Nguồn: IGNAS | DEFI RESEARCH ; Biên soạn bởi: Jinse Finance
Cục Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất
Sự bất ổn ngắn hạn lớn nhất đối với crypto trong thời gian tới chính là xu hướng của lãi suất.
Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Powell sẽ đưa ra tín hiệu gì tại hội nghị Jackson Hole (thứ Năm, ngày 22 tháng 8, giờ Hoa Kỳ) và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ xác định lãi suất như thế nào tại cuộc họp FOMC vào ngày 16-17 tháng 9.
Giọng điệu ôn hòa → Tỷ suất lợi nhuận kỳ hạn 2 năm và chỉ số đô la Mỹ giảm → BTC/ETH tăng vọt
Việc cắt giảm lãi suất phe diều hâu có thể duy trì lãi suất ở mức cao trong thời gian dài hơn → Rủi ro giảm bớt và các khoản đầu tư thay thế được bán trước
Đây là kết quả của ChatGPT 5 Thinking và mô hình Deepthink của Deepseek. Tuy nhiên, nhiều người trên X cũng đồng tình với quan điểm này, điều này giải thích cho sự sụt giảm gần đây của Altcoin.
Nguồn: Jake | Wintermute Người giao dịch| CRYPTO Crypto
Thành thật mà nói, sự phụ thuộc của crypto vào các yếu tố vĩ mô là điều đáng thất vọng, nhưng sự kết thúc của chu kỳ tăng lãi suất toàn cầu gần đây nhất cho thấy chúng ta không thể bỏ qua chúng.
Tuy nhiên, như Jake từ Wintermute đã đề cập ở trên, mô hình AI của tôi cũng vẽ ra một bức tranh lạc quan: việc cắt giảm lãi suất đang đến gần. Sự bất định nằm ở thời điểm, tần suất và quy mô của những đợt cắt giảm này.
Vì vậy, chúng ta đang ở trong tình huống hoàn toàn trái ngược với cách chu kỳ trước kết thúc: lãi suất đang được cắt giảm, vậy liệu thị trường bò có đạt đỉnh cao hơn và xa hơn chúng ta nghĩ không?
Tôi hy vọng là vậy, nhưng mọi người tôi nói chuyện đều đang có kế hoạch bán và thu lợi nhuận.
Ai đang mua vào để bù đắp cho việc bán?
1. Nhà đầu tư bán lẻ vẫn chưa xuất hiện
Cơ sở nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ mà chúng ta dựa vào trong chu kỳ trước vẫn chưa xuất hiện.
Theo dõi các ứng dụng crypto trên các cửa hàng ứng dụng. Nguồn: TheBlock
2. ETF và DAT
Thay vào đó, những người mua lớn nhất là:
ETF spot
Kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT)
Mối quan tâm của tôi là: liệu sức mua của các nhà đầu tư tổ chức, nhà đầu tư DAT và các "cá voi" khác có thể bù đắp được việc bán ra của nhà đầu tư bán lẻ trong chu kỳ 3 và 4 hay không, hay họ sẽ cạn kiệt động lực?
Lý tưởng nhất là đây là một quá trình kéo dài nhiều năm, trong đó giá cả tăng đều đặn và dần thoát khỏi tình trạng yếu kém.
Kết quả thú vị nhất là crypto vẫn tiếp tục tăng ngay cả sau khi phần lớn crypto dùng gốc bán, dẫn đến tăng tiếp tục tăng.
Dù sao đi nữa, DAT là yếu tố rủi ro và kỳ vọng tăng giá quan trọng nhất mà tôi muốn đề cập ngắn gọn.
Bây giờ tất cả là về DAT
1. Số lượng ETH do DAT nắm giữ
Xem DAT mua lại ETH nhanh như thế nào.
ETH DAT mất chưa đầy 3 tháng để chiếm được 2,4% tổng lượng cung ứng ETH.
Để hiểu rõ hơn, BitMine, ETH DAT lớn nhất, hiện nắm giữ số lượng ETH tương đương với Kraken và vượt quá OKX, Bitfinex, Gemini, Bybit, Crypto.com và thậm chí cả số ETH mà Base nắm giữ trên sàn giao dịch . (Nguồn: Arkham)
Với tốc độ này, lượng cung ứng sẽ vượt quá lượng cung ứng trong vòng vài tháng. Điều này là tích cực cho ETH trong ngắn hạn, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro nếu người nắm giữ nắm giữ DAT cần thanh lý ETH.
2. mNAV thấp
Nhưng ngay cả Wassie cũng thừa nhận rằng vẫn chưa rõ điều gì sẽ xảy ra với DAT khi mNAV chuyển sang giá trị âm.
Bạn sẽ thấy rất nhiều lý thuyết được chia sẻ trên X, nhưng lời khuyên của tôi là hãy tiếp tục theo dõi dữ liệu DAT, đặc biệt là khi mNAV tiếp tục giao dịch dưới 1.
Tại thời điểm viết bài, SBET và BMNR có vẻ đang giao dịch ở mức cao hơn một chút so với mNAV là 1, trong khi BTCS đang giao dịch ở mức thấp hơn 1 .
Vậy BTCS đang làm gì?
Để thu hút thêm nhiều người mua cổ phiếu, BTCS đã công bố “cổ tức kép” đầu tiên: cổ tức blockchain một lần là 0,05 đô la cho mỗi cổ phiếu bằng ETH và 0,35 đô la cho mỗi cổ phiếu bằng USD.
Ngoài ra, họ còn cung cấp… hãy đọc kỹ điều này… “Chúng tôi sẽ cung cấp khoản thanh toán trung thành một lần là 0,35 đô la cho mỗi cổ phiếu Ethereum cho các cổ đông chuyển nhượng cổ phiếu của họ cho đại lý chuyển nhượng của chúng tôi để đăng ký và nắm giữ cho đến ngày 26 tháng 1 năm 2026.”
Đối với người dùng crypto bản địa, BTCS dường như đang xây dựng cơ chế staking TradFi để ngăn chặn việc bán cổ phiếu. Động cơ của họ khi cung cấp lợi nhuận gấp đôi là vì mNAV của họ dưới 1 và điều này "ngăn chặn thao túng thị trường" bằng cách ngăn chặn việc cho vay cổ phiếu cho người bán khống.
Ngoài ra, những khoản cổ tức này đến từ đâu? Họ phân phối số ETH họ nhận được.
Trông không ổn lắm phải không?
Ít nhất thì họ vẫn chưa công khai bán tháo ETH. Tôi nghi ngờ những DAT đầu tiên đầu hàng và bán crypto sẽ là các công ty nhỏ hơn, những công ty chưa thu hút được người mua cổ phiếu của mình.
3. Bảng điều khiển DAT
Vì vậy, hãy chú ý đến bảng điều khiển bên dưới để xác định DAT và nghiên cứu cách họ xử lý crypto nắm giữ.
Twitter crypto có thể bỏ qua các DAT nhỏ hơn, nhưng chúng cho chúng ta biết các DAT lớn hơn, có tầm quan trọng về mặt hệ thống hoạt động như thế nào.
Dưới đây là một số bảng thông tin cần chú ý:
Để làm cho vấn đề trở nên khó khăn hơn, bạn sẽ nhận thấy rằng mỗi bảng báo cáo dữ liệu hơi khác nhau.
Chúng ta cần theo dõi chặt chẽ diễn biến của các DAT khác.
4. Hàng đợi đổi ETH phá kỷ lục
Nhưng tôi sẽ không ngạc nhiên nếu đà tăng của ETH chậm lại trong vài ngày hoặc vài tuần do mức phí bảo hiểm hiện tại cho mNAV thấp và lượng ETH chờ mua lại kỷ lục .
Trước khi chuyển đến chủ đề khác, tôi muốn nói thêm rằng tôi ngày càng lạc quan về việc tạo ra DAT cho Altcoin.
Lý do để lạc quan về Altcoin DAT
Chu kỳ này đã chứng kiến số lượng kỷ lục token mới được tung ra thị trường và mặc dù hầu hết trong số chúng là những đồng tiền meme vô giá trị, nhưng chi phí phát hành token về cơ bản đã giảm xuống bằng không.
So với các chu kỳ trước, fork Bằng chứng công việc đòi hỏi một số thiết bị phần cứng (như Litecoin và Dogecoin) hoặc thiết lập cơ sở hạ tầng staking (như EOS, SOL, ETH). Ngay cả trong chu kỳ trước, việc phát hành token cũng yêu cầu một số kiến thức kỹ thuật.
Trước chu kỳ này, số lượng token cần chú ý là "có thể kiểm soát được", bao gồm một số giao thức cho vay, token DEX, một số token L1, token cơ sở hạ tầng, v.v.
Khi chi phí phát hành token giảm xuống bằng 0 và ngày càng nhiều dự án tung ra token, đặc biệt là do sự nổi lên của pumpfun, Altcoin đã phải vật lộn để thu hút đủ sự chú ý và dòng vốn chảy vào.
Trong ví dụ dưới đây, tôi đã chia sẻ 11 số. Nhưng nếu có hàng nghìn số thì sao? Không có điểm Schelling nào để tập trung vào.
Chỉ có Bitcoin và các loại tiền tệ khác. Cùng với việc Microstrategy tiếp tục mua vào, chỉ có BTC tăng.
Altcoin DAT đã thay đổi động lực này.
Thứ nhất, rất ít dự án Altcoin có khả năng điều phối việc mua DAT. Điều này đòi hỏi một bộ kiến thức và kỹ năng cụ thể mà hầu hết các dự án khác không có.
Thứ hai, chỉ có một số lượng hạn chế Altcoin“xứng đáng” sở hữu DAT. Ví dụ bao gồm Aave, Ethena, Chainlink, Hype hoặc chỉ số token DeFi.
Thứ ba, và có lẽ quan trọng nhất, DAT mang lại cho các dự án ICO cơ hội IPO, qua đó thu hút vốn đầu tư từ các tổ chức mà nếu không sẽ không có sẵn. Như tôi đã viết trên X:
Tôi cho rằng Altcoin DAT chỉ là những kế hoạch Ponzi điên rồ.
Nhưng nếu bạn nghĩ về điều này, DAT cho phép Altcoin được phát hành công khai: từ ICO đến IPO.
DAT của BNB giống như IPO của Binance, nếu không thì họ có thể đã không thể thực hiện được.
Ngoài ra, Aave DAT có thể cho phép TradFi đầu tư vào việc kinh doanh vay mượn trong tương lai.
Tạo ra nhiều DAT như thế này hơn nữa. — Defi Ignas
Cuối cùng, không giống như BTC và ETH, Altcoin không có ETF để thu hút các nhà đầu tư tổ chức.
Do đó, tôi sẽ tập trung vào không gian Altcoin DAT vì chúng thể hiện những động lực khác nhau về việc hấp thụ doanh số VC (thông qua OTC) hoặc mua token với giá chiết khấu.
Ethena chỉ là một ví dụ ban đầu, nhưng tôi muốn xem điều gì sẽ xảy ra khi Altcoin có chiếm tỷ lệ nguồn cung lưu thông đáng kể mua lại DAT.
Đã đến lúc chốt lời chưa? Kiểm tra chỉ báo thị trường
Như tôi đã viết ở trên, nhiều người tôi đã nói chuyện đều có kế hoạch bán.
Nhưng họ không muốn bán với mức giá hiện tại.
Tại sao? Bởi vì mọi chỉ báo đều có vẻ khỏe mạnh một cách đáng ngạc nhiên.
1. Chỉ báo PnL
Chỉ báo động lượng tất cả trong một CryptoQuant này sử dụng Chỉ số lãi lỗ để theo dõi chu kỳ thị trường bò và thị trường gấu.
Tóm lại (Không có nhiều thay đổi kể từ vài tháng trước.
Bitcoin đang trong giai thị trường bò.
Người nắm giữ đang thu lợi nhuận, nhưng vẫn chưa có tâm lý tột độ.
Giá vẫn còn có thể tăng trước khi bị định giá quá cao.
2. Tín hiệu đỉnh BTC Delphi
Mặc dù vậy, bảng điều khiển Delphi BTC Top Signal cho thấy đồng tiền này gần đạt đến mức quá nhiệt, nhưng điểm sức mạnh vẫn ở mức chấp nhận được là 56,7. Giá trị cao nhất dao động quanh mức 80.
3. Chỉ số Sợ hãi và Tham lam trở lại mức trung tính
4. Chỉ báo đỉnh bò Coinglass , theo dõi 30 dữ liệu
Nguồn: Coinglass
Cả hai đều không cho thấy thị trường đã đạt đến đỉnh tiềm năng.
5. Lãi suất tài trợ
Tôi từng theo dõi mức tăng đột biến của tỷ lệ tài trợ tại đỉnh thị trường, nhưng tôi tự hỏi liệu chỉ báo này có bị Ethena làm sai lệch không.
Lãi suất cao cho thấy lượng long vào quá mức, thường báo hiệu tăng. Nhưng USDE của Ethena đã phá vỡ tín hiệu đó.
Đồng stablecoin Ethena chuyển đổi tiền thành lợi nhuận bằng cách long hợp đồng spot và short hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn. Khi lãi suất tăng, nhiều USDe được đúc hơn, nhiều đầu cơ giá xuống hơn đổ vào, và tiền dần nguội lạnh. Chu kỳ này cứ tiếp diễn.
Do đó, việc huy động vốn mạnh không còn đồng nghĩa với việc thị trường quá nóng nữa. Nó có thể chỉ đơn giản là Ethereum đang in thêm đô la.
Vậy thì sao nếu thay vì theo dõi lãi suất tài trợ, chúng ta theo dõi lượng cung ứng USDe? Trong trường hợp này, thị trường có vẻ đang sôi động. Lượng cung ứng USDe đã tăng gấp đôi chỉ trong một tháng.
6. Triển vọng thị trường tốt nhưng có đòn bẩy tiềm năng
Nhìn chung, tôi nghĩ triển vọng thị trường là tốt. Tuy nhiên, vì lượng lớn nhà đầu tư crypto từ chu kỳ thứ ba và thứ tư đang nắm giữ lợi nhuận chưa thực hiện, nên lần đợt tăng giá lớn sẽ bị bán tháo.
Tôi kỳ vọng DAT và ETH sẽ hấp thụ được đợt bán tháo.
Ngoài ra, cũng có khả năng cao là thị trường gấu có thể lại bất ngờ xuất hiện do cú sốc kinh tế vĩ mô có thể làm lộ ra đòn bẩy tiềm ẩn trong crypto mà vẫn chưa được phát hiện.
Trong bài đăng đầu tiên của tôi trong sê-ri“Tình hình thị trường”, tôi đã chia sẻ một số lĩnh vực tiềm năng để tận dụng đòn bẩy:
Ethena: Phần lớn nguồn vốn hỗ trợ cho USDe đã chuyển từ ETH sang BTC và hiện tại là stablecoin thanh khoản.
reStake: Câu chuyện vẫn chưa được giải quyết, nhưng LRT đang được tích hợp vào cơ sở hạ tầng OG DeFi
Chu kỳ: Degen theo đuổi lợi nhuận cao hơn bằng cách vị thế giữ thông qua khai thác theo chu kỳ. Gần đây, Justing Sun rút ETH đang nắm giữ, khiến tỷ lệ thế chấp ETH tăng vọt, gây ra làn sóng rút ETH.
Ethena từng là trọng tâm chính, nhưng giờ DAT mới là mục tiêu chính. Nếu trong đó đòn bẩy tiềm ẩn nào đó mà chúng ta thậm chí còn không biết thì sao?
Điều này khiến tôi mất ngủ vào ban đêm.
Bạn sẽ làm gì sau khi kiếm được lợi nhuận?
Việc chuyển nơi cư trú về thuế sang Bồ Đào Nha đã thay đổi quan điểm của tôi về crypto.
Nếu tài sản được nắm giữ trong hơn 365 ngày, lợi nhuận từ vốn sẽ được đánh thuế ở mức 0%. Ngoài ra, không có thuế đối với giao dịch đồng coin.
Điều này có nghĩa là tôi có thể chuyển đổi sang stablecoin, nắm giữ nó trong một năm và nhận được khoản lợi nhuận miễn thuế.
Câu hỏi đặt ra là: bạn sẽ giữ stablecoin ở đâu để tối đa hóa lợi nhuận mà không phải luân chuyển chúng trong khi ngủ ngon?
Đáng ngạc nhiên là rất ít giao thức nào đáp ứng được nhiệm vụ này. Việc theo đuổi lợi nhuận cao buộc bạn phải chuyển đổi từ giao thức này sang giao thức khác. Bạn cũng cần cảnh giác với việc "di chuyển kho lưu trữ" trong quá nâng cấp hợp đồng và rủi ro bị tin hacker tấn công.
Những loại được nhắc đến nhiều nhất là Aave, Sky (Maker), Fluid, Tokemak, Etherfi vault, nhưng vẫn còn nhiều lựa chọn khác như Harvest Finance, Resolv, Morpho, Maple, v.v.
Câu hỏi: Bạn nghĩ giao thức nào đáng để giữ stablecoin của mình trong một năm?
Cá nhân tôi thấy chỉ có hai cái có thể vượt qua bài kiểm tra. Đầu tiên là Aave.
Tuy nhiên, tăng trưởng của USDe và chu kỳ ETH/ETH đầu tiên khiến tôi hơi lo ngại về sự kiện thanh lý hàng loạt (mặc dù cơ chế Aave Umbrella mới có thể giúp ích).
Sky là thứ hai.
Điều khiến tôi lo lắng là xếp hạng B- của S&P Global Ratings dành cho Sky là xếp hạng tín nhiệm đầu tiên đối với bất kỳ hệ thống stablecoin nào.
Xếp hạng B- đưa quốc gia này vào nhóm rủi ro nhưng chưa sụp đổ.
điểm yếu:
Người gửi tiền tập trung
Quản trị vẫn gắn liền với Rune
Bộ đệm vốn yếu
Sự giám sát không rõ ràng.
Điều này có nghĩa là stablecoin của Sky (USDS, Dai) được coi là đáng tin cậy nhưng dễ bị tổn thương.
Chúng hoạt động tốt trong thời gian bình thường, nhưng những sự kiện căng thẳng như rút tiền số lượng lớn hoặc mất khoản vay có thể gây ảnh hưởng nghiêm trọng.
Như PaperImperium đã bình luận, “Đây là một đánh giá thảm họa đối với một stablecoin lớn.”
Tuy nhiên, khả năng chịu rủi ro của TradFi thấp hơn nhiều so với những gì người dùng crypto quen thuộc, nhưng việc đưa tất cả stablecoin vào một giao thức là không khả thi.
Điều này cũng cho thấy thị trường crypto vẫn đang trong giai đoạn đầu và chưa có khoản đầu tư thụ động thực sự nào. Ngoại trừ BTC và ETH (việc staking trên Lido đáp ứng tiêu chí của tôi).
Đến đây thôi. Hẹn gặp lại các bạn sớm!
