Stablecoin USDe của Ethena đã đạt mốc vốn hóa 10 tỷ đô la sau 500 ngày. Động thái này khẳng định vị thế của nó là một trong những stablecoin phát triển nhanh nhất trong lịch sử tiền điện tử.
Tuy nhiên, vẫn còn những quan điểm hoài nghi về USDe, và một số nhà phân tích cho rằng nó có thể trở thành UST của chu kỳ này.
Ethena và stablecoin USDe đạt 1 tỷ đô la... Chuẩn bị cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo
Ethena đã vượt qua Tổng giá trị khóa (TVL) 10 tỷ đô la vào Chủ nhật, tăng gần gấp đôi chỉ trong chưa đầy một tháng. Tuần qua là một trong những tuần có phí cao nhất của Ethena, với giao thức tạo ra hơn 47,5 triệu đô la phí.
Lượng cung đã tăng gấp đôi trong một tháng qua, và các nhà đầu tư đang chú ý đến giai đoạn bùng nổ tiếp theo.
Theo nhà phân tích Crypto Stream, token quản trị và giao thức ENA của Ethena sắp mở khóa một động cơ sinh lời mạnh mẽ mới. Bốn trong năm điều kiện quản trị để kích hoạt công tắc phí của Ethena đã được đáp ứng.
Khung quản trị của Ethena đưa ra các tiêu chí nghiêm ngặt để kích hoạt phân phối phí:
- Lượng cung USDe trên 8 tỷ đô la — Đã đáp ứng.
- Doanh thu giao thức trên 25 triệu đô la — Đã đáp ứng, hiện tại trên 43 triệu đô la.
- Dự trữ tối thiểu 1% lượng cung — Đã đáp ứng.
- Chênh lệch APY sUSDe trong khoảng 5,0-7,5% — Đã đáp ứng, hiện tại khoảng 10%.
- USDe được tích hợp vào 3 trong 5 sàn giao dịch phái sinh hàng đầu — Chưa đáp ứng.
Nhà phân tích cho rằng điều này sẽ mở đường cho việc phân phối doanh thu giao thức cho những người nắm giữ ENA. Rào cản cuối cùng là niêm yết trên sàn Binance hoặc OKX.
"Công tắc phí đã bật: Ethena là một quái vật về doanh thu. Tại một thời điểm nào đó, doanh thu sẽ chảy vào ENA," Crypto Stream đã đăng, gọi ENA là vị trí spot lớn nhất của họ.
OKX và sàn Binance vẫn chưa được tích hợp. Binance ban đầu đã chặn niêm yết USDe do các vấn đề quy định theo khung MiCA (Thị trường Tài sản Mã hóa) của EU.
Chi tiết về việc tích hợp Binance bị thiếu:
— Crypto Stream (@CryptoStreamHub) Ngày 10 tháng 8 năm 2025
USDE không được tích hợp vào Binance do vấn đề quy định tại Đức liên quan đến việc tuân thủ MICA.
Tin xấu là: Có vẻ như vấn đề không thể được giải quyết, vì vậy USDE sẽ không thể hoạt động trong thị trường EU trong tương lai gần...
Tuy nhiên, việc loại bỏ người dùng EU vào đầu tháng này có thể mở đường cho việc niêm yết USDe toàn cầu.
Converge, biến Ethena thành ông lớn về doanh thu
Mặc dù công tắc phí sẽ là một cột mốc quan trọng, nhưng một số người kỳ vọng sẽ có phần thưởng lớn hơn. Nhà phân tích Jacob Canfield đã chỉ ra kế hoạch dài hạn của Ethena về việc ra mắt blockchain Converge và kế hoạch sử dụng ENA làm token giao thức.
Giới thiệu @convergeonchain: Mạng settlement cho tài chính truyền thống và đô la kỹ thuật số, được hỗ trợ bởi @ethena_labs và @Securitize
— Ethena Labs (@ethena_labs) Ngày 17 tháng 3 năm 2025
Tầm nhìn của chúng tôi là cung cấp settlement layer đầu tiên được xây dựng đặc biệt nơi TradFi sẽ hợp nhất với DeFi, tập trung vào USDe & USDtb và được bảo mật bởi... https://t.co/BdOMMflqNl pic.twitter.com/sYxS6p9T8W
Trong mô hình này, những người nắm giữ ENA có thể stake token cho các validator và nhận một phần giá trị giao dịch. Điều này sẽ chuyển ENA thành một tài sản sinh lời được kết nối với hoạt động kinh tế của mạng.
Trong khi đó, lộ trình của Ethena vượt ra ngoài tăng trưởng gốc của tiền điện tử. Crypto Stream nhấn mạnh việc niêm yết Nasdaq của Stablecoin X (TCO) trong quý 4, điều này sẽ cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức cơ hội tiếp cận trực tiếp với hệ sinh thái Ethena.
StablecoinX Inc. @stablecoin_x đã thông báo gọi vốn 360 triệu đô la để mua $ENA và sẽ tìm cách niêm yết cổ phiếu phổ thông loại A của mình trên Thị trường Toàn cầu Nasdaq với ký hiệu "USDE", bao gồm cả khoản đóng góp 60 triệu đô la ENA từ Quỹ Ethena... pic.twitter.com/sgfD8P9m05
— Ethena Labs (@ethena_labs) Ngày 21 tháng 7 năm 2025
Sự thành công của USDC của Circle cho thấy nhu cầu đáng kể về các phương tiện stablecoin được quy định trong tài chính truyền thống (TradFi).
Trong khi đó, nhà sáng lập Defiance Capital, Arthur Cheong, tin rằng các quỹ lớn đã đánh giá thấp Ethena do lịch trình mở khóa token.
"Bạn không biết có bao nhiêu quỹ... đã bỏ qua $ENA chỉ đơn giản vì 'quá nhiều việc mở khóa', và bỏ qua tiềm năng tăng trưởng phía trước," Cheong nói.
Tuy nhiên, sự tăng trưởng nhanh chóng của Ethena vẫn đang được so sánh với số phận không may của Terra's UST, đã sụp đổ vào năm 2022.
USDe đã trở thành stablecoin lớn thứ ba sau khi đạo luật GENIUS được thông qua. Các nhà phê bình cảnh báo rằng các stablecoin tổng hợp có những điểm yếu cố hữu, đặc biệt là khi thị trường không ổn định.
Tuy nhiên, người sáng lập Ethena, Guy Young, đã phản bác bằng cách chỉ ra việc quản lý rủi ro tích hợp và các khoản đảm bảo DeFi đa dạng được thiết kế để giảm thiểu rủi ro depegging.
Nếu Binance hoặc OKX tích hợp stablecoin USDe và kích hoạt chuyển đổi phí, khi các yếu tố vĩ mô thuận lợi hội tụ, Ethena có thể phân phối lại thu nhập của giao thức cho những người nắm giữ ENA.
Trong kịch bản này, nếu lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giảm, điều này có thể tăng khả năng sinh lời của Ethena, theo xu hướng nghịch đảo với chi phí tài trợ tiền điện tử về mặt lịch sử.
Với việc tăng áp dụng USDe, dự trữ gia tăng, và trong bối cảnh chuỗi hội tụ sắp tới, mọi mảnh ghép có thể khớp lại.
Tại thời điểm viết bài này, Ethena đang được giao dịch ở mức 0,7759 đô la, tăng hơn 3% trong 24 giờ qua.
