Tác giả: Sankalp Shangari, Biên dịch: Shaw Jinse Finance
Tóm tắt
Kho tài sản số (Digital Asset Treasury, DAT) như một tổ chức tài chính của những "người nhiệt thành" trên chuỗi, vậy các công ty này đang trở thành gì?
Không chỉ là kho dự trữ, còn là cấu trúc vốn có thể lập trình;
Không chỉ là bảng cân đối kế toán, mà còn là động cơ thanh khoản;
Không chỉ là người nắm giữ tiền điện tử, mà còn là nhà xây dựng hệ sinh thái tài chính gốc crypto.
Bộ phận tài chính doanh nghiệp những năm 20 của thế kỷ 21 sẽ không còn giống như văn phòng giám đốc tài chính truyền thống, mà giống như một quỹ phòng hộ hoạt động theo thời gian thực, được blockchain điều khiển, được trang bị API, kho bạc và trình xác thực.
Họ sẽ xử lý thanh toán xuyên biên giới thông qua stablecoin. Đầu tư vốn vào hệ sinh thái mà họ hỗ trợ quản trị. Phát hành token, thành lập các thực thể mục đích đặc biệt (SPV) và thực hiện phòng ngừa vĩ mô - tất cả đều được thực hiện trên chuỗi.
Hôm qua, DAT nắm giữ Bitcoin. Hôm nay, DAT vận hành bánh xe. Ngày mai, DAT sẽ điều khiển máy vốn có thể lập trình.
Họ sẽ phát hành cổ phiếu để mua ETH. Họ sẽ thực hiện khai thác lợi suất với bảng cân đối kế toán có giá trị hàng chữ số. Họ sẽ đặt cọc token quản trị để định hình hệ sinh thái, và làm như vậy trong khi báo cáo hàng quý với Wall Street. Họ sẽ làm mờ ranh giới giữa kho bạc, quỹ đầu tư mạo hiểm và nhà điều hành giao thức, cho đến khi chỉ còn lại việc tự in đường cong lợi suất.
Chào mừng đến với kỷ nguyên hình thành vốn mới được crypto sinh ra, thể hiện dưới dạng cổ phần, và được quản lý bởi bảng tính và hợp đồng thông minh.
Trong mùa hè biểu diễn doanh nghiệp này, các bảng tính phủ bụi, còn bảng cân đối kế toán đón nhận sự chuyển đổi số. Các công ty niêm yết từ khắp nơi trên thế giới đã từ bỏ các kế hoạch vốn nhàm chán, chuyển sang các cá cược crypto táo bạo, một màn kịch như opera.
Hãy quên đi cơn sốt nghiên cứu và phát triển hay các buổi ra mắt sản phẩm hào nhoáng. Sự kiện quan trọng của mùa này không phải là những thứ mới nhỏ nhặt hay dịch vụ - mà là việc gây vốn, trực tiếp đưa số tiền thu được vào ví tiền điện tử, rồi để thị trường tự phát huy. Từ các nhà sản xuất chip của Pháp đến các công ty khởi nghiệp xe đạp điện ở Texas, danh sách những người tham gia thật đa dạng. Đây là vé hàng ghế đầu để bạn trải nghiệm cơn sốt tiền điện tử của doanh nghiệp.
Giai đoạn 1 - Thời đại tích lũy
"Một tên cao bồi sa ngã đã từng lang thang trong vùng hoang dã DeFi; giờ đây, những người mặc vest trên Wall Street cũng đã bước vào lĩnh vực này."
Điều gì đã xảy ra:
Kể từ tháng 6, gần 100 công ty niêm yết đã phát động hoạt động mua token, huy động được hơn 43 tỷ đô la, gấp đôi tổng số vốn IPO của Hoa Kỳ trong năm 2025.
MicroStrategy đứng đầu với 607.770 Bitcoin trên sổ sách (khoảng 43 tỷ đô la); Truyền thông Trump đã đầu tư 2 tỷ đô la vào Bitcoin và các sản phẩm phái sinh của nó.
Các công ty mua bán đặc biệt (SPAC) đã phát triển thành "kho bạc tiền điện tử" (như ReserveOne, Bitcoin Standard), cung cấp cho nhà đầu tư bán lẻ cơ hội đầu tư tiên phong.
Tại sao quan trọng:
Đây không chỉ đơn thuần là quản lý tài chính, mà còn là một tác phẩm nghệ thuật được diễn giải bằng mã chứng khoán.
Ban đầu chỉ là một thí nghiệm ở rìa (như "Mùa hè DeFi" năm 2021), giờ đây đã trở thành một phần của dòng chính tài chính mặc vest.
Dự luật GENIUS & CLARITY: Kích thích cạnh tranh stablecoin; Ảnh hưởng đến định giá của Circle trước báo cáo quý II vào ngày 12 tháng 8.
Ethereum như một chiến lược doanh nghiệp: Dự trữ 360.807 ETH của SharpLink Gaming, tăng 110% trong tháng này, báo hiệu một mô hình kho bạc trên chuỗi mới.
Trong khi Circle suy giảm, Galaxy lại trỗi dậy
Các nhà phân tích gọi đây là "nhà cung cấp tổng hợp" cho các tổ chức, vượt trội hơn các công ty dịch vụ đơn lẻ như FalconX và NYDIG.
Dự luật GENIUS và CLARITY hỗ trợ dịch vụ lưu ký, phát hành stablecoin và trung tâm dữ liệu AI của Galaxy.
Hiện tại, hơn hai phần ba giá trị của Galaxy đến từ cơ sở hạ tầng, chẳng hạn như cơ sở Helios (trước đây là Argo Blockchain), hiện đang lưu trữ hoạt động AI và điện toán hiệu suất cao của CoreWeave.
DAT gặp gỡ tính toán, đây là một kiến trúc tích hợp dọc.
Một yếu tố động lực chính đằng sau bánh xe crypto doanh nghiệp này là khái niệm mNAV, tức giá trị tài sản ròng dựa trên thị trường, nó đo lường giá trị thực tế của crypto mà một công ty nắm giữ so với giá trị vốn hóa của cổ phiếu. Khi một công ty niêm yết tích lũy một lượng lớn tài sản crypto và giá tài sản đó tăng lên, mNAV của nó sẽ tăng đáng kể. Khoảng chênh lệch giữa giá trị token thực tế và giá trị cổ phiếu trở thành một câu chuyện có thể giao dịch. Thị trường bắt đầu định giá không chỉ từ góc độ hoạt động, mà còn từ góc độ tăng giá token trong tương lai, thường có phần phụ trội. Điều này dẫn đến việc định giá cổ phiếu tăng vọt, cho phép công ty phát hành thêm cổ phiếu hoặc trái phiếu chuyển đổi với điều kiện thuận lợi, sau đó sử dụng nguồn vốn này để mua thêm crypto. Đây là một vòng tự tăng cường: dự trữ crypto → mNAV cao hơn → giá cổ phiếu cao hơn → nhiều vốn hơn → dự trữ lớn hơn. Trong chu kỳ này, mNAV không chỉ là một công cụ định giá, mà còn là nhiên liệu thúc đẩy giai đoạn tăng trưởng tiếp theo.
Sổ tay sinh tồn:
Có chiến lược: Đừng chỉ mua token - hãy tùy chỉnh các sản phẩm tài chính.
Linh hoạt: Điều chỉnh các ưu đãi theo sự thay đổi của quy định giám sát và mùa báo cáo tài chính.
Xây dựng cơ sở hạ tầng: Vượt xa việc tích trữ; ra mắt API, kho bạc và trình xác thực.
DAT mùa hè hay sòng bạc doanh nghiệp?
Ban đầu chỉ là dòng chảy nhỏ - một vài công ty dám mạo hiểm thử nghiệm trong lĩnh vực crypto. Giờ đây, nó đã phát triển thành một đợt sóng dữ dội, chứa đầy các bản nộp hồ sơ, tiết lộ tài chính và dòng vốn. Chào mừng đến với "Mùa hè DAT", nơi các công ty niêm yết không chỉ tích trữ vàng số mà còn sử dụng nó như một vũ khí.
DAT ngày hôm qua nắm giữ Bitcoin.
DAT ngày nay vận hành bánh xe tự tăng cường.
DAT ngày mai sẽ là một máy móc vốn có thể lập trình được: phát hành cổ phiếu để mua ETH, thực hiện khai thác lợi suất với quy mô tài sản có chữ số, và định hình hệ sinh thái thông qua quản trị.
Chúng ta đã bước vào một thời đại mà câu hỏi không còn là liệu các doanh nghiệp có nắm giữ crypto hay không, mà là nắm giữ bao nhiêu, sẽ tham gia những lĩnh vực nào và sẽ nghĩ ra điều gì tiếp theo. Liệu điều này có phát triển thành một cấu trúc tài chính mới hay chỉ là trò chơi roulette doanh nghiệp phô trương nhất trong lịch sử, vẫn còn phải chờ xem. Nhưng một điều chắc chắn: cánh cổng sòng bạc đã mở, và các token là những con bạc.
Đây có thể là một cấu trúc tài chính hoàn toàn mới được xây dựng trên vàng số, hoặc chỉ là trò chơi roulette doanh nghiệp phô trương nhất trong lịch sử. Dù thế nào đi nữa, mùa hè của Wall Street lúc này không phải là cuộc họp chiến lược, mà giống như một sòng bạc tràn ngập ánh mắt laser và tâm lý thị trường "Hội chứng sợ bỏ lỡ (FOMO)".
Chào mừng đến với mùa hè DAT, nơi các công ty niêm yết không chỉ mua tài sản số mà còn biến chúng thành vũ khí.
