Trump đã làm hết sức mình để hỗ trợ ngành công nghiệp crypto.
Tuần trước, Trump đã tung ra một động thái mạnh mẽ khác, ký sắc lệnh hành pháp cho phép các quỹ tiết kiệm hưu trí 401(k) đầu tư vào nhiều loại tài sản hơn, bao gồm vốn cổ phần quỹ đầu tư tư nhân , bất động sản, và lần đầu tiên, tài sản crypto . Điều này có nghĩa là có tới 8,7 nghìn tỷ đô la quỹ hưu trí có khả năng bị ảnh hưởng bởi tài sản crypto . Sự kiện này có tác động sâu rộng đến cả lĩnh vực crypto và chính các quỹ hưu trí .
Điều thú vị là loại tin tức tích cực này, vốn thường bơm giá chỉ trong vài phút, lại ít xuất hiện hơn trên thị trường crypto ngày nay. Vào ngày thông tin được công bố, BTC vẫn ổn định đáng kể, nhưng ngược lại, ETH lại trải qua một đợt tăng giá nhanh chóng hiếm thấy.
Để thảo luận về tác động của sắc lệnh hành pháp lên thị trường crypto, trước tiên chúng ta phải xem xét hệ thống lương hưu của Hoa Kỳ. Hệ thống lương hưu của Hoa Kỳ bao gồm ba thành phần chính: một kế hoạch quốc gia do chính phủ quản lý, được tài trợ thông qua thuế an sinh xã hội; một kế hoạch hưu trí cá nhân tự nguyện tương tự như kế hoạch lương hưu cá nhân hiện có của Trung Quốc; và, trọng tâm của bài viết này, là kế hoạch 401(k), chủ yếu do các công ty quản lý. Dựa trên ba trụ cột này, Hoa Kỳ về cơ bản đã hình thành một hệ thống lương hưu đa tầng, với thuế an sinh xã hội là nền tảng, 401(k) là cốt lõi, và lương hưu cá nhân là phần bổ sung.
Để giải thích cụ thể hơn về 401(k), nó đề cập đến một chương trình phúc lợi hưu trí của doanh nghiệp tư nhân được thành lập theo Mục 401K của Bộ luật Thuế vụ năm 1978. Các khoản đóng góp được chia đều cho cả người sử dụng lao động và người lao động. Người lao động có thể tự do lựa chọn danh mục đầu tư và hưởng các lợi ích hoãn thuế, cũng như linh hoạt rút tiền từ tài khoản sau khi nghỉ hưu.
Xét về các điều khoản, 401(k) tương tự như hệ thống niên kim doanh nghiệp của nước tôi, và được cả công ty và nhân viên cùng đóng góp. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng không giống như mô hình quản lý thống nhất của nước tôi, các công ty thường có các công ty quỹ hợp tác cố định, và nhân viên có thể tự quản lý tài khoản cá nhân và lựa chọn đầu tư lương hưu vào các sản phẩm khác nhau trong các quỹ được chỉ định, nhưng họ phải tự chịu trách nhiệm về lợi nhuận và thua lỗ của mình.
Mặc dù các chương trình 401(k) không phổ biến và rõ ràng không thể đáp ứng mọi nhu cầu tài chính hưu trí, nhưng do gần 60% hộ gia đình Mỹ có chương trình này, chúng đã trở thành một phần cốt lõi của hệ thống hưu trí Mỹ. Dĩ nhiên, nguồn tài chính này rất đáng kể. Theo dữ liệu công khai, tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, tổng tài sản trong tất cả các chương trình hưu trí đóng góp xác định (DC) do người sử dụng lao động điều hành đã đạt 12,2 nghìn tỷ đô la. Trong đó, 8,7 nghìn tỷ đô la được nắm giữ trong các chương trình 401(k).
Câu hỏi đặt ra là 8,7 nghìn tỷ đô la Mỹ sẽ chảy về đâu?
Xét về dòng tiền quỹ hiện tại, quỹ cổ phiếu là loại quỹ phổ biến nhất trong các chương trình 401(k). Tổng cộng 5,3 nghìn tỷ đô la được quản lý bởi các quỹ tương hỗ, trong đó 3,2 nghìn tỷ đô la do các quỹ cổ phiếu nắm giữ và 1,4 nghìn tỷ đô la do các quỹ hỗn hợp nắm giữ. Việc bao gồm trong đó phiếu cho thấy đầu tư quỹ không chỉ giới hạn ở các khoản đầu tư truyền thống, bảo thủ.
Trên thực tế, do tính chất đặc thù của lương hưu, mục tiêu đầu tư của các hệ thống lương hưu đã trải qua lần thay đổi, từ bảo thủ nghiêm ngặt sang hướng đến lợi nhuận . Trước cuộc Đại suy thoái, lương hưu chỉ giới hạn ở tài sản rủi ro thấp như trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp chất lượng cao và trái phiếu đô thị. Sau tác động tàn khốc của cuộc Đại suy thoái, hệ thống lương hưu đã bị tàn phá và lợi nhuận giảm sút. Một số ủy thác tín nhiệm tư nhân đã áp dụng "quy tắc nhà đầu tư thận trọng", cho phép theo đuổi lợi nhuận cao hơn thông qua đa dạng hóa tài sản. Ảnh hưởng này lan rộng sang các tiểu bang, dẫn đến sự gia tăng của đầu tư cổ phiếu. Cuối cùng, Đạo luật An sinh Thu nhập Hưu trí của Người lao động năm 1974 đã áp dụng tiêu chuẩn nhà đầu tư thận trọng cho các quỹ hưu trí công, chính thức nới lỏng các hạn chế đối với việc đầu tư quỹ hưu trí vào thị trường chứng khoán.
Năm 2025, hạn chế này đã được dỡ bỏ thêm. Vào ngày 7 tháng 8, giờ địa phương, Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp cho phép các chương trình 401(k) của người Mỹ đầu tư vào các quỹ đầu tư tư quỹ đầu tư tư nhân , crypto như Bitcoin và tài sản thay thế khác. Trump cũng yêu cầu Bộ trưởng Lao động Lori Chavez-DeRemer làm việc với các đối tác tại Bộ Tài chính, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và các cơ quan quản lý liên bang khác để xác định xem có nên sửa đổi các quy định để tạo điều kiện thuận lợi cho nỗ lực này hay không. Ông cũng chỉ thị cho SEC tạo điều kiện thuận lợi cho việc đưa tài sản thay thế vào các chương trình hưu trí mà người tham gia đầu tư tiền của mình.
Chỉ xét về mặt chính sách, chỉ thị này sẽ có những tác động sâu rộng đến cả quỹ hưu trí và thị trường crypto . Về mặt lương hưu, động thái này sẽ bao gồm tài sản thay thế như crypto và vốn cổ phần quỹ đầu tư tư nhân trong phạm vi đầu tư. Mặc dù mở rộng các kênh đầu tư của quỹ hưu trí, nhưng nó cũng mang lại rủi ro và biến động lớn hơn. Điều này thể hiện sự chuyển dịch sâu hơn nữa trong hệ thống đầu tư lương hưu từ một hệ thống tương đối bảo thủ sang một trong đó mở, bao gồm các sản phẩm có tính thanh khoản thấp và cấu trúc phức tạp. Đây là một cuộc cải cách triệt để đối với hệ thống lương hưu.
Đối với thị trường crypto , tầm quan trọng này thậm chí còn lớn hơn. Điều này đánh dấu một bước tiến vượt bậc trong việc phổ biến tài sản crypto . Với việc các quỹ hưu trí hiện đang chấp nhận chúng, tài sản crypto chắc chắn sẽ nhận được mức độ chấp thuận cao hơn trên toàn quốc. Từ góc độ sản phẩm, sự gia tăng các sản phẩm tài sản crypto điện tử được đóng gói dưới dạng ETF là điều có thể dự đoán được. Đáng chú ý hơn là sự thay đổi trong cơ cấu dân số của người nắm giữ tài sản crypto . Do các quỹ hưu trí thường có doanh thu thấp và thời gian nắm giữ dài, một báo cáo của Vanguard chỉ ra rằng tần suất giao dịch 401(k) trung bình vào năm 2024 sẽ là 0,5 lần mỗi tháng. Điều này có nghĩa là khi dòng vốn này đổ vào thị trường crypto, mức hỗ trợ giá cơ bản cho tài sản sẽ được củng cố hơn nữa. Nói cách khác, nếu dòng vốn này đổ lượng lớn vào các ETF chủ yếu dựa trên BTC và ETH, tính biến động của các loại tiền điện tử lớn sẽ thực sự giảm đáng kể, chuyển dịch bản chất của tài sản này từ tài sản rủi ro sang tài sản trú ẩn an toàn. Về trung và dài hạn, sắc lệnh hành pháp này sẽ thúc đẩy quy mô thị trường. Xét cho cùng, với 9 nghìn tỷ đô la vốn, ngay cả chỉ 5% cũng sẽ lên tới con số khổng lồ 0,45 nghìn tỷ đô la.
Tuy nhiên, tác động càng lớn, tiếng nói của thị trường càng lớn. Các bên tham gia tài chính truyền thống đã tuyên bố rằng mức phí cao và tính thanh khoản thấp của tài sản thay thế mang lại cơ hội đáng kể cho các công ty quản lý tài sản, làm tăng động lực đưa chúng vào danh mục đầu tư của họ. Tài sản này cũng đi kèm với các yêu cầu công bố thông tin thấp hơn. Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư cá nhân không tham gia thị trường, việc hiểu đầy đủ các thuộc tính và rủi ro tài sản trong đó đầu tư có thể khó khăn. Sự bất cân xứng thông tin này có thể gây tổn hại đáng kể đến lợi ích của nhà đầu tư và làm gia tăng sê-ri rủi ro pháp lý. Hơn nữa, cần lưu ý rằng mặc dù sắc lệnh hành pháp đã được ban hành, việc thực hiện sẽ mất thời gian. Đối với các công ty quản lý tài sản chịu trách nhiệm phát triển sản phẩm, thường mất vài năm để các sản phẩm mới được phổ biến rộng rãi.
Có lẽ vì những lý do này, thị trường đã không phản ứng như mong đợi với sắc lệnh hành pháp quan trọng này, thay vào đó lại chịu một hiệu ứng trễ nhất định. BTC chỉ tăng 2% trong vòng 24 giờ, nhưng xét theo dòng vốn đổ vào, cả khối lượng spot lẫn các quỹ ETF BTC đều không tăng đáng kể trong vòng 24 giờ sau thông báo. Tuy nhiên, sau ngày 11 tháng 8, BTC thực sự tăng lên trên 122.000 đô la.
Điều thú vị là Ethereum lại trải qua một xu hướng hoàn toàn trái ngược. Trong vòng 24 giờ sau khi thông tin về lương hưu được công bố, khối lượng spot đã tăng đáng kể, kèm theo đó là tăng giá chóng mặt, từ 3.600 đô la lên hơn 4.000 đô la vào ngày 8 tháng 8. Hiện tại, ETH đã đạt 4.299 đô la, vượt qua BTC trong đợt tăng trưởng này. Các quỹ ETF cũng chứng kiến sự gia tăng nắm giữ, với dòng vốn ròng đổ vào các quỹ ETF ETH tăng 680 triệu đô la trong hai ngày.
Có thể thấy rằng mặc dù cả hai đều tăng đồng thời, nhưng đà tăng của ETH nhạy bén và nhanh chóng hơn. Điều này dẫn đến suy đoán trên thị trường rằng dòng tiền đang chảy từ Bitcoin sang Ethereum. Xu hướng tương tự cũng thể hiện rõ thị trường phái sinh . Mức chênh lệch hàng năm của hợp đồng tương lai Ethereum trên Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) so với giá spot đã vượt quá 10%, vượt xa mức của Bitcoin, thúc đẩy một số người giao dịch chuyển vị thế từ Bitcoin sang Ethereum.
Chỉ xét riêng cặp giao dịch, mặc dù gần đây đã tăng, khối lượng giao dịch vẫn chưa vượt qua mức trung bình đáng kể, khiến cho giả thuyết về một sàn giao dịch ma cà rồng khó có thể được chứng minh. Về lý do tại sao ETH phản ứng nhanh hơn, có thể có nhiều lý do.
Thứ nhất, tăng trưởng được thúc đẩy bởi các nhà tích lũy tổ chức. Các kho bạc crypto tập trung vào ETH đã tích lũy được khoảng 13 tỷ đô la Ethereum. So với ETH, tương đối rẻ hơn, dòng tiền này đã dẫn đến tăng trưởng đáng kể hơn. Thứ hai, có sự hỗ trợ từ các tổ chức ETF lớn. Các ETF ETH đã thu hút hơn 6,7 tỷ đô la dòng tiền ròng trong năm nay, với sự hậu thuẫn mạnh mẽ của gã khổng lồ quản lý tài sản BlackRock. Cốt lõi của sự thao túng thị trường này là bản thiết kế của SEC cho "tất cả các thị trường tài chính trên Chuỗi". Là chuỗi công khai hàng đầu, Ethereum được hưởng lợi trực tiếp từ chính sách này. Thứ ba, có những lời kêu gọi mua từ bên ngoài thị trường. Một ví dụ điển hình là những lời kêu gọi đầy nhiệt huyết từ Chủ tịch Bitmine Tom Lee vào tuần trước. Trong một podcast, ông đã thảo luận về tương lai của Ethereum và cho rằng ETH có thể đạt 15.000 đô la. Video lần lượt xem này dường như đã thành công rực rỡ trong việc thu hút nhà đầu tư bán lẻ.
So với sự bùng nổ của BTC và ETH, thị trường altcoin vẫn ảm đạm. Về giá trị vốn hóa thị trường, ETH đã vượt qua mốc 4.000 đô la được mong đợi từ lâu, và Altcoin cũng theo sau, với giá trị vốn hóa thị trường tăng hơn 15% so với tuần trước. Tuy nhiên, nếu quan sát kỹ hơn , trong đó, ngoài một vài altcoin blue-chip đã chứng kiến sự tăng trưởng, hơn 70%, thậm chí 80% Altcoin vẫn đang trong tình trạng giảm giá sâu.
Lý do rất rõ ràng: Lợi nhuận của ETH đến từ đầu tư của các tổ chức, chứ không phải từ nguồn vốn của thị trường crypto . Bối cảnh thanh thanh khoản hiện nay, các nhà đầu tư tổ chức đang lựa chọn các khoản đầu tư thận trọng hơn, ưa chuộng các đồng tiền có rủi ro ở mức có thể kiểm soát được. Điều này, đến lượt nó, lại cản trở dòng vốn đổ vào thị trường altcoin. Nói cách khác, Ethereum do dòng vốn thúc đẩy tăng gặp khó khăn trong việc truyền tải sang Altcoin. Trên thực tế, thị trường đang có xu hướng cho rằng "ETH hiện tại đang giống như BTC của năm ngoái", và điều này phần nào đúng. Mặc dù một đợt bùng nổ altcoin toàn diện có thể khó lặp lại, nhưng một thị trường bò altcoin mang tính cấu trúc vẫn có thể xảy ra, tùy thuộc vào bản năng của nhà đầu tư.
May mắn thay, một sự kiện thú vị khác sắp diễn ra. Số liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 7 của Bộ Lao động Hoa Kỳ cho thấy tăng trưởng thấp hơn đáng kể so với dự kiến, và tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ, làm tăng đáng kể khả năng cắt giảm lãi suất. Vào ngày 9 tháng 8, giờ địa phương, Phó Chủ tịch Cục Dự trữ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phụ trách Giám sát Michelle Bowman đã đưa ra hai thông điệp chính trong bài phát biểu mới nhất của mình: bà ủng hộ ba lần cắt giảm lãi suất trong năm nay và sẽ chủ trì một hội nghị ngân hàng cộng đồng vào ngày 9 tháng 10.
Dữ liệu " Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Watch" của CME cho thấy khả năng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ giữ nguyên lãi suất trong tháng 9 là 11,6% và khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản là 88,4%.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm thảo luận BitPush TG: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký Bitpush TG: https://t.me/bitpush
