Khi Giám đốc điều hành của BlackRock, Larry Fink, đề cập trong Thư thường niên gửi các nhà đầu tư năm 2025 rằng “mọi cổ phiếu, mọi trái phiếu, mọi quỹ – mọi tài sản– đều có thể được mã hóa”, thì việc tích hợp tài chính truyền thống và công nghệ blockchain không còn chỉ là lời nói suông nữa mà là hiện thực đang dần được triển khai trên toàn thế giới.
Khái niệm chứng khoán token hóa đang nhanh chóng chuyển từ trạng thái bên lề sang xu hướng chính thống, trở thành một đề xuất cốt lõi trong sự hội tụ giữa tài chính truyền thống và blockchain. Cổ phiếu token hóa, sử dụng công nghệ blockchain để ánh xạ cổ phiếu thực tế thành tài sản token hóa có thể được chuyển giao trên Chuỗi , là một thành phần quan trọng của thị trường RWA. Chúng không chỉ nỗ lực định hình lại kiến trúc kỹ thuật của giao dịch cổ phiếu truyền thống mà còn thách thức các quy tắc thị trường và ranh giới pháp lý hiện hành.
Kể từ nửa cuối năm 2024, lĩnh vực cổ phiếu token hóa đã chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể, với nhiều tổ chức tài chính truyền thống và crypto bắt đầu triển khai các chiến lược giao dịch thực tế xoay quanh cơ chế giao dịch, khuôn khổ tuân thủ và quy trình quyết toán. Các nền tảng chính thống, bao gồm Bybit và Kraken , hiện hỗ trợ giao dịch trên Chuỗi 24/7 cho hơn 60 cổ phiếu và ETF của Hoa Kỳ. Trong khi đó, Robinhood đã ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu Chuỗi cho người dùng châu Âu vào ngày 30 tháng 6 năm 2025 , cung cấp hơn 200 cổ phiếu và ETF của Hoa Kỳ được token hóa với giao dịch miễn phí trên mạng Arbitrum . Dinari cũng đã nhận được giấy phép giao dịch cổ phiếu token hóa tuân thủ từ các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ, đánh dấu một cột mốc quan trọng trong lĩnh vực này.
Theo báo cáo chung của BCG và Ripple , thị trường token RWA toàn cầu có thể đạt 16 nghìn tỷ đô la vào năm 2030. Ước tính lạc quan của Ngân hàng Standard Chartered đưa ra tổng giá trị của cổ phiếu và trái phiếu được mã hóa là 30 nghìn tỷ đô la vào năm 2034. Ngay cả trong kịch bản thận trọng, quy mô tổng thể của tài sản được mã hóa (không bao gồm stablecoin) dự kiến sẽ đạt 500 tỷ đô la vào năm 2025.
Sự tăng nhanh chóng về niềm tin của các tổ chức này cũng phản ánh sự thay đổi trong nhận thức của thị trường về kỷ nguyên "chứng khoán trên Chuỗi". Đáng chú ý, chỉ riêng trong hệ sinh thái Solana , khối lượng giao dịch cổ phiếu được mã hóa đã tăng vọt từ 15 triệu đô la lên 100 triệu đô la chỉ trong một tháng, tăng trưởng 566% , cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ.
Hơn nữa, sự tham gia của các ông lớn tài chính truyền thống càng củng cố thêm tiềm năng của thị trường . Quỹ token hóa đầu tiên của BlackRock, BUIDL (Quỹ Thanh khoản Kỹ thuật số Định chế BlackRock USD), ra mắt vào tháng 3 năm 2024 , đã vượt mốc 2,387 tỷ đô la Tài sản đang quản lí , trở thành Polygon mở rộng lớn nhất thế giới . Optimism Arbitrum Aptos Solana bảy mạng lưới blockchain, bao gồm Ethereum, Polygon, Avalanche, Optimism, Arbitrum, Aptos và Solana. Hiện tại, quỹ có 88 người nắm giữ và khối lượng giao dịch hàng tháng là 849,9 triệu đô la.
Tuy nhiên, mặc dù thị trường đang rất hào hứng, chúng ta vẫn cần cân nhắc thêm: Liệu cổ phiếu được token hóa có thực sự tạo ra tác động đáng kể đến thị trường chứng khoán toàn cầu, vốn trị giá hàng chục nghìn tỷ đô la? Liệu mục tiêu về dịch vụ tài chính toàn cầu có thể đạt được trong bối cảnh hoàn cảnh pháp lý phức tạp và những thách thức về công nghệ?
Để khám phá các vấn đề trên, báo cáo này sẽ tiến hành phân tích có hệ thống các vấn đề cốt lõi như cơ chế định nghĩa, sinh thái công nghiệp, mô hình kinh doanh, phát triển khu vực, hoàn cảnh pháp lý, triển khai công nghệ, phân tích người dùng và xu hướng phát triển.
Bởi Clare Yang , Nhà nghiên cứu tại Web3Caff Research
Ảnh bìa: Ảnh của Andrei Castanha trên Bapt
Số lượng từ: 15.400+
Mục lục
- Cổ phiếu được mã hóa: Làm thế nào để làm rõ ranh giới của giao dịch vốn chủ sở hữu?
- Cổ phiếu được mã hóa là gì?
- Có thể chuyển đổi cổ phiếu thành token không?
- Logic ba chiều của cổ phiếu được mã hóa
- Tại sao chúng ta cần cổ phiếu được mã hóa?
- Những điểm yếu về mặt cấu trúc của thị trường chứng khoán truyền thống
- Sự lựa chọn tất yếu của sóng kỹ thuật số
- Nhu cầu thực tế của việc phân bổ tài sản toàn cầu
- Khoảng cách giữa mức độ trưởng thành về công nghệ và hoàn cảnh pháp lý
- Cấu trúc quy định và con đường pháp lý
- So sánh các khuôn khổ pháp lý ở các khu vực pháp lý lớn trên thế giới
- Phân tích trường hợp thực thi pháp luật và ranh giới tuân thủ
- Thách thức về phối hợp quy định và tiêu chuẩn hóa xuyên biên giới
- Sinh thái công nghiệp: Ai đang dẫn đầu thị trường mới nổi này?
- Hồ sơ người tham gia cốt lõi
- Logic tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống và người dùng cá nhân
- So sánh mô hình kinh doanh và phân tích hiệu quả
- Cơ hội tăng trưởng ở các thị trường mới nổi
- Hồng Kông: Cùng việc kinh doanh, cùng rủi ro, cùng quy tắc, một đầu cầu ở Châu Á - Thái Bình Dương
- Trung Đông: Đổi mới quy định và nhu cầu vốn song hành
- Mỹ Latinh và các khu vực khác: Cơ hội giữa những thách thức kinh tế vĩ mô
- Thách thức kỹ thuật và trải nghiệm người dùng
- Bảo mật nền tảng và phòng ngừa và kiểm soát rủi ro
- Tối ưu hóa trải nghiệm người dùng và lộ trình kỹ thuật
- Phân tích và chấp nhận nhóm người dùng
- Sự phát triển công nghệ và sự tiến hóa về mặt quy định
- Lộ trình phát triển ngắn hạn (1-3 năm)
- Lộ trình hội nhập trung và dài hạn (trên 5 năm)
- Cổ phiếu mã hóa có thể trở nên phổ biến không?
- Sơ đồ cấu trúc các điểm chính
- Tham khảo
Cổ phiếu được mã hóa: Làm thế nào để làm rõ ranh giới của giao dịch vốn chủ sở hữu?
Tác giả đặc biệt lưu ý: Nội dung sau đây chỉ là phân tích khách quan về đặc điểm hình thành và mô hình phát triển của cổ phiếu token hóa, và không cấu thành bất kỳ đề xuất hay chào hàng nào. Xin lưu ý rằng việc phát hành và tham gia đầu tư vào token phải tuân theo các yêu cầu và hạn chế theo quy định ở các mức độ nghiêm ngặt khác nhau tùy theo quốc gia và khu vực. Cụ thể, việc phát hành token tại Trung Quốc đại lục bị nghi ngờ là "phát hành chứng khoán bất hợp pháp", và việc cung cấp dịch vụ mai mối giao dịch token và các hoạt động liên quan đến giao dịch crypto khác cũng bị coi là "hoạt động tài chính bất hợp pháp" (độc giả tại Trung Quốc đại lục khuyến nghị đọc " Tóm tắt và các điểm chính về luật pháp và quy định của Trung Quốc đại lục liên quan đến Blockchain và tiền ảo "). Do đó, vui lòng không đưa ra bất kỳ quyết định nào dựa trên thông tin này, và vui lòng tuân thủ nghiêm ngặt luật pháp và quy định của quốc gia và khu vực của bạn, đồng thời không tham gia vào bất kỳ hoạt động tài chính bất hợp pháp nào.
Cổ phiếu được mã hóa là gì?
Cổ phiếu được mã hóa sử dụng công nghệ blockchain để chuyển đổi tài sản vốn như cổ phiếu thành token Chuỗi, cho phép chúng được giao dịch và lưu hành trong mạng lưới blockchain. Người tham gia không còn trực tiếp nắm giữ chứng chỉ cổ phiếu giấy hoặc điện tử nữa, mà thay vào đó là token kỹ thuật số được gắn với các cổ phiếu cụ thể. Lý tưởng nhất là người nắm giữ token sẽ nhận được các quyền lợi kinh tế gần như tương đương (quyền biến động giá, cổ tức, v.v.) với cổ phiếu gốc, thậm chí có thể bao gồm cả các lợi ích quản trị doanh nghiệp như quyền biểu quyết.
Tuy nhiên, sự phát triển của cổ phiếu token hóa vẫn đang trong giai đoạn đầu, và ranh giới của các thuộc tính vốn chủ sở hữu của chúng vẫn chưa rõ ràng. Quyền được cấp cho người tham gia khác nhau tùy theo các mô hình triển khai khác nhau, với một số token đại diện cho vốn chủ sở hữu thực sự, trong khi một số khác chỉ đơn thuần là hợp đồng giá. Do đó, việc làm rõ các thuộc tính pháp lý và ranh giới giao dịch của cổ phiếu token hóa là điểm khởi đầu để hiểu rõ hơn về sự đổi mới này.
Trong tuyên bố mới nhất vào tháng 4 năm 2025, SEC Hoa Kỳ đã nêu rõ: "Mặc dù công nghệ blockchain rất mạnh mẽ, nhưng nó không có khả năng kỳ diệu để thay đổi bản chất của tài sản cơ bản. Chứng khoán được mã hóa vẫn là chứng khoán . " Tuyên bố này cung cấp chỉ dẫn pháp lý quan trọng cho sự phát triển của ngành.
Nhìn lên cách phân loại cơ bản nhất, thị trường chính thống hiện nay có thể được chia thành nhiều con đường, mỗi con đường đều có sự khác biệt đáng kể về kiến trúc kỹ thuật, thuộc tính pháp lý và đặc điểm rủi ro.
Mã thông báo được neo giá (neo giá 1:1 với vốn chủ sở hữu) được hỗ trợ bởi một nền tảng tập trung nắm giữ cổ phiếu thực và phát hành mã thông báo có giá trị tương đương. Cách tiếp cận này tận dụng blockchain và hợp đồng thông minh để định hình lại quy trình giao dịch chứng khoán truyền thống, thường liên quan đến nhiều trung gian như công ty môi giới và các tổ chức lưu ký và quyết toán trung ương, với các chu kỳ quyết toán thường diễn ra trên cơ sở T+2. Backed Finance của Thụy Sĩ là ví dụ điển hình nhất, nắm giữ 80% giá trị vốn hóa thị trường của 10 cổ phiếu được token hóa hàng đầu thế giới . Kiến trúc kỹ thuật của nó bao gồm sự cô lập về mặt pháp lý thông qua việc thành lập một phương tiện có mục đích đặc biệt tại Liechtenstein, tích hợp dịch vụ PoR Chainlink để xác minh dự trữ theo thời gian thực và tuân thủ khuôn khổ tuân thủ của Đạo luật DLT của Thụy Sĩ. Mô hình này được áp dụng rộng rãi trong hệ sinh thái Solana , cho phép các giao dịch có độ trễ thấp và phí tối thiểu.
