTube). 「Cách đây vài năm, trái phiếu chuyển đổi là kênh tài trợ tốt nhất của công ty. Nhưng với sự phát triển của Strategy, họ đã có thể tiếp cận thị trường cổ phiếu ưu đãi, nơi có các điều khoản tốt hơn, tiềm năng gia tăng giá trị cao hơn và hiệu quả định giá tốt hơn.」
Hành động này một lần nữa khẳng định tại sao Saylor được coi như một "bán thần" trong cộng đồng Bitcoin - anh không chỉ được tôn vinh vì việc tích trữ Bitcoin mà còn được tôn trọng vì phương thức hoạt động có trách nhiệm. Ngoại trừ một số trường hợp ngoại lệ, anh hầu như không bao giờ sử dụng đòn bẩy tài chính, mà chủ yếu dựa vào thị trường cổ phiếu.
Mặc dù cấu trúc vốn vững chắc của ông đã có thể tránh được việc thanh lý bắt buộc (trừ khi giá Bitcoin giảm trên 80%), nhưng Saylor vẫn liên tục vượt qua giới hạn.
Luôn bị bắt chước, nhưng chưa từng bị vượt qua
Nhưng đừng mong đợi những người theo sau trong lĩnh vực Bitcoin, ETH, SOL, BNB sẽ bắt chước cách làm này. Những tổ chức này mới chỉ bắt đầu, như tôi đã chỉ ra trong các bài báo liên quan khác, họ đang nôn nóng mở rộng quy mô một cách nhanh chóng thông qua cạnh tranh.
Điều này có nghĩa là họ sẽ sử dụng tất cả các công cụ của thị trường vốn: bao gồm quỹ đầu tư tư nhân của các công ty niêm yết (PIPEs), hạn mức tín dụng, và tất nhiên là nợ.
Tôi đã từng viết trong các bài báo trước: 「Mỗi phương thức đều có ưu và nhược điểm riêng. Quỹ đầu tư tư nhân có thể huy động một lượng lớn vốn trong thời gian ngắn, giúp khởi động chiến lược dự trữ, nhưng có thể tạo ra áp lực bán lớn. Các bên phát hành cũng có thể chọn đăng ký cổ phiếu với SEC trước khi phát hành, nhưng chu kỳ huy động vốn sẽ dài hơn. Ngày nay, nhiều công ty áp dụng mô hình kết hợp: một phần ba vốn từ quỹ đầu tư tư nhân, phần còn lại thông qua trái phiếu chuyển đổi hoặc công cụ tín dụng. Phương thức này có thể làm chậm áp lực bán, nhưng sẽ tăng đòn bẩy trên bảng cân đối kế toán, có thể gây vấn đề nếu giá giảm mạnh.」
Điều này có nghĩa là nợ rất hữu ích trong việc huy động vốn: sự pha loãng cổ đông có thể chỉ xuất hiện sau nhiều năm, và trong thị trường bong bóng hiện tại, lãi suất danh nghĩa gần như bằng không. Ví dụ, công ty quản lý vốn Bitcoin Twenty One đã huy động 485 triệu đô la thông qua trái phiếu chuyển đổi vào tháng 5 để khởi động chiến lược của mình; Anthony Pompliano đã huy động 235 triệu đô la thông qua trái phiếu chuyển đổi cho công ty quản lý vốn Bitcoin ProCap Financial của mình vào tháng 6.
Về cơ bản, đây là một mô hình "mua trước, trả sau".
Sự tồn tại duy nhất
Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là họ cần luôn ghi nhớ: trong lĩnh vực quản lý vốn crypto đông đúc ngày nay, Strategy vẫn là một sự tồn tại như kỳ lân. Hiện tại, đây là công ty duy nhất có thể tiếp cận thị trường cổ phiếu ưu đãi. Đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi đầu tiên của họ diễn ra vào tháng 1 năm nay, và quy mô phát hành trong tương lai sẽ mở rộng đáng kể.
Đối với các công ty khác, việc tiếp cận thị trường cổ phiếu ưu đãi và loại bỏ nợ vẫn chỉ là viễn cảnh mong đợi. 「Hầu hết các công ty sẽ bắt đầu từ thị trường trái phiếu chuyển đổi, hy vọng một số trong số đó sẽ phát triển lớn mạnh và cuối cùng đạt được tư cách để vào thị trường cổ phiếu ưu đãi」, Vitanza nói.
