S&P Global vào ngày 7 tháng 8 trong một báo cáo mới nhất, lần đầu tiên đưa giao thức DeFi Sky Protocol vào phạm vi xếp hạng tín dụng, nhưng kết quả xếp hạng là "B-".
Báo cáo chỉ ra rằng, mặc dù Sky Protocol vẫn có thể thực hiện các nghĩa vụ tài chính, nhưng khả năng chịu đựng khi môi trường thị trường hoặc kinh tế xấu đi là rất hạn chế. Dù sao đi nữa, bản xếp hạng này phản ánh việc kiểm tra hệ thống các rủi ro DeFi trong khuôn khổ tài chính truyền thống, đồng thời cũng dự báo thị trường crypto đang tiến tới một kỷ nguyên tuân thủ nghiêm ngặt hơn.
Trọng tâm đánh giá của S&P: Quản trị tập trung và vốn yếu kém
S&P Global trực tiếp chỉ ra rằng, mối lo ngại lớn nhất của Sky Protocol nằm ở tính tập trung trong quản trị. Nhà sáng lập Rune Christensen sở hữu khoảng 9% token quản trị, tỷ lệ tham gia bỏ phiếu của cộng đồng đối với Sky Protocol lại thấp, dẫn đến quyền phát ngôn thực tế của Sky Protocol tập trung cao độ trong tay Rune Christensen, khó có thể đạt được mục tiêu phi tập trung thực sự, và thực tế vẫn còn một chặng đường dài. Báo cáo viết:
「Mức độ phi tập trung của giao thức Sky Protocol bị giới hạn, mức độ tập trung quản trị cao, nếu thái độ của những nhân vật then chốt thay đổi hoặc gặp sự cố, giao thức sẽ phải đối mặt với những bất định lớn lao.」
Đồng thời về mặt vốn, tỷ lệ vốn điều chỉnh rủi ro (Risk-Adjusted Capital Ratio) của giao thức này tính đến ngày 27 tháng 7 chỉ là 0.4%, thấp xa so với ngưỡng trên 5% thường thấy ở các ngân hàng truyền thống, để lại không gian đệm rất hạn chế khi xảy ra các tình huống bất ngờ.
Kiểm tra thanh khoản: Vấn đề khách hàng lớn và stablecoin
Trọng tâm thứ hai của báo cáo là về thanh khoản. Stablecoin chính của Sky Protocol là USDS (Sky Dollar) có giá trị vốn hóa thị trường khoảng 7.7 tỷ USD, xếp hạng thứ ba. S&P đã cho điểm 4/5 đối với cơ chế thanh khoản của USDS, cho thấy áp lực duy trì ổn định khá cao. Nguyên nhân chính là Sky Protocol không cam kết hoàn trả USDS bằng USD, mà chỉ cho phép đúc bằng tài sản số, một khi thị trường biến động mạnh, rất có thể sẽ gây ra vấn đề mất neo.
Đồng thời, với việc các đơn vị như Ethena từng gửi khoảng 1.5 tỷ USD tiền gửi, nếu bên gửi tiền gấp rút rút lui, có thể sẽ xuất hiện nguy cơ rút vốn hàng loạt.
Vùng xám giám sát và áp lực rủi ro kỹ thuật đồng bộ
Thứ ba, S&P cũng đưa vấn đề giám sát và kỹ thuật vào mô hình xếp hạng Sky Protocol. S&P Global cho rằng, các giao thức DeFi và DAO vẫn đang ở vùng xám về mặt pháp lý, và đạo luật stablecoin mới nhất của Mỹ càng ưu tiên các nhà phát hành tập trung có giám sát, còn đối với DeFi thì vẫn chưa có quy định rõ ràng. Sky Protocol đã đầu tư khoảng 35% tài sản vào trái phiếu Mỹ và USDC, tuy muốn tăng cường hình ảnh ổn định, nhưng lại kết nối chặt chẽ hơn với tài chính truyền thống, trong tương lai nếu giám sát thắt chặt, dự án có thể sẽ phải đối mặt với áp lực về giấy phép, nhân sự và chi phí tuân thủ.
Về mặt kỹ thuật, S&P Global cho rằng các lỗ hổng hợp đồng thông minh và rủi ro thao túng oracle là khó tránh khỏi. Mặc dù Sky Protocol đã hoàn thành nhiều vòng kiểm toán và phát động chương trình thưởng lỗ hổng, nhưng S&P vẫn coi đây là rủi ro "cấu trúc". Báo cáo chỉ ra rằng, các phương thức tấn công của hacker trong tương lai sẽ không ngừng được đổi mới, và tường lửa của dự án cũng cần phải liên tục nâng cấp theo.
Triển vọng xếp hạng: Phá vỡ tập trung, nâng cao vốn mới có không gian điều chỉnh
S&P Global đặt triển vọng ngắn hạn của Sky Protocol ở mức "ổn định", nghĩa là trong năm tới, khả năng điều chỉnh đáng kể xếp hạng này là không cao. Nếu muốn nâng cao xếp hạng, báo cáo chỉ ra rằng: Quyền quản trị của Sky Protocol cần phân tán hơn, tỷ lệ tham gia bỏ phiếu của cộng đồng cũng phải tăng lên, tỷ lệ vốn điều chỉnh rủi ro của Sky Protocol nên duy trì trên 5% trong dài hạn, mức độ tập trung của người gửi tiền cần giảm đáng kể, đồng thời Sky Protocol cần xây dựng hậu thuẫn thanh khoản linh hoạt hơn. Ngược lại, nếu mức độ tập trung quản trị tăng cao hoặc chất lượng tài sản xấu đi, xếp hạng thậm chí có thể bị hạ thấp hơn nữa.
Tóm lại, sự can thiệp của các tổ chức xếp hạng truyền thống đánh dấu việc hệ sinh thái DeFi đang tiến tới chuẩn hóa. Trong tương lai, nếu các dự án khác muốn đạt điểm cao hơn, tính minh bạch và quy trình quản lý rủi ro sẽ trở thành điều kiện bắt buộc, đồng thời buộc các nhà phát triển tiếp tục nỗ lực hướng tới mục tiêu "phi tập trung" và duy trì vận hành ổn định của dự án.
