Nguồn bài viết: Bankless
Bài viết được biên soạn bởi: 0x9999in1, MetaEra
Bitmine trở thành công ty đại chúng sở hữu nhiều ETH nhất thế giới! Chủ tịch Tom Lee thảo luận về trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, vị trí chủ đạo Ethereum và Phố Wall
Trong tập podcast Bankless phát sóng ngày 6 tháng 8, nhà đầu tư huyền thoại Phố Wall và Giám đốc Công nghệ BitMine Immersion Tom Lee đã tiết lộ giá trị chiến lược và cơ hội thị trường của Ethereum Reserves. Là quỹ dự trữ Ethereum được giao dịch công khai lớn nhất thế giới, BitMine đã nhanh chóng mua lại 833.000 ETH (chiếm 1% tổng nguồn cung) chỉ trong 27 ngày, tốc độ mua hàng ngày cao gấp 12 lần so với chiến lược Bitcoin của MicroStrategy. Lee đã tuyên bố rõ ràng: "Ethereum đang trải qua cùng một thời điểm then chốt như Bitcoin vào năm 2017, có khả năng là cơ hội đầu tư vĩ mô quan trọng nhất trong thập kỷ tới."
Sau đây là toàn bộ cuộc phỏng vấn
Ryan: Cảm ơn mọi người đã lắng nghe. Trong tập này, chúng ta sẽ có sự tham gia của nhà đầu tư huyền thoại Phố Wall Tom Lee, thành viên hội đồng quản trị của công ty dự trữ Ethereum mới thành lập, Bitmine. Thật tuyệt khi được gặp anh. Phải nói rằng, tôi chưa bao giờ nghĩ rằng anh sẽ thành lập một công ty dự trữ Ethereum vào năm 2025, nhưng giờ thì anh đã ở đây rồi.
Tính đến thời điểm ghi âm này, Bitmine đang nắm giữ 833.000 Ethereum , chiếm khoảng 1% tổng lượng cung ứng Ethereum . Tôi tin rằng hiện tại Bitmine đang nắm giữ lượng dự trữ Ethereum lớn nhất toàn cầu, ít nhất là trong số các công ty đại chúng. Bạn cảm thấy thế nào về điều này?
Tom Lee: Tôi cho rằng chúng tôi đã hành động rất nhanh chóng. Chúng tôi công bố kế hoạch vào ngày 30 tháng 6 và hoàn tất việc mua lại vào ngày 8 tháng 7. Từ khi công bố đến khi hoàn tất, chỉ mất 27 ngày. Chúng tôi đã hoàn tất Ethereum. Nhìn lại tháng 8 năm 2020, giá cổ phiếu của MicroStrategy là 13 đô la, trong khi giá Bitcoin tăng từ 11.000 đô la lên 120.000 đô la.
Tôi cho rằng Ethereum là một trong những cơ hội đầu tư vĩ mô quan trọng nhất trong thập kỷ tới, vì vậy chúng tôi muốn hành động nhanh chóng Ethereum Bitcoin tăng Ethereum Bitcoin gần đây.
Bối cảnh cạnh tranh của Ethereum Reserve
David: Tom, không giống như MicroStrategy, khi anh ra mắt Bitmine và công bố chiến lược cho Ethereum, các công ty khác đã nhanh chóng làm theo. ConsenSys của Joe Lubin thậm chí còn ra mắt Sharp Link chỉ trong vòng năm ngày sau thông báo của anh, và giờ thì có cả một loạt các công ty dự trữ Ethereum. Anh có biết ai khác cũng đang theo bước anh không? Tại sao tất cả những điều này dường như xảy ra trong cùng một khoảng thời gian hai tuần?
Tom Lee: Có lẽ là vì những người vĩ đại thường nghĩ giống nhau. Tôi không chắc. Bạn nói đúng. Trước đây, thị trường bị chi phối bởi các công ty dự trữ Bitcoin, với một vài công ty dự trữ Solana và một số công ty bị thổi phồng quá mức. SharpLink là công ty dự trữ Ethereum đầu tiên công bố thành lập vào tháng 5. Vậy nên chúng tôi thực ra là người đến sau SharpLink. Nhưng tôi cho rằng Ethereum như một chiến lược dự trữ là hoàn toàn hợp lý.
Đầu tiên, nếu bạn lạc quan về sự phát triển lâu dài của Ethereum , điều này sẽ tạo cơ sở cho chiến lược dự trữ, đặc biệt là khi so sánh với ETF, vì chiến lược dự trữ cũng có thể cho phép bạn thu được lợi nhuận từ việc đặt cược Ethereum .
Thứ hai, nhờ cơ chế Bằng chứng cổ phần), các công ty dự trữ này về cơ bản là các công ty cơ sở hạ tầng blockchain . Đổi lại, họ nhận được lợi nhuận từ lợi nhuận staking Ethereum , về cơ bản là thu nhập. Ví dụ: hiện tại chúng tôi nắm giữ hơn 3 tỷ đô la Ethereum, thu được hơn 3% lợi nhuận staking hàng năm, về cơ bản là lợi nhuận thuần.
Một lý do quan trọng khác là sự khan hiếm. Tôi cho rằng cốt lõi của Bitmine nằm ở sự khan hiếm. Chúng tôi có mục tiêu chiến lược rõ ràng là mua lại 5% Ethereum, và chúng tôi có bảng tài sản rất vững mạnh. Đây là một lợi thế lớn. Hơn nữa, cổ phiếu của chúng tôi có thanh khoản cao, với khối lượng giao dịch hàng ngày đạt 1,6 tỷ đô la. Điều này khiến chúng tôi trở thành cổ phiếu thanh khoản thứ 42 trên thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay. Trên thực tế, khối lượng giao dịch của chúng tôi tương đương với Uber, bất chấp giá trị vốn hóa thị trường của Bitmine chỉ là 4 tỷ đô la, trong khi giá trị vốn hóa thị trường thị trường của Uber là 184 tỷ đô la.
Ý nghĩa chiến lược của mục tiêu nắm giữ Ethereum 5%
Ryan: Tom, hãy nói về mục tiêu 5% đó. Tôi nghe anh nhắc đến con số đó. 5% là 5% tổng lượng cung ứng Ethereum , tức là khoảng 6 triệu Ethereum. Nếu hiện tại anh đang nắm giữ 833.000 ETH, và anh đã đạt được con số đó chỉ trong bốn tuần, thì quả là nhanh thật.
Vậy, anh có thực sự dự định sở hữu 5% tổng số Ethereum không? Với giá thị trường hiện tại, việc sở hữu 5% Ethereum sẽ cần khoảng 20 tỷ đô la. Tôi nghĩ đây không phải là một nhiệm vụ dễ dàng, đặc biệt là với mức giá hiện tại. Chính xác thì anh định đạt được mục tiêu này bằng cách nào? 5% có phải là một mục tiêu nghiêm túc, hay chỉ là một con số tượng trưng? Nếu vậy, kế hoạch thực hiện của anh là gì?
Tom Lee: MicroStrategy hiện nắm giữ 3,2% nguồn cung lưu thông Bitcoin đang lưu hành. Tuy nhiên, mục tiêu của họ là nắm giữ ít nhất 1 triệu Bitcoin , tương đương khoảng 5% tổng lượng cung ứng Bitcoin . Hãy nhớ rằng, một khi MicroStrategy nắm giữ 1 triệu Bitcoin , họ sẽ đóng một nhân vật quan trọng trong hệ sinh thái Bitcoin . Ví dụ, nếu chính phủ Hoa Kỳ muốn thiết lập một kho dự trữ Bitcoin chiến lược, việc mua trực tiếp 1 triệu Bitcoin trên thị trường mở có thể sẽ rất khó khăn. Một khi kế hoạch được công bố, sẽ có ít người bán hơn trên thị trường, và giá Bitcoin có thể nhanh chóng tăng vọt lên 1 triệu đô la.
Do đó, việc nắm giữ Bitcoin gián tiếp thông qua MicroStrategy có thể là một cách tiếp cận đơn giản hơn. Tôi gọi đây là "bảo vệ chủ quyền". MicroStrategy mất năm năm để đạt được mục tiêu 3%, với trung bình 16 xu Bitcoin được mua mỗi ngày trong suốt năm năm. Mặt khác, Bitmine đã mua trung bình 80 xu đến 1 đô la Ethereum mỗi ngày kể từ khi thành lập, cao gấp 12 lần so với MicroStrategy. Do đó, chúng tôi kỳ vọng sẽ đạt được mục tiêu 5% nhanh hơn. Điều này hoàn toàn hợp lý, vì chúng tôi đặt mục tiêu trở thành một đơn vị có trách nhiệm.
Chúng tôi hoàn toàn tuân thủ triết lý pháp lý và tuân thủ của Ethereum, và mọi hoạt động đều được thực hiện tại Hoa Kỳ, đáp ứng các tiêu chuẩn quản lý của Phố Wall và chính phủ Hoa Kỳ, đặc biệt là dưới áp lực quản lý hiện tại. Điều quan trọng không kém là Ethereum sẽ trở thành cốt lõi trong quá trình tài chính hóa blockchain của Phố Wall.
Cuối cùng, tôi cho rằng việc staking Ethereum cũng quan trọng với Phố Wall như việc mua card đồ họa Nvidia đối với game thủ. Mua card đồ họa Nvidia có thể tiết kiệm chi phí hơn là chơi game thực sự. Tương tự, nếu Phố Wall muốn token hóa tài sản thực tế như thị trường tiền tệ, đô la hoặc cổ phiếu, họ sẽ muốn nắm giữ chính Ethereum, đồng thời được staking bởi các tổ chức chuyên thúc đẩy sự phát triển Ethereum. Do đó, tôi cho rằng chúng ta đóng một nhân vật quan trọng trong quá trình này bằng cách staking Ethereum .
Giá Ethereum và động thái thị trường
Ryan: Tom, nếu anh tăng cổ phần nhanh hơn MicroStrategy gấp 12 lần, thì với tốc độ đó, chỉ mất khoảng một đến hai năm để đạt được mục tiêu 5%. Đây chắc chắn là một tiến triển rất nhanh chóng.
Bạn có cho rằng Ethereum sẽ phát triển một chiến lược bảo vệ chủ quyền tương tự như Bitcoin không? Ví dụ, tôi nghe bạn đề cập rằng nhiều ngân hàng thương mại, bao gồm cả JPMorgan, đang dần chuyển đổi việc kinh doanh sang blockchain. Hơn nữa, luật về stablecoin do Đạo luật Genius thúc đẩy thực chất có nghĩa là Bộ Ngân khố Hoa Kỳ sẽ neo đồng đô la Mỹ vào Ethereum, và Ethereum rõ ràng là một địa vị trong lĩnh vực này.
Bạn có cho rằng có những lựa chọn bảo vệ chủ quyền tương tự không? Ví dụ, chính phủ Hoa Kỳ hoặc một quốc gia có chủ quyền khác có thể liên hệ với bạn và nói: "Chúng tôi nhận thấy bạn đang nắm giữ lượng lớn Ethereum đáng kể. Chúng tôi muốn mua Ethereum cho Bộ Ngân khố Hoa Kỳ và bổ sung vào bảng tài sản kế toán của chúng tôi. Chúng tôi biết bạn đang nắm giữ một lượng lớn, vậy chúng ta có thể thực hiện việc này thông qua giao dịch OTC không?" Bạn có cho rằng điều đó khả thi không?
Tom Lee: Tôi cho rằng mọi điểm bạn vừa nêu đều hợp lý. Đó là một giả định rất hợp lý. Giả sử mục tiêu của chúng ta không phải là bảo vệ tài sản quốc gia, mà là thúc đẩy sự phát triển của Phố Wall. Ví dụ, Đạo luật Genius và SCC hướng đến việc chuyển đổi toàn bộ hệ thống tài chính sang blockchain. Ethereum, là blockchain lớn nhất, cũng tuân thủ luật pháp Hoa Kỳ và là một blockchain hợp pháp và được công nhận. Điều này rất quan trọng. Mặc dù blockchain này chắc chắn có thể được các quốc gia và khu vực khác sử dụng, nhưng rõ ràng Hoa Kỳ muốn củng cố địa vị và sự thống trị của mình trên Ethereum .
Hơn nữa, chúng ta cần xem xét không chỉ việc tài chính hóa blockchain mà còn cả sự phát triển của trí tuệ nhân tạo. Ví dụ, nếu bạn muốn token hóa robot hoặc các hệ thống thông minh khác, bạn sẽ chọn một blockchain có độ bảo mật cao. Do đó, lĩnh vực công nghệ và Phố Wall đang dần chuyển sang Ethereum.
Liệu các công ty như Goldman Sachs và JPMorgan có muốn Ethereum được lưu trữ trong hàng triệu ví khác nhau không? Mục tiêu của họ không phải là tập trung hóa, mà là đảm bảo quy trình staking được tuân thủ đầy đủ, không bị tùy ý bởi mỗi người nắm giữ . Đây là điều chúng tôi tại Bitmine đã nhấn mạnh ngay từ đầu: chúng tôi có bảng tài sản rất rõ ràng và không có cấu trúc vốn phức tạp.
Chúng tôi đang đạt được những tiến triển vững chắc. Mặc dù chưa chính thức công bố giải pháp staking, chúng tôi đang lên kế hoạch cẩn thận cho các bước tiếp theo. Xét cho cùng, việc xử lý số Ethereum trị giá 3 tỷ đô la là một quyết định quan trọng. Chúng tôi muốn đảm bảo rằng quy trình này tuân thủ đầy đủ các yêu cầu pháp lý của Hoa Kỳ.
Tôi hoàn toàn đồng ý với mọi điều bạn vừa đề cập. Quan điểm này chứng minh rằng các công ty dự trữ Ethereum không chỉ là một lựa chọn thay thế cho ETF Ethereum; chúng thực sự là cơ sở hạ tầng quan trọng trong hệ sinh thái. Bên cạnh việc tạo ra lợi nhuận từ việc staking, các công ty này còn có thể tạo ra thu nhập theo nhiều cách khác. Do đó, tôi cho rằng các công ty dự trữ Ethereum mà bạn đã đề cập đóng một nhân vật rất quan trọng trong toàn bộ hệ sinh thái.
Lý do tại sao giá Ethereum không đạt được kỳ vọng
Ryan: Tom, tôi có một câu hỏi khiến tôi băn khoăn, và tôi nghĩ nhiều người cũng thắc mắc. Tại sao giá Ethereum vẫn chưa vượt qua mốc 4.000 đô la? Trước đó anh có nhắc đến việc Bitmine nắm giữ 3 tỷ đô la Ethereum trong vòng một tháng. Nếu khối lượng Ethereum được mua vào lớn như vậy, tại sao giá không tăng tăng 4.000 đô la? Làm thế nào anh liên tục mua vào ở mức 3.500 đô la? Số Ethereum đó đến từ đâu?
Tom Lee: Chúng tôi đã học được rất nhiều điều trong suốt chặng đường, nhưng vì chúng tôi có lẽ là một trong những người mua Ethereum lớn nhất, tôi không thể đi sâu vào chi tiết. Điều tôi có thể nói là hiệu suất thị trường ngắn hạn của Ethereum không hoàn toàn được quyết định bởi giá trị hợp lý của nó. Ví dụ, Ethereum đã giảm xuống còn 3.300 đô la do một số nhà giao dịch kích hoạt thanh lý hoặc phòng ngừa rủi ro.
Một số người cũng cho rằng Ethereum là một "Chuỗi chết" và đang đặt cược vào các dự án blockchain khác nhằm gây sức ép buộc thị trường phải thanh lý. Những động lực này ảnh hưởng đến hiệu suất giá ngắn hạn. Nhưng liệu đây có phải chính xác là những gì đã xảy ra với Bitcoin vào năm 2017? Nếu chúng ta nhìn lại năm 2017, giá Bitcoin là 1.000 đô la vào đầu năm, nhưng phải đến tháng 8, nó mới bắt đầu tăng vọt. Tôi cho rằng Ethereum đang trải qua một khoảnh khắc tương tự như Bitcoin vào năm 2017, khi Phố Wall cuối cùng cũng bắt đầu hỗ trợ Ethereum.
So sánh Ethereum và Bitcoin Reserve
David: Chúng tôi chưa từng thấy Phố Wall quan tâm nhiều đến tài sản Ethereum và mạng lưới Ethereum như thế này trong bốn hoặc năm năm qua. Chúng tôi đang chứng kiến dòng vốn đổ vào từ mọi nơi trong hệ sinh thái Ethereum. Khi mọi người hỏi tại sao anh lại chọn Ethereum thay vì các công ty dự trữ Bitcoin, như MicroStrategy, và các công ty tương tự khác như Bitcoin và Ethena, thì sức hấp dẫn của một công ty dự trữ Bitcoin so với các công ty dự trữ Ethereum là gì?
Tom Lee: Trước hết, tôi là một người ủng hộ nhiệt thành Bitcoin. Tôi cho rằng Bitcoin là lựa chọn đúng đắn. Hơn nữa, theo nghiên cứu chiến lược quỹ của chúng tôi, giá Bitcoin có khả năng đạt 1,5 triệu đô la mỗi đồng. Vì vậy, câu chuyện Bitcoin vẫn rất hấp dẫn.
Nhưng Bitcoin và Ethereum đóng nhân vật khác nhau trong thế giới tài chính. Đây là điểm khác biệt chính của chúng. Ethereum tượng trưng cho quá trình chuyển đổi sang công nghệ blockchain của thế giới tài chính, đồng thời cũng liên quan đến trí tuệ nhân tạo và chứng khoán kỹ thuật số. Về cơ bản, Ethereum cung cấp một phương thức kỹ thuật số để kết nối tài sản thực với chứng khoán kỹ thuật số. Đây là lý do tại sao một số người chọn Ethereum Reserve. Nếu tôi là một nhà đầu tư, tôi sẽ chọn MicroStrategy, vì đây là một lựa chọn an toàn, đặc biệt là trong các quỹ ETF quỹ-của-quỹ. Nhưng sức hấp dẫn của MicroStrategy nằm ở sự tăng trưởng hàng ngày trong Bitcoin nắm giữ.
Quỹ Dự trữ Ethereum thực chất là cách duy nhất để các nhà đầu tư chứng khoán Mỹ tiếp tài sản Ethereum , trừ khi họ mua trực tiếp hoặc thông qua một Ethereum Ethereum. Đây là một chủ đề quan trọng đối với các nhà đầu tư tổ chức. Họ sẽ không chỉ hỏi, "Được rồi, Ethereum là giao dịch lớn nhất trong quỹ 50 tỷ đô la của tôi." Họ thường hỏi, "Làm thế nào tôi có thể tiếp cận trực tiếp tài sản Ethereum ?" Hiện tại, họ không thể mua Ethereum vì nó không phù hợp với các thông số đầu tư của quỹ. Do đó, đối với các nhà đầu tư chuyên nghiệp trên thị trường chứng khoán Mỹ, Quỹ Dự trữ Ethereum là cách duy nhất để tài sản cận Ethereum .
Đây là lý do tại sao các nhà đầu tư như Katherine Woods đã đầu tư đáng kể vào Bitmine. Bill Miller cũng đã công bố một khoản đầu tư đáng kể vào Bitmine vào tuần trước. Các nhà đầu tư tổ chức này là những người kỳ cựu trong lĩnh vực crypto, những người nhận ra đây là cách tốt nhất để tiếp cận thị Ethereum quy mô lớn.
Chiến lược tích lũy Ethereum và mô hình định giá
David: Vậy chiến lược của anh để tích lũy ETH là gì? Ngoài việc tận dụng phí bảo hiểm MNAV để bổ sung tài sản vào bảng cân đối tài sản toán, còn phương pháp nào khác để tích lũy Ethereum ? Giả sử phí bảo hiểm MNAV không phải là một yếu tố cần cân nhắc, anh sẽ bổ sung Ethereum vào bảng cân đối tài sản toán như thế nào?
Tom Lee: Đó là một câu hỏi hay, và tôi có rất nhiều câu trả lời, nhưng vì một số chiến lược là độc quyền nên tôi không thể chia sẻ tất cả chi tiết. Tuy nhiên, tôi cho rằng các nhà đầu tư không nên đơn giản hóa quá mức hiểu biết của họ về Reserve. Chúng tôi đã trở thành công ty dự trữ crypto lớn thứ ba thế giới, lần Mara Blockchain và MicroStrategy. Lượng crypto chúng tôi tài sản thậm chí còn vượt xa Meta Planet. Sự khác biệt đáng kể về quy mô và thanh khoản này cho phép chúng tôi áp dụng nhiều chiến lược đa dạng, thay vì bị giới hạn trong một phương pháp duy nhất, và đây có lẽ là điểm khác biệt chính giữa chúng tôi và các công ty khác.
Ryan: Tại sao lại có phí bảo hiểm MNAV? Anh có thể giải thích rõ hơn không? Tôi nghe một số nhà đầu tư nói rằng phí bảo hiểm MNAV thường nên duy trì ở mức khoảng 1, có thể cao hơn 1 một chút. Trong thị trường gấu, nó có thể giảm xuống dưới 1. Vậy tại sao Crypto Reserve lại có phí bảo hiểm MNAV?
Tom Lee: Tôi có thể giải thích điều này theo cả góc độ số học và phi số học. Cấu trúc chi phí của Bitmine rất chặt chẽ. Giả sử chúng ta nắm giữ 3 tỷ đô la Ethereum. Bạn có thể nói đây chỉ là một ETF (Ethereum Giao dịch Trao đổi). Giả sử chúng ta đầu tư với tỷ lệ 1x giá trị tài sản(NAV), và bản thân Ethereum có tỷ suất lợi nhuận 3%. Nếu chúng ta trả lợi nhuận này cho các nhà đầu tư dưới dạng thu nhập, chúng ta có thể tính hệ số thị trường tiền tệ, chẳng hạn 5%. Bằng cách này, tỷ suất lợi nhuận được phóng đại gấp 20 lần. Điều này có nghĩa là tỷ suất lợi nhuận 3% có thể tăng thêm 0,6% giá trị cho TÀI SẢN.
Ngoài ra, còn có hai yếu tố chính ảnh hưởng đến giá trị. Thứ nhất là tốc độ tăng trưởng. Khi chúng tôi triển khai chiến lược Ethereum vào ngày 8 tháng 7, giá trị của mỗi cổ phiếu Ethereum chỉ là 4 đô la. Đến ngày 27 tháng 7, giá trị đã tăng trưởng lên 23 đô la, và hiện tại thậm chí còn cao hơn nữa. Mặc dù chúng tôi chưa công bố dữ liệu mới nhất, nhưng chắc chắn giá trị đã tăng. Trong khoảng 20 ngày, giá trị của mỗi cổ phiếu Ethereum tăng trưởng 19 đô la.
Đây là tốc độ tăng trưởng. Khi tính giá trị tài sản ròng, chúng ta phải tính đến điều này, vì tài sản liên tục tăng trưởng. Chúng ta cần phải gán một bội số cho tốc độ tăng trưởng này. Ví dụ: Microstrategy nhận được mức phí bảo hiểm 1,7 lần khi thêm 16 xu Bitcoin mỗi ngày, trong khi tốc độ tăng trưởng của chúng tôi nhanh hơn 12 lần. Về mặt lý thuyết, mức phí bảo hiểm của chúng tôi thậm chí còn cao hơn. Sử dụng mức phí bảo hiểm 0,6 lần của Microstrategy, tốc độ của chúng tôi nhanh hơn 12 lần, về mặt lý thuyết là nhanh hơn 7,2 lần. Tất nhiên, đây chỉ là ước tính lý thuyết, nhưng cũng đáng để xem xét.
Đây chỉ đơn giản là vấn đề tốc độ tăng trưởng. Một yếu tố khác là thanh khoản . Ví dụ, khối lượng giao dịch hàng ngày của Microstrategy là khoảng 3 tỷ đô la. Chúng tôi là thư viện tài sản crypto lớn thứ hai, với khối lượng giao dịch hàng ngày là 1,6 tỷ đô la. Để so sánh, Meta Planet chỉ có khối lượng giao dịch hàng ngày là 50 triệu đô la. Chúng tôi có lợi thế đáng kể về thanh khoản, điều này cũng cần được đánh giá cao hơn.
Do đó, định giá Bitmine có thể bắt đầu với NAV 1x, cộng với tài sản tỷ suất lợi nhuận, tổng cộng là 1,6x. Tiếp theo là phí bảo hiểm tốc độ tăng trưởng. Chúng tôi biết rằng Microstrategy nhận được phí bảo hiểm 0,6x khi thêm 13 xu Bitcoin mỗi ngày, trong khi tốc độ của chúng tôi nhanh hơn 12x. Cuối cùng, có phí bảo hiểm thanh khoản, vì thanh khoản cho phép chúng tôi phát hành các công cụ tài chính khác với chi phí thấp hơn.
Tiềm năng tăng trưởng và triển vọng thị trường của Ethereum
Ryan: Đúng vậy, mức chênh lệch thanh khoản đến từ việc là đơn vị lớn nhất, mạnh nhất và sâu nhất trên thị trường. Mức chênh lệch tăng trưởng thực sự rất thú vị. Chúng ta có thể tìm hiểu sâu hơn về điều đó vì trong tháng đầu tiên, các bạn tăng trưởng nhanh hơn Microstrategy 12 lần. Câu hỏi đặt ra là, liệu điều đó có thể duy trì trong 11 tháng tiếp theo, tức là cả năm không? Hãy cùng thảo luận về điều đó. Vậy các bạn đã đạt được tăng trưởng Ethereum như vậy bằng cách nào? Liệu nó có bền vững không?
Tom Lee: Thực ra, đây là sự phản ánh của thanh khoản. Thanh khoản và tăng trưởng là hai khía cạnh của cùng một đặc điểm. Chúng tôi có thể đạt được tăng trưởng cao nhờ lợi thế thanh khoản. Tôi xin đưa ra một ví dụ. Tính đến 14:00 hôm nay, khối lượng giao dịch của chúng tôi đã đạt 800 triệu đô la.
Khối lượng giao dịch của Microstrategy đạt 3 tỷ đô la. Ngược lại, Ether Machine, đơn người nắm giữ Ethereum lớn thứ ba, chỉ giao dịch 7 triệu đô la hôm nay. Khối lượng giao dịch của chúng tôi gấp 100 lần Ether Machine. Bit BTBT, đơn người nắm giữ lớn thứ tư, giao dịch 49 triệu đô la hôm nay. Điều này cho thấy sự chênh lệch đáng kể về thanh khoản, ảnh hưởng trực tiếp đến tốc độ tăng trưởng. Tăng trưởng cao đòi hỏi tài sản cực kỳ thanh khoản.
Ryan: Tôi có một câu hỏi khác về tăng trưởng. Vì anh nói tăng trưởng phụ thuộc vào thanh khoản, vậy thanh khoản đến từ đâu? Làm thế nào để có thêm thanh khoản?
Tom Lee: Đây là một câu hỏi hay. Tôi cho rằng thanh khoản chủ yếu đến từ sự hợp tác đội ngũ và tích hợp nguồn lực.
Trước hết, tôi là thành viên hội đồng quản trị dẫn dắt dự án này. Trong số các nhà đầu tư quỹ đầu tư tư nhân của Bitmine có Mosaics, một Quỹ phòng hộ mô uy có tiếng và giàu kinh nghiệm. Sự tham gia của họ đã giúp chúng tôi thu hút được một số nhà đầu tư quan trọng, chẳng hạn như Founders Fund và Stan Drucker Miller. Đáng chú ý, Stan Drucker Miller được công bố là người nắm giữ trong tuyên bố đăng ký của chúng tôi. Ngoài ra còn có Arcs và Bill Miller, hai trong số những tên tuổi có ảnh hưởng nhất trong lĩnh vực tài chính truyền thống và đầu tư rủi ro. Sự hỗ trợ của họ thể hiện sự tin tưởng và cam kết của họ đối với viễn cảnh mong đợi của chúng tôi.
Lý do thứ hai là tôi luôn ủng hộ mạnh mẽ crypto và việc tích hợp nó với tài chính truyền thống. Ngay từ năm 2017, chúng tôi đã tuyên bố rõ ràng rằng Phố Wall sẽ dần chú ý đến Bitcoin. Kể từ đó, Bitcoin thực sự đã trở thành tài sản các nhà đầu tư tổ chức chú ý, và thị phần của nó đã dần mở rộng. Giờ đây, Ethereum đang trải qua "khoảnh khắc 2017" tương tự, dần dần chiếm được sự ưa chuộng của các tổ chức và nhà đầu tư. Tôi cho rằng xu hướng này là hợp lý và góp phần thúc đẩy các mục tiêu của Thư viện Tài sản Ethereum .
Tất nhiên, tôi cũng hết lòng ủng hộ các dự án như Sharp Link và Andrew Keys vì tất cả chúng ta đều hướng tới một mục tiêu chung. Bằng cách staking Ethereum, chúng tôi đang tăng cường bảo mật và biến nó thành một blockchain Mỹ đáng tin cậy. Giống như tất cả chúng ta đang cùng nhau hợp tác vì một viễn cảnh mong đợi chung để phát triển hệ sinh thái crypto.
Những khoảnh khắc của Ethereum năm 2017: So sánh lịch sử
Ryan: Tom, có rất nhiều thính giả chỉ mới bắt đầu tham gia vào crypto sau năm 2017. Tôi không phải là một trong đó. Tôi nhớ đã xem anh trên CNBC vào năm 2017, và anh là người duy nhất mặc vest xuất hiện trên các phương tiện truyền thông tài chính truyền thống để nói về Bitcoin.
Câu nói của bạn gây được tiếng vang với nhiều người trong lĩnh vực crypto. Bạn có thể vui lòng nhớ lại khoảnh khắc năm 2017 mà bạn đã đề cập đến Ethereum không? Bạn có đang so sánh nó với Bitcoin năm 2017 và mô tả sự thay đổi nhận thức trên Phố Wall không? Vui lòng giúp chúng tôi kết nối điều đó. Bitcoin năm 2017 như thế nào? Sự tương đồng giữa Bitcoin Ethereum ngày nay ra sao?
Tom Lee: Năm 2017, Fundstrat, một công ty tập trung vào các xu hướng vĩ mô và nghiên cứu chuyên đề, đã bắt đầu thực hiện một số nghiên cứu mà cuối cùng đã dẫn chúng tôi đến Bitcoin. Vào thời điểm đó, chúng tôi đã thực hiện hai nghiên cứu chính.
Một trong đó là về thế hệ Millennials. Vào thời điểm đó, nhóm Millennials lớn tuổi nhất khoảng 25 tuổi. Chúng tôi nhận ra rằng họ sẽ trở thành một động lực quan trọng thúc đẩy nền kinh tế Hoa Kỳ. Mặc dù điều này được chấp nhận rộng rãi ngày nay, nhưng chỉ vài năm trước, nó vẫn là một quan điểm mới lạ. Chúng tôi đã đào sâu nghiên cứu đến mức cuối cùng đã hợp tác với Snapchat để viết một số Sách trắng chuyên đề khám phá cách thế hệ Millennials có thể trở thành một nhóm nhân khẩu học có thể kiếm tiền. Vào thời điểm đó, Snapchat đang cố gắng thuyết phục các nhà quảng cáo nhắm mục tiêu đến Thế hệ Z và Millennials, trong khi nhiều thương hiệu truyền thống, như PepsiCo, vẫn cho rằng quảng cáo của họ nên chủ yếu nhắm đến Thế hệ X. Điều này nghe có vẻ kỳ lạ, nhưng đó là tình hình vào thời điểm đó.
Nghiên cứu thứ hai của chúng tôi dẫn chúng tôi đến hành động giá của Bitcoin. Khi tôi còn ở JPMorgan, Bitcoin có giá 100 đô la. Sau khi rời JPMorgan, tôi đã chứng kiến nó tăng lên 1.000 đô la và đạt giá trị vốn hóa thị trường là 100 tỷ đô la. Tôi chưa bao giờ thấy một tài sản đạt đến quy mô như vậy mà không có bất kỳ sự hỗ trợ nào. Vì vậy, chúng tôi đã dành nhiều tháng để nghiên cứu sâu Bitcoin. Mặc dù tôi không hiểu đầy đủ tất cả các chi tiết của nó, nhưng chúng tôi đã phát hiện ra rằng tăng giá của nó chủ yếu được thúc đẩy bởi hai yếu tố: tăng trưởng về số lượng ví và hoạt động giao dịch trong mỗi ví. Về cơ bản, đây là hiệu ứng giá trị mạng - càng có nhiều người dùng, giá trị của mạng càng tăng trưởng theo cấp số nhân. Chúng tôi dự đoán rằng đến năm 2022, Bitcoin có thể đạt 25.000 đô la và nếu nó có thể chiếm được 5% đến 10% giá trị vốn hóa thị trường của vàng, nó thậm chí có thể đạt 100.000 đô la. Vì vậy, chúng tôi bắt đầu kể câu chuyện của mình cho thị trường.
Chúng tôi cho rằng Phố Wall cần phải hiểu Bitcoin vì nó là "vàng kỹ thuật số". Chúng tôi là công ty đầu tiên giới thiệu Bitcoin đến thị trường tổ chức. Vào thời điểm đó, 0% nhà đầu tư tổ chức sở hữu Bitcoin, và 100% là nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ. Trong tám năm qua, câu chuyện chủ đạo xoay quanh Bitcoin là chức năng lưu trữ giá trị kỹ thuật số của nó. Tất nhiên, nó cũng là một hệ thống thanh toán, nhưng sức hấp dẫn thực sự của nó nằm ở chức năng lưu trữ giá trị. Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy vàng chủ yếu được nắm giữ bởi thế hệ bùng nổ dân số, trong khi thế hệ millennials đang lựa chọn Bitcoin làm vàng. Đây là một câu chuyện xuyên thế hệ, và cũng là câu chuyện về sự thay thế kỹ thuật số.
Đây là bối cảnh. Vào thời điểm đó, tôi đã tổ chức rất nhiều hội thảo trực tuyến tại Fundstrat, nhưng chúng tôi đã mất một số khách hàng tổ chức vì họ cho rằng quan điểm của chúng tôi quá cực đoan. Họ thắc mắc tại sao chúng tôi lại đề xuất một tài sản cho rằng chỉ được sử dụng cho buôn bán ma túy và Dark Web , lại còn gọi nó là một loại tài sản hợp pháp. Danh tiếng của chúng tôi đã bị ảnh hưởng. Nhưng như bạn đã biết, Bitcoin sau đó đã đạt 120.000 đô la. Chúng tôi đã khuyến nghị khách hàng phân bổ 1% đến 2% danh mục đầu tư của họ vào Bitcoin, và khoản đầu tư này đã tạo ra lợi nhuận gấp 120 lần cho một số khách hàng.
Điều này đã khiến nhiều khách hàng trở nên rất hung hăng. Tôi cho rằng tình hình của Ethereum hiện nay cũng tương tự như Bitcoin. Mặc dù Ethereum được một số nơi cho rằng một Chuỗi không hoạt động, nhưng tính ổn định của nó lại rất đáng chú ý—không hề có thời gian ngừng hoạt động nào trong một thập kỷ. Điều này rất quan trọng đối với Phố Wall, nơi đã quyết định Ethereum là Chuỗi nền tảng cho các dự án tương lai của họ.
Hệ sinh thái Ethereum đang bùng nổ
David: Rất nhiều điều đã xảy ra trong sáu tháng qua. Đợt IPO của Circle diễn ra tốt đẹp, cổ phiếu của Coinbase cũng tăng trưởng tốt, và Robinhood đã công bố việc ra mắt Layer 2 của Ethereum . Hơn nữa, cụm từ " token hóa" đang lan truyền nhanh chóng. Rất nhiều điều đang diễn ra, và tất cả đều được Ethereum hỗ trợ. USDC của Circle ra đời và phát triển trên Ethereum, Coinbase, công ty crypto niêm yết công khai lớn nhất thế giới, đang xây dựng Layer 2 của Ethereum , và Robinhood, một công ty tài chính truyền thống, cũng đang xây dựng Layer 2. Mặc dù Robinhood không phải là một công ty crypto, nhưng họ đang bước vào không gian crypto bằng cách hợp pháp hóa các công nghệ này.
Liệu Phố Wall có hiểu Ethereum là xương sống của nhiều phong trào hiện nay không? Bạn có cho rằng đây là lý do tại sao các công ty dự trữ này lại có động lực mạnh mẽ đến vậy không? Hay tôi chỉ đang bịa chuyện?
Tom Lee: David, mô tả của anh rất hợp lý. Nhưng Phố Wall thường chỉ kết nối các điểm lại với nhau khi có cơ hội kiếm lời. Ví dụ, nhiều người nghe có lẽ đang sở hữu cổ phiếu của Apple, Amazon hoặc Nvidia. Nvidia là một mô hình tăng trưởng theo cấp số nhân, nhưng nó cũng đã trải qua những giai đoạn hiệu suất gần bằng không và thậm chí còn bị cho rằng"tiền chết". Vài năm sau, thị trường đột nhiên nhận ra giá trị của nó và định giá lại.
Ethereum hiện đang trải qua tình huống tương tự. Hoạt động Chuỗi đã đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH), và cộng đồng đã được hồi sinh nhờ sự phục hồi giá. Ngày càng có nhiều người sử dụng Ethereum, và khả năng blockchain hợp đồng thông minh của nó mang lại lợi thế hơn Bitcoin, Bitcoin không hỗ trợ stablecoin.
Tôi cho rằng việc Ethereum chưa đạt 15.000 đô la là một dấu hiệu xấu. Trước đây chúng tôi đã khuyến nghị Tesla và Nvidia, những công ty có tăng trưởng không liên quan trực tiếp đến thu nhập, mà thường có những bước nhảy vọt lớn và định kỳ. Tôi hy vọng giá Ethereum sẽ tiếp tục ở mức thấp trong vài năm tới, cho phép chúng tôi mua lại với mức giá hấp dẫn hơn. Nếu đạt 17.000 đô la, có thể nó sẽ quá đắt đối với Ethereum Reserve. Tất nhiên, điều này sẽ làm tăng giá cổ phiếu của họ, nhưng đối với tôi, đó thực sự là một điều tích cực.
Tiềm năng tăng trưởng gấp 100 lần của Ethereum
Ryan: Cũng giống như năm 2017, Phố Wall không hiểu Bitcoin. Anh có nói rằng đến năm 2025, Phố Wall có thể vẫn chưa hiểu hết về Ethereum như tài sản. Có lẽ họ đang bắt đầu hiểu, nhưng tôi nghĩ điều này rất giống với mô hình phát triển ban đầu của Bitcoin. Còn nhớ năm 2017, khi anh thảo luận về Bitcoin trên các chương trình tài chính truyền thống, giá của nó vào khoảng 2.000 đến 3.000 đô la. Vào thời điểm đó, anh đã đưa ra một số dự đoán táo bạo trên các chương trình như Squawk Box, chẳng hạn như Bitcoin sẽ đạt 20.000 đô la hoặc thậm chí 40.000 đô la. Mặc dù nhiều người cho rằng những dự đoán này quá cực đoan, nhưng hóa ra chúng lại chính xác.
Giá Ethereum hiện đang giao dịch ở mức tương tự, khoảng 3.000 đô la. Ông cũng đã đưa ra những dự đoán lạc quan về giá Ethereum trong tương lai, điều này cũng đã gây xôn xao trong giới tài chính truyền thống. Ông có cho rằng Ethereum có thể đạt được tăng trưởng tương tự như Bitcoin không? Kỳ vọng của ông về giá Ethereum là bao nhiêu?
Tom Lee: Tôi cho rằng Ethereum thậm chí còn có tiềm năng tăng giá cao hơn Bitcoin vì nó phải đối mặt với nhiều hoài nghi hơn. Mặc dù Bitcoin không được chấp nhận rộng rãi vào thời kỳ đầu, mọi người không short nó, họ chỉ đơn giản là không tin tưởng vào nó.
Năm 2017, chúng tôi dự đoán Bitcoin sẽ đạt 100.000 đô la. Mặc dù có vẻ điên rồ vào thời điểm đó, nhưng sự tăng trưởng từ năm 2017 đến nay thực sự không mất quá nhiều thời gian. Bitcoin đã đạt được tăng trưởng 100 lần trong suốt cuộc đời chúng ta. Tình hình hiện tại Ethereum rất giống với Bitcoin vào năm 2017. Phố Wall vẫn hoài nghi về sự tồn tại lâu dài Ethereum, một phần là do sự chuyển đổi sang Bằng chứng cổ phần of Stake và lượng lưu thông từng cao của nó. Tuy nhiên, những vấn đề này đang dần được giải quyết. Sự hoài nghi của Phố Wall về Ethereum chủ yếu tập trung vào việc liệu nó có thực sự có thể hưởng lợi từ sự phát triển của Lớp 1 hay không, thay vì chỉ đóng vai trò là nền tảng hỗ trợ cho Layer 2. Tôi cho rằng quan điểm này sẽ bị phá vỡ trong tương lai và một khi điều đó xảy ra, nó sẽ dẫn đến tăng trưởng thay đổi từng bước. Do đó, tôi cho rằng tiềm năng của Ethereum thậm chí có thể vượt xa tăng trưởng 100 lần của Bitcoin .
Nếu Bitcoin đạt 1 triệu đô la, tiềm năng của Ethereum sẽ còn đáng kinh ngạc hơn nữa. Ethereum không chỉ là một phần trong chiến lược tài chính hóa blockchain của Phố Wall, mà còn là một thành phần quan trọng trong chiến lược vị trí chủ đạo trí tuệ nhân tạo (AI) của Hoa Kỳ.
Nếu giá Bitcoin của MicroStrategy tăng, thì Ethereum Reserve cũng có khả năng tăng tăng trưởng. Do đó, tôi cho rằng Ethereum Reserve là một danh mục đầu tư tốt. Chiến lược độc đáo của Bitmine đã đưa nó lên vị trí hàng đầu trong lĩnh vực này, trong khi bản thân Ethereum lại bị định giá thấp đáng kể.
Triển vọng giá ngắn hạn của Ethereum
Ryan: Dự đoán của anh có thể khiến một số người ngạc nhiên. Ethereum tăng trưởng 100 lần đồng nghĩa với tổng giá trị vốn hóa thị trường đạt khoảng 40 nghìn tỷ đô la. Hơn nữa, anh đã đề cập đến tiềm năng vượt Bitcoin Ethereum giá trị mạng lưới, một quan điểm không được cộng đồng crypto chấp nhận rộng rãi, bất chấp niềm tin bấy lâu nay của nhiều người ủng hộ Ethereum. Trong ngắn hạn, anh cho rằng giá Ethereum sẽ thế nào? Ví dụ, giá có thể đạt mức nào vào cuối năm nay hoặc cuối chu kỳ tiếp theo?
Tom Lee: Trong ngắn hạn, tôi cho rằng giá Ethereum ít nhất sẽ quay trở lại mức 4.000 đô la vì giá Ethereum hiện nay đang mạnh hơn so với tháng 12 năm ngoái khi giá của nó ở mức 4.000 đô la.
Trên thực tế, Ethereum hiện đang hoạt động tốt hơn so với một năm trước. Một năm trước, tỷ lệ giá Ethereum/ Bitcoin là 0,05, tương ứng với khoảng 6.000 đô la. Do đó, xét về mặt tổng quan, Ethereum ít nhất cũng nên đạt đến mức này.
Hơn nữa, trước khi kết thúc năm, khi các công ty dự trữ Ethereum khác bắt đầu mua Ethereum và giá Bitcoin tăng, tôi cho rằng rằng việc Ethereum đạt 7.000 đô la, hoặc thậm chí 12.000 đô la hoặc 15.000 đô la là hợp lý.
Đến năm 2026, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ bắt đầu thực hiện chuyển đổi kép, và thanh khoản của ngân hàng trung ương sẽ tăng, thúc đẩy giá Ethereum tăng trưởng hơn nữa. Tôi không chắc liệu có chu kỳ rõ ràng nào trong crypto hay không, nhưng nếu có, điều đó sẽ tích cực cho Ethereum. Cá nhân tôi cho rằng Cục Dự trữ Ethereum mong muốn Ethereum duy trì ổn định trong năm năm tới trước khi tăng trưởng mạnh mẽ. Tuy nhiên, điều này có thể xảy ra đột ngột và theo từng bước.
Ví dụ, khi tôi dự đoán lợi nhuận S&P 500 vào năm 2009, thị trường đã giảm gần 80%, nhưng đến năm 2010, S&P 500 lợi nhuận phục hồi lên mức 60 đô la. Hiện nay, S&P 500 là 300 đô la, chứng tỏ lợi nhuận thị trường truyền thống có thể tăng trưởng theo cấp số nhân. Tương tự, giá trị mạng lưới crypto có thể đạt 20 nghìn tỷ lợi nhuận .
Chúng ta đang chứng kiến tăng trưởng tương tự như thị trường chứng khoán. Hơn nữa, định giá của các công ty dự trữ crypto chủ yếu dựa trên bảng tài sản kế toán, chứ không phải lợi nhuận. Tương tự như Exxon Mobil, các công ty này đã được định giá trong nhiều thập kỷ dựa trên dự trữ, chứ không phải lợi nhuận. Các công ty dự trữ crypto đang trở thành Exxon mới.
Phương pháp định giá Ethereum
David: Tom, anh đã đề cập đến việc cố gắng phương pháp định giá crypto , nhưng chúng tôi nhận thấy rằng định giá của tài sản này vốn rất khó dự đoán chính xác bằng các mô hình truyền thống. Các công ty như Coinbase, Robinhood và Circle đang xây dựng các ứng dụng trên Ethereum, các giải pháp Layer 2 cũng được xây dựng trên Ethereum, và các công nghệ token hóa cũng dựa trên Ethereum. Tôi cho rằng những câu chuyện này có tác động đáng kể đến giá trị và giá cả của Ethereum.
Vậy, khi phân tích những mức giá này, bạn sẽ phân tích chúng như thế nào? Bạn có xem giá Ethereum là sự phản ánh của nhu cầu phí giao dịch không? Hay bạn xem xét nhân vật của nó như một kho lưu trữ giá trị trong các ứng dụng DeFi, hay tác động của nhu cầu staking? Bạn phân tích giá trị và giá Ethereum cụ thể như thế nào?
Tom Lee: Tôi muốn hỏi điều này: David, anh đã bao giờ thấy ai dự đoán chính xác giá Bitcoin bằng mô hình bảng tính chưa? Nhưng trên thực tế, chưa bao giờ thành công. Tôi không cho rằng ai có thể làm được điều đó.
Hoặc ngay cả khi họ thành công, một năm sau, những mô hình này cũng sẽ không giải thích được tất cả những thay đổi. Do đó, tôi cho rằng những người cố gắng dự đoán Ethereum bằng các mô hình bảng tính đang mắc phải sai lầm tương tự như những người sử dụng mô hình lợi nhuận hoặc chỉ số ISM để dự đoán S&P. Đây là lý do tại sao không ai có thể dự đoán chính xác S&P. Có một câu nói tôi học được khi mới bắt đầu làm việc tại Phố Wall: "Các mô hình định giá tập trung quá nhiều vào thu nhập (E) mà bỏ qua tầm quan trọng của tỷ lệ giá trên thu nhập (PE)." Nhiều người dành quá nhiều thời gian để cố gắng mô hình hóa dữ liệu thu nhập, nhưng chính tỷ lệ PE mới thực sự chi phối giá. Giá của Ethereum không được xác định bởi dữ liệu giao dịch trong một tuần, mà bởi nhận thức của thị trường về giá trị của nó trong năm năm tới. Do đó, tôi cho rằng rằng việc quá phụ thuộc vào các mô hình và tuyên bố có thể dự đoán chính xác một mức giá cụ thể là sai lầm. Tôi cũng tin rằng điều này đúng với thị trường chứng khoán, chẳng hạn như định giá của Palantir và Tesla. Fundstrat luôn có thể xác định chính xác các giao dịch này vì chúng tôi không bị ràng buộc bởi các mô hình truyền thống.
Phương pháp ước tính quy mô thị trường
Ryan: Vậy, anh ước tính quy mô thị trường như thế nào? Anh có so sánh Ethereum với tài sản khác không? Ví dụ, năm 2017, anh đã so sánh Bitcoin với vàng kỹ thuật số, và tổng giá trị của vàng vào khoảng 20 nghìn tỷ đô la. Anh có so sánh Ethereum với dầu kỹ thuật số và dùng điều đó để thảo luận về giới hạn giá trị tối đa của nó không?
Tom Lee: Đó chỉ là một phần của phương trình định giá. Tôi đã thấy một số báo cáo so sánh Ethereum với dầu kỹ thuật số, và những phân tích đó khá tốt. Tôi chắc rằng bạn cũng đã thấy những nghiên cứu tương tự. Ví dụ, đội ngũ Mosaic đã xây dựng hai mô hình cho Ethereum: một dựa trên mô hình đại diện cho hệ thống ngân hàng và một dựa trên mô hình đại diện cho hệ thống thanh toán. Cuối cùng, nếu có một điều tôi học được về thị trường chứng khoán, thì đó là bạn không thể bị ràng buộc bởi các khuôn khổ cứng nhắc. Nhiều người cố gắng giới hạn dự báo của mình vào các mô hình chuẩn hóa, chẳng hạn như SOP (quy trình vận hành tiêu chuẩn). Ví dụ, khi S&P giảm vào tháng 4, nhiều người cho rằng lợi nhuận thấp hơn sẽ dẫn đến sự sụt giảm hơn nữa của S&P, nhưng đội ngũ của tôi là chiến lược gia duy nhất không hạ dự báo hàng năm. Hóa ra, thị trường sau đó đã trải qua một đợt phục hồi hình chữ V. Hiện tượng này không thể dự đoán được bằng mô hình bảng tính, nhưng nó phản ánh khả năng phục hồi và bản chất của thị trường.
Tôi không phản đối việc xây dựng một khuôn khổ, nhưng tôi cho rằng Ethereum rõ ràng đang bị định giá thấp ở mức giá hiện tại là 3.600 đô la. Có lẽ đó là kết luận quan trọng nhất, thay vì cố gắng dự đoán giá trong năm năm tới bằng bảng tính. Tôi biết điều này nghe có vẻ không hợp lý, nhưng tôi cho rằng đó thực sự là câu trả lời tốt nhất.
Những cân nhắc về rủi ro đối với các công ty dự trữ crypto
Ryan: Tom, anh có cho rằng rằng các công ty dự trữ crypto, như Bitcoin, Ethereum và tài sản khác, sẽ đến lúc quá nóng không? Có lẽ điều này liên quan đến tình trạng căng thẳng hậu chấn thương trong lĩnh vực crypto, vì nhiều người trong chúng ta đã trải qua thương vụ GBDC và thảm họa O Capital, những điều đã tác động đến các thị trường khác.
Chúng ta đang chứng kiến các công ty dự trữ và những người mới tham gia thị trường với mức phí bảo hiểm so với giá trị tài sản ròng (MNAV), thậm chí một số người còn so sánh chúng với ủy thác tín nhiệm tín thác của những năm 1920. Tất nhiên, chúng ta đều biết bong bóng thị trường chứng khoán những năm 1920 đã vỡ như thế nào. Bạn có cho rằng liệu các công ty dự trữ này có khả năng bước vào giai đoạn bong bóng không? Khi giá tăng quá mức, phí bảo hiểm tự động tăng lên, rồi đột nhiên giảm mạnh như thang cuốn, mất hết giá trị và có khả năng gây ra rủi ro hệ thống cho crypto và thị trường nói chung? Đây có phải là mối lo ngại của bạn không?
Tom Lee: Thực sự có rất nhiều điều cần thảo luận. Trước tiên, hãy xem xét tình hình trên thị trường chứng khoán thanh khoản.
Sự phục hồi hiện tại của thị trường chứng khoán được gọi là "sự phục hồi hình chữ V tồi tệ nhất". Trong các cuộc họp trực tuyến với khách hàng tổ chức, chúng tôi thường nghe họ quan điểm về lý do tại sao thị trường chứng khoán không nên tăng và tại sao định giá hiện tại lại bị định giá quá cao. Tuy nhiên, sau lần cuộc họp, tôi càng tin chắc rằng thị trường có lý do để tiếp tục tăng, bởi quan điểm này không phải là sự đồng thuận chung của thị trường. Trên thị trường, sự hoài nghi thường là động lực chính thúc đẩy giá tăng. Nếu khán giả lạc quan về thị trường, nhưng thị trường không tăng, và mọi người đều lạc quan, thì đó có thể là dấu hiệu của bong bóng.
Cách duy nhất các công ty dự trữ crypto có thể gặp rắc rối là sử dụng đòn bẩy. Tôi cho rằng bất kỳ công ty nào sử dụng các công cụ hoặc cấu trúc nợ phức tạp, trừ khi nguồn lực của họ khan hiếm, đều có thể gặp rủi ro. Các công ty như Microstrategy và Meta Planet đã thành công vì họ đã tạo ra sự thay đổi trong ngành. Những công ty không đổi mới có thể gặp khó khăn. Tuy nhiên, theo những gì tôi quan sát, hầu hết các công ty dự trữ crypto đều có cấu trúc tương đối đơn giản.
Nếu các công ty này gặp rắc rối, hậu quả có thể chỉ là giá giảm. Tôi không cho rằng điều này có thể gây ra sự sụp đổ của thị trường chứng khoán, vốn thường do các vấn đề nợ hoặc các cú sốc bên ngoài. Tôi cho rằng chúng ta vẫn còn lâu mới đến giai đoạn bong bóng. Trên thực tế, thị trường đang đặt cược rằng những tài sản này đang dư cung, vì vậy giá trị của chúng sẽ chỉ tăng nếu giá Bitcoin tăng .
Tất nhiên, đến một lúc nào đó, thị trường có thể bước vào giai đoạn bong bóng. Tuy nhiên, tôi nhận thấy mọi người thường bắt đầu tuyên bố bong bóng ở giai đoạn giữa và cuối của thị trường, và đỉnh thực sự thường xuất hiện khi không ai bearish. Hiện tại, mọi người đều bearish về Bitcoin và thị trường chứng khoán do diễn biến thị trường gần đây.
Nếu chúng ta thực sự đang ở đỉnh thị trường, một vài ngày giao dịch bearish sẽ không phải là lý do gây ra nhiều lo ngại, nhưng thực tế là mọi người đều nói rằng đây là đỉnh thị trường.
Khi niềm tin của thị trường rất mong manh, thường vẫn còn rất xa mức đỉnh thực sự, vì vậy hãy nhớ điều này.
Tác động kinh tế vĩ mô lên crypto
Ryan: Tom, anh nghĩ gì về tình hình kinh tế vĩ mô hiện tại? Các sự kiện vĩ mô, chẳng hạn như thuế quan hay suy thoái kinh tế, có thể tác động đến thị trường crypto. Tôi nhớ khi chúng ta phỏng vấn anh vào tháng 8 năm ngoái, giao dịch chênh lệch lãi suất đồng Yên đột nhiên biến mất. Anh đã dự đoán nó sẽ kết thúc, và anh đã đúng. Vậy triển vọng kinh tế vĩ mô hiện tại của anh thế nào? Có lo ngại nào không, hay anh cảm thấy chúng ta đang ở vị thế tốt?
Tom Lee: Tôi rất lo ngại về việc các thể chế bị chính trị hóa. Ví dụ, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và Cục Thống kê Lao động (BLS) được cho là độc lập, nhưng một dữ liệu sửa đổi của BLS lại rất kỳ lạ. Tuy nhiên, tôi không cho rằng những sửa đổi này là kết quả của chính trị.
Theo quan điểm của tôi, nền kinh tế hiện đang rất mạnh. Khi tôi nói chuyện với khách hàng, nhiều nhà đầu tư tổ chức cho rằng chúng ta đang trong thời kỳ suy thoái. Một số người có thể nói: "Tom, nếu ai cho rằng chúng ta đang trong thời kỳ suy thoái, thì anh sai rồi, vì anh không thể nói nền kinh tế đang mạnh được." Nhưng thực tế, trong 30 năm kinh nghiệm của tôi, chưa từng có ai dự đoán chính xác về một cuộc suy thoái. Khi ai cũng cho rằng chúng ta đang trong thời kỳ suy thoái, thì thường đó không phải là suy thoái. Một cuộc suy thoái thực sự thường xảy ra do một sự thay đổi đột ngột trong hoàn cảnh kinh doanh khiến mọi người bất ngờ.
Ví dụ, bong bóng nhà đất đã vỡ, nhưng bong bóng sẽ không vỡ nếu mọi người đều cực kỳ thận trọng. Chỉ số ISM đã ở dưới mức 50 trong 29 tháng liên tiếp, và cộng đồng doanh nghiệp cũng đang cực kỳ thận trọng. Nếu đây thực sự là một cuộc suy thoái, đây sẽ là lần đầu tiên lịch sử một cuộc suy thoái xảy ra mà chỉ số ISM không vượt quá 50.
Nghe có vẻ lạ, nhưng tôi nhận thấy chúng ta hiện đang ở giữa hoặc thậm chí giai đoạn đầu của chu kỳ kinh tế. Thuế quan là một yếu tố gây ra suy thoái, và cú sốc lãi suất đã khôi phục lại niềm tin kinh doanh. Nỗi sợ hãi này thực sự đã giúp chúng ta tránh được suy thoái vì nó khiến các doanh nghiệp cắt giảm chi tiêu.
Nếu bạn xem xét dữ liệu, lợi nhuận doanh nghiệp đang tốt và không ai thấy nhu cầu sụt giảm. Đó là vì mọi người đều thận trọng.
Những quan niệm sai lầm của Phố Wall về crypto
David: Tom, tôi cá là Phố Wall đang réo ầm ĩ. Mọi tỷ phú Phố Wall đều gọi cho anh, hỏi về Ethereum và cố gắng tìm hiểu thêm. Anh nghĩ Phố Wall còn có những quan niệm sai lầm nào khác về crypto, đặc biệt là Ethereum?
Tom Lee: Câu hỏi hay đấy, David. Cảm ơn bạn đã hỏi tôi. Phố Wall rất thích bảng tính, nên lần cuộc gọi đều bắt đầu bằng câu: "Tom, anh có thể cho tôi một mô hình về cách áp dụng stablecoin thay đổi phí gas không?". Rồi họ hỏi: "Khối lượng giao dịch của stablecoin là bao nhiêu? Bao nhiêu trong đó được liên kết với Ethereum? Bao nhiêu là Layer 2 ? Còn thanh toán thì sao?" Tôi cho rằng đó chính là câu hỏi.
Khi mọi người quá phụ thuộc vào bảng tính, họ thường rơi vào tình trạng phân tích tê liệt và mất đi bức tranh toàn cảnh. Việc Ethereum là một blockchain tuân thủ pháp luật là rất quan trọng. Nhưng điều này không chỉ giới hạn ở Ethereum; tình huống tương tự cũng có thể thấy trong phân tích S&P 500. Ví dụ, ai đó có thể nói: "Tỷ lệ P/E trung bình dài hạn của S&P 500 là 16, và hệ số biên lợi nhuận lợi nhuận hiện đang ở mức cao lịch sử, do đó hệ số biên lợi nhuận sẽ giảm và chỉ số có thể quay trở lại mức 3.000." Nhưng trên thực tế, kiểu phân tích này không bao giờ thực sự lợi nhuận.
Tôi đề nghị mọi người hãy nhìn lại hiệu quả của quan điểm này trong 50 năm qua và bạn sẽ thấy rằng kiểu phân tích này chưa bao giờ mang lại lợi nhuận.
Cung cấp một khuôn khổ phân tích thay thế cho các nhà đầu tư tổ chức
David: Theo phân tích của tôi, những người đến gặp bạn với bảng tính về cơ bản đang che giấu thông tin để biện minh với cấp trên của họ và cấp trên của cấp trên tại sao họ mua lượng lớn Ethereum hoặc tài sản khác. Họ cần làm nhiệm vụ bằng cách tạo ra một bảng tính. Vậy làm thế nào chúng ta có thể cung cấp cho họ một cách khác để bù đắp tổn thất?
Tom Lee: Câu hỏi hay đấy. Chúng tôi tại Fundstrat dựa trên bằng chứng, nhưng không bị ràng buộc bởi các giả định. Ví dụ, dữ liệu thất nghiệp không phải là quy tắc pháp lý, lãi suất quỹ liên bang cũng vậy, hay tỷ suất lợi nhuận kho bạc kỳ hạn 10 năm cũng vậy. Chúng không bao giờ cân bằng.
Ví dụ, Fundstrat đã ra mắt một quỹ ETF có tên Granny Shots vào năm ngoái. Mặc dù chỉ lịch sử tám tháng, Granny Shots tỷ suất lợi nhuận 17% từ đầu năm đến nay, trong khi S&P 500 chỉ tăng 7%. Chúng tôi đã vượt trội hơn S&P 500 1.000 điểm cơ bản. Morningstar xếp hạng chúng tôi trong top 30 trong số 1.400 quỹ, hay top 2% các quỹ vốn hóa lớn. Chúng tôi sử dụng phương pháp dựa trên bằng chứng, nhưng không bị ràng buộc bởi các dự báo thu nhập truyền thống. Chúng tôi rất kỷ luật trong việc lựa chọn cổ phiếu.
Nếu ai đó hỏi tôi về Ethereum Reserve, tôi sẽ không nói cụ thể về Bitmine. Bạn nên bắt đầu với sức khỏe của Ethereum trên mỗi cổ phiếu, sau đó xem xét bốn yếu tố: tốc độ, thanh khoản, sự khan hiếm và tính độc đáo của chúng. Các công ty lớn nhất rõ ràng sẽ được định giá cao hơn do hiệu ứng mạng lưới, và sau đó bạn nên tự hỏi, giá Ethereum là bao nhiêu? Rủi ro và lợi nhuận tiềm năng của nó là gì?
Nếu ai đó cố gắng tính giá Ethereum đến từng xu, hoặc thậm chí 100 đô la, phân tích của họ sẽ không bao giờ hợp lệ vì Ethereum không bao giờ đạt đến điểm cân bằng. Nhưng bạn nên tự hỏi, nếu giá Ethereum đạt 3.700 đô la, rủi ro là gì? Mức giá thấp nhất là bao nhiêu? Ví dụ, mức thấp nhất trong năm nay là 1.700 đô la. Và phần thưởng tiềm năng là gì? Tham khảo giá Bitcoin năm năm trước, khi đó Ethereum có thể đạt 20.800 đô la. Bằng cách này, bạn có thể thấy sự bất đối xứng giữa rủi ro và phần thưởng.
Bạn có thể tính giá dựa trên sức khỏe của Ethereum trên mỗi cổ phiếu, kết hợp với tốc độ, thanh khoản và độ khan hiếm. Đây không phải là phép tính trên bảng tính; nó dựa trên các tình huống thực tế. Nếu giá Ethereum đạt 20.000 đô la, giá trị của các công ty này sẽ là bao nhiêu? Nếu giá giảm xuống còn 1.700 đô la, giá trị của nó sẽ giảm nửa. Nhưng nếu sức khỏe của công ty trên mỗi cổ phiếu Ethereum tăng gấp đôi trong cùng kỳ, giá cổ phiếu của công ty có thể sẽ giữ nguyên. Do đó, các công ty có thanh khoản tốt là lựa chọn tốt nhất vì họ có thể tăng thị phần Ethereum của bạn.
Ethereum NFT và đầu tư cá nhân
David: Tom, bạn có sở hữu bất kỳ tài sản nào khác liên quan đến Ethereum không, chẳng hạn như NFT ( token không thể thay thế), hoặc bạn nghĩ gì về NFT nói chung?
Tom Lee: Tôi có khá nhiều sản phẩm Pudgy Penguins . Khá thú vị, và tôi đã chia sẻ thiết kế của họ tuần trước. Tuy nhiên, thật khó để trưng bày chúng khắp văn phòng, vì hầu như ai cũng muốn có một món.
David: Vậy Pudgy Penguins là Ethereum NFT yêu thích của bạn phải không?
Tom Lee: Tôi nghĩ vậy. Tôi đặc biệt bị thu hút bởi sự độc đáo của Pudgy Penguins và sự phổ biến của nó tại Hàn Quốc. Hàn Quốc không chỉ có nền văn hóa thị trường chứng khoán mạnh mẽ mà còn là một trong những nền kinh tế năng động nhất thế giới. Sau một thời gian làm việc tại Hàn Quốc, tôi cũng nhận thấy văn hóa crypto mạnh mẽ ở đó. Do đó, sự phổ biến của Pudgy Penguins tại Hàn Quốc càng chứng minh thêm giá trị của nó.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm thảo luận BitPush TG: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký Bitpush TG: https://t.me/bitpush
