Tác giả: Diệp Khai, Vốn Số Hoa Hạ
Lời mở đầu
Hôm nay có một số tin đồn: "JD Ant bị ngân hàng trung ương từ chối giấy phép stablecoin", sau đó nhiều người nổi tiếng trên mạng nhanh chóng xóa đi, điều này cho thấy thiếu trí tuệ. Mặc dù quy định stablecoin của Hồng Kông và hướng dẫn mới có vẻ như có nhiều hạn chế hơn, nhưng bản chất logic phía sau là gì? Chủ yếu là hạn chế stablecoin bằng đô la, để lại không gian cho stablecoin nhân dân tệ ngoại bản; hạn chế stablecoin cho nhà đầu tư bán lẻ, ưu tiên phát triển thị trường stablecoin cho các tổ chức.
Việc JD Ant bị ngân hàng trung ương từ chối không phải là bị loại khỏi giấy phép stablecoin, rất có khả năng xuất phát từ việc bị từ chối stablecoin nhân dân tệ ngoại bản, mục tiêu của Joycoin là stablecoin đô la Hồng Kông, stablecoin nhân dân tệ ngoại bản sẽ đến từ các tổ chức tài chính Trung Quốc có liên quan đến ngành ngân hàng (tại Hồng Kông, các tổ chức tài chính Trung Quốc là các tổ chức tài chính quốc doanh trung ương đóng tại Hồng Kông), chứ không phải JD Ant.
Từ chủ đề này, chúng ta hãy cùng thảo luận về khả năng của stablecoin Hồng Kông, stablecoin nhân dân tệ ngoại bản và nhân dân tệ số, ở đây để không gây khó khăn cho giám sát, xin được tuyên bố: Kịch bản hoàn toàn là hư cấu, không nên so sánh trực tiếp.
Nội dung chính
Hai ngày trước khi Luật Stablecoin Hồng Kông chính thức có hiệu lực, kênh kinh tế số Phoenix đã phỏng vấn Vốn Số Hoa Hạ về việc giải thích luật stablecoin, trong đó có một câu hỏi: Vui lòng mô tả mối quan hệ giữa nhân dân tệ số và stablecoin một cách hình ảnh. Tôi sử dụng một cây lớn để so sánh: Nhân dân tệ số và stablecoin nhân dân tệ ngoại bản giống như một cây tài chính mới, bукорененная từ "vùng đất đen" của khu tự do thương mại Lingang, Thượng Hải, thân cây được tạo thành từ các xung dữ liệu nhân dân tệ số được ngân hàng trung ương bảo chứng, các nhánh và lá được trải rộng trong gió biển Hồng Kông, kết ra từng quả "CNHC" ngoại bản. Sự phát triển của cây này là có kế hoạch, không phải vận hành máy móc, mà là cộng sinh hữu cơ. Nhân dân tệ số và stablecoin nhân dân tệ ngoại bản không phải là thay thế lẫn nhau, mà là cùng thúc đẩy lưu thông nhân dân tệ toàn cầu thông qua chế độ "song song".
(Phần dịch tiếp theo tương tự...)Về phía Hồng Kông, dựa trên《Quy định về stablecoin》, Cục Quản lý Tài chính Hồng Kông yêu cầu các nhà phát hành stablecoin thiết lập một cơ chế "quản lý và minh bạch tài sản dự trữ" nghiêm ngặt, thông qua việc sử dụng ngân hàng ký quỹ địa phương được chỉ định (như Ngân hàng Trung Quốc Hồng Kông) để quản lý và kiểm toán định kỳ tài sản dự trữ CNHC, sử dụng công nghệ "bằng chứng dự trữ" trên blockchain để thực hiện đối chiếu và cập nhật số dư dự trữ trên chuỗi và tài khoản ký quỹ ngoài chuỗi một cách thời gian thực. Ngoài ra, quá trình phát hành đa chuỗi của CNHC, dựa trên tính không thể thay đổi của sổ cái phân tán và công nghệ truy vết trên chuỗi, thông qua hợp đồng thông minh trên chuỗi để ghi lại, truy vết và lưu trữ lịch sử giao dịch của từng tài sản liên chuỗi một cách thời gian thực, đảm bảo tính minh bạch hoàn toàn và có thể giám sát của quá trình lưu chuyển tiền.
Thông qua toàn bộ các biện pháp kỹ thuật giám sát này, Thượng Hải và Hồng Kông có thể xây dựng một hệ thống giám sát vốn xuyên biên giới chặt chẽ. Mỗi lần lưu chuyển vốn trên chuỗi đều có thể được giám sát chính xác và truy vết về nguồn gốc ban đầu, ngăn chặn việc chuyển vốn bất hợp pháp và đảm bảo hoạt động thanh toán xuyên biên giới hiệu quả và an toàn vốn. Sự đổi mới kỹ thuật giám sát liên vùng này cung cấp một nền tảng giám sát và hỗ trợ kỹ thuật vững chắc cho quá trình quốc tế hóa nhân dân tệ và lưu thông toàn cầu stablecoin nhân dân tệ ngoại biên.
Ý nghĩa, rủi ro và thách thức của mô hình song song
Mô hình song song "nhân dân tệ số + stablecoin nhân dân tệ" không phải là việc đơn giản chia làm hai, mà là một thiết kế cân bằng giữa hiệu quả và an toàn, giám sát của ngân hàng trung ương và sức sống thị trường. Xét về hiệu quả thanh toán, chỉ dựa vào hệ thống nhân dân tệ số do ngân hàng trung ương dẫn dắt, mặc dù ổn định và tuân thủ quy định, nhưng vì hoạt động trên chuỗi được cấp phép nên khả năng liên chuỗi bị hạn chế, khó đáp ứng nhu cầu giao dịch xuyên biên giới 7x24 giờ toàn cầu. Còn nếu hoàn toàn dựa vào stablecoin nhân dân tệ ngoại biên CNHC theo cơ chế thị trường, lại dễ đối mặt với các rủi ro hệ thống như biến động tài sản dự trữ, mất kiểm soát rủi ro, một khi mất neo có thể gây ra khủng hoảng niềm tin.
Mô hình song song chính là để giải quyết tình trạng "tiến thoái lưỡng nan" này: nhân dân tệ số như đường chính, chịu trách nhiệm đảm bảo chủ quyền, tuân thủ danh tính và nguồn gốc lưu chuyển vốn; CNHC như đường phụ và nhánh, nhanh nhẹn, linh hoạt, chi phí thấp để mở rộng đến mọi góc độ trên toàn cầu có nhu cầu nhân dân tệ.
Như Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã nhấn mạnh: 「Ngân hàng trung ương là gốc rễ chính, các tổ chức tư nhân là các nhánh」, trọng tâm của mô hình song song là ngân hàng trung ương nắm quyền kiểm soát cơ bản, đồng thời giải phóng sức mạnh thị trường để mở rộng ranh giới.
Tất nhiên, kiến trúc này không phải không có thách thức. Ví dụ, nếu lãi suất Hồng Kông biến động mạnh, lợi nhuận tài sản dự trữ không theo kịp, CNHC có thể bị bán tập trung, mang lại rủi ro mất neo; trong bối cảnh chính sách ở các khu vực khác chưa rõ ràng, việc mở rộng chuỗi có thể bị gián đoạn, ảnh hưởng đến vòng tuần hoàn thương mại; ngoài ra, nếu hệ thống xuyên biên giới do ngân hàng trung ương dẫn dắt gặp sự cố kỹ thuật, cầu nối giữa hai đường ray cũng có thể bị vô hiệu hóa. Do đó, tương lai của mô hình song song vừa đầy không gian tưởng tượng, vừa cần sự bảo vệ đa chiều từ thể chế, công nghệ và sự phối hợp toàn cầu.
Tóm lại, mô hình song song "nhân dân tệ số và stablecoin nhân dân tệ ngoại biên" thể hiện sự cân bằng tinh tế giữa công nghệ tài chính và giám sát chính sách. Thượng Hải, với tư cách là hệ sinh thái nhân dân tệ trong nước, và Hồng Kông, với vai trò là trung tâm tài chính nhân dân tệ ngoại biên hướng tới toàn cầu, đang hình thành một sức mạnh tổng hợp để đẩy stablecoin nhân dân tệ ngoại biên (CNHC) từng bước tiến ra sân khấu toàn cầu. Mặc dù quá trình này đi kèm với rủi ro về công nghệ, chính sách và thị trường, nhưng dưới tác động phối hợp của giám sát rõ ràng, kiểm soát rủi ro hiệu quả và đổi mới công nghệ, mô hình song song nhân dân tệ dự kiến sẽ trở thành một mô hình đổi mới cạnh tranh trong quá trình quốc tế hóa nhân dân tệ. Nhìn về tương lai, với sự phối hợp chính sách và hoàn thiện công nghệ ở nhiều khu vực toàn cầu, ngày càng nhiều tài sản toàn cầu được định giá bằng stablecoin nhân dân tệ ngoại biên, nhân dân tệ có thể chiếm vị thế chủ động và then chốt hơn trong làn sóng kinh tế số toàn cầu.
