Bởi Ray Dalio
Biên soạn bởi: Block unicorn
Tôi đã trả lời phỏng vấn tờ Financial Times. Để đảm bảo tính chính xác, tôi đã yêu cầu họ gửi câu hỏi bằng văn bản, và tôi đã trả lời bằng văn bản. Tuy nhiên, họ đã không công bố cuộc trao đổi của chúng tôi và thay vào đó đã xuyên tạc nhận xét của tôi. Vì sự chính xác, tôi cung cấp các câu hỏi và câu trả lời thực tế ở đây để mọi người đọc. Trong một thế giới đầy rẫy xung đột độc hại và tinh thần đảng phái, tôi cố gắng đưa tin chính xác. Sự bóp méo và giật gân là mối đe dọa đối với hạnh phúc của mọi người. Đôi khi phương tiện truyền thông có thể hữu ích, nhưng đôi khi họ có chương trình nghị sự riêng. Đối với tôi, lựa chọn là giữ im lặng và chơi an toàn, hoặc cố gắng nói theo cách phân tích, phi đảng phái và rủi ro bị chính trị hóa. Đối với tôi, rủi ro không lên tiếng là lớn hơn. Nếu bạn tò mò về những gì tôi đã được hỏi và những gì tôi đã nói, thì đây là những gì tôi đã nói.
Nợ, Lạm phát và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ
1. Trong nhiều năm, ông đã cảnh báo về gánh nặng nợ quá mức của Hoa Kỳ. Ông ứng xử những lời hứa về thuế và chi tiêu của Trump tác động thế nào đến xu hướng này? Liệu nó có nhạy cảm hơn bao giờ hết không?
Đúng vậy. Tình hình ngày càng tồi tệ hơn bắt nguồn từ nhiều năm tiêu dùng quá mức, tương tự như ăn uống vô độ, hút thuốc lá, vân vân. Những tác động tích lũy này đã dẫn đến tình hình hiện tại, và việc tiêu dùng quá mức được dự báo trong ngân sách mới có thể sẽ gây ra một "cơn đau tim kinh tế" do nợ trong tương lai gần - tôi ước tính là ba năm, có thể sớm hoặc muộn hơn một hoặc hai năm.
Để tôi giải thích nhé.
Chu kỳ tín dụng, giống như hệ tuần hoàn của con người, cung cấp chất dinh dưỡng cho mọi bộ phận của cơ thể. Nếu thu nhập từ tín dụng và nợ đủ để trả nợ, thì hệ thống đang hoạt động tốt và lành mạnh. Tuy nhiên, nếu nợ và các khoản thanh toán nợ tăng trưởng tăng trưởng hơn thu nhập , chúng sẽ tích tụ như mảng bám, lấn át các khoản chi tiêu khác. Điều này có thể dễ dàng xảy ra. Các khoản thanh toán nợ của chính phủ Hoa Kỳ hiện lên tới khoảng 1 nghìn tỷ đô la tiền lãi hàng năm và đang tăng trưởng nhanh chóng, trong khi đồng thời, cần khoảng 9 nghìn tỷ đô la để đảo nợ. Điều này sẽ chèn ép các khoản chi tiêu khác. Tình hình này càng trở nên nghiêm trọng, đất nước càng gần với nợ gây ra. Hơn nữa, khi nợ hiện tại cao và nợ mới được tạo ra để tài trợ cho chi tiêu thâm hụt cũng cao, nguồn cung nợ cần bán vượt xa nhu cầu. Năm tới, chính phủ liên bang sẽ chi khoảng 7 nghìn tỷ đô la trong khi thu nhập chỉ khoảng 5 nghìn tỷ đô la. Do đó, ngoài 1 nghìn tỷ đô la phải bán để trang trải các khoản thanh toán lãi suất và 9 nghìn tỷ đô la cần thiết để đảo nợ, chính phủ sẽ phải bán khoảng 2 nghìn tỷ đô nợ . Tình hình có thể trở nên tồi tệ hơn khi các chủ nợ bán tài sản nợ khi họ lo ngại chúng không còn là nơi tích trữ tài sản tốt. Đây là một dấu hiệu điển hình cho thấy Chu kỳ Nợ Lớn đang bước vào giai đoạn cuối đầy bi kịch. Ở giai đoạn này, ngân hàng trung ương phải quyết định liệu có nên cho phép lãi suất tăng và gây ra khủng hoảng vỡ nợ, hay in tiền tiền và mua nợ các nước khác không mua để cố gắng hạ lãi suất thực, điều này sẽ làm giảm giá trị đồng tiền. Một dấu hiệu điển hình khác cho thấy chu kỳ nợ đang gần kết thúc là khi ngân hàng trung ương in tiền và mua nợ hàng lượng lớn , sau đó chịu tổn thất nặng nề đối với tài sản nợ mà họ đã mua, đến mức cả ngân hàng trung ương và chính phủ trung ương đều cần phải vay thêm. Điều này khiến ngân hàng trung ương phải in thêm tiền để trả khoản nợ khổng lồ. Theo tất cả chỉ báo kinh điển, chúng ta đang ở giai đoạn cuối của chu kỳ nợ. Nếu các nhà hoạch định chính sách không thay đổi chính sách, các vấn đề về trả nợ và các vấn đề về cung cầu nợ sẽ đồng thời xuất hiện, cuối cùng dẫn đến nợ gây ra.
2. Trump đã đe dọa sa thải Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Jay Powell và gần đây đã sa thải Thống đốc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Lisa Cook. Sẽ nguy hiểm đến mức nào nếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ mất đi sự độc lập trong bối cảnh nợ tăng vọt?
Truyền thống lâu đời của các ngân hàng trung ương duy trì sự độc lập với các nhà lãnh đạo chính trị của chính quyền trung ương bắt nguồn từ niềm cho rằng các nhà lãnh đạo có động cơ chính trị có xu hướng hạ lãi suất và nới lỏng tín dụng, điều này gây bất lợi cho các chủ nợ vì nó làm giảm lãi suất thực tế của người sở hữu trái phiếu. Điều này làm giảm giá trị của nợ như một kho dự trữ của cải, do đó làm giảm nhu cầu về nợ và gây ra các vấn đề. Vì nợ của người này là tài sản của người khác, các ngân hàng trung ương hiệu quả phải duy trì lãi suất thực tế đủ cao để thỏa mãn các chủ nợ nhưng không quá cao đến mức gây hại cho người đi vay. Nếu tính độc lập của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ suy giảm đến mức các nhà đầu tư cho rằng lãi suất là thấp một cách bất thường, khiến trái phiếu trở thành một kho dự trữ của cải kém, chúng ta sẽ thấy sự suy giảm không lành mạnh về giá trị của các loại tiền tệ. Hiện tại, các nhà đầu tư quốc tế nắm giữ trái phiếu bằng đô la đang giảm lượng trái phiếu Mỹ nắm giữ và tăng lượng vàng nắm giữ do lo ngại về địa chính trị. Động thái này là một triệu chứng điển hình của một chu kỳ lớn đang bước vào giai đoạn cuối.
3. Nếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ suy yếu về mặt chính trị khiến lạm phát “nóng quá mức”, điều đó có ý nghĩa gì đối với trái phiếu, đồng đô la và xếp hạng tín dụng của Hoa Kỳ?
Điều này sẽ khiến giá trị trái phiếu và đồng đô la giảm, nếu không được điều chỉnh, chúng sẽ trở thành nơi lưu trữ của cải không hiệu quả và dẫn đến sự sụp đổ của trật tự tiền tệ như chúng ta đã biết.
Sự can thiệp của Trump vào kinh doanh
4. Trump đã mua 10 tỷ đô la cổ phần của Intel với "chi phí bằng không", lấy một phần doanh thu của Nvidia và AMD tại Trung Quốc, và áp đặt hệ thống cổ phiếu vàng lên U.S. Steel. Bạn có cho rằng đây là những dấu hiệu ban đầu của chủ nghĩa tư bản nhà nước mang đậm nét Mỹ không?
Đúng vậy. Như thường thấy trong các chu kỳ lớn, sự chênh lệch ngày càng lớn về của cải và giá trị dẫn đến sự trỗi dậy của chủ nghĩa dân túy cánh hữu và cánh tả, cũng như những mâu thuẫn không thể hòa giải giữa hai bên mà không thể giải quyết thông qua các tiến trình dân chủ. Trong những giai đoạn như vậy, nền dân chủ suy yếu và sự lãnh đạo độc tài gia tăng, khi một bộ phận lớn dân chúng kỳ vọng các nhà lãnh đạo chính phủ kiểm soát hệ thống để duy trì hoạt động trơn tru - ví dụ, "giữ cho các chuyến tàu chạy đúng giờ". Hơn nữa, trong một thế giới đặc trưng bởi các cuộc xung đột lớn và thậm chí là chiến tranh giữa các quốc gia, chính phủ sẽ ngày càng kiểm soát hoạt động của các doanh nghiệp. Ví dụ, quốc gia nào chiến thắng trong các cuộc chiến công nghệ và kinh tế sẽ chiếm ưu thế trong các cuộc chiến địa chính trị và thậm chí là quân sự quan trọng hơn. Do đó, các chính phủ hiện đang ngày càng kiểm soát các doanh nghiệp và nền kinh tế. Giai đoạn của chu kỳ lớn mà chúng ta đang trải qua rất giống với giai đoạn từ năm 1928 đến năm 1938.
5. Một số người gọi đó là chủ nghĩa độc tài, những người khác lại cho rằng nó gần giống với chủ nghĩa xã hội. Bạn sẽ mô tả mô hình kinh tế của Trump như thế nào?
Tôi ngần ngại đặt tên cho nó vì việc đặt tên dễ gây ra phản ứng tâm lý xúc tiêu cực. Tôi muốn giải thích cơ chế của những gì đang diễn ra theo cách ít tâm lý hơn, và đó chính là điều tôi đang làm.
6. Những can thiệp này đã ảnh hưởng như thế nào đến danh tiếng của Hoa Kỳ như là nơi an toàn nhất trên thế giới để đầu tư vốn?
Không có phản hồi
Thị trường và địa vị toàn cầu
7. Liệu hành động của Trump có làm suy yếu niềm tin toàn cầu vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, đồng đô la và tính bền vững của nợ Hoa Kỳ không?
Đúng vậy, nhưng tôi sẽ không quy kết điều này hoàn toàn cho hành động của Trump. Như tôi đã đề cập trước đó, động lực mà tôi đang mô tả đã diễn ra trong một thời gian dài dưới thời các tổng thống của cả hai đảng, mặc dù nó đã mạnh mẽ hơn kể từ năm 2008 và tăng tốc kể từ năm 2020.
8. Liệu chủ nghĩa can thiệp này có đẩy nhanh quá trình chuyển đổi địa vị thiên đường tài chính an toàn của Hoa Kỳ trên thế giới không?
Không có phản hồi
Crypto và đồng đô la Mỹ
9. Bạn có cho rằng việc bãi bỏ quy định sẽ đe dọa đến địa vị tiền tệ dự trữ của đồng đô la không?
Không, nhưng tôi cho rằng tình hình nợ xấu của đồng đô la và các chính phủ sử dụng đồng tiền dự trữ khác đang đe dọa sức hấp dẫn của đồng tiền này như một đồng tiền dự trữ và kho dự trữ của cải, đây chính là nguyên nhân khiến giá vàng và crypto tăng.
10. Việc đầu tư stablecoin vào Kho bạc Hoa Kỳ có gây ra rủi ro hệ thống tiềm ẩn không?
Tôi không cho rằng vậy. Tuy nhiên, tôi cho rằng giảm sức mua thực tế của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là một rủi ro thực sự. Nếu stablecoin được quản lý tốt, điều này sẽ không gây ra bất kỳ rủi ro hệ thống nào.
11. Liệu crypto có thực sự thay thế được đồng đô la Mỹ hay chúng có những rủi ro hoàn toàn khác?
Crypto hiện là một loại tiền tệ thay thế bị hạn chế về nguồn cung, vì vậy, nếu mọi thứ khác đều như nhau, nếu nguồn cung đô la Mỹ tăng và/hoặc nhu cầu về nó giảm, thì crypto có thể trở thành một lựa chọn thay thế hấp dẫn. Tôi cho rằng rằng hầu hết các loại tiền pháp định, đặc biệt là những loại có nợ đáng kể, sẽ khó trở thành phương tiện lưu trữ tài sản hiệu quả và sẽ mất giá so với các loại tiền tệ mạnh. Điều này đã xảy ra trong giai đoạn 1930-1940 và một lần nữa trong giai đoạn 1970-1980.
Sự im lặng của giới tinh hoa và sự phẫn nộ có chọn lọc
12. Khi ứng cử viên thị trưởng thành phố New York Zohran Mamdani đề xuất các ý tưởng xã hội chủ nghĩa, các CEO và tỷ phú đã phản ứng mạnh mẽ. Cho rằng bạn, tại sao họ lại im lặng trong khi Trump làm suy yếu tự do kinh doanh?
Tôi cho rằng tình hình chính trị và xã hội hiện nay khá giống với những gì đã xảy ra trên toàn cầu từ năm 1930 đến 1940, bởi vì cũng giống như giai đoạn 1930-1940, khoảng cách giàu nghèo, giá trị và quan điểm chính sách đã trở nên cực đoan hơn, và sự sẵn sàng thỏa hiệp, chấp nhận thất bại do kết quả bầu cử, và niềm tin vào hệ thống đã giảm sút. Tôi cho rằng hầu hết mọi người đều im lặng vì họ sợ bị trả thù nếu lên tiếng.
13. Mối đe dọa thực sự đối với chủ nghĩa tư bản Mỹ đến từ phe cực tả hay từ chủ nghĩa can thiệp của Trump?
Các mối đe dọa này xuất phát từ năm lực lượng luôn thúc đẩy những thay đổi lớn mang tính chu kỳ. Đó là: 1) một chu kỳ nợ nghiêm trọng có thể dẫn đến các vấn đề nợ nghiêm trọng, đe dọa trật tự tiền tệ hiện tại; 2) các vấn đề chính trị lớn trong nội bộ các quốc gia, đe dọa trật tự chính trị hiện tại; 3) các vấn đề địa chính trị lớn giữa các quốc gia, đe dọa trật tự địa chính trị toàn cầu hiện tại; 4) các thảm họa thiên nhiên lớn như hạn hán, lũ lụt và dịch bệnh (quan trọng trong đó là biến đổi khí hậu); và 5) tác động to lớn do con người tạo ra thông qua các công nghệ mới, đặc biệt là trí tuệ nhân tạo. Sự tương tác của năm lực lượng này sẽ gây ra những thay đổi lớn và không thể tưởng tượng được trong năm năm tới.
