Các quỹ đầu cơ đã chuyển từ vị thế bán khống đồng yên kỷ lục sang vị thế mua ròng lớn nhất trong ba thập kỷ, đặt cược hàng tỷ đô la vào sự phục hồi mạnh mẽ của đồng yên.
Sự thay đổi này được thúc đẩy bởi việc thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản, việc BOJ thắt chặt chính sách và sự nghi ngờ ngày càng tăng về vị thế là nơi trú ẩn an toàn của đồng đô la.
Đồng yên mạnh hơn có thể thúc đẩy việc hủy bỏ giao dịch chênh lệch lãi suất, tái phân bổ Vốn và tạo ra hiệu ứng lan tỏa trên khắp các thị trường toàn cầu, từ châu Á đến trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.
ĐIỂM KHỦNG HOẢNG: MỨC 160 VÀ SỰ BÓP Short
Vào tháng 5 năm 2024, màn hình giao dịch tại Tokyo và New York hiển thị cùng một con số: 160. Cặp tỷ giá đô la-yen đã phá vỡ ngưỡng này lần đầu tiên sau gần bốn thập kỷ. Đối với nhiều nhà giao dịch kỳ cựu, đây là sự hồi tưởng về thời kỳ trước Hiệp định Plaza năm 1985. Đồng yên chưa bao giờ yếu hơn trong lịch sử hiện đại. Giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) nở rộ: các nhà đầu tư vay yên gần như miễn phí, đổi lấy đô la và đổ tiền vào trái phiếu kho bạc Mỹ hoặc các tài sản có lợi suất cao hơn. Các quỹ đầu cơ đổ xô vào các vị thế Short khổng lồ, tin chắc rằng việc đặt cược vào đồng yên là con đường duy nhất để kiếm lời.
Nhưng thị trường hiếm khi biến động theo một hướng mãi mãi. Khi đồng yên giảm xuống dưới mức 160, Bộ Tài chính Nhật Bản đã can thiệp, được cho là đã bán ra gần 40 tỷ đô la dự trữ để ngăn chặn đà giảm. Chỉ trong vài ngày, cặp tỷ giá đô la-yên đã giảm mạnh từ 162 xuống 153. Các quỹ đầu cơ từng coi việc bán khống đồng yên là "tiền dễ kiếm" bỗng nhiên phải chịu những khoản lỗ nặng nề. UBS báo cáo rằng chỉ trong hai tuần cuối tháng 7, các quỹ đã buộc phải bù đắp hàng tỷ đô la cho các vị thế Short , khiến một số tổ chức bị ảnh hưởng nặng nề bởi các lệnh gọi ký quỹ (margin call). Đợt bán Short này không chỉ là một khoảnh khắc hỗn loạn - mà còn là dấu hiệu đầu tiên cho thấy đồng yên có thể đang chuẩn bị cho một sự trở lại lịch sử.
Vốn NGƯỢC VỐN: CỜ BẠC YÊN CỦA PHỐ WALL
Những gì bắt đầu từ việc che đậy bắt buộc đã nhanh chóng chuyển thành mua vào mạnh mẽ. Đến đầu năm 2025, dữ liệu từ Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai Hoa Kỳ (Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC)) cho thấy các quỹ đầu cơ nắm giữ vị thế mua ròng 96.000 yên hợp đồng tương lai - mức cao nhất trong hơn 30 năm. Chỉ vài tháng trước đó, các quỹ này đã nắm giữ vị thế Short ròng lớn nhất trong 17 năm. Chỉ trong bảy tuần, các nhà đầu cơ đã chuyển từ 184.000 hợp đồng bán ròng Short hơn 20.000 hợp đồng mua ròng. Gần 10 tỷ đô la Vốn đã đảo chiều, đánh dấu một trong những sự thay đổi tâm lý nhanh nhất trong giao dịch tiền tệ hiện đại.
Thị trường quyền chọn cũng kể câu chuyện tương tự. Vào ngày 26 tháng 8, quyền chọn mua (đặt cược vào đồng yên mạnh hơn) được giao dịch nhiều gấp bốn lần quyền chọn bán, với giá thực hiện thấp hơn nhiều so với giá giao ngay. Mukund Daga của Standard Chartered gọi đây là "dòng chảy một chiều hiếm hoi", khi dòng tiền thông minh xếp hàng sau đồng yên. Các nhà giao dịch tại Nomura lưu ý rằng các quỹ đầu cơ không chỉ mua quyền chọn mua vanilla mà còn tích trữ quyền chọn kỹ thuật số và chênh lệch giá xuống, khuếch đại đòn bẩy. Đây không phải là những may rủi đầu cơ - mà là những canh bạc có hệ thống.
Đối với các quỹ Phố Wall, việc mua vào đồng yên không chỉ đơn thuần là dựa vào biểu đồ tiền tệ. Đó là một canh bạc về sự kết thúc của sự thống trị của đồng đô la và sự khởi đầu của một chu kỳ mới trong dòng Vốn toàn cầu.
DÒNG DÒNG THẤP VĨ MÔ: THU HẸP CHÊNH LỆCH VÀ SỰ TRỞ LẠI CỦA NƠI TRÚ ẨN AN TOÀN
Sự thay đổi này bắt nguồn từ các yếu tố cơ bản của nền kinh tế vĩ mô. Trọng tâm là chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật. Trong nhiều năm, việc Cục Dự trữ Liên bang thắt chặt chính sách tiền tệ mạnh tay và lãi suất âm của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã khiến đồng yên suy yếu không ngừng. Các nhà đầu tư vay đồng yên với lãi suất thấp và chạy theo lợi suất đô la, tạo ra một làn sóng cấu trúc chống lại đồng tiền Nhật Bản.
Đến năm 2025, logic đó đã sụp đổ. Tăng trưởng kinh tế Mỹ chậm lại, lạm phát hạ nhiệt, và bất ổn chính trị làm dấy lên nghi ngờ về tính độc lập của Fed. Thị trường đã định giá 80% khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9, theo FedWatch của CME. Lợi thế lợi suất của đồng đô la bắt đầu mất dần. Ngược lại, BOJ đã chấm dứt lãi suất âm vào năm 2024 và nâng lãi suất chính sách lên trên 0,5% - mức cao nhất trong 17 năm. Thống đốc Kazuo Ueda đã bóng gió về việc sẽ tăng lãi suất thêm nữa, viện dẫn thị trường lao động thắt chặt và tiền lương tăng.
Ngoài lãi suất, chính trị còn đổ thêm dầu vào lửa. Các báo cáo về việc Donald Trump thúc đẩy tái cấu trúc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã khiến các nhà đầu tư bất an, trong khi chính phủ Pháp phải đối mặt với cuộc khủng hoảng niềm tin về việc thắt chặt tài khóa. Khi niềm tin vào đồng đô la như một nơi trú ẩn an toàn sụp đổ, đồng yên dường như là một lựa chọn thay thế tự nhiên - rẻ, thanh khoản cao và được tin cậy trong thời kỳ hỗn loạn. Goldman Sachs lập luận rằng đồng yên "bị định giá thấp nghiêm trọng" và hiện là "hàng rào phòng ngừa rủi ro tốt nhất trước đồng đô la". Sự trở lại vai trò trú ẩn an toàn của đồng yên đã tạo thêm lý do cho các quỹ đầu cơ tăng cường đầu tư.
GLOBAL RIPPLE: PHẢN ỨNG CHUỖI CỦA SỰ THỨC TỈNH CỦA YÊN
Sự phục hồi của đồng yên không chỉ liên quan đến Nhật Bản. Nó là một phản ứng chuỗi trên toàn hệ thống toàn cầu. Trong nhiều thập kỷ, đồng yên là đồng tiền tài trợ chính cho các giao dịch chênh lệch lãi suất. Các nhà đầu tư đã vay yên để mua mọi thứ, từ trái phiếu Brazil, cổ phiếu Indonesia đến Bitcoin. Sự tăng giá mạnh của đồng yên buộc các giao dịch này phải dừng lại, tạo ra làn sóng bán tháo trên khắp các thị trường mới nổi. Vào tháng 8 năm 2024, IMF cảnh báo rằng sức mạnh của đồng yên có thể gây ra các đợt bán tháo ngắn hạn ở châu Á. Lời cảnh báo đó đã trở thành sự thật: các đồng tiền khu vực trượt giá, và thị trường chứng khoán chao đảo khi các quỹ tranh nhau đóng các vị thế.
Cú sốc sâu sắc hơn đến từ việc tái phân bổ Vốn . Nhật Bản là quốc gia xuất khẩu Vốn ròng lớn nhất thế giới. Đồng yên mạnh hơn sẽ làm giảm lợi nhuận đầu tư nước ngoài và khiến tài sản trong nước trở nên hấp dẫn hơn. Nếu Vốn chảy về nước, trái phiếu kho bạc Mỹ, trái phiếu châu Âu và cổ phiếu các thị trường mới nổi đều có thể chịu ảnh hưởng. Trong khi đó, chỉ số đồng đô la có thể đạt đỉnh và đảo chiều, chấm dứt sự thống trị kéo dài hai năm.
Các ngân hàng trung ương đang bị mắc kẹt ở giữa. Một Fed ôn hòa có thể làm đồng đô la suy yếu hơn nữa, trong khi một BOJ diều hâu tiếp tục thu hút Vốn vào tài sản bằng đồng yên. Các ngân hàng trung ương châu Á khác đang phải đối mặt với một hành động cân bằng: ngăn chặn đồng tiền của họ tăng vọt trong khi vẫn bảo vệ chống lại dòng Vốn tháo chạy. Lịch sử cho thấy một lời nhắc nhở - Hiệp định Plaza năm 1985, khi đồng yên tăng giá nhanh chóng đã định hình lại nền kinh tế toàn cầu.
Liệu lịch sử có lặp lại? Các quỹ đầu cơ Phố Wall đã đặt cược hàng tỷ đô la vào sự trở lại của đồng yên. Liệu đây có phải là một cú sốc tài chính nữa hay chỉ là một ảo ảnh thoáng qua, câu hỏi mà vài tháng tới sẽ có lời giải đáp.
〈 Vụ đặt cược lớn của Phố Wall vào đồng Yên: Sự phục hồi hay một ảo ảnh khác? 〉這篇文章最早發佈於《 CoinRank 》。
