Vâng, bạn đọc đúng rồi đấy. Những lời bàn tán ngày càng nhiều về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất khiến tôi lo lắng. Nếu tôi là một nhà giao dịch ngày nay, tôi sẽ theo dõi sát sao những đợt giá giảm xuống dưới đường trung bình động ngắn hạn, chuẩn bị cho những gì có thể dẫn đến một đợt bán tháo lớn.
Nhưng trước khi đi sâu vào lý do, chúng ta hãy quay lại thứ Sáu tuần trước.
Powell mở đường cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9
Chủ tịch Fed Jerome Powell dường như ủng hộ việc cắt giảm lãi suất của Fed trong bài phát biểu tại Jackson Hole hôm thứ Sáu. Theo nhóm Kinh tế và Thị trường Toàn cầu của RaboResearch, cụm từ chính trong bài phát biểu của Powell là: "Với chính sách trong phạm vi hạn chế, triển vọng cơ bản và sự thay đổi cán cân rủi ro có thể đảm bảo việc điều chỉnh lập trường chính sách của chúng ta".
Powell thậm chí còn thừa nhận rằng "rủi ro suy giảm việc làm đang gia tăng", để ngỏ khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 - mặc dù không có bất kỳ cam kết nào. Những bình luận này đã làm tăng kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất, khiến thị trường, bao gồm cả Bitcoin và Ether, tăng mạnh.
Những đợt cắt giảm dự kiến này diễn ra trong bối cảnh chi tiêu tài khóa đạt mức cao kỷ lục, định giá cổ phiếu và tiền điện tử đạt mức kỷ lục, cung tiền M2 đạt mức kỷ lục không chỉ ở Mỹ mà còn trên toàn thế giới, và sự biến động gần như không có trên các loại tài sản. Sự kết hợp này đặt ra câu hỏi: liệu chi phí vay vốn rẻ hơn có thực sự tạo ra thay đổi đáng kể?
Dịch vụ bản tin LondonCryptoClub đưa ra quan điểm sau: "Việc cắt giảm lãi suất từng bước sẽ tác động đến thị trường, nhưng hiện tại có những động lực lớn hơn nhiều so với Fed đang thúc đẩy thị trường Bull này. Chúng ta đang nới lỏng tiền tệ toàn cầu và gia tăng kích thích kinh tế, với cung tiền M2 toàn cầu đang tăng mạnh. Hoa Kỳ vẫn đang duy trì mức thâm hụt ngân sách ở mức thời chiến, hơn 6%, và các nền kinh tế lớn khác cũng đang đẩy mạnh chính sách tài khóa. Treasury Hoa Kỳ cũng đang thực hiện 'QE Treasury ' để kiềm chế đường cong lợi suất một cách giả tạo bằng cách đẩy lượng phát hành nợ lên đầu đường cong thông qua tín phiếu kho bạc."
Nói cách khác, Treasury đã đẩy mạnh phát hành trái phiếu kỳ hạn Short , làm tăng cung và cầu chứng khoán ngắn hạn, giúp duy trì lãi suất ngắn hạn ở mức thấp. Chiến lược này tương tự như một hình thức “nới lỏng định lượng của Treasury ”, trong đó thay vì Fed trực tiếp mua trái phiếu để bơm thanh khoản, mô hình phát hành trái phiếu của Bộ Tài chính lại hỗ trợ lợi suất thấp cho các khoản nợ Short hạn.
Nhưng câu hỏi vẫn còn đó – mức kích thích nào là quá nhiều?
Được bơm đầy năng lượng: Nền kinh tế Hoa Kỳ đang được tăng cường
Tôi không thể không coi nền kinh tế Hoa Kỳ – và nhiều nền kinh tế phát triển khác – là nơi những người tập thể hình chuyên nghiệp không ngừng tiêm nhiều loại steroid vào cơ thể để tăng cường cơ bắp.
Các nhà kinh tế đã nhiều lần đưa ra phép so sánh này: chi tiêu tài khóa (chi tiêu chính phủ) và chính sách tiền tệ (tăng tài sản ngân hàng trung ương) là những steroid đồng hóa của kinh tế vĩ mô - những biện pháp khẩn cấp để thổi luồng sinh khí mới vào nền kinh tế. Chúng làm cho nền kinh tế phình to một cách giả tạo nhưng lại đi kèm với những tác dụng phụ nguy hiểm, lâu dài.
Jim Bianco, Chủ tịch Bianco Research, gọi việc cắt giảm lãi suất là một liều steroid cho hệ thống. David Kelly của JPMorgan mô tả sự phục hồi hình chữ V sau cuộc khủng hoảng COVID năm 2020 là "một kiểu phục hồi bằng steroid" và chắc chắn sẽ chậm lại khi steroid tài khóa hết tác dụng.
Nhưng chính phủ vẫn không ngừng bơm những liều steroid đó. Theo Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) và Quỹ Peter G. Peterson, một tổ chức nghiên cứu chính sách tài khóa, chi tiêu tài khóa tính theo tỷ lệ phần trăm GDP vẫn cao hơn mức trước đại dịch, khoảng 23-25%, với dự báo cho thấy tổng chi tiêu sẽ tiếp tục tăng trong những năm tới.
Một số người gọi đây là chính sách tài khóa thời Biden được tăng cường mạnh mẽ , tiếp tục được duy trì trong chính quyền Trump, nơi các đợt cắt giảm thuế lớn, được lên kế hoạch theo một dự luật lớn và đẹp đẽ, dự kiến sẽ làm tăng thêm hàng nghìn tỷ đô la vào khoản thâm hụt.
Short: Chú Sam chưa bao giờ thực sự từ bỏ chính sách. Ông ấy đã tạm dừng các biện pháp kích thích tiền tệ trong giai đoạn 2022-2023 nhưng lại tăng mạnh các biện pháp kích thích tài chính—giống như một vận động viên Olympic đổi testosterone lấy Trenbolone mạnh .
Và bây giờ? Cục Dự trữ Liên bang chuẩn bị bổ sung testosterone trở lại bằng cách cắt giảm lãi suất.
Đang gặp phải tình trạng kháng steroid?
Việc sử dụng steroid liên tục có thể gây ra hậu quả. Trong y học và thể hình, việc sử dụng steroid liên tục cuối cùng sẽ dẫn đến tình trạng kháng thuốc — có một điểm bão hòa, vượt quá điểm này, cơ bắp sẽ ngừng phản ứng với liều steroid ngày càng tăng, trong khi các tác dụng phụ ngày càng chồng chất.
Hệ thống điều hòa nội tiết tố của cơ thể điều chỉnh bằng cách giảm thụ thể androgen hoặc thay đổi quá trình chuyển hóa hormone. Điều này làm giảm tác dụng đồng hóa mặc dù liều steroid cao hơn. Đã có những trường hợp sử dụng steroid không kiểm soát dẫn đến suy nội tạng và tử vong .
Các cơ chế phản hồi sinh học gây ra tình trạng kháng steroid có một điểm tương đồng rõ ràng trong kinh tế học: việc sử dụng liên tục các biện pháp kích thích tiền tệ và/hoặc tài khóa, hoặc kết hợp cả hai, sẽ dẫn đến lợi nhuận giảm dần, nghĩa là quy luật lợi ích cận biên giảm dần bắt đầu phát huy tác dụng và cuối cùng đạt đến trạng thái bão hòa, khi đó chỉ có tác dụng phụ chiếm ưu thế trong khi tác dụng tích cực là không. Hiệu ứng tăng trưởng kinh tế - tăng trưởng kinh tế - chững lại, nhưng các tác dụng phụ - từ bong bóng tài sản phình to đến nợ công tăng vọt - có thể trở nên nguy hiểm.
Và đó chính xác là rủi ro tiềm ẩn đối với nền kinh tế Hoa Kỳ từ các biện pháp kích thích kinh tế dai dẳng. Không giống như các vận động viên kỷ luật phải dùng steroid liên tục để duy trì hiệu quả và sức khỏe, nền kinh tế Hoa Kỳ đã phải dùng hết loại steroid này đến loại steroid khác trong suốt năm năm không ngừng nghỉ—không bao giờ nghỉ ngơi, không bao giờ khởi động lại.
Khi nào hiệu suất cận biên chuyển sang âm? Khi nào tác dụng phụ lớn hơn lợi ích? Không ai biết.
Nhưng những lời bàn tán xung quanh việc Fed cắt giảm lãi suất, trong bối cảnh các gói kích thích tài chính đang được bơm vào và giá tài sản đã ở mức cao nhất trong lịch sử, giống như việc đẩy một vận động viên thể hình đã quá sức bằng một loại cocktail tổng hợp có nguy cơ gây hại nhiều hơn là giúp ích.
Do đó, nhà giao dịch trong tôi cảm thấy lo lắng – và lo lắng rằng các loại steroid tài chính có thể dần mất đi tác dụng, dẫn đến tử vong.
Omkar Godbole là đồng biên tập viên quản lý và nhà phân tích của CoinDesk. Quan điểm được trình bày ở đây là của riêng ông và không phải là lời khuyên tài chính.
