Tiêu đề gốc: Liệu Token hóa cổ phiếu trước IPO có thể phá vỡ rào cản trong thị trường vốn đầu tư tư nhân?
Nguồn: Tiger Research
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Tóm tắt
· Mặc dù thị trường vốn đầu tư tư nhân mang lại lợi nhuận cao, nhưng vẫn chủ yếu dành cho các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân có giá trị tài sản cao, người dân thông thường khó có thể tham gia.
· Token hóa có thể giải quyết những hạn chế của hệ thống tài chính truyền thống về thanh khoản, khả năng truy cập và tiện lợi, nhưng vẫn phải đối mặt với những rào cản pháp lý và kỹ thuật lớn.
· Các dự án như Ventuals, Jarsy và PreStocks đang khám phá các phương pháp khác nhau để token hóa vốn đầu tư tư nhân. Mặc dù những nỗ lực này vẫn ở giai đoạn đầu, nhưng chúng đã cho thấy tiềm năng giảm các rào cản cấu trúc của thị trường.
Vốn đầu tư tư nhân rất hấp dẫn, nhưng người dân thông thường không thể tham gia
Làm thế nào để người bình thường đầu tư vào SpaceX hoặc OpenAI? Là những công ty chưa niêm yết, chúng gần như không thể với tới đối với hầu hết các nhà đầu tư. Cơ hội tham gia của nhà đầu tư thông thường gần như bằng không, vì các cơ hội đầu tư thường chỉ xuất hiện sau khi công ty niêm yết.
Vấn đề then chốt là nhà đầu tư thông thường bị loại khỏi những khoản lợi nhuận cao do thị trường tư nhân tạo ra. Giá trị được tạo ra bởi thị trường tư nhân trong 25 năm qua gấp khoảng 3 lần thị trường công khai.
Những rào cản cấu trúc này xuất phát từ hai yếu tố cốt lõi. Đầu tiên, quá trình huy động vốn của các công ty tư nhân rất nhạy cảm, bất kể trình độ của nhà đầu tư, các giao dịch thường chỉ mở cho các nhà đầu tư tổ chức có uy tín. Thứ hai, sự phát triển của thị trường vốn tư nhân đã cung cấp nhiều lựa chọn tài trợ hơn cho các doanh nghiệp, nhiều công ty hiện có thể huy động được hàng tỷ đô la mà không cần niêm yết.
OpenAI là một ví dụ điển hình về hai động thái này. Vào tháng 10 năm 2024, công ty đã huy động được 6,6 tỷ đô la từ các nhà đầu tư chính như Thrive Capital, Microsoft, NVIDIA và SoftBank. Đến tháng 3 năm 2025, công ty lại huy động được 40 tỷ đô la thông qua một vòng gọi vốn do SoftBank dẫn đầu, với sự tham gia của Microsoft, Coatue và Altimeter, trở thành vòng gọi vốn tư nhân lớn nhất trong lịch sử.
Hiện tượng này cho thấy một thực tế: chỉ có một số ít nhà đầu tư tổ chức mới có thể tham gia vào thị trường tư nhân, và cơ sở hạ tầng vốn tư nhân phát triển đã cung cấp cho các công ty này các lựa chọn tài trợ ngoài việc niêm yết.
Do đó, môi trường đầu tư ngày nay đang trở nên ngày càng đóng kín, làm trầm trọng thêm sự bất bình đẳng trong việc phân bổ các cơ hội tăng trưởng cao.
(Phần dịch tiếp theo sẽ được thực hiện tương tự)PreStocks được xây dựng trên blockchain Solana, thực hiện giao dịch thông qua việc tích hợp với Jupiter và Meteora. Nó cung cấp giao dịch 24/7 và quyết toán ngay lập tức, không thu phí quản lý. Không có yêu cầu đầu tư tối thiểu, bất kỳ ai sở hữu ví tương thích Solana đều có thể tham gia, từ đó giảm thêm rào cản gia nhập.
Tuy nhiên, nền tảng này cũng có một số hạn chế, người dùng từ Hoa Kỳ và các khu vực tài phán chính khác không thể truy cập. Mặc dù tất cả các token được cho là được đảm bảo đầy đủ bởi cổ phiếu gốc, nhưng PreStocks vẫn chưa công khai tài liệu xác minh vị thế chi tiết. Đội ngũ cho biết sẽ phát hành báo cáo kiểm toán bên ngoài định kỳ và cung cấp dịch vụ xác minh riêng lẻ có phí theo yêu cầu.
So với Jarsy, PreStocks tích hợp chặt chẽ hơn với sàn giao dịch phi tập trung (DEX), điều này có thể hỗ trợ các trường hợp sử dụng thứ cấp rộng hơn như cho vay token. Trong hệ sinh thái Solana, các cổ phiếu công khai được token hóa (như xStock) đã hoạt động tích cực, PreStocks có thể được hưởng lợi từ hiệu ứng cộng hưởng ở cấp độ hệ sinh thái.
Các rào cản chưa được giải quyết trong việc token hóa cổ phiếu tiền IPO
Thị trường cổ phiếu được token hóa đang trong giai đoạn hình thành ban đầu. Mặc dù các nền tảng như Ventuals, Jarsy và PreStocks cho thấy động lực phát triển ban đầu, nhưng các thách thức cấu trúc lớn vẫn tồn tại.
Đầu tiên, sự không chắc chắn về quy định là rào cản cơ bản nhất. Hầu hết các khu vực tài phán vẫn thiếu khuôn khổ pháp lý rõ ràng cho các chứng khoán được token hóa. Do đó, nhiều nền tảng hoạt động trong vùng xám về quy định, tận dụng sự trọng tài pháp lý để hoạt động mà không cần tuân thủ trực tiếp.
Thứ hai, sự chống đối của các công ty tư nhân vẫn là rào cản then chốt. Vào tháng 6 năm 2025, Robinhood tuyên bố ra mắt dịch vụ mới cho khách hàng EU, cung cấp quyền tiếp cận đầu tư được token hóa vào các công ty như OpenAI và SpaceX. OpenAI ngay lập tức phản đối công khai, tuyên bố: "Những token này không đại diện cho quyền sở hữu cổ phần của OpenAI, chúng tôi không hợp tác với Robinhood." Phản hồi này làm nổi bật việc các công ty tư nhân không muốn từ bỏ quyền kiểm soát cấu trúc cổ phần và quản lý nhà đầu tư, đây là chức năng cốt lõi mà họ bảo vệ rất chặt chẽ.
Thứ ba, tính phức tạp về kỹ thuật và vận hành không thể bỏ qua. Duy trì kết nối đáng tin cậy giữa tài sản thế giới thực và token, xử lý các vấn đề tuân thủ xuyên biên giới, đối phó với tác động thuế và thực hiện quyền của cổ đông đều là những thách thức phi thường. Những vấn đề này có thể nghiêm trọng hạn chế trải nghiệm người dùng và khả năng mở rộng.
Mặc dù có những hạn chế này, các thành viên thị trường vẫn đang tích cực tìm kiếm giải pháp. Ví dụ, Robinhood cho biết kế hoạch mở rộng sản phẩm token của mình sang hàng ngàn tài sản trước cuối năm, mặc dù phải đối mặt với nhiều thách thức trên thị trường công khai. Các nền tảng như Ventuals, Jarsy và PreStocks cũng đang tiếp tục thúc đẩy bằng cách tiếp cận token hóa cổ phần theo những cách khác biệt.
Nói ngắn gọn, token hóa cung cấp một con đường đầy hứa hẹn để cải thiện tính tiếp cận của thị trường cổ phần tư nhân, nhưng lĩnh vực này vẫn còn ở giai đoạn ban đầu. Các hạn chế hiện tại là có thực, nhưng lịch sử lĩnh vực crypto cho thấy các đột phá công nghệ và thích ứng thị trường nhanh chóng có thể, và thường xuyên, định nghĩa lại những khả năng.
