Tác giả: Basit
Biên soạn bởi Luffy, Foresight News
Tóm lại
- Chỉ riêng trên Hyperliquid, các nhà giao dịch phải trả hàng triệu đô la phí tài trợ (hàng năm);
- Tỷ lệ tài trợ trên Binance lên tới hàng trăm triệu đô la. Còn các nền tảng khác thì sao? Hiện tại tôi không thể đếm xuể.
- Bài viết có nhiều phép tính cơ bản, vì vậy nếu bạn không đủ kiên nhẫn, bạn có thể bỏ qua.
Tỷ lệ tài trợ ban đầu được thiết kế để khuyến khích các giao dịch thị trường công bằng, nhưng hiện nay nó đã trở thành nơi kiếm lời cho các nhà đầu cơ chênh lệch giá.
Tỷ lệ tài trợ là bao nhiêu?
Tỷ lệ tài trợ là khoản phí được trả định kì giữa các nhà giao dịch (mua và bán) để cân bằng chênh lệch giữa giá hợp đồng vĩnh viễn và giá spot.
Đối với những người chơi thông minh, "sự thay đổi" tưởng chừng như không đáng kể này cuối cùng có thể tích lũy thành hàng triệu đô lợi nhuận.
Câu hỏi cốt lõi mà tôi đặt ra trong nghiên cứu này là: "Mọi người thực sự kiếm được bao nhiêu tiền từ tỷ lệ tài trợ chênh lệch giá?" Nói cách khác: "Các nhà giao dịch đang trả cho nhau bao nhiêu tỷ lệ tài trợ?"
Nhưng để làm rõ vấn đề này, trước tiên chúng ta phải làm rõ:
- Tổng phí tài trợ tích lũy được trả trên tất cả các thị trường hợp đồng vĩnh viễn crypto là một con số đáng kinh ngạc, có khả năng lên tới hàng trăm triệu đô la.
- Tỷ lệ tài trợ tổng thể cho một sàn giao dịch cụ thể (ví dụ: Binance, Bybit, Hyperliquid, dYdX , v.v.);
- Tỷ lệ tài trợ tổng thể cho một tài sản duy nhất (ví dụ: hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn Ethereum kể từ khi ra mắt hoặc trong một năm).
Tóm lại: hiện tại không có dữ liệu công khai nào về tổng tỷ lệ tài trợ tích lũy cho tất cả các hợp đồng crypto vĩnh viễn.
Hầu hết sàn giao dịch và nhà cung cấp dữ liệu đều công bố tỷ lệ tài trợ, lãi suất mở (OI) và dữ liệu lịch sử , nhưng không ai tổng hợp mọi khoản thanh toán tỷ lệ tài trợ trên tất cả các nền tảng thành một con số chính thức duy nhất.
Tuy nhiên, tôi sẽ:
- Giải thích tại sao không có dữ liệu chính xác về “tổng tỷ lệ tài trợ toàn cầu”;
- Chia sẻ "phương pháp đơn giản và chính xác" để tính tổng tỷ lệ tài trợ;
- Cung cấp "phạm vi ước tính sơ bộ nhưng minh bạch", bao gồm: thang tỷ lệ tài trợ hàng năm toàn cầu, thang ước tính hợp lý của Binance và thang ước tính hợp lý của Hyperliquid.
Tại sao không có "Tổng tỷ lệ tài trợ tích lũy"?
Tỷ lệ tài trợ là các giao dịch ngang hàng giữa các nhà giao dịch mua và bán, và được ghi nhận khác nhau trên sàn giao dịch tập trung(CEX), sàn giao dịch phi tập trung(DEX) và hệ thống trên Chuỗi.
Các nhà cung cấp dữ liệu như Coinglass cung cấp tỷ lệ tài trợ, lãi suất mở và biểu đồ lịch sử, nhưng họ không công bố tổng tỷ lệ tài trợ tích lũy trên tất cả các nền tảng và thị trường. Điều này là do tỷ lệ tài trợ được tạo ra giữa các nhà giao dịch, chứ không phải do chính các nền tảng thu thập.
Để tính tổng số này, chúng ta cần thu thập dữ liệu chuỗi thời gian của "tỷ lệ tài trợ × lãi suất mở" từ tất cả các nền tảng có liên quan và sau đó đưa ra ước tính hợp lý.
Nghiên cứu này sử dụng hợp đồng vĩnh viễn Ethereum (ETH) làm ví dụ để phân tích.
Dữ liệu lãi suất mở Ethereum trên các nền tảng khác nhau
Phương pháp tính toán đúng
Đối với bất kỳ thị trường hợp đồng vĩnh viễn nào và bất kỳ khung thời gian nào, tổng tỷ lệ tài trợ có thể được tính bằng công thức sau:
Tỷ lệ tài trợ tổng thể trong một khoảng thời gian nhất định ≈ Σₜ [tỷ lệ tài trợ tại một thời điểm nhất định (t) × lãi suất mở tại một thời điểm nhất định (t) × khoảng thời gian (Δt)]
TRONG ĐÓ:
- Tỷ lệ tài trợ (t): Tỷ lệ tài trợ thực tế tại một dấu thời gian nhất định (t);
- Lãi suất mở (t): Lãi suất mở danh nghĩa bằng USD.
- Khoảng thời gian (Δt): Chu kỳ quyết toán tỷ lệ tài trợ (hầu hết sàn giao dịch tập trung là 8 giờ/ lần hoặc 3 lần một ngày).
Do đó, chúng ta có thể tính toán tỷ lệ tài trợ tổng thể chính xác bằng cách tích hợp chuỗi dữ liệu lịch sử từ các nền tảng như coinglass .
Ước tính của tôi
Để đưa ra "phạm vi ước tính" thay vì "một con số duy nhất, khó nắm bắt", tôi đã sử dụng nhiều giả định khác nhau, từ thận trọng đến tích cực:
Lựa chọn phổ biến:
- Phạm vi thời gian thống kê: Từ ngày 01 tháng 01 năm 2025 đến ngày 27 tháng 08 năm 2025, tổng cộng là 239 ngày (tính theo Lần quyết toán mỗi ngày, tổng cộng là 717 chu kỳ quyết toán);
- Chu kỳ quyết toán tỷ lệ tài trợ: 8 giờ/ lần(3 lần một ngày, áp dụng cho Binance và hầu hết các nền tảng hợp đồng vĩnh viễn);
- "Tổng lãi suất mở danh nghĩa của thị trường" trong hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn Ethereum: được chia thành ba kịch bản - 20 tỷ đô la (thấp), 27,6 tỷ đô la (trung bình, dữ liệu thực tế hiện tại), 30 tỷ đô la (cao);
- “Tỷ lệ tài trợ trung bình Ethereum được tính theo lãi suất mở (Cứ sau 8 giờ)”: Sử dụng dữ liệu, 0,000103 (tức là 0,0103%).
Như bạn có thể thấy, lãi suất mở cho tất cả các hợp đồng vĩnh viễn Ethereum thực tế là 27,7 tỷ đô la.
Khi tỷ lệ tài trợ dương, lệnh mua trả cho đầu cơ giá xuống; khi tỷ lệ âm, đầu cơ giá xuống trả cho lệnh mua. Các giả định khác nhau sẽ dẫn đến các kết quả khác nhau trên thang đo "thận trọng so với tích cực".
Công thức ước tính hàng năm (dựa trên khung thời gian trên)
Tổng tỷ lệ tài trợ hàng năm ≈ Lãi suất mở trung bình × Tỷ lệ tài trợ trung bình mỗi chu kỳ × (239 ngày × 3 lần/ngày)
Kết quả ước tính: Tỷ lệ tài trợ hàng năm toàn cầu (phạm vi gần đúng)
Tính toán dựa trên dữ liệu 239 ngày và công thức trên
- Kịch bản bảo thủ (lãi suất mở là 20 tỷ đô la, mức phí trung bình là 0,000103) → khoảng 1,48 tỷ đô la;
- Kịch bản trung bình (lãi suất mở là 27,6 tỷ đô la, dữ liệu thực tế hiện tại, tỷ lệ phí trung bình là 0,000103) → khoảng 2,04 tỷ đô la;
- Kịch bản tích cực (lãi suất mở 30 tỷ đô la, mức phí trung bình 0,000103) → ~2,2 tỷ đô la.
Diễn giải: Dựa trên kịch bản trung bình (lãi suất mở Ethereum hiện tại), tổng lãi suất tài trợ hàng năm cho các hợp đồng vĩnh viễn crypto toàn cầu ước tính vào khoảng mức thấp trong khoảng tỷ đô la. Trong những giai đoạn đòn bẩy cực cao (lãi suất tài trợ tăng vọt + lãi suất mở cao), tổng lãi suất hàng năm có thể lên tới hàng tỷ đô la.
Lưu ý: Đây là ước tính tổng hợp chứ không phải phép đo chính xác, vì chúng tôi sử dụng giả định giá trị trung bình của thị trường Ethereum. (Phương pháp và ví dụ trên cũng có thể áp dụng cho tài sản khác, chẳng hạn như Bitcoin.)
Biểu đồ tỷ lệ tài trợ trung bình Ethereum
Kết quả ước tính: Quy mô hợp lý của Binance theo thị thị phần
Binance nắm giữ thị thị phần đáng kể trong giao dịch hợp đồng vĩnh viễn (nghiên cứu này sử dụng ước tính tạm thời là 17%, mặc dù bạn có thể điều chỉnh tỷ lệ phần trăm này dựa trên sở thích của mình).
Thay thị phần 17% vào kịch bản quy mô toàn cầu ở trên:
- Kịch bản thận trọng → khoảng 251 triệu đô la trong 239 ngày;
- Kịch bản trung bình → khoảng 347 triệu đô la trong 239 ngày;
- Kịch bản tích cực → khoảng 377 triệu đô la trong 239 ngày.
Con số này có vẻ gây sốc nhưng thực ra lại hợp lý.
Ước tính: thang đo của Hyperliquid
Hyperliquid nhỏ hơn Binance rất nhiều (mặc dù tôi cho rằng điều này có thể sớm thay đổi).
Giả sử rằng hợp đồng mở Ethereum vĩnh viễn của Hyperliquid chiếm khoảng 5,3% thị trường toàn cầu (một ước tính rất sơ bộ), thay thế nó vào một kịch bản quy mô toàn cầu:
- Kịch bản thận trọng (1,48 tỷ đô la trên toàn cầu) → khoảng 78,3 triệu đô la trong 239 ngày;
- Kịch bản trung bình (2,04 tỷ đô la trên toàn cầu) → khoảng 108 triệu đô la trong 239 ngày;
- Kịch bản tích cực (2,22 tỷ đô la trên toàn cầu) → khoảng 117,4 triệu đô la trong 239 ngày.
Tóm tắt cốt lõi: Bạn sẽ được lợi ích gì?
- Hiện tại, không có dữ liệu chính xác nào được công bố công khai về tổng tỷ lệ tài trợ tích lũy toàn cầu. Những tuyên bố rằng tổng tỷ lệ tài trợ tích lũy = $X dựa trên dữ liệu từ nhiều nguồn (và các giả định tương tự như trong bài viết này).
- Quy mô thực tế của tỷ lệ tài trợ hàng năm toàn cầu có thể nằm trong khoảng "tỷ đô la thấp hơn" đến "tỷ đô la cao hơn", tùy thuộc vào hoàn cảnh thị trường (ước tính khoảng 2-5 tỷ đô la/năm dựa trên kịch bản trung bình hợp lý);
- Tỷ lệ tài trợ hàng năm của Binance có thể lên tới "hàng trăm triệu đô la" (tùy thuộc vào thị thị phần và biến động tỷ lệ tài trợ);
- Hyperliquid có quy mô tương đối nhỏ, với tỷ lệ tài trợ hàng năm trong khoảng "hàng triệu đến hàng trăm triệu đô la", tùy thuộc vào số lượng lãi suất mở trung bình.
