Lấy Marinade @MarinadeFinance làm ví dụ để nói về mô hình mua lại giá trị giao thức có sức hấp dẫn. Bạn bè của tôi luôn yêu cầu tôi viết một bài về kinh tế học token của giao thức như một cơ sở định giá cho các dự án ban đầu, bài này tập trung vào đường ray DeFi, để thảo luận về hệ thống định giá. Ban đầu, quyền quản trị của YFI có thể hướng dẫn thanh khoản, đây cũng là cách thức ban đầu mà quyền quản trị tham gia vào việc phân phối thu nhập. Quyền quản trị có thể tham gia vào các quyết định ở cấp độ giao thức, khi giá bắt đầu giảm, quản trị không thể duy trì nhu cầu lâu dài, điều này đã được chứng minh vô số lần, UNI cũng bị chê không có năng lực. Hiện tại: Token $MNDE của Marinade hiện có mục đích bao gồm quản trị và quyền bỏ phiếu của người xác thực thông qua "Thị trường phân bổ Stake", sau đó chuyển sang ảnh hưởng của giới hạn stake của người xác thực, giá trị bắt được trực tiếp giảm. Hiện nay: Sử dụng Marinade chuẩn bị vào tháng 9 năm 2025, sử dụng thu nhập để mua lại MNDE trên thị trường. Vậy việc mua lại có thể hỗ trợ sự phát triển dài hạn của dự án không? Hype, Aave, dYdX, Jup và các dự án lừa đảo sắp tới sử dụng thu nhập giao thức để mua và đốt token trên thị trường, tại sao một số ổn định giá, một số lại bán ra khi có tin tốt. Trong số này, Hype có lẽ là thành công nhất. Điểm độc đáo của Hyperliquid là việc mua lại là một phần không thể thiếu trong mô hình kinh tế của nó. Đây là những cơ sở dựa trên hype và cơ chế mua lại rõ ràng thông qua cơ sở. $MNDE thì sao? Giá trị giao thức: Tổng giá trị khóa (TVL) của Marinade là 11 triệu SOL (khoảng 2,1 tỷ USD theo giá $195/SOL), trong đó stake gốc và stake thanh khoản chiếm khoảng 50% mỗi loại. Giao thức có thể tạo ra thu nhập hàng năm trên 10 triệu USD, trong khi giá trị vốn hóa thị trường của MNDE hiện tại chỉ khoảng 45 triệu USD. Mặt tuân thủ: Marinade được chỉ định là nhà cung cấp dịch vụ stake độc quyền cho Solana ETF đầu tiên của Mỹ (Canary), đồng thời đã được tích hợp với BitGo (đã được chứng nhận SOC2, quản lý tài sản trên 100 tỷ USD). Tóm lại: Có nền tảng tốt và định giá hiện tại bị đánh giá thấp, các đề án quản trị mới đang sửa chữa vấn đề bắt giá trị của MNDE. Đối với các dự án có thu nhập thực sự, việc mua lại chính là cải thiện cơ bản, giống như UNI không cần bật công tắc chia sẻ.

Mỗi lần đổi mới kinh tế học token DeFi đều là sự khám phá về quyền của token và việc phân phối lợi ích cho . Từ Synthetix bắt đầu khai thác thanh khoản. Compound đã trao quyền quản trị cho token của mình. Token YFI được sử dụng để dẫn dắt thanh khoản thông qua khai thác thanh khoản và sở hữu quyền quản trị của giao thức. Helium sử dụng mô hình đa token để phân biệt đầu cơ và tính hữu dụng. Khi ETH vượt 4000, tiếp tục ponzi như vậy để thúc đẩy đổi mới ở cấp độ bánh đà.