Chính cơ chế hiện đang thúc đẩy giá trị vốn hóa thị trường USDe của Ethena tăng vọt cũng sẽ trở thành thủ phạm gây ra sự sụp đổ của đồng tiền này trong tương lai.
Được viết bởi Duo Nine⚡YCC
Biên soạn bởi Saoirse, Foresight News
Khi đầu cơ giá xuống quay trở lại, Ethena và Fluid sẽ tác động nghiêm trọng đến thị trường crypto.
Điều này là chắc chắn và tôi sẽ giải thích cách thức xảy ra bên dưới.
Chính cơ chế hiện đang thúc đẩy giá trị vốn hóa thị trường USDe của Ethena tăng vọt cũng sẽ trở thành thủ phạm gây ra sự sụp đổ của đồng tiền này trong tương lai.
Chúng ta đã từng thấy điều này ở đâu trước đây?
Tại thời điểm viết bài, stablecoin USDE của Ethena có giá trị vốn hóa thị trường gần 10 tỷ đô la, trở thành đồng stablecoin lớn thứ ba. Điều này không nên khiến bạn phấn khích, mà đúng hơn là khiến bạn lo lắng. Phần lớn tăng trưởng này không dựa trên nền tảng vững chắc, mà dựa trên những lời hứa suông.
Tóm lại: chu kỳ đòn bẩy đang thúc đẩy bong bóng này!
Sự hình thành bọt
Chỉ với 100.000 đô la, bạn có thể xây dựng một vị thế trị giá 1,7 triệu đô la thông qua quy trình này. Và trên giao thức Fluid, bạn có thể thực hiện việc này chỉ bằng một nhấn vào nút "đòn bẩy". Đây là cách họ tăng tổng giá trị khóa vị thế(TVL).
(Lưu ý: Quy mô tài sản danh nghĩa được đề cập ở đây là 1,7 triệu đô la, không phải là số tiền thực tế ròng. Con số này đề cập đến tổng số tài sản thế chấp được cung cấp trong bảng bên dưới. Về cơ bản, điều này khuếch đại quy mô nợ phải trả và tài sản thế chấp thông qua chu kỳ đòn bẩy, chứ không thực sự "tạo ra" giá trị 1,7 triệu đô la.)
Bạn rút 100.000 USD và đổi lấy USDDe, rồi gửi vào nhóm stablecoin của Fluid làm tài sản thế chấp (chẳng hạn như nhóm USDT-USDC). Sau đó, bạn vay 90.000 USDT và đổi lấy 90.000 USDDe.
Gửi lại 90.000 đô la Mỹ De này làm tài sản thế chấp, vay 81.000 đô la Mỹ T và chuyển đổi lại thành USDDe. Lặp lại quy trình trao đổi và vay mượn này 20 lần. Sau 20 chu kỳ, hạn mức vay mượn còn lại của bạn là 10.000 đô la. Xin chúc mừng! Bạn vừa tạo ra "tiền internet kỳ diệu".
Hình 1
Với các giao thức như Fluid, việc này trở nên cực kỳ dễ dàng. Khi xem xét các nhóm stablecoin của Fluid, bạn sẽ thấy hầu hết đều đã gần đầy.
Ví dụ, tỷ lệ vay mượn của quỹ USDe-USDT/USDC-USDT đã đạt 89,2%, trong khi tỷ lệ thế chấp tối đa bị giới hạn ở mức 90%. Khi đạt 92%, quá trình thanh lý sẽ được kích hoạt.
Điều gì sẽ xảy ra nếu USDDe tách khỏi USDT/USDC 2%? Phần sau sẽ giải thích chi tiết về điều này.
Tại sao mọi người lại đổ xô mua USDe?
Bởi vì nó có lợi nhuận cao nhất!
Vị thế 1,7 triệu đô la của chúng tôi, được xây dựng với 100.000 đô la vốn ban đầu, hiện đang tạo ra lợi nhuận hàng năm là 30.000 đô la. Sau khi trừ chi phí vay mượn(tài sản thế chấp hàng năm 8% trừ đi nợ hàng năm 5%, xem Biểu đồ 1), tỷ suất lợi nhuận 30% .
(Lưu ý: Tỷ suất lợi nhuận hàng năm = (lợi nhuận thế chấp - chi phí vay mượn ) / vốn ban đầu. Tính toán dựa trên tổng số tiền thế chấp và tổng số tiền vay mượn tạo ra trong 20 lần trong Biểu đồ 1, APY = (890.581 × 8% - 790.581 × 5%) / 100.000, xấp xỉ bằng 31,717%)
Nếu tỷ suất lợi nhuận giao dịch trên cơ sở sUSDe tiếp tục tăng, lợi nhuận hàng năm trên cùng một khoản tiền gốc thậm chí có thể đạt tới 50% hoặc 100%. Nghe có vẻ thông minh phải không?
Nhưng tốt nhất là nên rời đi trước khi nhạc dừng lại . Như lịch sử đã chứng minh, không có bữa trưa nào miễn phí. Ai đó phải trả giá, và bạn phải chắc chắn rằng mình không phải là người phải trả tiền .
Nếu không, toàn bộ vốn của bạn có thể bốc hơi chỉ sau một đêm, đặc biệt là nếu bạn tái đầu tư lợi nhuận vào chu kỳ. Tại thời điểm viết bài, Aave đã đạt mức trần 1,5 tỷ đô la Mỹ trên mạng lưới Ethereum, và mọi người đang đẩy đòn bẩy này lên mức cực đại.
Cho đến khi bong bóng vỡ, giá trị vốn hóa thị trường USDE sẽ tiếp tục phá vỡ kỷ lục. Khi mức tăng trưởng hàng ngày đạt khoảng 1 tỷ đô la, việc thoát khỏi thị trường hoàn toàn là điều bắt buộc. Đỉnh điểm đã gần kề, và sẽ có người phải trả giá cho bữa tiệc này.
Hãy chắc chắn rằng người đó không phải là bạn!
Sự sụp đổ không thể tránh khỏi
Điều chắc chắn ở thời điểm này là vụ tai nạn sẽ xảy ra . Tại sao lại như vậy?
Bởi vì giá trị vốn hóa thị trường của USDe càng lớn thì áp lực bong bóng vỡ khi "âm nhạc dừng lại" càng lớn.
Về cơ bản, giá trị vốn hóa thị trường của USDe càng cao thì việc tách rời sẽ càng nhanh và đáng kể hơn khi đầu cơ giá xuống quay trở lại. Chỉ cần tách rời 2% là đủ để kích hoạt đợt thanh lý hàng loạt trên Fluid, làm trầm trọng thêm cuộc khủng hoảng.
⚠️ Sự tách rời của USDe chính là “van an toàn” của bong bóng khổng lồ này!
Vào thời điểm đó, tất cả người dùng tham gia vào các hoạt động vòng lặp đòn bẩy trên Fluid và các giao thức khác sẽ phải đối mặt với việc thanh lý và hàng trăm triệu đô la USDe sẽ đột ngột tràn vào thị trường mở để bán.
Khi phản ứng dây chuyền thanh lý bắt đầu, đồng USD có thể mất giá 5% hoặc hơn. Vô số người sẽ mất tất cả, tiềm ẩn rủi ro gây ra rủi ro hệ thống và ảnh hưởng đến toàn bộ hệ sinh thái tài chính phi tập trung. Tình hình có thể trở nên tồi tệ hơn rất nhiều.
Ngoài ra, nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ cũng có thể là sự suy giảm nhu cầu thị trường : khi tỷ suất lợi nhuận giao dịch trên cơ sở USDe tiếp tục giảm (hoặc thậm chí chuyển sang âm) cho đến khi hoạt động chu kỳ đòn bẩy mất đi lợi nhuận, tức là chi phí vay mượn cao hơn lợi nhuận, khủng hoảng sẽ bùng phát.
Điều này trước tiên sẽ khiến người dùng sử dụng đòn bẩy trên Fluid nhận được thông báo thanh lý. Nếu điều này gây ra phản ứng dây chuyền, cơ chế neo giá USDE sẽ sụp đổ hoàn toàn. Không ai có thể dự đoán chính xác thời điểm, nhưng với tốc độ phát triển hiện tại, ngày này là điều không thể tránh khỏi.
Chỉ những người dùng không có điểm thanh lý hoặc ngưỡng thanh lý cực thấp mới có thể tồn tại. Khi đòn bẩy được thanh lý hoàn toàn, USDe có thể khôi phục lại mức neo.
Kịch bản lý tưởng để giảm bớt khủng hoảng là bong bóng USDE xẹp xuống một cách chậm rãi và có trật tự, nhưng điều này gần như bất khả thi trong hoàn cảnh thị trường hiện tại. Đặc biệt đối với một bong bóng có giá trị vốn hóa thị trường hơn 10 tỷ đô la, sự đảo chiều của thị trường thường cực kỳ dữ dội.
Lịch sử lặp lại
Lần không phải là ngoại lệ. Mọi chu kỳ tôi từng trải qua đều giống nhau. Ethena, Fluid và nhiều giao thức khác đang chủ động tạo điều kiện cho sự cố này.
Không ai nói về điều này vì nó không đủ "gợi cảm".
Ethena hoan nghênh thành công này, vì sự gia tăng giá trị vốn hóa thị trường của USDE đồng nghĩa với sự gia tăng thu nhập. Fluid cũng hoan nghênh thành công này, vì sự gia tăng tổng giá trị khóa vị thế mang lại lợi nhuận tăng trưởng. Nhưng xin lưu ý: họ không phải là người trả tiền hóa đơn; họ là chủ nhà hàng.
Đây chính là nguyên nhân gốc rễ của những biến động theo chu kỳ trên thị trường crypto!
Thị trường gấu là chu kỳ thanh toán đòn bẩy, trong khi thị trường bò là chu kỳ đòn bẩy tạo ra bong bóng.
Dưới ánh mặt trời không có gì mới mẻ cả.
Quan điểm cá nhân
Tôi đã tham gia khai thác lợi nhuận Ethena từ những ngày đầu, và những thành tựu họ đạt được cho đến nay thật ấn tượng. Tuy nhiên, hiện tại tôi không nắm giữ bất kỳ USDe nào và cũng không có kế hoạch nắm giữ trong tương lai. Rủi ro đơn giản là quá cao.
Có những giao thức tốt hơn trên thị trường mang lại lợi nhuận hàng năm tương đương hoặc cao hơn với rủi ro thấp , chẳng hạn như USR/RLP của Resolv hoặc HLP vault của Hyperliquid. HLP không hỗ trợ đòn bẩy quay vòng, đây chính là ưu điểm của nó.
Về phần Fluid, họ thực sự đã đổi mới bằng cách cho phép người dùng kiếm được lợi nhuận cao hơn từ stablecoin và đơn giản hóa giao dịch đòn bẩy cho tất cả mọi người. Xét về tăng trưởng của họ, mô hình này chắc chắn đã thành công.
Tuy nhiên, hai giao thức này, cùng với tất cả các dự án được xây dựng trên Ethena hoặc Fluid, đang cùng nhau thổi phồng một bong bóng khổng lồ. Tôi đưa ra cảnh báo này vì tôi đã thấy kịch bản này diễn ra quá lần.
Tôi không có thành kiến gì với các giao thức này, chúng chỉ là động lực lớn nhất của bong bóng hiện tại và số lượng người theo dõi chúng đang ngày càng tăng.
Cuối cùng, tôi muốn nhấn mạnh rằng Bitcoin là nguồn thanh khoản cuối cùng trên thị trường crypto . Điều này có nghĩa là khi khủng hoảng xảy ra, Bitcoin sẽ hấp thụ tác động, và giá của nó sẽ chịu áp lực, tạo ra một vùng đệm chống lại bong bóng do con người tạo ra. Ngoài ra, hãy chú ý đến Saylor và bong bóng MSTR của anh ấy.
Mỗi chu kỳ đều có những nhân vật mới, nhưng cốt truyện thì không bao giờ thay đổi.
