Vào ngày 18 tháng 7, Tổng thống Donald Trump đã ký Đạo luật GENIUS thành luật , thiết lập khuôn khổ liên bang toàn diện đầu tiên để quản lý các loại tiền ổn định tại Hoa Kỳ và mang lại sự rõ ràng được mong đợi từ lâu cho thị trường mã thông báo được neo giá bằng đô la Mỹ đang phát triển.
Kể từ đó, thị trường stablecoin toàn cầu đã cho thấy mức độ phục hồi và tăng trưởng mà ngay cả những người quan sát hoài nghi nhất cũng không thể dễ dàng bỏ qua, ít nhất là ở thời điểm hiện tại.
Chỉ vài tuần sau khi được ký thành luật, sự rõ ràng về quy định liên quan đến cách thức hỗ trợ, kiểm toán và giám sát các đồng tiền ổn định dường như đã xoa dịu các tổ chức lớn và các nhà đầu tư hàng ngày, đẩy vốn hóa thị trường tiền ổn định tăng thêm 18 tỷ đô la, từ khoảng 260 tỷ đô la vào ngày 18 tháng 7 lên hơn 278 tỷ đô la vào ngày 21 tháng 8, tăng gần 7% chỉ sau hơn một tháng, theo dữ liệu từ DefiLlama .
Sự rõ ràng được mong đợi từ lâu
Đạo luật GENIUS, được Thượng nghị sĩ Bill Hagerty (Đảng Cộng hòa-Tenn.) thông qua tại Quốc hội và được thông qua với Consensus hiếm hoi của lưỡng đảng, yêu cầu tất cả các loại tiền điện tử thanh toán ổn định phải được hỗ trợ theo tỷ lệ một đổi một bằng các tài sản có rủi ro thấp - cụ thể là tiền mặt hoặc trái phiếu Treasury Hoa Kỳ - tuân theo chứng thực hàng tháng của một công ty kiểm toán Big Four và các nghĩa vụ liên tục theo Đạo luật bảo mật ngân hàng.
Nó cũng tạo ra một chế độ giám sát theo từng cấp độ: các tổ chức phát hành có vốn hóa thị trường dưới 10 tỷ đô la có thể hoạt động dưới sự giám sát của tiểu bang, nhưng vượt quá Threshold đó sẽ dẫn đến việc chuyển sang cơ quan quản lý liên bang hoặc tạm dừng phát hành tiền xu mới cho đến khi mức trần giảm xuống dưới mức giới hạn.
Tăng đột biến nguồn cung
So với vốn hóa thị trường tiền điện tử nói chung, hiện ở mức dưới 4 nghìn tỷ đô la , thì stablecoin đã tạo ra một thị trường ngách tăng trưởng ổn định, hiện chiếm khoảng 6,8% tổng thị trường tiền điện tử.
Kể từ khi luật về tiền ổn định được ký thành luật vào ngày 18 tháng 7, tổng nguồn cung tiền ổn định trên toàn cầu đã tăng gần 7% - một sự tăng tốc đáng kể so với mức tăng 1% hàng tháng được quan sát thấy trong nửa đầu năm 2025.
Chỉ riêng USDT của Tether — cho đến nay là đồng tiền ổn định lớn nhất tính theo vốn hóa thị trường — đã tăng thêm hơn 7 tỷ đô la vào nguồn cung lưu hành, duy trì vị thế thống lĩnh thị trường hơn 60% và đạt vốn hóa thị trường hơn 167 tỷ đô la tính đến ngày 21 tháng 8 — tăng 4,3% kể từ khi GENIUS có hiệu lực.
Nguồn cung của đồng tiền ổn định sinh lời lớn nhất, Ethena ( USDE ), thậm chí còn tăng đáng kể hơn, tăng khoảng 6 tỷ đô la trong cùng kỳ, tương đương 107% — từ 5,6 tỷ đô la lên 11,6 tỷ đô la. Sự gia tăng mạnh mẽ kể từ khi GENIUS được ký kết cho thấy nhu cầu ngày càng tăng đối với các token ổn định có tích hợp lợi suất, bất chấp lệnh cấm của luật pháp Hoa Kỳ đối với các sản phẩm như vậy . Tuy nhiên, đơn vị phát hành USDE, Ethena Labs, có trụ sở chính bên ngoài Hoa Kỳ.
Trên thực tế, Anthony Yim, đồng sáng lập công ty phân tích Artemis, đã lưu ý trong một bài đăng trên X hồi đầu tháng này rằng các stablecoin sinh lời đang nổi lên như những "người chiến thắng bất ngờ" kể từ khi Đạo luật GENIUS được thông qua, với nguồn cung tăng vọt, mặc dù bị hạn chế tại Hoa Kỳ theo dự luật được đề xuất. Theo luật này - vốn tập trung rõ ràng vào các stablecoin neo giá vào USD được thiết kế cho mục đích thanh toán - các đơn vị phát hành stablecoin không thể trực tiếp cung cấp lợi nhuận cho người nắm giữ.
Trong số các stablecoin từ các nhà phát hành tại Hoa Kỳ, PYUSD của PayPal là Token sinh lời lớn nhất. Nguồn cung của nó cũng đã tăng mạnh trong tháng qua, tăng 35% từ 885 triệu đô la lên 1,2 tỷ đô la tính đến hôm nay. PYUSD lách luật về lợi suất của Đạo luật GENIUS bằng cách tách biệt đơn vị phát hành và đơn vị cung cấp lợi suất — PYUSD thực chất được phát hành bởi Paxos Trust Company có trụ sở tại New York, trong khi gã khổng lồ thanh toán PayPal trả lợi suất cho người nắm giữ.
Trong khi đó, Circle, đơn vị phát hành stablecoin lớn nhất tại Hoa Kỳ và lớn thứ hai toàn cầu, đã chứng kiến nguồn cung USDC không sinh lời tăng khoảng 4% kể từ khi ký kết. Ban đầu, nguồn cung USDC tăng trưởng khiêm tốn hơn, từ 64,8 tỷ đô la vào đêm trước Đạo luật GENIUS lên 65,5 tỷ đô la vào giữa tháng 8, mặc dù con số này cuối cùng đã tăng vọt lên 67,5 tỷ đô la trong mười ngày qua.
Tuần trước, công ty đã công bố những phát triển mới nhất về mặt cơ sở hạ tầng. Circle đang xây dựng giao thức blockchain riêng, Arc — được công ty mô tả là Layer 1, được thiết kế cho các giao dịch stablecoin và sử dụng USDC làm gas gốc.
Các nhà lãnh đạo phản ứng
Các nhà lãnh đạo ngành đã nhanh chóng ca ngợi đạo luật này. Jeremy Allaire, đồng sáng lập kiêm CEO của Circle, đã ca ngợi Đạo luật GENIUS là "một trong những đạo luật mang tính chuyển đổi nhất trong nhiều thập kỷ".
Trong khi đó, Giám đốc điều hành Tether Paolo Ardoino cho biết trong một cuộc phỏng vấn với Bloomberg vào ngày 23 tháng 7 rằng công ty đang "tiến triển tốt" trong việc xây dựng chiến lược nội địa Hoa Kỳ theo Đạo luật GENIUS, với kế hoạch nhắm mục tiêu vào các thị trường tổ chức và cung cấp một loại tiền ổn định được thiết kế cho thanh toán, thanh toán liên ngân hàng và giao dịch.
Chỉ trong tuần này, công ty phát hành stablecoin hàng đầu — được đăng ký tại Quần đảo Virgin thuộc Anh — đã công bố một quyết định tuyển dụng chiến lược quan trọng , đánh dấu bước tiến chính thức của công ty sau thương vụ GENIUS vào thị trường Hoa Kỳ. Công ty phát hành USDT đã thuê Bo Hines, cựu giám đốc điều hành của Hội đồng Tiền điện tử Nhà Trắng dưới thời chính quyền Trump, làm cố vấn chiến lược cho chiến lược tại Hoa Kỳ.
Chỉ riêng trong tháng 7, Treasury của Tether đã đúc hơn 6 tỷ USDT , chủ yếu chuyển các token mới vào các sàn giao dịch tập trung và nền tảng DeFi để đáp ứng nhu cầu thanh khoản tăng cao.
Trong khi đó, Sergey Nazarov, đồng sáng lập công ty blockchain Oracle Chainlink, cho biết Đạo luật GENIUS có thể thúc đẩy nhiều tổ chức công nghệ và tài chính hơn ra mắt đồng tiền ổn định của riêng họ, có khả năng tăng trưởng thị trường gấp mười lần, từ 200 tỷ đô la lên khoảng 2 nghìn tỷ đô la.
Tại Phố Wall, JPMorgan cũng dự báo rằng thị trường stablecoin có thể tăng lên 2 nghìn tỷ đô la, được thúc đẩy bởi các khoản thanh toán được mã hóa, thanh toán xuyên biên giới và các trường hợp sử dụng tài chính có thể lập trình.
Khi nguồn cung tăng lên, các nhà phát hành nhỏ hơn phải đối mặt với một quyết định khó khăn. Đạo luật GENIUS yêu cầu những công ty có tài sản trên 10 tỷ đô la phải xin giấy phép liên bang - một quá trình tốn kém và kéo dài - hoặc dừng tăng trưởng.
Vạch ra hướng đi phía trước
Với bộ khung pháp lý hiện đã được thiết lập, sự chú ý đang chuyển sang những tác động lan tỏa kinh tế rộng lớn hơn của Đạo luật GENIUS. Những người ủng hộ lập luận rằng bằng cách hỗ trợ stablecoin bằng trái phiếu Treasury , luật này sẽ hỗ trợ nhu cầu nợ chính phủ ngắn hạn, gián tiếp trợ cấp chi phí vay nợ của Hoa Kỳ.
Tuy nhiên, những người phản đối lo ngại rằng điều này có thể khuếch đại rủi ro hệ thống nếu bên phát hành thực hiện chuyển đổi kỳ hạn - một quá trình vay từ thị trường nợ ngắn hạn và phát hành các khoản vay dài hạn trên các quỹ - hoặc tái thế chấp quá mức, những hoạt động được giám sát chặt chẽ sau sự sụp đổ của Terra năm 2022 .
Trong khi đó, các diễn biến quốc tế đang diễn ra nhanh chóng. Cơ chế MiCA của Liên minh Châu Âu và các hướng dẫn mới về stablecoin của Hồng Kông đã được phát triển song song với mô hình của Hoa Kỳ, thúc đẩy các đơn vị phát hành toàn cầu đánh giá lại khuôn khổ tuân thủ trên cơ sở đa khu vực pháp lý.
Amram Adar, đồng sáng lập kiêm giám đốc điều hành của Oobit, một nền tảng thanh toán stablecoin được Tether hỗ trợ, chia sẻ với The Defiant rằng Đạo luật này là một cột mốc gửi đi thông điệp rõ ràng: "đô la kỹ thuật số sẽ không biến mất và hiện đã có khuôn khổ để quản lý chúng một cách có trách nhiệm". Tuy nhiên, ông nhấn mạnh rằng chỉ quản lý thôi là chưa đủ.
“Nhưng nó không nói gì về chi tiêu. Đó chính là khoảng cách. Trong khi Washington tập trung vào phía cung: ai có thể ban hành cách quản lý dự trữ, thì phía cầu lại rộng mở. Ai đang xây dựng cho người dùng thực sự? Ai đang tạo điều kiện cho việc chạm vào điện thoại của bạn và thanh toán bằng stablecoin như bất kỳ loại tiền tệ nào khác?” Adar nhận xét.
Tổng giám đốc điều hành của Oobit lưu ý rằng quy định có thể “mở đường, nhưng chính những nhà đổi mới mới là người chế tạo ra phương tiện”.
Tương tự, Gitay Shafran, nhà sáng lập The Fedz, đơn vị phát hành stablecoin dự trữ một phần FUSD, coi Đạo luật GENIUS là "một cột mốc tích cực" và là tín hiệu cho thấy Hoa Kỳ đang nghiêm túc xem xét đồng đô la kỹ thuật số. Tuy nhiên, Shafran cảnh báo không nên tự mãn, cho rằng Đạo luật này chỉ là bước khởi đầu cho những gì cần thiết để xây dựng các hệ thống tài chính phi tập trung và kiên cường.
Shafran chia sẻ với The Defiant: “Chúng tôi đọc về các loại tiền ổn định mới của các tổ chức tài chính truyền thống hàng ngày nhưng chúng tôi cũng cần các loại tiền ổn định phi tập trung và đô la tổng hợp không bị ràng buộc với một công ty duy nhất”.
Trong khi đó, chỉ trong tuần này, Wyoming đã trở thành tiểu bang đầu tiên của Hoa Kỳ phát hành stablecoin của riêng mình. Đồng Frontier Stable Token (FRNT) được bảo chứng bằng USD và trái phiếu Treasury Mỹ đang được một số người ca ngợi là một cột mốc quan trọng cho ngành, nhưng một số khác lại bày tỏ lo ngại về quyền riêng tư và tính tập trung.
