Tinh thần phi tập trung ban đầu, thông qua cơ chế stablecoin, đã củng cố địa vị của đồng tiền chủ quyền tập trung.
Một số học giả chỉ ra rằng, Nhà Trắng thiết lập "kho dự trữ Bitcoin chiến lược" là một mối đe dọa đối với quyền lực đô la của chính mình, với lý do Bitcoin đứng ở phía đối lập với đồng tiền pháp định truyền thống, bởi vì nó là "phi tập trung", sức mạnh của Bitcoin sẽ tạo ra thách thức lớn cho "đô la". Lập luận này nghe có vẻ hợp lý, nhưng nếu xét đến chức năng "truyền máu" của stablecoin, câu trả lời có thể hoàn toàn ngược lại.
Một thực tế là, tổng giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin đô la và xu hướng giá Bitcoin có mối tương quan rất cao. Lấy một vài ví dụ về số liệu, năm 2017 giá Bitcoin tăng 19 lần, giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin đô la (USDT) tăng 4 lần; năm 2021 giá Bitcoin tăng 1,2 lần, giá trị vốn hóa thị trường USDT tăng 3 lần; từ quý 4 năm 2023 đến quý 1 năm 2024, giá Bitcoin tăng 1,6 lần, tổng giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin đô la (USDT, USDC, DAI, FDUSD) tăng 30%; còn từ quý 2 năm 2024 đến quý 3 năm 2024, giá Bitcoin dao động ngang, giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin cũng không thay đổi nhiều. Biểu đồ dưới đây đã làm rõ mối quan hệ tương quan tích cực này.
Biểu đồ 1: Giá trị vốn hóa thị trường stablecoin có mối tương quan rất cao với giá Bitcoin
Chuỗi truyền dẫn này rất rõ ràng: giá Bitcoin tăng → vốn mới chảy vào thị trường crypto → nhà đầu tư phải chuyển đổi tiền pháp định sang stablecoin trước (công cụ vào tiền chính của sàn giao dịch) → nhu cầu stablecoin tăng vọt → nhà phát hành tăng phát hành stablecoin → giá trị vốn hóa thị trường stablecoin tăng.
Điều này cho thấy mặc dù stablecoin có các ứng dụng thực tế như thanh toán xuyên biên giới, chuyển tiền nhanh chóng, v.v., đây là một yếu tố quan trọng thúc đẩy sự phát triển của stablecoin, nhưng đồng thời không thể phủ nhận, lý do then chốt hơn cả là nhu cầu đầu tư do Bitcoin "bull" mang lại đã thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ của stablecoin.
Giá trị của stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ đô la thực, trong đó 80% được đầu tư vào trái phiếu Mỹ ngắn hạn (thường là kỳ hạn dưới 3 tháng). Dữ liệu của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York cho thấy, năm 2024, các stablecoin được hỗ trợ bằng đô la đã mua gần 40 tỷ đô la trái phiếu Mỹ ngắn hạn, quy mô mua hầu như tương đương với quỹ thị trường tiền tệ trái phiếu chính phủ lớn nhất của Mỹ, và vượt xa lượng mua của hầu hết các nhà đầu tư nước ngoài. Điều này cho thấy stablecoin đã trở thành một trong những khách hàng mua trái phiếu Mỹ ngắn hạn quan trọng.
Tính theo tổng giá trị vốn hóa thị trường stablecoin 250 tỷ đô la, lượng trái phiếu Mỹ ngắn hạn do các nhà phát hành stablecoin nắm giữ khoảng 200 tỷ đô la, quy mô này đã vượt quá lượng trái phiếu Mỹ ngắn hạn do Trung Quốc và các nhà đầu tư nước ngoài chính khác nắm giữ.
Theo mô hình số lượng của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, mỗi khi tăng thêm 10 tỷ đô la nhu cầu trái phiếu ngắn hạn, có thể làm giảm khoảng 0,06 điểm phần trăm lợi suất trái phiếu ngắn hạn. Do đó, năm 2024, lượng tăng thêm của stablecoin có thể làm giảm lợi suất trái phiếu ngắn hạn khoảng 0,3 điểm phần trăm.
Biểu đồ 2: Stablecoin đã trở thành một trong những khách hàng mua trái phiếu Mỹ ngắn hạn quan trọng
Tinh thần phi tập trung ban đầu của Bitcoin, thông qua cơ chế stablecoin, đã được kết nối chặt chẽ với tài sản tập trung của đô la (trái phiếu Mỹ): Bitcoin bull → tăng giá trị vốn hóa thị trường stablecoin → tăng nhu cầu trái phiếu Mỹ ngắn hạn → lợi suất trái phiếu Mỹ ngắn hạn giảm. Nói cách khác, Bitcoin bull → đô la hóa.
Tại diễn đàn tài chính Lục Gia Tế lần này, ông Chu Tiểu Xuyên, Phó chủ tịch thứ 12 Ủy ban Chính hiệp toàn quốc, nguyên thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, cho rằng stablecoin đô la có thể thúc đẩy quá trình đô la hóa và phải luôn cảnh giác. Nhận định này rất sáng suốt. Kế hoạch dự trữ chiến lược Bitcoin và sự phát triển nhanh chóng của stablecoin đều là sự mở rộng của đồng tiền chủ quyền đô la trong tài sản crypto.
Đạo luật Stablecoin của chính phủ đặc khu Hồng Kông sẽ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8, đây là bước đi quan trọng để ôm lấy stablecoin và giành lợi thế. Nếu Hồng Kông có thể khám phá và phát hành stablecoin được neo với đồng nhân dân tệ ngoại biên, hoặc một rổ tiền tệ (chẳng hạn như bao gồm đô la Mỹ, euro, yên Nhật, nhân dân tệ ngoại biên, thậm chí là đồng Singapore), đồng thời mở rộng các ứng dụng và làm phong phú thêm lĩnh vực đầu tư của stablecoin, có thể sẽ giúp nâng cao tỷ trọng của nhân dân tệ trong tài sản crypto, trở thành một lực lượng quan trọng để cân bằng quá trình đô la hóa.
