Trò chơi quyền lực đằng sau stablecoin

Liệu quy định crypto có phải là sự thoái lui phi tập trung hay là xu hướng tất yếu hướng tới sự tiến hóa chuẩn hóa của hệ thống tài chính?

Bởi Buttercup Network, Thejaswini MA

Biên soạn bởi Saorise, Foresight News

Ghi chú của người dịch: Crypto, từng được ca ngợi là "một cuộc cách mạng Sự lật đổ nền tài chính truyền thống", cuối cùng đã không dẫn đến xung đột bạo lực. Thay vào đó, nó gắn độ sâu với hệ thống quản lý và sự đồng thuận chính trị, trở thành một "cuộc cách mạng được thuần hóa". Từ việc thách thức truyền thống đến việc tìm kiếm sự cho phép, từ lý tưởng phi tập trung đến thực tế của quy định tập trung, sự phi lý và mâu thuẫn của "cuộc cách mạng" này nằm ở trọng tâm của bài viết này. Khi những kẻ nổi loạn cúi đầu trước hệ thống, đó là một trò chơi lợi ích hay một xu hướng tất yếu của thời đại?

Vào năm 2025, thay vì tấn công các ngân hàng, những người nổi loạn (crypto) đã nộp đơn xin cấp giấy phép từ Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC).

Tôi đang cố gắng hiểu hiện tượng GENIUS Act. Càng nghĩ về nó, tôi càng thấy nó vô lý đến kỳ lạ. Vậy nên, hãy để tôi giải thích cách chúng ta chuyển từ "hành động nhanh và phá vỡ mọi thứ" sang "hành động nhanh và điều chỉnh".

Dự luật đã được ký thành luật, và giờ đây các quy định đã được thiết lập. Stablecoin giờ đã được quản lý và bí ẩn đã được giải đáp. Giờ đây, chúng ta đã biết ai có thể phát hành, ai quản lý và chúng hoạt động như thế nào. Nhưng điều này đặt ra một câu hỏi hiển nhiên: mục đích của tất cả những điều này là gì?

Hãy hỏi bất kỳ ai trong lĩnh vực crypto, và họ sẽ tâm lý tuyên bố rằng đây là thời điểm crypto trở nên phổ biến, một cuộc cách mạng về quy định sẽ thay đổi mọi thứ. Họ sẽ nói một cách say sưa về "sự rõ ràng về quy định", "sự áp dụng của các tổ chức" và "tương lai của tiền tệ", trong khi vẫn nắm chặt dự luật dài 47 trang đó như thể nó là Hiến pháp.

Nếu bạn hỏi một viên chức Bộ Ngân khố Hoa Kỳ, ông ta sẽ nói không ngừng về việc điều này sẽ củng cố vị trí chủ đạo của đồng đô la một cách chưa từng có, đảm bảo an ninh và thu hút đầu tư trở lại Hoa Kỳ, sử dụng tất cả những câu sáo rỗng mà các viên chức chính phủ thường nói.

Nhìn lên bề ngoài, cả hai bên đều thắng, nhưng thành thật mà nói, lợi ích lớn hơn đã thuộc về các cơ quan quản lý. Crypto và Bitcoin từng cố gắng hạ bệ các ngân hàng và chấm dứt sự thống trị của đồng đô la Mỹ, nhưng giờ đây họ lại muốn các ngân hàng phát hành crypto được hỗ trợ bởi đồng đô la Mỹ.

Có một mâu thuẫn thú vị nằm ở cốt lõi của toàn bộ vấn đề này: các ngân hàng hoàn toàn có thể hiểu được nỗi sợ hãi đối với stablecoin . Họ thấy hàng nghìn tỷ đô la có khả năng chảy ra khỏi tiền gửi truyền thống và đổ vào token kỹ thuật số được bảo đảm hoàn toàn, không lợi nhuận . Và bằng cách cấm trả lãi cho stablecoin, Quốc hội về cơ bản đang bảo vệ các ngân hàng khỏi nỗi lo sợ cạnh tranh.

Luật quy định như sau:

“Không có tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được phép hoặc tổ chức phát hành stablecoin thanh toán nước ngoài nào được phép trả bất kỳ hình thức lãi suất hoặc lợi nhuận(dưới dạng tiền mặt, token hoặc hình thức xem xét khác) cho người nắm giữ chỉ vì nắm giữ, sử dụng hoặc giữ lại một stablecoin thanh toán.”

Crypto được cho là một giải pháp thay thế phi phi tập trung , không cần tin cậy cho tài chính truyền thống. Nhưng ngày nay, mặc dù bạn có thể gửi stablecoin trên Chuỗi , bạn phải thực hiện việc này thông qua plug-in trong ứng dụng được đầu tư mạo hiểm và quyết toán với một đơn vị phát hành được cấp phép có ngân hàng đối tác là JPMorgan Chase. Tương lai đã đến, và nó trông giống như quá khứ, chỉ khác là trải nghiệm người dùng tốt hơn và nhiều tài liệu quy định hơn.

Đạo luật GENIUS tạo ra một hệ thống giống như Rube Goldberg cho phép bạn sử dụng công nghệ blockchain mang tính cách mạng, nhưng chỉ khi:

• Được Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ Hoa Kỳ chấp thuận
• Nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ làm dự trữ theo tỷ lệ 1:1
• Nộp các tài liệu chứng nhận hàng tháng có chữ ký của CEO và CFO
• Cho phép các cơ quan chức năng ra lệnh đóng băng token
• Hứa sẽ không bao giờ trả lãi
• Hoạt động việc kinh doanh được giới hạn ở "phát hành và mua lại stablecoin"

Điểm cuối cùng đặc biệt hấp dẫn: bạn có thể đổi mới tài chính, nhưng bạn không bao giờ có thể sử dụng tài chính đổi mới đó cho bất kỳ mục đích nào khác.

Chúng ta đang chứng kiến sự thể chế hóa của một phong trào được cho là chống lại sự thiết lập . Các đơn vị phát hành stablecoin hiện tại như Circle đang ăn mừng vì họ đã phần lớn tuân thủ và giờ đây chỉ có thể nhìn các đối thủ cạnh tranh ít được quản lý hơn bị loại khỏi thị trường.

Trong khi đó, Tether phải đối mặt với quyết định sống còn : trở nên minh bạch và có trách nhiệm, hoặc bị chặn khỏi sàn giao dịch của Hoa Kỳ vào năm 2028. Đối với một công ty được xây dựng dựa trên việc kinh doanh ngân hàng nước ngoài mờ ám, điều này giống như để một con ma cà rồng làm việc ca ngày.

Tất nhiên, xét đến quy mô của Tether, có lẽ đây không phải là mối lo ngại lớn. Giá trị vốn hóa thị trường, ở mức 162 tỷ đô la, lớn hơn cả Goldman Sachs, lớn hơn GDP của hầu hết các quốc gia, và thẳng thắn mà nói, còn quan trọng hơn cả bộ máy quản lý đang cố gắng kiềm chế nó. Ở quy mô này, câu nói "tuân thủ hoặc rời đi" nghe có vẻ ít mang tính đe dọa hơn mà giống một lời khuyên hơn.

"Điều khoản Libra", một điều khoản về cơ bản ngăn cản các gã khổng lồ công nghệ phát hành stablecoin tùy ý , được đặt tên theo nỗ lực lần của Facebook trong việc ra mắt một loại tiền kỹ thuật số toàn cầu. Bạn còn nhớ sự hoảng loạn lan rộng rằng Facebook có thể làm suy yếu các loại tiền tệ có chủ quyền không? Theo hệ thống hiện tại, Facebook sẽ cần sự chấp thuận nhất trí từ Cục Dự trữ Liên bang để phát hành stablecoin, và token sẽ không thể trả lãi và phải được bảo đảm hoàn toàn bằng nợ chính phủ Hoa Kỳ.

Hãy cùng thảo luận về logic kinh tế đằng sau sự gia tăng đột biến này . Các thương gia Hoa Kỳ hiện đang trả cho Visa và Mastercard một khoản phí 2%-3% cho mỗi giao dịch, thường là khoản chi lớn nhất của họ sau chi phí trả lương. Mặt khác, thanh toán stablecoin chỉ tốn vài xu, thậm chí chưa đến 0,1% cho quyết toán lớn, bởi vì cơ sở hạ tầng blockchain loại bỏ nhu cầu chia sẻ doanh thu của các ngân hàng và tổ chức thẻ lớn. Khoản phí xử lý thẻ hàng năm trị giá 187 tỷ đô la có thể vẫn nằm trong túi của các thương gia. Điều này khiến sự quan tâm của Amazon và Walmart đối với các giải pháp stablecoin trở nên dễ hiểu: tại sao phải trả phí cho thế độc quyền của các tổ chức thẻ khi bạn có thể gửi tiền kỹ thuật số trực tiếp?

Ngoài ra còn có một vòng phản hồi đáng sợ mà không ai muốn nói đến: nếu stablecoin thực sự phát triển và hàng nghìn tỷ đô la được phát hành, thì một phần lớn nhu cầu về trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ sẽ đến từ dự trữ stablecoin.

Nghe có vẻ hay, nhưng vấn đề là nhu cầu về stablecoin vốn dĩ biến động mạnh hơn so với nhu cầu của các tổ chức đầu tư truyền thống . Nếu niềm tin vào stablecoin bị xói mòn và các đợt rút vốn hàng loạt bắt đầu, tất cả trái phiếu kho bạc sẽ tràn ngập thị trường ngay lập tức. Chi phí vay mượn của chính phủ Hoa Kỳ khi đó sẽ phụ thuộc vào tâm trạng của người dùng Twitter crypto vào ngày hôm đó, giống như việc dựa vào tâm lý của các nhà giao dịch ngắn hạn để trả nợ thế chấp. Thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã trải qua những thăng trầm, nhưng đây là lần đầu tiên người dùng stablecoin hoảng loạn gây ra áp lực bán theo thuật toán.

Điều thú vị nhất là điều này phản ánh sự phát triển của crypto từ tiền tệ vô chính phủ thành một loại tài sản tổ chức . Bitcoin được cho là tiền điện tử ngang hàng mà không cần bên thứ ba đáng tin cậy, nhưng giờ đây một luật liên bang quy định rằng đô la kỹ thuật số chỉ có thể được phát hành bởi các bên thứ ba có độ tin cậy cao, được quản lý chặt chẽ, chịu trách nhiệm trước các cơ quan quản lý cấp cao hơn.

Luật pháp yêu cầu các đơn vị phát hành stablecoin phải có khả năng đóng băng token trên mạng blockchain khi được chính quyền yêu cầu. Điều này có nghĩa là mọi stablecoin " phi tập trung " đều phải có một "công tắc khóa" tập trung. Đây không phải là lỗi; mà là một tính năng.

Chúng tôi đã thành công trong việc tạo ra một "loại tiền tệ chống kiểm duyệt", nhưng nó cũng có khả năng thực thi kiểm duyệt.

Đừng hiểu lầm tôi, tôi hoàn toàn ủng hộ sự minh bạch về quy định và stablecoin được bảo chứng bằng đô la. Thật tuyệt vời: sự đổi mới crypto giờ đây có những quy tắc cần tuân theo, và việc phổ biến đồng đô la kỹ thuật số là một cuộc cách mạng thực sự. Tôi hoàn toàn ủng hộ điều đó. Nhưng đừng nghĩ rằng đây là một sự khai sáng về quy định hào phóng. Không phải các cơ quan quản lý đột nhiên yêu thích sự đổi mới crypto, mà là ai đó đã bước vào Bộ Tài chính và nói: "Tại sao thế giới không sử dụng nhiều đô la hơn, chỉ bằng kỹ thuật số, và yêu cầu họ mua thêm trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ để bảo đảm?" Và thế là, stablecoin đã chuyển từ "thứ crypto nguy hiểm" thành "một công cụ tuyệt vời cho sự bá chủ của đồng đô la".

Mỗi USDC được phát hành đại diện cho một trái phiếu kho bạc được bán thêm . 242 tỷ đô la stablecoin đại diện cho hàng chục tỷ đô la chảy trực tiếp vào Washington, thúc đẩy nhu cầu trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trên toàn cầu. Mọi giao dịch thanh toán xuyên biên giới đều bỏ qua đồng euro hoặc yên, và mỗi thị trường ngoại hối niêm yết một stablecoin Hoa Kỳ được quản lý đều đại diện cho một thương hiệu khác trong đế chế tiền tệ Hoa Kỳ.

Đạo luật GENIUS là động thái chính sách đối ngoại tinh vi nhất được ngụy trang dưới dạng quy định tài chính trong nước.

Điều này đặt ra một số câu hỏi thú vị: Điều gì sẽ xảy ra khi toàn bộ hệ sinh thái crypto trở thành một phần phụ của chính sách tiền tệ Hoa Kỳ? Chúng ta đang xây dựng một hệ thống tài chính phi tập trung trung hơn, hay chúng ta đang tạo ra mạng lưới phân phối đô la phức tạp nhất thế giới? Nếu 99% stablecoin được neo vào đô la, và bất kỳ cải tiến có ý nghĩa nào cũng cần sự chấp thuận của Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ, liệu chúng ta có vô tình biến một công nghệ mang tính cách mạng thành mặt hàng xuất khẩu cuối cùng của tiền pháp định không? Nếu năng lượng nổi loạn của crypto được chuyển hướng để cải thiện hiệu quả của hệ thống tiền tệ hiện tại thay vì thay thế nó, miễn là các khoản thanh toán quyết toán nhanh hơn và mọi người đều có thể kiếm tiền, liệu có ai thực sự quan tâm không? Đây không nhất thiết là vấn đề, nhưng chúng khác xa so với những vấn đề mà mọi người muốn giải quyết khi phong trào này mới bắt đầu.

Tôi vẫn thường nói đùa về điều này, nhưng sự thật là, nó có thể thực sự hiệu quả. Cũng giống như hệ thống ngân hàng tự do vào những năm 1830 đã phát triển thành Hệ thống Dự trữ Liên bang, crypto có thể đang trên đường thoát khỏi giai đoạn sơ khai đầy hỗn loạn và bước vào giai đoạn trưởng thành, trở thành một phần quan trọng mang tính hệ thống của cơ sở hạ tầng tài chính.

Thành thật mà nói, 99,9% mọi người chỉ muốn chuyển tiền nhanh chóng và rẻ, và không quan tâm đến lý thuyết tiền tệ hay phi tập trung chút nào.

Các ngân hàng đã và đang chuẩn bị trở thành đơn vị phát hành chính stablecoin mới được quản lý này. JPMorgan Chase, Bank of America và Citigroup được cho là đang chuẩn bị cung cấp dịch vụ stablecoin cho khách hàng. Chính những tổ chức được cho là sẽ bị Sự lật đổ crypto giờ đây lại là những bên hưởng lợi lớn nhất từ việc hợp pháp hóa quy định về crypto.

Đây không phải là cuộc cách mạng mà ai cũng mong đợi, nhưng có lẽ đây chính là cuộc cách mạng mà chúng ta đang có. Kỳ lạ thay, nó lại khá là thiên tài.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Là một nền tảng thông tin blockchain, các bài viết được đăng trên trang web này chỉ phản ánh quan điểm tác giả và khách truy cập, không đại diện cho lập trường của Web3Caff. Thông tin trong các bài viết này chỉ mang tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên hay ưu đãi đầu tư nào. Vui lòng tuân thủ luật pháp và quy định hiện hành của quốc gia hoặc khu vực của bạn.