Tác giả: Đồng Đồng (@XiaMiPP)
Gần đây, dữ liệu mới nhất do Tether tiết lộ cho thấy quy mô trái phiếu Kho bạc Mỹ mà họ nắm giữ đã vượt quá 120 tỷ đô la Mỹ, con số này không chỉ vượt qua khối lượng nắm giữ của các quốc gia như Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Đức, mà còn đưa nhà phát hành stablecoin này lên vị trí thứ 18 trong số những người nắm giữ trái phiếu Mỹ trên toàn cầu.
Đối với những người am hiểu thị trường crypto, con số này thật đáng kinh ngạc; còn trong mắt tài chính truyền thống, điều này giống như một cuộc "vận động vỏ địa chất" về tài chính. Có quan điểm cho rằng các nhà phát hành stablecoin như Circle và Tether đang nuốt chửng nhiều trái phiếu Mỹ hơn hầu hết các quốc gia, điều này có thể sẽ định hình lại nền kinh tế Mỹ.
Trong mắt những người ủng hộ, đây là sự mở rộng mới của quyền lực đô la: thông qua thanh khoản trên chuỗi và mạng lưới thanh toán toàn cầu, stablecoin cung cấp một công cụ chưa từng có để giữ vững vị trí chủ đạo của đô la trong thương mại quốc tế và lĩnh vực tài sản số. Tuy nhiên, các nhà phê bình cảnh báo rằng ngay cả khi stablecoin chỉ chiếm một phần rất nhỏ trong toàn bộ thị trường, cũng có thể dẫn đến sự bất ổn tài chính trong ngành ngân hàng, bởi vì stablecoin có thể hút tiền từ tiền gửi ngân hàng, và do tiền gửi là thanh khoản cần thiết cho việc cho vay, nên stablecoin rất có thể sẽ đe dọa hệ thống tín dụng.
Sự phát triển và cấu trúc độc quyền của thị trường stablecoin
Thị trường stablecoin đang trong giai đoạn phát triển thanh khoản. Theo dữ liệu từ stablecoins.asxn.xyz, tổng giá trị vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu đã tăng vọt lên 269,73 tỷ đô la, cao nhất mọi thời đại. Trong đó, USDT của Tether với giá trị vốn hóa 164,49 tỷ đô la dẫn đầu, tiếp theo là USDC của Circle với 64,97 tỷ đô la, hai bên chiếm hơn 85% thị phần, hình thành một cấu trúc độc quyền rõ ràng.
Điều thú vị hơn là, trong bối cảnh tập trung cao, hoạt động sáng tạo của thị trường vẫn không bị kìm hãm. Từ đầu năm 2024, tổng số lượng stablecoin đã tăng lên 282 loại, từ thanh toán trên chuỗi đến quyết toán xuyên biên giới, các kịch bản mới liên tục sinh ra các loại mới.
Về đường cong giá trị vốn hóa, USDT tăng ổn định, USDC từ tháng 5 năm 2025 bắt đầu chậm lại, còn stablecoin phi tập trung USDe đã ghi nhận mức tăng trên 75% trong một tháng vào tháng 7, trở thành "ngựa đen" làm xáo trộn cục diện.
USDT và USDC: Hai con đường, hai logic
Mặc dù USDT và USDC đều cam kết neo 1:1 với đô la, nhưng trên con đường phát triển và định vị thương hiệu, chúng đã chọn những hướng hoàn toàn khác nhau.
(Phần còn lại của bản dịch sẽ tiếp tục theo cùng phong cách)Vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, Tổng thống Hoa Kỳ Trump đã ký đạo luật GENIUS, xác định ranh giới mới cho ngành stablecoin, đánh dấu một bước ngoặt từ sự đổi mới ở biên giới đến tài chính chính thống. Đạo luật này không chỉ là phản ứng với sự mở rộng của ngành, mà còn phản ánh ý định của Hoa Kỳ trong việc đưa stablecoin vào chiến lược "đồng đô la kỹ thuật số".
Đối với các nhà phát hành tuân thủ như Circle, đạo luật này có nghĩa là không gian thị trường được mở rộng; còn với Tether, lợi thế thị trường toàn cầu có thể phải đối mặt với thách thức từ áp lực về tính minh bạch của dự trữ và các tiêu chuẩn tuân thủ. Bất kể kết quả cuối cùng như thế nào, stablecoin đang trở thành công cụ mở rộng quyền lực đô la Mỹ trong kỷ nguyên kỹ thuật số, đồng thời đặt ra các biến số mới cho hệ thống tài chính toàn cầu.
