Tác giả: Duo Nine⚡YCC
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
Một khi đầu cơ giá xuống quay trở lại, Ethena và Fluid sẽ nghiêm trọng tác động đến thị trường crypto.
Điều này là chắc chắn, tôi sẽ giải thích chi tiết làm thế nào điều này sẽ xảy ra.
Chính cơ chế đang thúc đẩy giá trị vốn hóa của USDe của Ethena hiện tại sẽ trở thành thủ phạm dẫn đến sự sụp đổ của nó trong tương lai.
Chúng ta đã từng thấy tình huống này ở đâu?
Tại thời điểm viết bài, giá trị vốn hóa của stablecoin USDe của Ethena đã gần đạt 10 tỷ đô la, trở thành stablecoin lớn thứ ba hiện tại. Điều này không nên khiến bạn phấn khích mà phải cảnh giác. Bởi vì sự tăng trưởng này phần lớn không dựa trên nền tảng vững chắc, giống như một tòa nhà trên không.
Nói ngắn gọn: Chu kỳ đòn bẩy đang tạo ra bong bóng này!
Sự hình thành của bong bóng
Chỉ với 100.000 đô la, bạn có thể xây dựng một vị thế có tổng giá trị 1,7 triệu đô la thông qua thao tác này. Hơn nữa, trên giao thức Fluid, bạn chỉ cần nhấn nút "leverage" (chiến lược đòn bẩy) để hoàn thành một cách dễ dàng. Chính thông qua cách này, họ đã phóng đại tổng giá trị khóa (TVL).
(Chú thích: Bài viết chỉ ra quy mô tài sản danh nghĩa đạt 1,7 triệu đô la, không phải số vốn ròng thực tế. Là tổng số tiền ký quỹ (Total Supplied) trong bảng dưới. Bản chất là làm lớn quy mô nợ và tài sản thế chấp thông qua chu kỳ đòn bẩy, không phải "tạo ra" thực sự 1,7 triệu giá trị.)
Bạn lấy 100.000 đô la để đổi lấy USDe và đưa nó vào nhóm thanh khoản stablecoin của Fluid (như nhóm USDT-USDC). Sau đó, bạn vay 90.000 đô la USDT và đổi thành 90.000 đô la USDe.
Đưa 90.000 đô la USDe này vào làm tài sản thế chấp, vay 81.000 đô la USDT và đổi thành USDe. Lặp lại quá trình chuyển đổi và vay này 20 lần. Sau 20 vòng, số dư vay của bạn còn lại 10.000 đô la. Chúc mừng, bạn vừa tạo ra "tiền mạng kỳ diệu".
Biểu đồ một
Với sự hỗ trợ của các giao thức như Fluid, thao tác này giờ đây trở nên cực kỳ đơn giản. Nhìn vào nhóm thanh khoản stablecoin của Fluid, bạn sẽ thấy hầu như tất cả các nhóm đều gần như đầy.
Ví dụ, tỷ lệ vay của nhóm thanh khoản USDe-USDT/USDC-USDT đã đạt 89,2%, trong khi mức thế chấp tối đa là 90%, một khi đạt đến 92% sẽ kích hoạt thanh lý.
Điều gì sẽ xảy ra nếu USDe mất giá so với USDT/USDC 2%? Phần sau sẽ giải thích chi tiết.
Tại sao mọi người tranh nhau mua USDe?
Bởi vì nó có lợi nhuận cao nhất!
Hiện tại, với 100.000 đô la vốn ban đầu, chúng ta xây dựng được vị thế 1,7 triệu đô la, có thể tạo ra 30.000 đô la lợi nhuận mỗi năm. Sau khi trừ chi phí vay (tài sản thế chấp năm 8% - nợ năm 5%, xem biểu đồ một), tỷ suất lợi nhuận thực tế vẫn đạt 30%.
(Chú thích: Tỷ lệ phần trăm hàng năm = (Lợi nhuận thế chấp - Chi phí vay) / Vốn ban đầu, dựa trên tổng tài sản thế chấp và tổng nợ vay từ 20 lần lặp lại trong biểu đồ một, tức APY = (890.581×8% - 790.581×5%) / 100.000, xấp xỉ 31,717%)
Nếu tỷ suất giao dịch chênh lệch của sUSDe tiếp tục tăng, tỷ lệ phần trăm hàng năm với số vốn tương tự thậm chí có thể đạt 50% hoặc 100%. Nghe có vẻ thông minh phải không?
Nhưng chỉ thông minh nếu rời đi trước khi "âm nhạc dừng lại". Như lịch sử đã chứng minh, không có bữa trưa miễn phí. Luôn có người phải trả giá, bạn phải đảm bảo mình không phải người trả tiền đó.
Nếu không, toàn bộ vốn của bạn có thể bốc hơi trong một đêm, đặc biệt là khi bạn tái đầu tư lợi nhuận vào chu kỳ này. Tại thời điểm viết bài, nguồn cung USDe 1,5 tỷ đô la trên mạng Ethereum của AAVE đã đạt mức tối đa, mọi người đang đẩy hoạt động đòn bẩy này đến giới hạn.
Trước khi bong bóng vỡ, giá trị vốn hóa của USDe sẽ tiếp tục phá kỷ lục. Khi quy mô tăng hàng ngày đạt khoảng 1 tỷ đô la, hãy rời đi hoàn toàn. Đỉnh điểm đã rất gần, luôn có người phải trả tiền cho bữa tiệc này.
Hãy đảm bảo người đó không phải là bạn!
Tínhất nhiên của sự sụp đổ
Lúc này có thể chắc chắn rằng sự sụp đổ cuối cùng sẽ xảy ra. Tại sao lại khẳng định như vậy?
Bởi vì giá trị vốn hóa của USDe càng lớn, áp lực vỡ bong bóng khi "âm nhạc dừng lại" càng lớn.
Về bản chất, khi đầu cơ giá xuống quay trở lại, giá trị vốn hóa của USDe càng cao, tốc độ và mức độ mất giá càng nhanh. Chỉ 2% mất giá cũng đủ để kích hoạt thanh lý quy mô lớn trên Fluid, từ đó làm trầm trọng thêm cuộc khủng hoảng.
⚠️ Việc USDe mất giá chính là "van an toàn" của bong bóng khổng lồ này!
Khi đó, tất cả người dùng thực hiện chu kỳ đòn bẩy trên Fluid và các giao thức khác sẽ phải đối mặt với việc thanh lý. Hàng trăm triệu đô la USDe sẽ đột nhiên được ném ra thị trường để bán.
Khi chuỗi thanh lý bắt đầu, USDe có thể mất giá 5% hoặc nhiều hơn. Vô số người sẽ mất trắng, điều này có thể gây ra rủi ro hệ thống, tác động đến toàn bộ hệ sinh thái tài chính phi tập trung. Tình hình có thể chuyển biến nhanh chóng.
(Phần còn lại của bản dịch tương tự, tuân thủ các nguyên tắc dịch như trên)Bản thân tôi không có định kiến với các giao thức này, chúng chỉ là những người đẩy mạnh lớn nhất trong bong bóng hiện tại, và những người theo đuổi ngày càng nhiều.
Cuối cùng, tôi muốn nói rằng, Bitcoin là nguồn thanh khoản cuối cùng của thị trường tiền điện tử. Điều này có nghĩa là khi khủng hoảng nổ ra, Bitcoin sẽ hấp thụ cú sốc, giá của nó sẽ chịu áp lực, cung cấp đệm cho mọi người trong bong bóng do chính họ tạo ra. Đồng thời, hãy theo dõi động thái của Saylor và bong bóng MSTR của anh ấy.
Mỗi chu kỳ đều có những người chơi mới, nhưng kịch bản chưa bao giờ thay đổi.
