Một sự bình tĩnh lan tỏa đã chiếm ưu thế ở các lớp tài sản khi các nhà giao dịch mong chờ bài phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Jerome Powell tại Hội thảo Jackson Hole hàng năm, được lên lịch từ ngày 21-23 tháng 8.
Độ biến động ngụ ý 30 ngày của Bitcoin (BTC), được đo bằng chỉ số BVIV của Volmex và DVOL của Deribit, đã giảm mạnh trong những tháng gần đây, di chuyển gần mức thấp nhất trong hai năm khoảng 36% vào tuần trước, theo dữ liệu của TradingView.
Tương tự, Chỉ số Biến động Vàng CME (GVZ), ước tính độ biến động dự kiến 30 ngày của khoản lợi nhuận cho Quỹ ETF SPDR Gold Shares (GLD), đã giảm hơn một nửa trong bốn tháng qua, xuống còn 15,22% - mức thấp nhất kể từ tháng Một.
Chỉ số MOVE, theo dõi độ biến động ngụ ý 30 ngày của các trái phiếu Treasury, cũng đã giảm trong những tháng gần đây, đạt mức thấp nhất trong 3,5 năm là 76%.
Trong khi đó, VIX, được coi là "thước đo nỗi sợ" của Phố Wall, đã giảm xuống dưới 14% vào tuần trước, giảm đáng kể so với mức cao gần 45% vào đầu tháng Tư. Một sự nén tương tự về độ biến động được nhìn thấy ở các cặp ngoại hối chính như EUR/USD.
Lãi suất vẫn "còn cao"
Sự suy giảm đáng kể về độ biến động trên các tài sản chính diễn ra khi các ngân hàng trung ương, đặc biệt là Fed, được kỳ vọng sẽ cắt giảm lãi suất từ vùng hạn chế, chứ không phải trong một cuộc khủng hoảng.
"Hầu hết các nền kinh tế lớn không đang nới lỏng từ mức cực thấp hoặc mức khẩn cấp như chúng ta đã thấy sau cuộc khủng hoảng tài chính hay trong đại dịch COVID. Họ đang cắt giảm từ vùng hạn chế, có nghĩa là lãi suất vẫn đủ cao để làm chậm tăng trưởng, và trong nhiều trường hợp, lãi suất thực, được điều chỉnh theo lạm phát, vẫn ở mức dương. Đó là một sự thay đổi lớn so với các chu kỳ nới lỏng trước đây, và nó thay đổi cách diễn biến của giai đoạn tiếp theo," nhà quan sát bút danh Endgame Macro nhận xét trên X, giải thích đà tăng của tất cả các tài sản, bao gồm tiền điện tử và thị trường chứng khoán.
Theo công cụ FedWatch của CME, Fed được kỳ vọng sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng Chín, tiếp tục chu kỳ nới lỏng sau một đợt tạm dừng tám tháng. Ngân hàng đầu tư khổng lồ JPMorgan kỳ vọng chi phí vay chính sẽ giảm xuống 3,25%-3,5% vào cuối quý đầu tiên của năm 2026, giảm 100 điểm cơ bản so với mức 4,25% hiện tại.
Theo một số nhà quan sát, Powell có thể đặt nền móng cho việc nới lỏng mới trong bài phát biểu tại Jackson Hole này.
"Con đường dẫn đến việc cắt giảm lãi suất có thể không đều, như chúng ta đã thấy trong hai năm qua, nơi các thị trường rất mong chờ việc cắt giảm lãi suất và đôi khi thất vọng vì Fed chưa thực hiện. Nhưng chúng tôi tin rằng xu hướng của lãi suất có khả năng sẽ tiếp tục giảm," Angelo Kourkafas, một chiến lược gia đầu tư toàn cầu cao cấp tại Edward Jones, cho biết trong một bài đăng trên blog vào thứ Sáu.
"Với lạm phát đang đứng yên và các áp lực thị trường lao động trở nên rõ rệt hơn, cán cân rủi ro có thể sớm nghiêng về hành động. Các nhận xét sắp tới của Chủ tịch Powell tại Jackson Hole có thể xác nhận kỳ vọng hiện tại rằng, sau một đợt tạm dừng bảy tháng, việc cắt giảm lãi suất sẽ được nối lại vào tháng Chín," Jones bổ sung.
Nói cách khác, sự suy giảm về độ biến động trên các lớp tài sản có khả năng phản ánh kỳ vọng về chính sách tiền tệ dễ dãi và sự ổn định kinh tế.
Thị trường quá thoải mái?
Tuy nhiên, những người trái chiều có thể xem đó là dấu hiệu cho thấy thị trường quá thoải mái, khi các mức thuế quan của Tổng thống Donald Trump đe dọa ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế, và các điểm dữ liệu mới nhất cho thấy lạm phát vẫn còn dai dẳng.
Chỉ cần nhìn vào mức giá của hầu hết các tài sản, bao gồm BTC và vàng: Chúng đều ở mức cao kỷ lục.
Scott Bauer của Học viện Giao dịch Prosper đã lập luận vào tuần trước trong một cuộc phỏng vấn với Schwab Network rằng độ biến động quá thấp sau đợt dữ liệu kinh tế gần đây, với nhiều bất định hơn ở phía chân trời.
Luận điểm về sự thoải mái của thị trường có thêm sức thuyết phục khi được xem xét trên nền của thị trường trái phiếu, nơi các biên độ trái phiếu doanh nghiệp đạt mức thấp nhất kể từ năm 2007. Điều đó đã khiến các nhà phân tích tại Goldman Sachs cảnh báo khách hàng không nên quá thoải mái và nên có các biện pháp phòng ngừa.
"Có đủ các nguồn rủi ro tiềm ẩn để đảm bảo việc giữ một số biện pháp phòng ngừa trong danh mục đầu tư," các chiến lược gia của Goldman do Lotfi Karoui dẫn đầu đã viết trong một ghi chú vào ngày 31 tháng 7, theo Bloomberg.
"Tăng trưởng có thể bất ngờ giảm xuống thấp hơn nữa," các áp lực giảm lạm phát có thể phai nhạt hoặc các lo ngại mới về sự độc lập của Fed có thể gây ra một đợt bán tháo mạnh ở các khoản lãi suất dài hạn.
Trong mọi trường hợp, độ biến động có xu hướng quay về mức trung bình, có nghĩa là các giai đoạn độ biến động thấp thường tạo tiền đề cho sự trở lại của các điều kiện nhiều biến động hơn.
