Jessy, Golden Finance
Vào thứ năm, Trump đã ban hành một sắc lệnh hành pháp thúc đẩy các chương trình hưu trí như 401(k) đầu tư tài sản tài sản thay thế, bao gồm vốn cổ phần quỹ đầu tư tư nhân tài sản crypto .
Hiện nay, các chương trình 401(k) quản lý 9 nghìn tỷ đô la tài sản và được hơn 90 triệu người tại Hoa Kỳ sử dụng. Trước đây, các chương trình này chủ yếu đầu tư vào tài sản rủi ro thấp như trái phiếu chính phủ và quỹ tương hỗ.
Theo ước tính của thị trường, nếu các chương trình 401(k) chỉ phân bổ 2% tài sản cho crypto , thì sẽ tương ứng với khoảng 170 tỷ đô la dòng vốn mới đổ vào—tương đương với hai phần ba giá trị vốn hóa thị trường của các quỹ ETF spot crypto hiện có và các khoản dự trữ được niêm yết.
Cùng lúc đó, Tòa án Nhân dân Tối cao Trung Quốc đã ban hành một giải thích tư pháp vào ngày 1 tháng 8, làm rõ rằng bất kỳ thỏa thuận riêng nào giữa người lao động và người sử dụng lao động về việc không đóng bảo hiểm xã hội đều không có hiệu lực và các quy định mới sẽ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 9, buộc những người sử dụng lao động trốn tránh thanh toán bảo hiểm xã hội phải chịu trách nhiệm và phạt tiền.
Trung Quốc và Hoa Kỳ có định hướng chính sách khác nhau, nhưng cả hai đều nhằm mục đích giải quyết áp lực lên hệ thống lương hưu.
Trong bài viết sau, Jinse Finance phân tích chi tiết bối cảnh đưa tài sản thay thế vào chương trình 401(k) của Hoa Kỳ và tác động tiềm tàng của chúng đối với ngành công nghiệp crypto. Bài viết cũng so sánh các cách tiếp cận khác nhau của Trung Quốc và Hoa Kỳ trong việc giải quyết cuộc khủng hoảng lương hưu.
Tình thế tiến thoái lưỡng nan về lương hưu của người Mỹ: Tại sao 401(k) cần tài sản thay thế
Trong hệ thống an sinh hưu trí của Hoa Kỳ, An sinh Xã hội (lương hưu liên bang) là nền tảng, nhưng nhìn chung chỉ trang trải được các chi phí sinh hoạt cơ bản. Nhiều gia đình trung lưu dựa vào các chương trình lương hưu bổ sung như 401(k) để nâng cao chất lượng cuộc sống hưu trí.
401(k) là một tài khoản tiết kiệm hưu trí dài hạn do các chủ lao động tại Mỹ mở cho nhân viên, mang lại lợi ích về thuế. Nhân viên có thể đầu tư một phần tiền lương miễn thuế vào tài khoản này và rút ra khi nghỉ hưu. Chủ lao động sẽ lập một danh sách các khoản đầu tư (thường là 20-30 quỹ), và nhân viên quyết định đóng góp bao nhiêu phần tiền lương (ví dụ: 6%), sau đó chọn quỹ từ danh sách và phân bổ số tiền đó cho phù hợp. Lương sẽ được tự động khấu trừ, và chủ lao động thường cung cấp một khoản "bổ sung" - ví dụ, đóng góp một nửa số tiền đóng góp của nhân viên dưới dạng phúc lợi.
Là một kế hoạch tài khoản cá nhân do người sử dụng lao động cung cấp, được người lao động tự nguyện đóng góp và được hưởng các quyền lợi hoãn thuế, 401(k) từng được coi là một phương tiện quan trọng để cá nhân tích lũy tài sản hưu trí một cách độc lập.
Tuy nhiên, thực tế lại rất đáng lo ngại. Một khảo sát gần đây cho thấy do các yếu tố như lạm phát và chi phí y tế tăng, chỉ khoảng một phần ba số người tham gia chương trình 401(k) vẫn tin rằng họ có thể đạt được mục tiêu nghỉ hưu, giảm so với mức 43% của năm ngoái. Trong khi đó, các chương trình lương hưu công của tiểu bang và địa phương đang phải đối mặt với hàng nghìn tỷ đô la tiền đóng góp chưa được thanh toán. Ví dụ, hệ thống lương hưu nhà nước có cam kết tích lũy 6,3 nghìn tỷ đô la tiền chi trả lương hưu, nhưng tài sản thực tế chỉ là 4,9 nghìn tỷ đô la, thiếu hụt gần 1,4 nghìn tỷ đô la.
Trong bối cảnh này, logic của Trump đằng sau việc thúc đẩy sự ra đời của tài sản thay thế trở nên rõ ràng hơn: trong hoàn cảnh lãi suất thấp và áp lực lạm phát, các khoản đầu tư truyền thống gặp khó khăn trong việc tạo ra tăng trưởng vốn, buộc phải chuyển hướng chính sách sang "tài sản lợi nhuận cao hơn". Mặc dù rủi ro , tài sản thay thế (như vốn cổ phần quỹ đầu tư tư nhân, bất động sản và crypto ) đang thu hút ngày càng nhiều nhà quản lý quỹ hưu trí nhờ lợi nhuận tiềm năng và khả năng đa dạng hóa mối tương quan tài sản. Ví dụ, Hệ thống Hưu trí Công chức California (CalPERS) có kế hoạch đầu tư hơn 30 tỷ đô la vào thị trường tư nhân. Hiện tại, tỷ lệ phân bổ của quỹ hưu trí công vào tài sản thay thế đã tăng từ 14% năm 2001 lên gần 40% vào năm 2021.
Những người ủng hộ chính sách coi đây là "dân chủ hóa cơ hội tài chính" bằng cách phá bỏ các rào cản pháp lý thông qua các sắc lệnh hành pháp để cho phép những người tham gia 401(k) lựa chọn từ nhiều tài sản hơn với tiềm năng lợi nhuận cao hơn.
Tiền không chảy vào tài sản crypto ngay lập tức
Trước đây, tài sản crypto không được đưa vào danh sách đầu tư 401(k), nhưng chính sách lần đã mở ra cánh cửa đầu tiên. Quan điểm cho rằng ngay cả khi các quỹ 401(k) chỉ đóng góp 2% hạn mức, thị trường crypto vẫn có thể ngay lập tức chứng kiến thêm 170 tỷ đô la - tương đương khoảng hai phần ba tổng vốn hóa thị trường của các quỹ ETF crypto spot hiện có và các quỹ dự trữ được niêm yết.
Tuy nhiên, dòng tiền này sẽ không chảy vào thị trường crypto ngay lập tức. Dự kiến sẽ mất ít nhất sáu đến hai năm để hoàn thành. Đầu tiên, Bộ Lao động sẽ ban hành các quy định chi tiết làm rõ cách thức các quỹ 401(k) nên đầu tư vào tài sản thay thế, bao gồm giới hạn tỷ lệ phần trăm và công bố sản phẩm. Sau đó, các nhà cung cấp dịch vụ sẽ thiết kế các sản phẩm quỹ tuân thủ để bao gồm tài sản crypto . Cuối cùng, người sử dụng lao động sẽ quyết định có nên thêm các khoản tiền mới này vào danh mục đầu tư của họ hay không, và người lao động sau đó sẽ quyết định có nên phân bổ vốn hay không. Rõ ràng, nhiều quỹ ETF spot tiền crypto có khả năng được đưa vào quy trình này cao nhất do sự giám sát của cơ quan quản lý và thanh khoản cao.
Tuy nhiên, các nhà phê bình cũng bày tỏ lo ngại về chính sách này, cho rằng hầu hết tài sản thay thế đều có tính thanh khoản kém, phí cao, thiếu minh bạch, khó định giá và chậm thoái vốn khỏi thị trường, tiềm ẩn rủi ro hệ thống lớn hơn, đặc biệt là trong thời kỳ suy thoái kinh tế, khi các nhà đầu tư gặp khó khăn trong việc thu hồi vốn. Hơn nữa, liệu các tiêu chuẩn đánh giá nghĩa vụ ủy thác trong khuôn khổ pháp lý có thể bảo vệ hiệu quả các nhà đầu tư thông thường hay không đã trở thành một vấn đề gây tranh cãi.
Cả Trung Quốc và Hoa Kỳ đều có ba hệ thống lương hưu, nhưng cấu trúc và giai đoạn phát triển của chúng có sự khác biệt đáng kể.
Vấn đề lương hưu là một vấn đề nan giải chung mà toàn thế giới đối diện. Khi Hoa Kỳ công bố việc đưa tài sản thay thế vào các chương trình 401(k), Trung Quốc cũng đã điều chỉnh chính sách an sinh xã hội của mình.
Ngày 1 tháng 8, Tòa án Nhân dân Tối cao đã ban hành phán quyết tư pháp, làm rõ rằng bất kỳ "thỏa thuận riêng" nào từ chối đóng góp an sinh xã hội đều không có hiệu lực. Kể từ ngày 1 tháng 9, người sử dụng lao động vi phạm pháp luật sẽ phải chịu trách nhiệm nghiêm khắc. Điều này không chỉ bảo vệ quyền và lợi ích cá nhân về mặt thể chế mà còn đảm bảo nguồn thu ổn định từ nguồn chính sách lương hưu.
Hệ thống lương hưu của Trung Quốc áp dụng cơ cấu gộp do chính phủ chỉ đạo, trong đó nhà nước thiết lập một quỹ chung thông qua các khoản đóng góp bắt buộc và quản lý tập trung các khoản chi trả. Đối diện những thách thức như dân số già hóa và áp lực lên tài chính của chính quyền địa phương, việc mở rộng nguồn quỹ đã trở thành một biện pháp then chốt.
Chính sách do Trung Quốc đưa ra có mục đích rõ ràng: sử dụng các cơ chế thực thi pháp luật để vá các lỗ hổng trong hệ thống, đảm bảo cơ sở đóng góp là có thật và được thanh toán đầy đủ, qua đó tăng quy mô nguồn tài trợ và ứng phó với những thách thức tiềm ẩn kết cấu dân số.
Hệ thống lương hưu ở Hoa Kỳ và Trung Quốc đều áp dụng mô hình "ba trụ cột", do chính phủ, doanh nghiệp và cá nhân cùng gánh chịu - lương hưu bắt buộc do chính phủ chỉ đạo, lương hưu bổ sung do doanh nghiệp cung cấp cho người lao động và lương hưu từ dự trữ cá nhân.
Tuy nhiên, có sự khác biệt đáng kể về quy mô của ba trụ cột này giữa hai quốc gia. Tại Hoa Kỳ, trụ cột thứ hai và thứ ba (401(k) và IRA) rất lớn và đóng vai trò là nguồn vốn quan trọng cho thị trường vốn. Tại Trung Quốc, trụ cột thứ nhất là trụ cột lớn nhất, trong khi trụ cột thứ hai và thứ ba tương đối nhỏ hơn. Hơn nữa, tại Hoa Kỳ, các cá nhân thường có nhiều lựa chọn đầu tư hơn và có thể xác định danh mục đầu tư của mình trong trụ cột thứ hai và thứ ba, vốn đã trở thành nguồn quỹ hưu trí chính của hầu hết mọi người. Tuy nhiên, tại Trung Quốc, quyền tự chủ đầu tư của cá nhân tương đối hạn chế, đặc biệt là trong các quỹ hưu trí doanh nghiệp.
Có thể chính vì chiếm tỷ lệ quy mô quỹ khác nhau và các giai đoạn phát triển khác nhau mà Trung Quốc và Hoa Kỳ có định hướng chính sách khác nhau khi giải quyết cuộc khủng hoảng lương hưu: Trump đang cố gắng tăng quyền tự chủ cá nhân và phạm vi đầu tư vào trụ cột thứ ba, trong khi Trung Quốc đang cố gắng đảm bảo tính ổn định của nguồn tài trợ cho trụ cột thứ nhất.
Tương tự, so với Hoa Kỳ, quốc gia dựa vào lợi nhuận thị trường, Trung Quốc tập trung nhiều hơn vào sự ổn định và bền vững của hệ thống an ninh. Điều này cũng phản ánh sự khác biệt trong nền tảng thể chế của hai nước: Trung Quốc nhấn mạnh an sinh xã hội và công bằng trong hệ thống lương hưu, với sự quản lý của nhà nước, trong khi Hoa Kỳ ủng hộ cơ chế thị trường và quyền tự do lựa chọn của cá nhân.
Hoa Kỳ và Trung Quốc, một bên nhấn mạnh vào quyền tự do đầu tư và trách nhiệm cá nhân, bên còn lại tập trung vào sự cứng nhắc của thể chế và bảo vệ tập thể, đã đưa ra các giải pháp khác nhau đối diện tình trạng tiến thoái lưỡng nan về lương hưu toàn cầu.
