Nghịch lý của Đạo luật Thiên tài Hoa Kỳ: Vốn hóa thị trường của USDe vượt quá 10 tỷ đô la tiền lãi phải trả.

Sau khi đạo luật quy định stablecoin của Hoa Kỳ - 'Đạo luật GENIUS' được thông qua, lượng stablecoin trả lãi đã tăng đáng kể. Nguyên nhân là do quy định hiện tại chỉ cấm các công ty phát hành stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định trả lãi trực tiếp, khiến các stablecoin được đảm bảo bằng tài sản ảo rơi vào khu vực không được điều chỉnh. Đạo luật bao gồm các điều khoản nghiên cứu bổ sung liên quan, cho thấy khả năng bổ sung luật pháp trong tương lai.

Theo CoinMarketCap vào lúc 14:50 ngày 11, tổng giá trị của USDe - stablecoin trả lãi do giao thức DeFi Etena phát hành - là 1,027 tỷ đô la (khoảng 1,4258 nghìn tỷ won), tăng khoảng 89,5% kể từ khi Đạo luật GENIUS được thông qua vào ngày 18 tháng 7. Đây là stablecoin lớn thứ 3 sau Tether (USDT) và USD Coin (USDC). Đây là kỷ lục được đạt được sau 500 ngày kể từ khi ra mắt vào tháng 2 năm ngoái, với tốc độ tăng trưởng nhanh hơn USDT và USDC.



USDe là một stablecoin được cố định ở mức giá 1 đô la, được đảm bảo bằng các loại tiền điện tử khác như Ethereum (ETH). Không giống như USDT và USDC được duy trì giá trị bằng cấu trúc đảm bảo 1:1 với đô la Mỹ, tiền gửi và trái phiếu ngắn hạn, USDe vận hành vị thế short với quy mô tương đương tài sản đảm bảo để đánh cược vào sự suy giảm giá của tài sản đó nhằm ổn định giá.

Yếu tố phổ biến của USDe là lãi suất cao. Người dùng giao thức Etena khi gửi USDe sẽ tự động nhận được token sUSDe. Token này được thiết kế để giá trị tăng lên phản ánh lợi nhuận từ tài sản đảm bảo. Sau đó, khi chuyển đổi sUSDe đã tăng giá trị thành USDe, người dùng có thể nhận được cả khoản lãi gốc. Theo Etena, Tỷ lệ phần trăm hàng năm (APY) của sUSDe hiện là 5%.

Đạo luật GENIUS được thông qua vào tháng trước đã cấm các công ty phát hành stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định trả lãi. Tuy nhiên, các stablecoin được đảm bảo bằng tài sản ảo như USDe dựa trên cơ sở DeFi sẽ được loại trừ khỏi đối tượng điều chỉnh.

Chris Perkins, Giám đốc điều hành Coinfund, cho biết: "Theo Đạo luật GENIUS, stablecoin không thể trả lãi cho người dùng, khiến chúng trở thành tài sản mất giá và người sở hữu tự nhiên sẽ tìm kiếm lợi nhuận ở DeFi" và "Nếu như dự báo của Bộ Tài chính Mỹ về việc các stablecoin trị giá hàng nghìn tỷ đô la chảy vào sẽ diễn ra, chúng ta sẽ chứng kiến một phiên bản DeFi summer siêu lớn, nơi người dùng theo đuổi lợi nhuận tối đa thông qua các chiến lược đa dạng".

Dường như để ý đến rủi ro quy định, người sáng lập Etena Guy Young đã chia sẻ trên X gần đây: "USDe là một 'đô la tổng hợp' có cấu trúc khác với stablecoin dựa trên tiền pháp định" và "Chúng tôi đã thêm thông báo mới vào giao diện người dùng để đảm bảo người dùng hiểu rõ những khác biệt này trước khi sử dụng ứng dụng và đang tìm cách làm rõ hơn nữa".

Cũng có các trường hợp né tránh quy định bằng cách tách riêng công ty phát hành stablecoin và chủ thể trả lãi. PayPal đang trả lãi 4%/năm cho stablecoin PYUSD của riêng mình. Khoản lãi này được cung cấp dưới dạng phần thưởng thông qua ứng dụng Venmo của họ chứ không phải từ công ty phát hành PYUSD là Paxos. Coinbase cũng đang cung cấp lãi suất hàng năm cho người nắm giữ USDC bằng cách tận dụng việc không phải là công ty phát hành trực tiếp. Sau khi Đạo luật GENIUS được thông qua, vốn hóa của PYUSD và USDC đã tăng lần lượt 3% và 21%.

Tuy nhiên, chính phủ Hoa Kỳ cũng nhận thức được những khu vực xám này trong quy định, do đó khả năng bổ sung luật pháp trong tương lai được đưa ra. Điều 14 của Đạo luật GENIUS yêu cầu Bộ Tài chính Hoa Kỳ tiến hành nghiên cứu về các stablecoin không thuộc định nghĩa của đạo luật về stablecoin thanh toán. Lee Hae-bung, Giám đốc Trung tâm Bảo vệ Nhà đầu tư Upbit, giải thích: "Điều này có thể được hiểu là một nhiệm vụ nghiên cứu xem có thể đưa các loại stablecoin khác như stablecoin được đảm bảo bằng tài sản ảo và các giao thức DeFi vào hệ thống hay không".

Ký giả Kim Jung-woo