Tác giả: Vạn Hướng Blockchain
Vào ngày 1 tháng 8 năm 2025, Quy định về stablecoin của Hồng Kông chính thức có hiệu lực, đánh dấu khuôn khổ quản lý toàn diện đầu tiên trên thế giới đối với stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định. Việc thực thi quy định có nghĩa là Hồng Kông chính thức thiết lập hệ thống cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin, tiếp tục hoàn thiện khuôn khổ quản lý các hoạt động tài sản ảo tại đây, đồng thời xây dựng hàng rào bảo vệ ổn định tài chính và dành không gian phát triển có trật tự cho đổi mới tài chính.
Cửa sổ cấp phép mở ra: Lô đầu tiên dự kiến có vào đầu năm 2026
Với việc quy định có hiệu lực, Cục Quản lý Tài chính Hồng Kông (sau đây gọi là "Cục Quản lý") đồng thời khởi động cửa sổ đăng ký cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin đợt đầu tiên, thời gian mở đăng ký đến ngày 30 tháng 9, có thời kỳ chuyển đổi 6 tháng để xử lý các vấn đề tuân thủ và chuyển đổi cho các tổ chức kinh doanh phát hành stablecoin tại Hồng Kông.
Cục Quản lý khuyến khích các tổ chức có ý định tích cực trao đổi về kỳ vọng quản lý trước ngày 31 tháng 8; các tổ chức đã chuẩn bị đầy đủ và mong muốn được xem xét sớm cần nộp đơn trước ngày 30 tháng 9. Theo kế hoạch, lô giấy phép nhà phát hành stablecoin đầu tiên dự kiến sẽ được phát hành vào đầu năm 2026.
Đáng chú ý là Cục Quản lý đã nhiều lần "hạ nhiệt" cho thị trường, nhấn mạnh sự phát triển của stablecoin không phải là càng nhanh càng tốt, cần cảnh giác với việc hy sinh rủi ro vì tốc độ, kêu gọi thị trường giữ kỳ vọng hợp lý. Tư duy này cũng được thể hiện trong thiết kế các tiêu chuẩn nhập cảnh.
Thiết lập ngưỡng: Tránh tăng trưởng bùng nổ
Cục Quản lý tuân theo nguyên tắc cực kỳ thận trọng trong việc cấp phép, đặt ra các ngưỡng cao. Giám đốc Dư Vị Văn trước đây đã nhiều lần khẳng định, dự kiến ban đầu chỉ sẽ cấp vài giấy phép. Ngay cả các tổ chức tham gia đã vào sandbox cũng không có nghĩa là sẽ chắc chắn vượt qua đánh giá, việc vào "sandbox" cũng không phải là điều kiện tiên quyết để đăng ký giấy phép trong tương lai, tất cả các đơn đăng ký đều phải trải qua đánh giá nghiêm ngặt từng bước dựa trên chất lượng tài liệu. Báo cáo kỹ thuật quản lý ngày 29 tháng 7 đã làm rõ hơn, tính tuân thủ, tính cụ thể và tính bền vững là các yêu cầu cốt lõi để cấp phép.
Theo các yêu cầu quản lý do Cục Quản lý và Cục Tài chính và Kho bạc phối hợp ban hành, các tổ chức dự định phát hành stablecoin gắn với đồng Hồng Kông, ngoài việc phải có giấy phép pháp định, còn phải đáp ứng các yêu cầu kiểm toán, tiết lộ dự trữ, minh bạch ở cấp độ tài chính truyền thống và nghĩa vụ chống rửa tiền.
Trước đó, Giám đốc Cục Tài chính và Kho bạc Hồng Kông Hứa Chính Vũ cũng đã chỉ ra rằng các nguyên tắc quản lý chính tương tự như tài sản tài chính truyền thống, các nhà phát hành liên quan phải tuân thủ các quy định về quản lý tài sản dự trữ và thu hồi, bao gồm việc tách biệt tài sản khách hàng một cách thích đáng, và khi chủ sở hữu stablecoin yêu cầu thu hồi, phải hoàn thành trong một ngày làm việc để đáp ứng nhu cầu của người dùng.
Phó Giám đốc Cục Quản lý Trần Duy Dân nói thẳng, việc kiểm tra chú trọng vào tính đầy đủ của tài liệu và tính khả thi của khái niệm, đối với các tổ chức thiếu năng lực công nghệ và kiểm soát rủi ro, cách thực tế là hợp tác với các tổ chức phát hành stablecoin khác, cung cấp các trường hợp ứng dụng, thay vì theo đuổi vai trò là chủ thể phát hành.
Tập trung vào giá trị thanh toán: Phân định rõ ràng với đầu cơ
Giá trị của stablecoin nằm ở thanh toán, không phải đầu tư. Trong các tuyên bố công khai, Cục Quản lý luôn nhấn mạnh, thuộc tính cốt lõi của stablecoin là công cụ thanh toán dựa trên công nghệ blockchain, giá trị của việc tích hợp quản lý vào hệ thống tài chính truyền thống nằm ở chức năng thanh toán, không phải để trở thành đối tượng đầu cơ thị trường.
Chủ tịch Hội đồng Phát triển Tài chính Hồng Kông Hồng Bì Chính nói rõ, stablecoin phải định hướng dài hạn, tập trung vào cơ sở hạ tầng thanh toán và sự thay đổi sâu sắc của thị trường tài sản số hóa, chứ không phải trở thành công cụ đầu cơ ngắn hạn.
Trần Duy Dân cũng cảnh báo công chúng về nguy cơ bong bóng khái niệm, tránh sự hưng phấn thái quá của thị trường, ngay cả khi các tổ chức được cấp phép, lợi nhuận ngắn hạn vẫn còn nhiều điều không chắc chắn, kêu gọi nhà đầu tư giữ bình tĩnh và đánh giá độc lập khi giải mã thông tin thị trường.
Bí thư Tài chính Hồng Kông Trần Mậu Ba cũng chỉ ra trong bài viết ký tên, tính có thể lập trình của stablecoin mang lại khả năng tự động hóa thanh toán, tái cấu trúc quy trình dịch vụ tài chính, nhưng sự phát triển của nó không nên là "đuổi theo công nghệ" hay "cuồng nhiệt công cụ", mà phải gắn chặt với nhu cầu của nền kinh tế thực.
Neo vào nền kinh tế thực: Từ thanh toán xuyên biên giới đến token hóa tài sản
Với sự gia tăng tính rõ ràng của quản lý, ứng dụng stablecoin cũng đang đẩy nhanh việc tiếp cận lĩnh vực kinh tế thực. Các stablecoin đầu tiên sẽ tập trung vào thanh toán thương mại xuyên biên giới và thử nghiệm các kịch bản Web3.
Hứa Chính Vũ trong một cuộc phỏng vấn chỉ ra rằng, trong các dự án cơ sở hạ tầng "Một vành đai, Một con đường", stablecoin có thể trở thành công cụ số quan trọng để đối phó với sự biến động của tiền tệ địa phương, tăng cường khả năng chống chịu của nền kinh tế khu vực.
Trần Mậu Ba tiết lộ, Hồng Kông sẽ tiếp tục thúc đẩy token hóa tài sản tài chính, dự định đưa cơ chế quyết toán token vào các lĩnh vực như trái phiếu xanh, ETF, hàng hóa kim loại, sử dụng stablecoin để xây dựng cầu nối giữa tài sản trên chuỗi và tiền giao dịch.
Dư Vị Văn trong bài viết ngày 4 tháng 8 chỉ ra rằng các ngân hàng Hồng Kông đang phát triển nhanh chóng trong việc kinh doanh tài sản số. Sau khi các hướng dẫn quản lý liên quan được ban hành, ngày càng nhiều ngân hàng mở rộng việc bán các sản phẩm liên quan đến tài sản số và tài sản được token hóa, cũng như dịch vụ bảo quản tài sản số. Ông tin rằng đà tăng trưởng của Hồng Kông trong lĩnh vực tài sản số sẽ tiếp tục, mang lại động lực mới cho việc phát triển nghiệp vụ quản lý tài sản của Hồng Kông.
