Thế tiến thoái lưỡng nan của Circle trong việc cắt giảm lãi suất

Liệu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất có đồng nghĩa với việc kết thúc bữa tiệc CRCL không?

Bản gốc: Câu đố cắt giảm lãi suất của Circle

Bởi Jack Inabinet, Bankless

Biên soạn bởi Saoirse, Foresight News

Bìa: Hình tròn

Công ty phát hành stablecoin Circle đã gây xôn xao dư luận vào đầu mùa hè này. Vào ngày 5 tháng 6, cổ phiếu của Circle đã mở cửa giao dịch trên thị trường đại chúng với mức giá cao ngất ngưởng 69 đô la, cho phép các nhà đầu tư ban đầu tham gia vào đợt chào bán công khai ban đầu (IPO) đã được mở rộng của công ty này nhân đôi số tiền của họ.

Trong suốt tháng 6, giá cổ phiếu CRCL tiếp tục tăng vọt, và khi đạt gần 300 đô la, nó đã khẳng định vị thế là một "cổ phiếu crypto hiệu suất cao". Đáng tiếc, thời kỳ tốt đẹp này không kéo dài được lâu. Khi mùa hè trôi qua, cổ phiếu cuối cùng đã chịu ảnh hưởng của sự suy thoái theo mùa.

Mặc dù cổ phiếu tăng 7% vào thứ Sáu sau phát biểu cắt giảm lãi suất của Powell, nhưng giá cổ phiếu đã giảm trong hầu hết tháng qua và hiện đã giảm gần 60% so với lịch sử.

Hôm nay, chúng ta sẽ tìm hiểu về tình thế tiến thoái lưỡng nan khi cắt giảm lãi suất mà stablecoin phải đối mặt và phân tích tác động của sự thay đổi chính sách tiền tệ đối với tương lai của CRCL.

Vấn đề gai góc đáng quan tâm

Circle sử dụng mô hình kinh doanh tương tự như một ngân hàng: kiếm tiền từ lãi suất.

USDC được hỗ trợ bởi hơn 60 tỷ đô la tiền gửi ngân hàng, các thỏa thuận cho vay qua đêm và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. Trong quý 2 năm 2025, Circle đã thu được 634 triệu đô la thu nhập từ nguồn dự trữ stablecoin này.

Khi lãi suất tăng, mỗi 1 đô la Mỹ nắm giữ trong danh mục đầu tư sẽ sinh lời nhiều hơn; ngược lại, khi lãi suất giảm, lợi nhuận sẽ giảm. Mặc dù lãi suất được điều chỉnh bởi các yếu tố thị trường, giá đô la cũng chịu ảnh hưởng bởi chính sách của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, đặc biệt là đối với các công cụ ngắn hạn mà Circle sử dụng để quản lý dự trữ của mình.

Thứ Sáu tuần trước, Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Jerome Powell đã bóng gió mạnh mẽ về khả năng cắt giảm lãi suất trong bài phát biểu tại Jackson Hole. Chúng ta đã từng chứng kiến ​​"những lần cắt giảm lãi suất giả tạo", nhưng đây là lần đầu tiên chính Chủ tịch Powell lại ủng hộ việc cắt giảm lãi suất một cách rõ ràng như vậy.

Powell cho rằng bất kỳ tình trạng lạm phát nào còn lại đều là do mức thuế quan tăng đột biến một lần và nhấn mạnh đến thị trường lao động đang chậm lại, đồng thời bảo vệ khả năng cắt giảm lãi suất, điều mà thị trường hiện đang kỳ vọng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ công bố tại cuộc họp chính sách vào ngày 17 tháng 9.

Theo dữ liệu từ CME FedWatch và Polymarket, khả năng cắt giảm lãi suất tăng đáng kể sau bài phát biểu của Powell và sự thay đổi đáng kể về khả năng này thực sự bắt đầu vào ngày 1 tháng 8. Dữ liệu việc làm được công bố vào ngày hôm đó cho thấy chỉ có 73.000 việc làm mới được tạo ra trong tháng 7 và dữ liệu của hai tháng trước đó cũng được điều chỉnh giảm đáng kể.

Kể từ ngày 1 tháng 8, cả CME FedWatch và Polymarket đều liên tục dự đoán lãi suất sẽ giảm 25 điểm cơ bản (0,25%). Nếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ thực sự thực hiện mức cắt giảm lãi suất dự kiến, thu nhập của Circle sẽ giảm ngay lập tức.

Theo dự báo tài chính riêng của Circle, cứ mỗi 100 điểm cơ bản (1%) lãi suất quỹ liên bang giảm, công ty sẽ mất 618 triệu đô la thu nhập hàng năm. Nói cách khác, mức giảm lãi suất "tiêu chuẩn" 25 điểm cơ bản sẽ dẫn đến khoản lỗ 155 triệu đô thu nhập.

May mắn thay, một nửa khoản lỗ thu nhập sẽ được bù đắp bằng chi phí phân phối giảm. Điều này phù hợp với thỏa thuận giữa Circle và Coinbase, trong đó quy định khoảng 50% thu nhập từ dự trữ USDC sẽ được phân phối cho Coinbase. Tuy nhiên, thực tế là trong hoàn cảnh lãi suất giảm , hoạt động của Circle sẽ ngày càng khó khăn.

Trong khi Circle báo cáo khoản lỗ vốn ròng trong quý 2 là 482 triệu đô la, nhỏ hơn đáng kể so với dự kiến ​​của các nhà phân tích, thì sự khác biệt bất ngờ này chủ yếu bắt nguồn từ khoản xóa sổ kế toán 424 triệu đô la liên quan đến tiền lương cổ phiếu của nhân viên tại thời điểm chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng.

Mặc dù vậy, tình hình tài chính của Circle cho thấy sự mong manh của một công ty đang bên bờ vực hòa vốn, không thể chịu được mức giảm lãi suất đáng kể ở mức lượng cung ứng USDC hiện tại.

Giải pháp

Nhìn bề ngoài, việc lãi suất giảm có vẻ sẽ làm giảm thu nhập trên mỗi đô la dự trữ của Circle, gây ảnh hưởng đến lợi nhuận. Nhưng may mắn thay, đối với người nắm giữ CRCL, việc thay đổi một biến số đơn giản có thể đảo ngược hoàn toàn tình hình…

Powell và nhiều nhà bình luận tài chính cho rằng rằng lãi suất hiện tại đã ở mức "hạn chế" và việc điều chỉnh chính sách Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể giải quyết được tình trạng thị trường lao động yếu kém và kiểm soát lạm phát.

Nếu các chuyên gia này đúng, việc cắt giảm lãi suất có thể kích hoạt sự phục hồi kinh tế, với việc việc làm vẫn ở mức cao, chi phí tín dụng giảm và thị trường crypto tăng vọt. Nếu kịch bản lạc quan này thành hiện thực, nhu cầu về stablecoin crypto tử có thể tăng , đặc biệt nếu chúng mang lại cơ hội lợi nhuận cao hơn thị trường vốn có phi tập trung .

Để bù đắp tác động tiêu cực của việc cắt giảm lãi suất 100 điểm cơ bản (mức thấp nhất được xem xét trong phân tích độ nhạy cắt giảm lãi suất đã đề cập ở trên của Circle), lượng lưu thông sẽ cần phải tăng khoảng 25%, đòi hỏi phải bơm 15,3 tỷ đô la vào nền kinh tế crypto.

Circle hiện đang giao dịch ở mức gấp 192 lần lợi nhuận ròng dự kiến ​​vào năm 2024, tạo nên một cơ hội tăng trưởng cao. Tuy nhiên, trong khi thị trường chứng khoán lạc quan về triển vọng mở rộng của CRCL, đơn vị phát hành stablecoin này sẽ cần phải tăng trưởng để tồn tại nếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ thực hiện cắt giảm lãi suất trong những tuần tới.

Giả sử Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất ít nhất 25 điểm cơ bản, Circle sẽ cần phải tăng lượng cung ứng USDC thêm khoảng 3,8 tỷ đô la để duy trì lợi nhuận hiện tại.

Câu nói của Circle rất đúng: "Mọi mối quan hệ giữa lãi suất và lượng lưu thông USDC đang lưu hành đều phức tạp, rất không chắc chắn và chưa được chứng minh". Hiện tại không có mô hình nào có thể dự đoán hành vi của người dùng USDC sẽ phản ứng như thế nào với lãi suất thấp, nhưng lịch sử cho thấy rằng một khi chu kỳ cắt giảm lãi suất bắt đầu, nó có xu hướng diễn ra nhanh chóng.

Mặc dù Circle có thể bù đắp được lãi lỗ vốn giảm thông qua tăng trưởng trong nền kinh tế đang bùng nổ, nhưng dữ liệu nhìn lên công ty này về cơ bản đang gặp phải xung đột với hoàn cảnh lãi suất thấp.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Là một nền tảng thông tin blockchain, các bài viết được đăng trên trang web này chỉ phản ánh quan điểm tác giả và khách truy cập, không đại diện cho lập trường của Web3Caff. Thông tin trong các bài viết này chỉ mang tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên hay ưu đãi đầu tư nào. Vui lòng tuân thủ luật pháp và quy định hiện hành của quốc gia hoặc khu vực của bạn.