Stablecoin là cổng và mạng nền của nền kinh tế blockchain. Quy mô thanh toán trong năm 2024 đã vượt quá 24 nghìn tỷ đô la, và tính đến quý 1 năm 2025, phần lớn vốn hóa được liên kết với đô la. Thực tế là các stablecoin dựa trên đô la chiếm hơn 99% tổng lượng tiền tệ pháp định, cho thấy thị trường này đã nằm trong trọng lực của tính thanh khoản đô la. Hoa Kỳ không hề che giấu ý định sử dụng điều này như một công cụ duy trì quyền lực tài chính và ngoại hối.
Châu Âu đang chạy đua chậm trễ với MiCA. Mặc dù tỷ trọng sử dụng tăng nhanh, nhưng về mặt cung ứng lại khác. Lượng stablecoin được biểu thị bằng euro vẫn còn rất nhỏ, và việc bắt buộc dự trữ 1:1 đồng thời thực tế cấm các token thuật toán đã làm giảm khả năng sinh lời. Các stablecoin euro không tuân thủ quy định liên tục bị hủy niêm yết, và các nhà phát hành đang tìm kiếm các chiến lược né tránh. Châu Âu cho thấy nếu không đáp ứng được ba yếu tố: tuân thủ quy định, tính thanh khoản và cấu trúc lợi nhuận, thì sẽ không mất nhiều thời gian để bị loại khỏi thị trường.
Thực tế thị trường còn khắc nghiệt hơn. Phần lớn việc lưu thông stablecoin không phải là thanh toán bán lẻ mà là định tuyến thanh khoản của các nhà giao dịch chuyên nghiệp, giao dịch tài chính tại sàn giao dịch và cân bằng lại kho bạc. Trục chuẩn của giao dịch là USDT và USDC. Không ai muốn chịu chi phí tái cân bằng cho các cặp tiền phi đô la từ các nhóm đã chia nhỏ. Yêu cầu dự trữ 1:1 cùng loại tiền sẽ làm lãi suất vận hành giảm xuống còn khoảng 1%. Để chi trả chi phí vận hành hàng năm 10 triệu đô la, phải huy động ít nhất 1 tỷ đô la tiền gửi mới chỉ đạt điểm hòa vốn. Nếu không có các "điểm neo" như ngân hàng, công ty thanh toán, sàn giao dịch hỗ trợ lưu thông ban đầu bằng các khoản tiền gửi dài hạn hàng tỷ, thì token sẽ biến mất khỏi thị trường ngay khi phát hành. Đó là lý do tại sao stablecoin phi đô la không đạt đến 0,2% tổng số.
Chính phủ Hàn Quốc đã thông báo sẽ thúc đẩy việc giới thiệu stablecoin won vào cuối năm 2025 cùng với các ETF spot được quy định. Họ đã trình bày khung bảo quản, định giá, vận hành và bảo vệ nhà đầu tư, cũng như giảm phí giao dịch và cho phép ngân hàng, fintech tham gia phát hành dưới sự giám sát của ngân hàng trung ương. Mục tiêu rõ ràng là giảm sự phụ thuộc vào stablecoin nước ngoài và giữ cho tiền ở trong nước. Hướng đi là đúng. Nhưng chỉ với sự lạc quan "nếu có thì sẽ được sử dụng" thì sẽ thất bại.
Then chốt là chiến lược. Thứ nhất, cần có một nhóm thanh khoản dày đặc do các sàn giao dịch và ngân hàng trong nước cùng tạo ra. Chỉ khi tạo được độ sâu để nhà đầu tư có thể giao dịch BTC/stablecoin won một cách dễ dàng thay vì BTC/USDT thì mới thoát khỏi trọng lực đô la. Thứ hai, phải có khung vận hành đảm bảo lợi nhuận ròng tối thiểu 1%. Cần thiết kế cấu trúc có thể chi trả chi phí thông qua việc điều chỉnh hợp lý các quy định dự trữ và tiền gửi, cho phép vận hành các khoản đầu tư thấp rủi ro như trái phiếu ngắn hạn và repo ngược. Thứ ba, mạng lưới lưu thông ban đầu là điều bắt buộc. Các ngân hàng lớn, công ty thanh toán, và các công ty công nghệ lớn phải gửi số tiền lớn từ giai đoạn đầu, đồng thời đẩy mạnh việc niêm yết tại các sàn giao dịch chính trong và ngoài nước và kết nối với mạng lưới thanh toán. Nếu thiếu một trong ba yếu tố này, khả năng thất bại sẽ rất cao. Những điểm này sẽ được thảo luận rộng rãi với các bên công nghiệp, học thuật và cơ quan quản lý tại 'Hội thảo Onchain 2025' diễn ra tại Seoul vào ngày 10 tháng 9.
Chính phủ cũng không nên chỉ đưa ra những kỳ vọng hão huyền như "thuận tiện thanh toán" và "ngăn chặn dòng vốn chảy ra". Cần phải đọc một cách lạnh lùng chiến lược của Hoa Kỳ nhằm củng cố quyền bá chủ đô la và thực tế của Châu Âu đang vật lộn giữa tính sinh lời và quy định. Cần phải có một "lộ trình thực hiện" bao gồm một gói các chủ thể phát hành, vận hành dự trữ, hệ sinh thái niêm yết và thanh toán, cùng các ưu đãi tiền gửi. Không được chỉ tạo ra luật và để mặc thị trường.
Stablecoin không phải là chìa khóa vạn năng. Nếu được thiết kế tốt, nó có thể trở thành chất xúc tác nâng cấp cơ sở hạ tầng tài chính trong nước, nhưng nếu nhảy vào mà không chuẩn bị, sẽ mất cả tiền đầu tư và niềm tin. Điều cần ngay bây giờ không phải là "nhanh" mà là "ngay lập tức". Hướng đi và thiết kế phải đến trước. Sau đó mới đến tốc độ.
ℹ️ Tham khảo: Tổ chức nghiên cứu toàn cầu Messari đã phát hành báo cáo thường niên 《Báo cáo Thị trường Stablecoin Thế giới năm 2025 (Tình trạng Stablecoin)》 vào tháng 7, tập trung phân tích các thay đổi cơ cấu và hướng đi tương lai của ngành stablecoin. Báo cáo này được độc quyền phân phối bản dịch tiếng Hàn chính thức thông qua trang của chúng tôi, và toàn văn có thể được nhận thông qua đơn đăng ký Google Form.
Nhận tin tức theo thời gian thực...Đi đến Telegram của TokenPost
<Bản quyền © TokenPost, nghiêm cấm sao chép và phân phối lại>
