Jessy, Jinse Finance
Trong báo cáo tài chính quý 2 năm 2025, Circle tiết lộ sẽ ra mắt một chuỗi công khai ARC chuyên dành cho stablecoin. Không chỉ Circle, trước đó có thông tin cho biết ông lớn thanh toán Stripe đã hợp tác với tổ chức đầu tư Paradigm để nghiên cứu một cách kín đáo chuỗi thanh toán có mã danh hiệu là Tempo.
Với sự dẫn dắt của Circle và Stripe, việc tự xây dựng chuỗi công khai có trở thành một xu hướng không? Và điều này sẽ gây ra mối đe dọa như thế nào đối với câu chuyện "lớp quyết toán toàn cầu" của các chuỗi công khai hiện tại như Ethereum?
Các ông lớn tham gia, chuỗi chuyên dụng
Circle trong báo cáo tài chính quý 2 năm 2025 đã công bố kế hoạch sản phẩm quan trọng - sẽ ra mắt một Layer-1 có tên ARC vào cuối năm nay, được xây dựng riêng cho tài chính stablecoin. Chuỗi này sẽ hoàn toàn tương thích với Máy ảo Ethereum (EVM), sử dụng USDC làm token gas gốc. Theo thông tin được tiết lộ, chuỗi công khai ARC sẽ có xác nhận quyết toán dưới một giây, đồng thời hỗ trợ chức năng "quyền riêng tư tùy chọn", phù hợp với các yêu cầu tuân thủ tài chính.
Đối với Circle, lý do cốt lõi nhất đằng sau việc xây dựng một chuỗi công khai riêng là sự mở rộng liên tục của hoạt động kinh doanh stablecoin. Dữ liệu Q2 năm tài chính 2025 cho thấy lượng lưu thông USDC tăng 90% so với cùng kỳ, đạt 61,3 tỷ đô la, và tăng lên 65 tỷ đô la vào ngày 10 tháng 8. Số dư USDC trên nền tảng tăng vọt 924% so với cùng kỳ, đạt 6 tỷ đô la, số lượng ví người dùng tăng 68%, đạt 5,7 triệu.
Trong bối cảnh hoạt động kinh doanh stablecoin bùng nổ, việc giảm chi phí trở nên vô cùng quan trọng. Báo cáo Q2 của Circle cho thấy chi phí phân phối tăng 64% so với cùng kỳ, lên đến 407 triệu đô la, điều này chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến hệ số biên lợi nhuận. Arc sẽ sử dụng trực tiếp USDC làm Gas và tích hợp vào hệ sinh thái riêng, có khả năng giảm sự phụ thuộc vào chi phí phát hành từ các đối tác như Coinbase, từ đó thu hồi không gian lợi nhuận.
Arc cung cấp quyết toán dưới một giây, đây là tối ưu hóa hiệu suất xoay quanh các kịch bản thanh toán chứ không phải phi tập trung thuần túy. Hiện tại, Circle đã đăng ký thành lập ngân hàng ủy thác quốc gia và tranh thủ kết nối với tài khoản chính và hệ thống thanh toán của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, điều này sẽ giảm đáng kể chi phí thanh toán và nâng cao hiệu quả vốn. Giao diện quyền riêng tư và giám sát có thể lựa chọn của Arc cũng được thiết kế riêng cho các kịch bản tổ chức như thanh toán xuyên biên giới và quyết toán chứng khoán.
Ở một góc độ khác, đối với các công ty thanh toán, lớp quyết toán là mạch sống. Phụ thuộc vào chuỗi công khai của bên thứ ba có nghĩa là cơ sở hạ tầng cốt lõi bị người khác kiểm soát. Sự biến động của phí Gas và tính không chắc chắn của việc nâng cấp mạng có thể ảnh hưởng đến trải nghiệm thanh toán và không gian lợi nhuận. Việc tự xây dựng chuỗi có nghĩa là mô hình phí và nhịp độ nâng cấp có thể kiểm soát được. Hơn nữa, nhu cầu cốt lõi của việc kinh doanh thanh toán là độ trễ thấp, thông lượng cao và thời gian xác nhận có thể dự đoán được.
Chuỗi chuyên dụng cho việc chuyên biệt, đối với những nhà lãnh đạo stablecoin tuân thủ như Circle, việc sở hữu một chuỗi công khai riêng là điều sẽ sớm hay muộn cũng phải làm. Và việc làm điều này ngay bây giờ được thúc đẩy bởi bối cảnh không thể không làm, đó là việc thông qua đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ và sự mở rộng liên tục của thị trường USDC.
Đối với Ethereum, xu hướng tự xây dựng chuỗi là mối đe dọa hay cơ hội?
Không chỉ Circle đang tự xây dựng chuỗi, ông lớn thanh toán Stripe cũng đã hợp tác với tổ chức đầu tư Paradigm để nghiên cứu chuỗi thanh toán có tên Tempo. Tempo dự kiến tương thích với EVM, tập trung vào hiệu suất cao, quyết toán độ trễ thấp, nhắm đến các kịch bản thanh toán cho thương nhân toàn cầu và thanh toán xuyên biên giới.
Và hiện tại, đây không chỉ là chiến lược của một số công ty cụ thể. Sau Circle và Stripe, PayPal, Shopify, Adyen và thậm chí các ngân hàng lớn đều có thể có kế hoạch khởi động chuỗi riêng, mỗi ông lớn đều muốn nắm quyền thanh toán của riêng mình.
Và điều này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến hệ sinh thái chuỗi công khai hiện tại? Đặc biệt là đối với Ethereum, vừa mới mặc lên chiếc áo câu chuyện về lớp quyết toán RWA và stablecoin toàn cầu trong chu kỳ này, liệu có bị đe dọa không?
Xét về ngắn hạn, sự cạnh tranh trực tiếp giữa các chuỗi tự xây dựng của các ông lớn với Ethereum, Solana, BNB Chain không quá gay gắt, bởi vì mục tiêu thiết kế của chúng rất dọc - ưu tiên hiệu suất, ưu tiên tuân thủ, chứ không phải theo đuổi mức độ phi tập trung tối đa hoặc hệ sinh thái ứng dụng DeFi đa dạng. Nhưng về dài hạn, mối đe dọa chắc chắn là tồn tại.
Hiện tại, lượng lớn giao dịch USDC diễn ra trên Ethereum và các lớp thứ hai của nó. Nếu USDC chạy gốc trên Arc và được tích hợp thông qua API vào các ứng dụng thanh toán khác nhau, có thể sẽ chuyển quyết toán stablecoin trên chuỗi từ "đa chuỗi mở" sang "vòng kín dọc", lượng quyết toán stablecoin và thanh khoản hệ sinh thái DeFi của Ethereum sẽ bị rút đi một phần.
Tương tự, khi các công ty như Stripe hoặc PayPal nhúng trực tiếp chức năng thanh toán trên chuỗi vào hệ thống quyết toán của thương nhân, các nhà phát triển có thể sẽ có xu hướng xây dựng ứng dụng xung quanh các chuỗi chuyên hữu này, thay vì phải điều chỉnh các kịch bản thanh toán tuân thủ cho các chuỗi công khai như Ethereum.
Và đối với các nhà đầu tư, tác động rõ ràng hơn có lẽ là không gian tưởng tượng của Ethereum bị nén lại, việc các ông lớn đi trước trong việc triển khai lớp quyết toán RWA và stablecoin có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng định giá của thị trường vốn đối với Ethereum.
Tất nhiên, cơ hội vẫn tồn tại - hầu hết các chuỗi tự xây dựng của các ông lớn sẽ duy trì tính tương thích EVM, cung cấp cầu nối xuyên chuỗi hoặc kênh quyết toán, Ethereum vẫn có thể trở thành lớp quyết toán dự phòng và trung tâm tập hợp giá trị của chúng. Theo cách này, đó có thể là một sự gia cố mạnh mẽ cho câu chuyện mới của Ethereum.
