Từ tài sản tổng hợp đến CFD và sau đó là lưu ký cổ phiếu vật lý, tính tuân thủ, thanh khoản và trải nghiệm người dùng cạnh tranh như thế nào?
Được viết bởi Kean
Hãy tưởng tượng rằng khi bạn nhấn"Mua" token TESLA trong ví Web3 của mình, công ty môi giới hợp tác Chuỗi sẽ đặt lệnh mua vào số lượng cổ phiếu Tesla tương ứng; và ngược lại.
Liệu điều này có được coi là chuyển logic đầu tư của Phố Wall lên Chuỗi không?
Nhìn lại quá trình phát triển của cổ phiếu token hóa, có vô số người chơi và mô hình khác nhau: từ những ngày đầu của Mirror và Synthetix sử dụng tài sản tổng hợp, đến giao dịch phái phái sinh hợp đồng chênh lệch (CFD), cho đến các nền tảng ngày nay như Robinhood và MyStonks cố gắng lưu ký cổ phiếu thực, cổ phiếu Hoa Kỳ token hóa luôn mò mẫm giữa nhiều con đường khác nhau.
Khám phá mang tính đột phá mới nhất đến từ Ondo Finance, áp dụng mô hình "hướng dẫn trên Chuỗi, giao dịch đồng bộ cổ phiếu thực Chuỗi" trực tiếp hơn. Các giao dịch mua bán được thực hiện bởi nhà đầu tư trên Chuỗi sẽ được thực hiện theo thời gian thực ngoài Chuỗi bởi đơn vị môi giới hợp tác. Điều này có nghĩa là cổ phiếu token hóa không cần phải phụ thuộc vào các nhóm thanh khoản bổ sung trên Chuỗi và tự nhiên có tiềm năng mở rộng quy mô lớn.
Tính đến thời điểm viết bài, Bitget và Bitget Wallet đã hoàn tất tích hợp với Ondo, cho phép người dùng giao dịch hàng trăm cổ phiếu và ETF token hóa hóa của Hoa Kỳ trực tiếp thông qua Chuỗi thông tin trực tuyến của Bitget Wallet, giúp giảm thêm khả năng tiếp cận đầu tư và định vị mình là những người thay đổi cuộc chơi.
Tài sản tổng hợp, hợp đồng chênh lệch CFD, lưu ký cổ phiếu thực và liên kết tức thời giữa Chuỗi và Chuỗi ngoài đã đưa thị trường chứng khoán Hoa Kỳ token hóa đến một bước ngoặt mới.
1. Phố Wall trên Chuỗi: Giấc mơ Mỹ thế kỷ 21
Vào thế kỷ 19, Giấc mơ Mỹ là Cơn sốt vàng California và sự tự do ở Tân Thế giới.
Vào thế kỷ 20, giấc mơ của người Mỹ là di cư xuyên Đại Tây Dương, "tất cả mọi người sinh ra đều bình đẳng" và đấu tranh cho một cuộc sống hạnh phúc.
Theo một nghĩa nào đó, cổ phiếu Hoa Kỳ token hóa là "Giấc mơ Mỹ" của thế kỷ 21. Chúng không chỉ thể hiện tầm nhìn của các nhà đầu tư toàn cầu về tự do tài chính mà còn mở rộng ảnh hưởng của thị trường vốn Hoa Kỳ - đưa nhịp đập của Nasdaq đến mọi ngóc ngách kết nối trên toàn cầu, củng cố địa vị của đồng đô la quyết toán , mở rộng phạm vi hoạt động và đảm bảo rằng Phố Wall tiếp tục kiểm soát các quy tắc trong một thế giới kỹ thuật số không biên giới.
Nhìn lại, từ khái niệm và thực tiễn RWA tiên phong của MakerDAO và Centrifuge cho đến những nỗ lực ban đầu của các STO như Polymath nhằm đưa các quy tắc của Phố Wall vào Chuỗi, cổ phiếu Mỹ token hóa từ lâu đã được coi là hình thức RWA phù hợp nhất với thói quen đầu tư của công chúng và dễ triển khai nhất. Tuy nhiên, cơn sốt STO nhanh chóng lụi tàn do sự bất ổn về quy định, thanh khoản không đủ và công nghệ yếu kém.
Bước ngoặt xảy ra vào năm 2020, khi DeFi Summer chứng minh tính khả thi của thanh khoản Chuỗi và sự phổ biến của stablecoin đã tạo ra nền tảng vững chắc cho quyết toán xuyên biên giới và định giá tài sản.
- Mirror Protocol và Synthetix ra mắt tài sản tổng hợp chứng khoán Hoa Kỳ Chuỗi
- FTX và Binance đang hợp tác với các công ty môi giới được cấp token hóa để ra mắt giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ được mã hóa dựa trên giá cổ phiếu thực tế của Hoa Kỳ.
Tuy nhiên, với sự sụp đổ của FTX và các quy định toàn cầu ngày càng chặt chẽ hơn, thanh khoản Chuỗi chuỗi dần cạn kiệt và hầu hết việc kinh doanh chứng khoán token hóa trên CEX và DeFi đều buộc phải ngừng hoạt động.
Năm 2023, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ) bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ nhất trong 40 năm, khiến trái phiếu Mỹ tăng vọt và dòng vốn quay trở lại tài sản có lợi nhuận cao , rủi ro thấp . MakerDAO đã chuyển sang mô hình RWA dựa trên trái phiếu kho bạc Mỹ. Với các khuôn khổ pháp lý đã được thiết lập tại Hồng Kông và các khu vực khác, các tổ chức tài chính truyền thống bắt đầu thử nghiệm các chứng khoán được token hóa tuân thủ.
Ngày nay, RWA đã đạt được những đột phá về quy định, công nghệ và sản phẩm , và cổ phiếu Hoa Kỳ được token hóa đang quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng. Theo dữ liệu của RWA.xyz, tính đến ngày 13 tháng 8, tổng giá trị cổ phiếu token hóa đạt khoảng 362 triệu đô la, trải rộng trên 167 loại tài sản, với khối lượng giao dịch hàng tháng khoảng 290 triệu đô la và hơn 60.000 người nắm giữ.
Con số này có thể không lớn, nhưng nó đánh dấu một xu hướng - thanh khoản của cổ phiếu Hoa Kỳ đang được thế giới Chuỗi âm thầm thay đổi.
2. Ai đang token hóa cổ phiếu Hoa Kỳ?
Sau nhiều năm thử nghiệm và lắng đọng, các bên tham gia thị trường chứng khoán Mỹ token hóa đang dần định hình, tạo nên một bối cảnh khác biệt về lộ trình tuân thủ, kiến trúc kỹ thuật và chiến lược thanh khoản. Hiện tại, có bốn nền tảng tiêu biểu trên thị trường:
Bybit TradFi
Hiện tại, nền tảng Bybit MT5 Gold & FX ra mắt CFD cổ phiếu Mỹ, ban đầu hỗ trợ 78 cổ phiếu niêm yết tại Mỹ và cung cấp đòn bẩy lên đến 5x. CFD là hợp đồng phái sinh cho phép nhà đầu tư giao dịch và kiếm lời từ chênh lệch giá mà không cần thực sự nắm giữ tài sản cơ sở, nhưng chúng có mức độ rủi ro biến động tương đối cao.
Người dùng tiền điện tử có thể sử dụng Bybit chỉ bằng cách đăng ký và hoàn tất xác minh KYC Cấp độ 2. Tuy nhiên, Bybit MT5 chỉ được cấp phép bởi Ủy ban Dịch vụ Tài chính Mauritius và hiện chưa hỗ trợ các thị trường lớn như EU, Anh và Hoa Kỳ.
MyStonks
MyStonks, một nền tảng giao dịch RWA phi tập trung , ra mắt thị trường token Mỹ trên Chuỗi vào ngày 10 tháng 5, được hỗ trợ hoàn toàn bởi Fidelity. Người dùng gửi USDT/USDC vào MyStonks, sau đó chuyển đổi chúng thành đô la Mỹ và mua cổ phiếu tương ứng. Những token này sau đó được đúc token ERC-20 trên Base với tỷ lệ 1:1. MyStonks hỗ trợ đăng nhập trực tiếp qua ví Web3. MyStonks gần đây đã hoàn tất hồ sơ tuân thủ STO của Hoa Kỳ, cho phép phát hành token chứng khoán tuân thủ.
Tài chính được hỗ trợ (Giấy phép tuân thủ của Thụy Sĩ + Truy cập DeFi)
Backed Finance là một công ty phát hành tài sản được token hóa có trụ sở chính tại Zurich, Thụy Sĩ, sở hữu giấy phép tuân thủ quy định của Thụy Sĩ. Token do công ty phát hành được liên kết 1:1 với tài sản thực và được lưu ký tại Thụy Sĩ. Backed đã ra mắt xStocks, một sản phẩm chứng khoán token hóa, có thể được giao dịch trên các sàn giao dịch điện tử (CEX) như Bitget và Kraken , cũng như Solana DeFi. Token xStocks hỗ trợ Chuỗi chuỗi chéo và có thể sử dụng trên Ethereum, Base, Gnosis, Arbitrum, Avalanche, Optimism, BSC, Sonic và Polygon . Backed không yêu cầu người dùng xác minh danh tính (KYC), nhưng hiện tại yêu cầu danh sách trắng.
Xoắn ốc
Helix, một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) trong hệ sinh thái Injective , đã ra mắt iAssets, một nền tảng tài sản tổng hợp. Gần đây , ra mắt thị trường giao dịch cho 13 tài sản tổng hợp cổ phiếu Mỹ. iAssets về cơ bản là phái sinh Chuỗi , không được hỗ trợ bởi cổ phiếu vật lý. Nền tảng này theo dõi giá tài sản Mỹ thông qua hợp đồng thông minh và báo giá Oracle . Người dùng được yêu cầu ký tiền ký quỹ bằng USDT stablecoin , với đòn bẩy lên đến 25 lần.
Không giống như các nền tảng đã đề cập ở trên, Bitget Wallet là ví Web3 đầu tiên token hóa cổ phiếu Hoa Kỳ. Ví này kết hợp khả năng truy cập giao dịch với quản lý tài sản, đơn giản hóa quy trình đăng ký cho người dùng Web2, đồng thời tổng hợp các nền tảng DeFi đa chuỗi , cho phép người dùng giao dịch token cổ phiếu Hoa Kỳ trực tiếp bằng danh tính trực Chuỗi của họ, loại bỏ nhu cầu thực hiện các thủ tục KYC phức tạp.
Quan trọng hơn, Bitget Wallet hợp tác trực tiếp với Ondo để giới thiệu một lộ trình lưu ký tài sản thực sự và hợp tác với nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp để cung cấp độ sâu thanh khoản gần với các công ty môi giới truyền thống.
3. Con đường phân hóa của cổ phiếu Hoa Kỳ token hóa
Nhìn chung, sự cạnh tranh hiện tại giữa các nền tảng chứng khoán Hoa Kỳ token hóa chủ yếu thể hiện sự khác biệt ở ba khía cạnh: hỗ trợ và tuân thủ tài sản, thanh khoản và khả năng tiếp cận của người dùng.
1. Tài sản thực và quyền lưu ký tuân thủ
Đầu tiên là mô hình tài sản tổng hợp, khởi đầu với Synthtix, Mirror, v.v. Giải pháp này rất linh hoạt, nhưng không có sự hỗ trợ tài sản thực sự nào đằng sau nó. Người dùng phải tự chịu rủi ro đối tác. Cuối cùng, neo giá ≠ quyền sở hữu tài sản . Cổ phiếu Hoa Kỳ đúc và giao dịch theo mô hình tài sản tổng hợp không đại diện cho quyền sở hữu thực tế của cổ phiếu trên thực tế.
Một khi oracle bị lỗi hoặc tài sản thế chấp sụp đổ (Mirror sụp đổ do sự sụp đổ của UST), toàn bộ hệ thống sẽ phải đối mặt rủi ro mất cân bằng thanh lý, tách giá và sụp đổ niềm tin của người dùng.
Mô hình hợp đồng chênh lệch (CFD) như Bybit thường có đòn bẩy cao và giao dịch phái sinh, gần giống với phương thức giao dịch ngoại hối truyền thống. Phạm vi cấp phép bị hạn chế và có một số vùng không rõ ràng.
Mô hình Bitget Wallet có nhiều ưu điểm hơn - thông qua sự hợp tác của Ondo với một công ty môi giới đã đăng ký tại Hoa Kỳ, token được liên kết với cổ phiếu thực của Hoa Kỳ theo tỷ lệ 1:1 và kiểm toán hàng ngày, tránh rủi ro " token giấy" tồn tại trên một số nền tảng và có khả năng phục hồi tốt hơn theo xu hướng quản lý.
2. Khả năng tối ưu hóa thanh khoản
Thanh khoản quyết định trực tiếp đến trải nghiệm người dùng. Backed, MyStonks và các sàn giao dịch khác phụ thuộc rất nhiều vào các nhóm giao dịch DEX spot Chuỗi , khiến họ dễ bị hạn chế cặp giao dịch, dẫn đến giao dịch không ổn định.
Các iAssets của Helix có xu hướng thiên về thị trường phái sinh đòn bẩy, thị trường này thực sự có thể thu hút một lượng hoạt động giao dịch nhất định trong ngắn hạn, nhưng tính ổn định lâu dài của mô hình đòn bẩy cao, biến động cao này vẫn còn là dấu hỏi.
Điều thú vị là phương pháp tích hợp TradFi của Bitget Wallet dựa trên mô hình Ondo với "lệnh Chuỗi, giao dịch cổ phiếu đồng thời Chuỗi" đã được đề cập ở đầu bài viết này. Điều này cho phép đúc, đổi và chuyển tiền ngay lập tức bên ngoài Hoa Kỳ. Như nhà nghiên cứu Chen Jian đã lưu ý, "Ưu điểm của phương pháp này là bất kỳ cổ phiếu token hóa cũng không yêu cầu tạo thanh khoản mới trên Chuỗi ngay từ đầu, đó là lý do tại sao Ondo có thể token hóa hàng nghìn cổ phiếu cùng một lúc."
Đồng thời, nó tận dụng nhà tạo lập thị trường tổ chức như Jump Crypto để cung cấp độ sâu và chênh lệch giá Chuỗi gần với các công ty môi giới truyền thống (<0,3%). Cơ chế hai tầng này gồm "đồng bộ hóa cổ phiếu thực ngoài Chuỗi + thanh khoản tổ chức Chuỗi " cho phép người dùng tận hưởng ma sát giao dịch thấp hơn, đồng thời tránh được các vấn đề thường gặp về thiếu thanh khoản và trượt giá trong mô hình DeFi.
3. Ngưỡng người dùng và khả năng truy cập toàn cầu
Đối với các nhà đầu tư ở các thị trường mới nổi, mô hình tài sản tổng hợp mang lại rào cản gia nhập thấp nhất và khả năng tiếp cận toàn cầu: giao dịch chỉ cần một ví trên Chuỗi, không cần xác minh danh tính. Tuy nhiên, sự tiện lợi này đi kèm với việc thiếu tài sản thực tế đảm bảo, khiến người dùng phải chịu toàn bộ rủi ro.
Mô hình của Bitget Wallet bám sát ngay sau. Nó cung cấp điểm vào "không cần KYC + giao dịch USDT + đầu tư tối thiểu 1 đô la", giảm đáng kể rào cản gia nhập đồng thời đảm bảo an toàn tài sản thông qua hệ thống lưu ký vật lý của Ondo.
So sánh mà nói, mặc dù Bybit có một số lợi thế nhất định về thanh khoản, phạm vi người dùng của nó bị hạn chế do bản chất của CFD và KYC bắt buộc; mặc dù Backed hỗ trợ đa chuỗi và Chuỗi, hiện tại nó vẫn yêu cầu ứng dụng danh sách trắng và tính công khai của nó bị hạn chế.
Có thể nói rằng ở giai đoạn này, Bitget Wallet đã đi theo một hướng hoàn toàn khác biệt so với các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) tài sản tổng hợp, nền tảng CFD và giao thức RWA truyền thống bằng cách dựa trên sự kết hợp giữa "lưu ký tài sản thực + thanh khoản cao + ngưỡng thấp". Mô hình này không chỉ đáp ứng các yêu cầu về xu hướng tuân thủ quy định đối với bảo mật tài sản, mà còn tính đến sự tiện lợi khi tham gia của người dùng toàn cầu ở một mức độ nhất định.
Tuy nhiên, trong khi mô hình lưu ký chứng khoán vật lý tiên tiến của Ondo, kết hợp với cổng thông tin giao thông của Bitget Wallet, tạo ra sự cân bằng tốt giữa tính bảo mật tài sản, thanh khoản và khả năng tiếp cận, đồng thời tạo ra một số lợi thế khác biệt, toàn bộ mô hình vẫn phải đối mặt với ba thách thức lớn:
- Sự bất ổn về quy định xuyên biên giới: Ngay cả khi có sự giám sát của công ty môi giới Hoa Kỳ, việc bán token chứng khoán xuyên biên giới vẫn có thể dẫn đến các yêu cầu tuân thủ ở các khu vực pháp lý khác nhau.
- Hướng dẫn về giáo dục thị trường và thanh khoản: Làm thế nào để thu hút nhiều nhà đầu tư truyền thống chấp nhận các sản phẩm chứng khoán Hoa Kỳ Chuỗi và duy trì độ sâu thanh khoản ổn định là một thử nghiệm cho các hoạt động dài hạn.
- Những điểm chưa rõ ràng trong Quy định Thuế: Thuế là một biến số vô hình nhưng rất quan trọng. Thuế thu nhập vốn và cổ tức đối với cổ phiếu Mỹ Chuỗi chưa được chuẩn hóa ở các quốc gia khác nhau, và vẫn chưa rõ liệu Sở Thuế vụ Hoa Kỳ (IRS) có theo dõi các giao dịch Chuỗi hay không và bằng cách nào. Điều này có nghĩa là các nền tảng không chỉ phải cung cấp dịch vụ giao dịch tuân thủ mà còn phải cung cấp cho người dùng chỉ dẫn thuế rõ ràng để thực sự giảm thiểu rào cản gia nhập.
Nhìn chung, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ token hóa đang chuyển từ "giai đoạn thử nghiệm" sang "phân biệt mô hình". Bất kỳ ai có thể giải quyết đồng thời ba vấn đề chính về tuân thủ, thanh khoản và khả năng tiếp cận sẽ có nhiều khả năng đột phá hơn.
