Vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, Tổng thống Hoa Kỳ Trump đã chính thức ký Đạo luật GENIUS (Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Đồng tiền ổn định Hoa Kỳ, sau đây gọi tắt là Đạo luật GENIUS), đây là luật liên bang đầu tiên trong lịch sử Hoa Kỳ thiết lập khuôn khổ toàn diện cho stablecoin. Việc ký kết dự luật này có nghĩa là stablecoin sẽ trở thành công cụ chủ chốt trong cuộc cạnh tranh giành ảnh hưởng toàn cầu của đồng đô la Mỹ trong tương lai và cũng có nghĩa là Hoa Kỳ hy vọng sẽ dẫn đầu trong việc định hình lại trật tự tài chính kỹ thuật số toàn cầu. Đây không phải là trường hợp cá biệt. Gần như cùng lúc đó, những người tham gia thị trường tài chính toàn cầu lớn như Hồng Kông, Liên minh Châu Âu, Vương quốc Anh, Nhật Bản, Hàn Quốc và Hàn Quốc cũng đang đẩy nhanh việc thiết lập các hệ thống quản lý stablecoin. Hồng Kông, Trung Quốc đã đi đầu trong việc thông qua Đạo luật Stablecoin vào tháng 5, trở thành khu vực pháp lý đầu tiên ở Châu Á thiết lập hệ thống cấp phép đồng tiền stablecoin hợp pháp và phấn đấu cho sáng kiến trong việc nâng cấp kỹ thuật số của thị trường tài chính khu vực. [1]
Đằng sau những bước tiến đồng bộ của các trung tâm tài chính toàn cầu lớn là một cuộc đấu tranh mang tính hệ thống về các rổ tài sản kỹ thuật số mới và quyền kiểm soát vốn xuyên biên giới. Trong bối cảnh này, stablecoin đang dần phát triển từ một vùng xám trước đây không được quản lý thành một loại cơ sở hạ tầng tài chính mới cho sự cạnh tranh và hợp tác giữa các nền kinh tế lớn. Bằng cách chuyển đổi thành một thành phần minh bạch và có trách nhiệm hơn của thị trường tài chính, stablecoin mang tài sản có thể lập trình và chuyển nhượng toàn cầu của họ đến các dòng vốn xuyên biên giới, truyền tải chính sách tiền tệ và các cơ quan quản lý tài chính, thúc đẩy sự phát triển của thị trường tài chính theo hướng hiệu quả và thông minh hơn. Điều này không chỉ là một thách thức mà còn là một cơ hội to lớn cho các khu vực như Hồng Kông, Trung Quốc, nơi tự hào có hoàn cảnh tài chính cởi mở, pháp quyền và khả năng thanh toán bù trừ xuyên biên giới. Stablecoin mở ra một con đường mới để tăng cường quốc tế hóa tiền tệ và định hình lại mạng lưới tài chính khu vực.
Báo cáo này sẽ bắt đầu với góc nhìn chức năng của stablecoin, phân tích một cách có hệ thống logic tài chính và các mô hình kinh tế cơ bản của chúng. Báo cáo sẽ phân tích sâu hơn cách các nền kinh tế lớn, thông qua việc sử dụng hệ thống stablecoin gắn liền với đồng tiền quốc gia, xây dựng ảnh hưởng tài chính và cạnh tranh cũng như hợp tác với stablecoin khác trong trật tự mới này. Chúng tôi sẽ cố gắng phát triển một mô hình toàn diện về stablecoin, bao gồm chức năng, logic tài sản và cạnh tranh quốc tế của chúng, cung cấp cho độc giả cái nhìn tổng quan toàn diện về stablecoin từ góc độ vi mô đến vĩ mô.
Bởi Hendrix , Nhà nghiên cứu tại Web3Caff Research
Ảnh bìa: Ảnh của Andrei Castanha trên Bapt
Số lượng từ: Khoảng 22.000 từ
Mục lục
- Giới thiệu stablecoin
- Góc nhìn vi mô: Đổi mới hệ thống stablecoin dưới góc nhìn lý thuyết trung gian tài chính
- Quan điểm của trung gian tài sản: Tài khoản ngân hàng thương mại truyền thống so với tài khoản Stablecoin
- Quan điểm của trung gian thanh toán/ quyết toán: Hệ thống thanh toán điện tử truyền thống so với hệ thống thanh toán Stablecoin
- Góc nhìn vĩ mô: Xây dựng mô hình hệ thống kinh tế của stablecoin
- Xây dựng mô hình chu kỳ kinh tế stablecoin một nền kinh tế duy nhất
- Xây dựng mô hình chu kỳ kinh tế cho nền kinh tế stablecoin và nền kinh tế không phải stablecoin
- Mô hình kinh tế Stablecoin dưới sự hợp tác
- Xu hướng hiện tại của ngành công nghiệp stablecoin fiat
- Những người tham gia thị trường chính vào stablecoin để thanh toán bằng đô la Mỹ
- Rủi ro thất bại của các lợi thế của đồng stablecoin đô la Mỹ
- Quá trình quản lý hiện tại của các nền kinh tế lớn trên thế giới
- Xây dựng mô hình cạnh tranh và hợp tác giữa các nền kinh tế stablecoin
- Triển vọng cạnh tranh stablecoin trong tương lai
- Tóm tắt
- Sơ đồ cấu trúc các điểm chính
- Tham khảo
Giới thiệu stablecoin
Trong thập kỷ qua, stablecoin được thiết kế để "neo giữ" giá trị của tài sản thực tế (thường được neo vào tài sản tương đối ổn định như tiền pháp định như đô la Mỹ và euro, hoặc các hàng hóa như vàng), đã dần nổi lên như một cầu nối crypto giữa hệ thống tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung(DeFi). Mục tiêu chính stablecoin là giảm thiểu biến động giá tài sản crypto trao đổi giá trị. Chúng kết hợp tính ổn định của tiền pháp định truyền thống với phi tập trung , minh bạch và tài sản của crypto , cung cấp một kho lưu trữ giá trị đáng tin cậy và phương tiện trao đổi cho các khoản thanh toán, giao dịch và vay mượn trong thế giới kỹ thuật số.
Trong quá trình phát triển lâu dài, stablecoin có thể được chia thành ba loại chính dựa trên các tình huống sử dụng khác nhau và các cơ chế xây dựng giá trị cơ bản khác nhau:
- Stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định: Đây là những stablecoin lớn nhất và được sử dụng rộng rãi nhất trên thị trường. Chúng neo giá trị bằng cách nắm giữ một lượng tiền pháp định tương đương (chẳng hạn như đô la Mỹ) làm dự trữ trong tài khoản ngân hàng hoặc quỹ thị trường tiền tệ. Các bên phát hành thường tuyên bố rằng mỗi stablecoin được phát hành được bảo đảm bằng một lượng tài sản pháp định tương đương. Stablecoin nổi có tiếng thuộc loại này bao gồm USDC (Circle) và USDT (Tether).
- Tiền điện tử thế chấp (crypto - collateralized stablecoin): Stablecoin này duy trì tính ổn định bằng cách thế chấp quá mức tài sản Web3 phổ biến có độ biến động thấp như BTC hoặc ETH. Ví dụ: để đúc 100 đô la stablecoin crypto thế chấp, người dùng có thể cần khóa 150 đô la hoặc hơn giá trị tài sản Web3. Việc thế chấp quá mức này được thiết kế để giảm thiểu rủi ro giá giảm . Các dự án nổi có tiếng bao gồm USDS (phiên bản mới của Dai sau khi MakerDAO nâng cấp ), được SkyEcosystem (trước đây là MakerDAO) duy trì và quản lý.
- Stablecoin thuật toán: Những đồng stablecoin này không được hỗ trợ bởi bất kỳ tài sản thực hay crypto . Tính ổn định của chúng được duy trì hoàn toàn bởi một tập hợp phức tạp các thuật toán trên Chuỗi và hợp đồng thông minh. Khi giá của stablecoin vượt quá mục tiêu, thuật toán khích lệ người dùng đúc tiền mới để tăng nguồn cung. Khi giá giảm xuống dưới mục tiêu, thuật toán sẽ giảm nguồn cung bằng cách đốt token hoặc cung cấp cơ hội chênh lệch giá.
Theo DeFiLlama , với sự phát triển của hệ sinh thái on-Chuỗi và nhu cầu tăng trưởng nhanh chóng, tính đến ngày 30 tháng 7 năm nay, quy mô thị trường stablecoin đã tăng trưởng 266,1 tỷ đô la Mỹ. Quy mô thị trường năm nay đã tăng trưởng 22%. Stablecoin đã trở thành một hệ thống có tiềm năng và sức mạnh to lớn.
