Tác giả: imToken; Nguồn: X, @imTokenOfficial; Dịch bởi Shaw Jinse Finance
Xét về góc độ vĩ mô, stablecoin đang trải qua sự thay đổi lớn.
Vào tháng 7, Tổng thống Hoa Kỳ Trump đã ký Đạo luật GENIUS, đánh dấu việc chính thức ban hành luật liên bang đầu tiên về stablecoin của nước này. Vào tháng 8, Sắc lệnh Stablecoin của Hồng Kông chính thức có hiệu lực, trở thành khuôn khổ pháp lý đầu tiên thuộc loại này trong khu vực. Trong khi đó, Nhật Bản, Hàn Quốc và các nền kinh tế lớn khác cũng đang đẩy nhanh việc xây dựng các quy định cho phép các đơn vị phát hành được cấp phép đưa stablecoin ra thị trường.
Tóm lại, thị trường đã bước vào "cửa sổ quản lý" thực sự. Stablecoin đang phát triển từ công cụ thanh khoản vùng xám thành cơ sở hạ tầng tài chính, đạt được sự phát triển song song giữa tuân thủ và đổi mới.
1. Tại sao lại tập trung vào stablecoin được quản lý?
Trong phân loại rộng hơn này, stablecoin được quản lý chiếm một địa vị độc đáo và quan trọng.
Ngày nay, nhu cầu mở rộng vượt xa các giao dịch Chuỗi. Đối với người dùng crypto bản địa, chúng vẫn thiết yếu cho mục đích phòng ngừa thanh khoản và thanh khoản. Đối với các tổ chức truyền thống, chúng ngày càng được coi là công cụ cho quyết toán xuyên biên giới, quản lý quỹ và thanh toán.
Lịch sử, token như USDT đã tăng trưởng tự nhiên để đáp ứng nhu cầu. Tuy nhiên, bất chấp quy mô lớn, chúng vẫn nằm trong vùng xám về quy định và phải đối mặt với những câu hỏi về tính minh bạch và rủi ro tuân thủ.
Ngược lại, stablecoin được quản lý được xây dựng dựa trên nguyên tắc tuân thủ trước tiên: chúng được phát hành bởi các tổ chức được quản lý, được cấp phép tại khu vực pháp lý của họ và được hỗ trợ bởi các nghĩa vụ pháp lý và dự trữ rõ ràng.
Nói một cách đơn giản: một đơn vị phát hành được quản lý + giấy phép hợp lệ + dự trữ minh bạch và các nghĩa vụ pháp lý có thể thực thi. Mỗi token đều được liên kết với một cơ quan quản lý và thỏa thuận lưu ký có thể xác minh được, có thể được người dùng và tổ chức xác minh.
Đây là lý do tại sao những tài sản này có thể lưu hành trên Chuỗi và xuất hiện trong các tài liệu của công ty và báo cáo tuân thủ - trở thành "cầu nối chính thức " giữa tài chính truyền thống (TradFi) và crypto .
Chúng tôi ứng xử stablecoin từ góc độ nhu cầu của người dùng—không còn một câu chuyện duy nhất. Trong khuôn khổ của mình, chúng tôi phân loại stablecoin thành nhiều loại thực tế, hướng đến người dùng.
Trong khuôn khổ này, stablecoin được quản lý (như USDC, FDUSD, PYUSD, GUSD, USD1, v.v.) không nhằm mục đích thay thế USDT; chúng hoạt động song song - cung cấp các kênh tuân thủ và rủi ro thấp hơn cho các khoản thanh toán xuyên biên giới, quy trình làm việc của tổ chức và các trường hợp sử dụng được quản lý khác.
Nếu nhân vật của USDT là cung cấp " thanh khoản crypto toàn cầu", thì mục tiêu của stablecoin được quản lý là đưa stablecoin vào hệ thống tài chính và đời sống hàng ngày.
II. Tổng quan về stablecoin ổn định được quản lý chính
Mặc dù con đường có thể khác nhau giữa các khu vực, nhưng hướng đi đang hội tụ: chuyển dịch từ thanh khoản vùng xám sang các giao diện tài chính tuân thủ. Việc sử dụng nó không còn giới hạn trong sàn giao dịch lệnh hối đoái và chênh lệch giá, mà mở rộng sang thanh toán xuyên biên giới, quản lý kho bạc doanh nghiệp và thậm chí cả tiêu dùng hàng ngày.
Trên toàn cầu, stablecoin được quản lý đang phát triển theo nhiều hướng phát triển rõ ràng.
Hoa Kỳ
USDC (Circle) : Được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, kiểm toán định kì và có thể quy đổi theo tỷ lệ 1:1. Được nhiều tổ chức chấp nhận rộng rãi, đây là một trong số ít token xuất hiện trong báo cáo tài chính kiểm toán .
USDP (Paxos) : Được phát hành dưới sự giám sát của Sở Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS). Lượng lưu thông nhỏ hơn USDC, nhưng rõ ràng được định vị cho mục đích thanh toán và quyết toán của tổ chức.
PYUSD (PayPal) : Chủ yếu được sử dụng cho thanh toán bán lẻ hơn là giao dịch, mục đích là đưa stablecoin vào tiêu dùng hàng ngày và chuyển tiền xuyên biên giới.
Hồng Kông
Với việc Sắc lệnh Stablecoin có hiệu lực vào tháng 8 năm 2025, Hồng Kông trở thành khu vực pháp lý đầu tiên thiết lập khuôn khổ pháp lý toàn diện bao gồm phát hành, dự trữ và lưu ký. Stablecoin được phát hành theo chế độ này được coi là công cụ tài chính được quản lý chứ không phải tài sản thuộc vùng xám. FDUSD (First Digital) là một ví dụ điển hình.
Nhật Bản
JPYC, stablecoin định đầu tiên bằng stablecoin Nhật được phê duyệt của JPYC Inc., được phát hành theo giấy phép chuyển tiền và được hỗ trợ bởi tài sản như trái phiếu chính phủ. Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản (FSA) có kế hoạch phê duyệt thêm nhiều dự án tương tự sớm nhất là vào mùa thu năm nay. JPYC đã hoàn tất đăng ký việc kinh doanh chuyển tiền và có kế hoạch phát hành trên các mạng lưới Ethereum, Avalanche và Polygon.
Hàn Quốc
Một cơ chế thử nghiệm pháp lý tại Hàn Quốc đang thử nghiệm việc sử dụng stablecoin won Hàn Quốc trong thanh toán xuyên biên giới và quyết toán B2B.
Điểm chung rất rõ ràng: stablecoin được quản lý không được thiết kế để thay thế USDT hay USDC. Thay vào đó, chúng nhắm đến các tình huống đòi hỏi tính tuân thủ và minh bạch cao. Quan điểm của họ đang chuyển từ "thanh khoản mờ cho giao dịch" sang "giao diện hợp pháp cho tài chính toàn cầu".
Các con đường khác nhau, cùng một đích đến: Stablecoin được quản lý đang trở thành một con đường song song với USDT - không phải để nắm giữ vị trí chủ đạo thanh khoản , mà là để cung cấp các lựa chọn hợp pháp, có kiểm toán và thân thiện với cơ quan quản lý cho các tổ chức, dòng vốn xuyên biên giới và các ứng dụng hàng ngày.
Tiếp theo là gì?
Đến năm 2025, sự thay đổi lớn nhất về mặt cấu trúc trong tài chính truyền thống (TradFi) sẽ là việc áp dụng rộng rãi stablecoin định được quản lý. Cạnh tranh sẽ chuyển từ quy mô và khối lượng giao dịch sang độ sâu pháp lý và khả năng áp dụng thực tế.
Cho dù đó là các quy định đầu tiên được đưa ra tại Hồng Kông hay sự giám sát chặt chẽ hơn đối với USDC và PYUSD tại Hoa Kỳ, thì tín hiệu mà chúng truyền tải đều giống nhau: stablecoin thực sự có thể phục vụ người dùng toàn cầu và vốn truyền thống là những đồng tiền tích hợp tính tuân thủ ngoài Chuỗi với stablecoin Chuỗi .
Nền tảng của cạnh tranh đang chuyển từ “ai nắm giữ nhiều dự trữ đô la nhất” sang “ai có thể ứng dụng vào thực tế nhanh nhất”: quyết toán xuyên biên giới, quản lý kho bạc doanh nghiệp và thanh toán bán lẻ. Một nhóm các công ty ưu tiên tuân thủ đang nổi lên.
Ví dụ: USD1
Dựa trên mối quan hệ chặt chẽ về vốn và chính sách truyền thống, USD1 đã chú trọng đến tính tuân thủ và khả năng áp dụng toàn cầu ngay từ đầu. Với sự ủng hộ chính trị của gia đình Trump, dự án đã đạt được bước đột phá đáng kinh ngạc "từ con số không đến con số một" chỉ trong sáu tháng.
Kể từ tháng 3, lượng cung ứng của đồng tiền này đã tăng vọt lên 2,1 tỷ đô la, vượt qua FDUSD và PYUSD để trở thành đồng stablecoin lớn thứ năm trên thế giới (CoinMarketCap).
USD1 hiện được niêm yết trên các sàn giao dịch lớn bao gồm HTX, Bitget và Binance, trong khi PYUSD, mặc dù được hỗ trợ bởi thương hiệu PayPal, vẫn đang gặp khó khăn trong việc được thị trường chấp nhận.
Đồng thời, cơ sở hạ tầng thanh khoản dưới dạng dịch vụ đang nổi lên, nhằm mục đích tạo ra stablecoin không chỉ là token giao dịch trên Chuỗi mà còn là API quyết toán có thể gọi trên toàn cầu.
Trong tương lai gần, thanh toán xuyên biên giới, quản lý quỹ doanh nghiệp và thậm chí cả tiêu dùng cá nhân có thể tìm thấy sự cân bằng mới giữa thanh khoản thị trường xám của USDT và hệ thống danh sách trắng của stablecoin được quản lý.
Theo góc nhìn rộng hơn, kiến trúc này đang phát triển theo hướng cấu trúc song song, đa dạng:
USDT vẫn là động lực thanh khoản của thị trường crypto toàn cầu.
Lợi nhuận stablecoin sẽ đáp ứng được nhu cầu tăng trưởng vốn.
Stablecoin không phải USD mở ra một câu chuyện đa cực.
Stablecoin được quản lý ngày càng được tích hợp nhiều hơn vào hệ thống tài chính thực tế.
Trong thập kỷ qua, USDT đã thể hiện tăng trưởng tự nhiên, vùng xám, thúc đẩy thanh khoản crypto toàn cầu. Các sản phẩm như USDC đã thu hẹp khoảng cách giữa vùng xám và vùng trắng. Giờ đây, với việc ban hành Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ, các quy định liên quan tại Hồng Kông và các chương trình thí điểm tại Nhật Bản và Hàn Quốc, stablecoin được quản lý đang bước vào một cơ hội thực sự.
Lần này, stablecoin không chỉ phục vụ người dùng Chuỗi nữa mà còn xuất hiện trong quyết toán xuyên biên giới, quản lý quỹ doanh nghiệp và tiêu dùng hàng ngày.
Đây chính là bản chất của stablecoin được quản lý: vượt qua bong bóng crypto và hòa nhập vào hoạt động tài chính và cuộc sống hàng ngày .
