Ghi chú của Biên tập viên: Điều gì đang thúc đẩy lực mua mạnh nhất đằng sau tăng gần đây của ETH? Câu trả lời chắc chắn là ETH Treasury. Với sự gia tăng liên tục về lượng nắm giữ của BitMine (BMNR) và Sharplink Gaming (SBET), sức mạnh ảnh hưởng của ETH đã âm thầm thay đổi. Để biết thêm chi tiết, hãy xem "Tiết lộ hai nhân tố chủ chốt đằng sau đợt tăng giá gần đây của ETH: Tom Lee và Joseph Rubin".
Dữ liệu Dự trữ ETH Chiến lược cho thấy tính đến ngày 4 tháng 9, giờ Bắc Kinh, tổng số ETH do BitMine vị thế giữ đã đạt 1,87 triệu, trị giá khoảng 8,16 tỷ đô la Mỹ. Người đứng đầu BitMine, Tom Lee, từ lâu đã trở thành "cá voi" có tiếng nói nhất trong toàn bộ hệ sinh thái Ethereum .
Tối ngày 3 tháng 9, Tom Lee đã tham gia một cuộc phỏng vấn trên podcast Level Up của Medici Network. Trong cuộc trò chuyện, Tom Lee đã thảo luận về vị thế của ETH trong lĩnh vực tài chính toàn cầu, sự trỗi dậy của BitMine như một kho lưu trữ ETH hàng đầu, và hoàn cảnh kinh tế vĩ mô xung quanh tài sản kỹ thuật số. Tom Lee cũng chia sẻ quan điểm của mình về tiềm năng dài hạn của crypto , viễn cảnh mong đợi phi tập trung , và kế hoạch của BitMine nhằm tăng quy mô dự trữ hơn nữa.
Sau đây là nội dung gốc của cuộc phỏng vấn, được dịch bởi Odaily Planet Daily - vì mục đích đọc trôi chảy, một số nội dung đã bị xóa.
Người dẫn chương trình: Anh có thể kể ngắn gọn câu chuyện của mình được không? Anh đã tham gia vào thị trường crypto như thế nào? (Khi giới thiệu Tom Lee, người dẫn chương trình đã gọi anh ấy là "người đàn ông có mái tóc đẹp nhất Phố Wall" ngoài danh hiệu thông thường của anh ấy.)
Tom Lee: Nói một cách đơn giản, toàn bộ sự nghiệp của tôi sau khi tốt nghiệp Wharton về cơ bản chỉ xoay quanh một công việc: nghiên cứu thị trường. Tôi bắt đầu làm việc tại Kidder, Peabody & Company, tập trung vào ngành công nghệ, đặc biệt là truyền thông không dây, từ năm 1993 đến năm 2007.
Trải nghiệm đó đã dạy tôi một số bài học quan trọng. Truyền thông không dây vẫn còn trong giai đoạn sơ khai - khi đó thế giới chỉ có 37 triệu điện thoại di động, so với gần 8 tỷ ngày nay. Sự tăng trưởng diễn ra theo cấp số nhân. Nhưng tôi đã rất ngạc nhiên khi thấy nhiều khách hàng của mình hoài nghi về công nghệ không dây. Đối với họ, mảng việc kinh doanh cốt lõi của ngành viễn thông lúc bấy giờ là các cuộc gọi đường dài và nội hạt, và điện thoại di động chỉ là "một chiếc điện thoại không dây nâng cấp" mà sau này có thể trở nên miễn phí.
Sau đó, tôi nhận ra rằng các nhà quản lý quỹ ở độ tuổi 40 và 50 thường không thực sự hiểu rõ Sự lật đổ công nghệ vì về cơ bản họ chỉ quan tâm đến lợi ích riêng. Sau này, tôi trở thành chiến lược gia trưởng của JPMorgan Chase, giữ chức vụ này cho đến năm 2014. Sau đó, tôi thành lập Fundstrat. Ý định ban đầu của chúng tôi là thành lập công ty Phố Wall đầu tiên nỗ lực dân chủ hóa nghiên cứu tổ chức - đưa nghiên cứu trước đây chỉ dành cho Quỹ phòng hộ và các nhà quản lý tài sản lớn đến với công chúng rộng rãi hơn. Chúng tôi muốn cung cấp các dịch vụ nghiên cứu mà trước đây chúng tôi cung cấp cho Quỹ phòng hộ và các tổ chức lớn cho công chúng.
Sau đó, vào khoảng năm 2017, tôi bắt đầu đọc được tin tức về việc Bitcoin vượt mốc 1.000 đô la. Điều này làm tôi nhớ lại khoảng thời gian làm việc tại đội ngũ JPMorgan FX, nơi chúng tôi đã thảo luận về Bitcoin lần . Hồi đó, giá của nó chưa đến 100 đô la, Bitcoin trọng tâm của cuộc thảo luận là liệu loại tiền kỹ thuật số này có thể được công nhận là một hình thức tiền tệ hay không.
Tuy nhiên, tại JPMorgan, thái độ lại rất tiêu cực, khi mọi người coi Bitcoin chẳng khác gì một công cụ cho bọn buôn bán ma túy và buôn lậu. Nhưng trong suốt 20 năm sự nghiệp của mình, tôi chưa bao giờ thấy một tài sản nào tăng giá từ dưới 100 đô la lên 1.000 đô la và có giá trị vốn hóa thị trường vượt quá 10 tỷ đô la. Đây chắc chắn là điều tôi không thể bỏ qua; tôi phải nghiên cứu nó.
Vậy nên chúng tôi bắt đầu nghiên cứu. Mặc dù lúc đó tôi chưa hiểu hết tại sao blockchain Bằng chứng công việc lại có thể là một kho lưu trữ giá trị, nhưng tôi đã phát hiện ra rằng chỉ hai biến số có thể giải thích hơn 90% sự tăng trưởng Bitcoin từ năm 2010 đến 2017: số lượng ví và hoạt động trong mỗi ví.
Dựa trên hai biến số này, chúng tôi thậm chí có thể mô hình hóa và suy diễn các xu hướng tương lai có thể có của Bitcoin. Đây là "hành trình" thực sự lần của tôi vào không gian crypto. Vì vậy, khi giá Bitcoin vẫn dưới 1.000 đô la, chúng tôi đã phát hành Sách trắng đầu tiên. Chúng tôi đề xuất rằng nếu Bitcoin được coi là một loại tài sản thay thế vàng, và nó chỉ thị phần 5% thị trường vàng, thì mức giá hợp lý Bitcoin sẽ là 25.000 đô la. Đây là dự đoán của chúng tôi về giá Bitcoin vào năm 2022, và đến năm 2022, Bitcoin thực sự đã vào khoảng 25.000 đô la.
Người dẫn chương trình: Anh vừa nói về BTC, nhưng anh cũng đang làm một số điều thú vị với ETH. Chúng ta có thể nói về cơ hội vĩ mô cho ETH không?
Tom Lee: Trong một thời gian dài, từ năm 2017 đến năm 2025, quan điểm cốt lõi của chúng tôi trong lĩnh vực crypto là Bitcoin chiếm một vị trí rất rõ ràng trong danh mục đầu tư của nhiều người vì nó đã được chứng minh không chỉ về quy mô và tính ổn định, mà quan trọng hơn, nó có thể đóng vai trò là phương tiện lưu trữ giá trị.
Khi chúng ta nghĩ về cách các nhà đầu tư nên phân bổ tài sản crypto ngoài Bitcoin , có rất nhiều dự án trên thị trường—chẳng hạn như Solana, Sui và nhiều dự án khác mà bạn thường viết. Nhưng bắt đầu từ năm nay, chúng tôi đã xem xét kỹ lưỡng Ethereum.
Lý do là: Tôi cho rằng hoàn cảnh pháp lý tại Hoa Kỳ đang có xu hướng thuận lợi trong năm nay, khiến Phố Wall bắt đầu coi trọng crypto và blockchain hơn. Tất nhiên, "ứng dụng đột phá" thực sự, hay còn gọi là khoảnh khắc ChatGPT, chính là đợt IPO của stablecoin và Circle, tiếp theo là Đạo luật Genius và sáng kiến Project Crypto của SEC.
Tôi cho rằng có rất nhiều yếu tố tích cực cho ETH ở đây, nhưng yếu tố chính là - khi chúng ta xem xét các dự án token hóa tài sản đang được thúc đẩy trên Phố Wall, cho dù đó là đô la Mỹ hay tài sản khác, thì phần lớn chúng đều được thực hiện trên Ethereum.
Quan trọng hơn, tôi cho rằng mọi người cần lùi lại và suy ngẫm điều này: Những gì đang diễn ra trên Phố Wall vào năm 2025 rất giống với khoảnh khắc lịch sử năm 1971. Năm 1971, đồng đô la Mỹ tách khỏi vàng, từ bỏ chế độ bản vị vàng. Mặc dù vàng chắc chắn được hưởng lợi, và nhiều người mua vào vào, nhưng lợi ích thực sự không phải là vàng, mà là sự đổi mới tài chính diễn ra trên Phố Wall. Đột nhiên, đồng đô la trở thành tiền tệ pháp định, không còn được đảm bảo bằng vàng nữa, và mọi người phải thiết lập "đường ray" mới cho các giao dịch bằng đô la. Do đó, người chiến thắng thực sự là Phố Wall.
Đến năm 2025, những đổi mới blockchain sẽ giải quyết được lượng lớn vấn đề, và Phố Wall sẽ chuyển sang crypto. Theo tôi, đây sẽ là "khoảnh khắc 1971" của Ethereum. Điều này sẽ tạo ra những cơ hội to lớn, đưa lượng lớn tài sản và giao dịch khổng lồ lên blockchain. Ethereum sẽ không phải là người chiến thắng duy nhất, nhưng sẽ là một trong những người chiến thắng chính.
Từ góc độ áp dụng của các tổ chức, tôi nghe rất nhiều thảo luận về vấn đề này. Bitcoin vốn đã rất được các tổ chức quan tâm. Khi tôi gặp gỡ các nhà đầu tư, tất cả họ đều hiểu cách mô hình hóa và suy nghĩ về giá trị tương lai của Bitcoin. Kết quả là, Bitcoin đã được đưa vào nhiều danh mục đầu tư. Trong khi đó, lượng nắm giữ ETH vẫn còn rất thấp, giống như Bitcoin năm 2017 vậy.
Tôi cho rằng ETH hiện nay thực sự không được coi là "tài sản của tổ chức", vì vậy nó vẫn đang ở giai đoạn đầu, đó là lý do tại sao tôi cho rằng ETH có nhiều cơ hội hơn.
Người dẫn chương trình: Tôi biết anh đặt mục tiêu giá cho Ethereum là khoảng 60.000 đô la. Anh đưa ra dự đoán này như thế nào?
Tom Lee: Vâng, đúng vậy. Nhưng tôi phải nói rõ rằng (60.000 đô la) không phải là mục tiêu ngắn hạn. Vì vậy, đừng đến gặp tôi vào ngày 31 tháng 12 và nói "giá không tăng nhiều lắm". Đây không phải là một dự đoán sẽ thành hiện thực vào tuần tới.
Thực ra, tôi đang tham khảo một phân tích chúng tôi đã thực hiện cho Ethereum, do Mosaics và các nhà nghiên cứu khác thực hiện. Cách tiếp cận của họ là xem xét hiện tại như một bước ngoặt tương tự như năm 1971. Họ xem xét giá trị của Ethereum từ hai góc độ: như một phương tiện thanh toán, và như một thị thị phần tiềm năng cho Ethereum . Tôi cho rằng hai khái niệm này có sự trùng lặp.
Giả thuyết của họ là nếu nhìn vào thị trường được bao phủ bởi hệ thống ngân hàng và giả định một nửa trong đó sẽ chuyển sang blockchain, Ethereum có thể đạt giá trị khoảng 3,88 nghìn tỷ đô la. Sau đó, nếu nhìn vào Swift và Visa, những đơn vị xử lý khoảng 450 tỷ đô la thanh toán hàng năm, và giả định rằng mỗi giao dịch đều tính phí gas và chuyển đổi khoản phí này thành thu nhập mạng lưới, rồi áp dụng tỷ lệ P/E tương đối thận trọng là 30 lần, bạn sẽ có được mức định giá khoảng 3 nghìn tỷ đô la. Cộng hai yếu tố này lại với nhau, mức định giá hợp lý của Ethereum sẽ vào khoảng 60.000 đô la, nghĩa là nó vẫn có tiềm năng tăng trưởng gấp khoảng 18 lần so với hiện tại.
Người dẫn chương trình: Tin tức tích cực gần đây về ETH phần lớn là nhờ vào việc các công ty quản lý quỹ tài sản kỹ thuật số tiếp tục mua vào. Là chủ tịch của BitMine, ông cho rằng các nhà đầu tư nên ứng xử các kênh đầu tư khác nhau như thế nào, chẳng hạn như lựa chọn giữa ETF, spot và cổ phiếu quỹ?
Tom Lee: Trước hết, nếu ai đó muốn tiếp cận ETH thông qua ETF thì hoàn toàn ổn vì nó cho phép bạn đầu tư trực tiếp vào ETH mà không có chênh lệch giá lớn, giống như BTC ETF, cho phép bạn tiếp cận trực tiếp với BTC.
Nhưng nếu bạn nhìn vào các công ty quản lý quỹ của BTC, MicroStrategy lớn hơn cả ETF BTC lớn nhất. Nói cách khác, nhiều nhà đầu tư sẵn sàng nắm giữ BTC gián tiếp thông qua MicroStrategy hơn là thông qua ETF. Lý do rất đơn giản. Các công ty quản lý quỹ không cung cấp cho bạn vị thế giữ ETH cố định, thực tế họ đang giúp bạn tăng lượng ETH tương ứng với mỗi cổ phiếu . MicroStrategy là một ví dụ: khi họ chuyển sang chiến lược BTC vào tháng 8 năm 2020, giá cổ phiếu vào khoảng 13 đô la. Giờ đây, nó đã tăng lên 400 đô la, tăng khoảng 30 lần trong năm năm. Trong cùng kỳ, bản thân BTC đã tăng từ 11.000 lên 120.000, tăng khoảng 11 lần. Điều này cho thấy MicroStrategy đã thành công trong việc tăng lượng BTC nắm giữ trên mỗi cổ phiếu, trong khi ETF BTC vẫn không thay đổi trong suốt thời gian này.
Nói cách khác, một ETF có thể mang lại cho bạn lợi nhuận gấp 11 lần khoản đầu tư trong vòng 5 năm, nhưng chiến lược đầu tư kho bạc của MicroStrategy cho phép các nhà đầu tư kiếm được nhiều hơn thế nữa . Họ tận dụng thanh khoản và biến động của cổ phiếu để liên tục tăng lượng BTC vị thế giữ. Chiến lược của Michael Saylor cũng tương tự, ban đầu giao dịch ở mức 1 hoặc 2 đô la cho mỗi cổ phiếu BTC, lên đến 227 đô la hiện nay - một mức tăng đáng kể.
Người dẫn chương trình: Anh có đề cập rằng các nhà đầu tư truyền thống đang ngày càng quan tâm đến Ethereum. Tôi tò mò muốn biết thái độ của anh đã thay đổi như thế nào trong vài tháng qua khi anh nói chuyện với một số khách hàng tổ chức không phải là người dùng crypto về Bộ Tài chính.
Tom Lee: Thành thật mà nói, hầu hết mọi người ứng xử trái phiếu kho bạc crypto với thái độ hoài nghi. Mặc dù nhiều người đầu tư vào MicroStrategy đã kiếm được kha khá, nhưng lượng nắm giữ của công ty này không phổ biến như bạn nghĩ, vì vẫn còn lượng lớn tổ chức đơn giản là không tin tưởng vào crypto. Ví dụ, một khảo sát gần đây của Ngân hàng Bank of America cho thấy 75% nhà đầu tư tổ chức không hề tiếp xúc với crypto . Nói cách khác, ba phần tư trong số họ chưa bao giờ chạm vào tài sản crypto . Vì vậy, khi họ nhìn thấy các công ty trái phiếu kho bạc, phản ứng đầu tiên của họ là: "Thà mua token còn hơn."
Vì vậy, chúng tôi đã dành lượng lớn thời gian đào tạo họ trong các buổi họp. Lấy dữ liệu của BitMine làm ví dụ, sự khác biệt nằm ở chỗ các công ty quản lý quỹ có thể giúp bạn tăng lượng ETH trên mỗi cổ phiếu. Ví dụ, khi chúng tôi chuyển sang quỹ ETH vào ngày 8 tháng 7, mỗi cổ phiếu chỉ có giá trị 4 đô la ETH. Đến thời điểm chúng tôi cập nhật vào ngày 27 tháng 7, mỗi cổ phiếu đã có giá trị 23 đô la ETH, tăng gần gấp sáu lần chỉ trong một tháng. Sự khác biệt đáng kể này minh chứng cho "hiệu ứng ETH trên mỗi cổ phiếu tăng tốc" do chiến lược quản lý quỹ mang lại.
Người dẫn chương trình: Có rất nhiều công ty quản lý kho bạc ETH trên thị trường, nhưng BitMine rõ ràng là nhanh nhất. Bạn đã làm điều đó như thế nào?
Tom Lee: Tôi cho rằng MicroStrategy cung cấp một mô hình tuyệt vời. Overstock là công ty quản lý quỹ Bitcoin đầu tiên, nhưng nó không thực sự bán chạy cho các nhà đầu tư, và giá cổ phiếu của nó cũng không được cải thiện. Saylor là công ty đầu tiên đạt được điều này với một phương pháp có hệ thống và có khả năng mở rộng hơn, điều này thực sự truyền cảm hứng cho chúng tôi. Do đó, chiến lược của chúng tôi tại BitMine là duy trì một lộ trình cực kỳ rõ ràng và súc tích, hoàn toàn dựa vào cổ phiếu phổ thông, không có cấu trúc phái sinh phức tạp, để các nhà đầu tư có thể hiểu được ngay lập tức. Chúng tôi có thể mở rộng các chiến lược tận dụng sự biến động hoặc vốn hóa giá trị vốn hóa thị trường trong tương lai, nhưng bước đầu tiên là phải có một chiến lược rõ ràng để thuyết phục các cổ đông.
Tại sao điều này lại quan trọng? Các nhà đầu tư cần tin rằng họ đang mua không chỉ ETH, mà còn là một cơ hội giao dịch vĩ mô dài hạn. Các công ty như Palantir được định giá cao không chỉ vì sản phẩm của họ, mà còn vì các cổ đông tin rằng họ sở hữu một thứ gì đó có ý nghĩa. Chúng ta cần thuyết phục các nhà đầu tư rằng Ethereum là một trong những xu hướng giao dịch vĩ mô lớn nhất trong 10-15 năm tới.
Người điều phối: Về phí bảo hiểm cho các công ty quỹ, Michael Saylor đã nói rằng ông ấy tích cực hơn với các máy ATM (phát hành cổ phiếu mới trên thị trường đại chúng) với mức phí bảo hiểm từ 2,5 đến 4 lần. Tôi cho rằng rằng trong số tất cả các công ty quỹ, ông là người tích cực hơn với các máy ATM trong việc tăng giá trị tài sản ròng (NAV) của mình, đúng không? Ngay cả với mức phí bảo hiểm thấp hơn, nhưng điều đó đã cho phép ông đạt được tăng trưởng TÀI SẢN ổn định và mạnh mẽ. Ông nghĩ thế nào về mức phí bảo hiểm phù hợp? Như Saylor đã nói, ông ấy đang ở một thái cực, cho rằng bất cứ mức phí nào dưới 4 lần đều không đáng để theo đuổi. Ông nghĩ sao?
Tom Lee: Tôi cho rằng có một bài toán kỳ lạ ở đây.
Về lý thuyết, mọi công cụ tài chính đều có những đánh đổi nhất định—và điều này có thể hơi chuyên môn đối với người nghe —nhưng cổ phiếu phổ thông thực sự là một công cụ tài chính tuyệt vời vì nó mang đến cho mọi người cơ hội bình đẳng tăng và không có xung đột lợi ích—cả cổ đông mới và cũ đều đặt cược vào sự thành công trong tương lai của công ty.
Nhưng khi bạn huy động vốn bằng trái phiếu chuyển đổi, tình hình lại khác. Người mua không chỉ quan tâm đến giá cổ phiếu; họ còn muốn nắm bắt sự biến động và thậm chí có khả năng loại bỏ nó thông qua việc phòng ngừa rủi ro. Cổ phiếu ưu đãi và nợ về cơ bản là các khoản nợ phải trả—mặc dù Kho bạc ETH có thể trả nợ bằng lợi nhuận từ việc đặt cọc, nhưng số vốn đó vẫn là nợ. Người nắm giữ nợ không quan tâm đến sự thành công của công ty, mà chỉ quan tâm đến khoản thanh toán lãi suất.
Vì vậy, nếu bạn đưa ra những động cơ xung đột và khích lệ khác nhau khi thay đổi cơ cấu vốn, điều này thực sự có thể gây tổn hại cho công ty - quá nhiều trái phiếu chuyển đổi sẽ kìm hãm sự biến động, từ đó cản trở hiệu ứng bánh đà (biến động là cơ sở của thanh khoản cổ phiếu).
Do đó, rất khó để tính toán chính xác phạm vi hoạt động phân cấp. Một điều quan trọng khác cần lưu ý là trong Mùa đông crypto tiếp theo (điều không thể tránh khỏi), các công ty có bảng tài sản sạch nhất sẽ chiến thắng. Bằng cách này, bạn sẽ không bị buộc phải huy động vốn với mức chiết khấu để trang trải các nghĩa vụ thanh toán, cũng như không tạo ra vị thế đầu cơ giá xuống tự nhiên do cấu trúc phái sinh - khi yêu cầu bảo hiểm kích hoạt thêm short khi giá cổ phiếu giảm, tạo ra vòng xoáy tử thần. Đây là lý do tại sao Bitmine giữ cấu trúc đơn giản.
Nếu mức chênh lệch giá của Kho bạc so với NAV chỉ là 10%, thì việc sử dụng ATM là khó có thể biện minh được - phép tính cho thấy chào bán cổ phiếu với mức chênh lệch giá 1,1 lần sẽ đòi hỏi phải bán 100% số cổ phiếu vị thế giữ(gấp đôi tổng vốn cổ phần) để có tác động tích cực đến ETH trên mỗi cổ phiếu, trong khi bán với mức chênh lệch giá 4 lần chỉ cần bán 25% để tăng gấp đôi ETH trên mỗi cổ phiếu. Tôi nghi ngờ logic của Saylor là có, nhưng tôi cho rằng một cách tiếp cận chiến lược hơn có thể sẽ tốt hơn.
Người dẫn chương trình: Ông đã đề cập đến tính tất yếu của các chu kỳ suy thoái. Chúng ta đã trải qua lần Mùa đông crypto. Ông cho rằng điều này sẽ ảnh hưởng đến các công ty kho bạc như thế nào?
Tom Lee: Khó nói lắm, nhưng phép so sánh phù hợp nhất có lẽ là ngành dịch vụ dầu mỏ. Phép so sánh đơn giản nhất cho crypto là một công ty dầu mỏ. Nhà đầu tư có thể mua dầu, mua hợp đồng dầu (hoặc thậm chí nhận giao hàng thực tế), nhưng nhiều người mua cổ phiếu của các công ty dầu mỏ, như ExxonMobil hay Chevron, vốn luôn được giao dịch ở mức cao hơn so với trữ lượng đã được chứng minh của họ vì các công ty này đang tích cực mua thêm dầu.
Khi thị trường vốn trở nên bất lợi, các công ty có cấu trúc vốn phức tạp hơn có thể sụp đổ. Trong thời kỳ "Mùa đông crypto, chênh lệch định giá có thể gia tăng, và các công ty có bảng cân tài sản sạch nhất có thể mua tài sản, thậm chí có khả năng giao dịch ở mức chiết khấu so với giá trị tài sản ròng.
· Người dẫn chương trình: Ý của bạn là sẽ có một số vụ sáp nhập và mua lại/hợp nhất giữa các công ty kho bạc phải không?
Tom Lee: Đúng vậy, những người Bankless đã nêu ra một quan điểm rất hay. Họ nói rằng mặc dù MicroStrategy rõ ràng là một người dẫn đầu còn khá xa trong lĩnh vực quỹ Bitcoin, nhưng lại không có người dẫn đầu rõ ràng nào trong lĩnh vực quỹ Ethereum. Hiện tại, dường như ai cũng có thể tiếp cận nguồn vốn, vì vậy việc hợp nhất vẫn chưa cần thiết.
Nếu sự hợp nhất xảy ra, tôi nghĩ nó có nhiều khả năng xảy ra hơn trên thị trường trái phiếu kho bạc Bitcoin , vì Bitcoin đã chứng kiến sự tăng giá đáng kể (mặc dù tôi vẫn bullish và cho rằng nó có thể đạt 1 triệu đô la), trong khi Ethereum vẫn đang trong giai đoạn đầu hiện thực hóa giá trị. Do đó, kịch bản bạn vừa mô tả có vẻ có nhiều khả năng xảy ra hơn trên Bitcoin.
Người điều phối: Trước đó, anh đã đề cập rằng anh muốn duy trì bảng tài sản minh bạch. Trong thời Mùa đông crypto", nếu giá cổ phiếu của công ty anh giảm, anh có cân nhắc mua lại cổ phiếu không? Anh sẽ làm điều đó thông qua phát hành trái phiếu, hay bằng cách duy trì dự trữ tiền mặt bổ sung ngoài số ETH anh vị thế?
Tom Lee: Câu hỏi hay đấy, nhưng chúng ta chỉ có thể thảo luận về mặt lý thuyết. Thứ nhất, tôi không cho rằng Mùa đông crypto sẽ đến sớm. Nói rõ hơn, chúng tôi vẫn bullish thị trường, vì vậy tôi không thấy mùa đông sẽ đến sớm. Tất nhiên, điều đó sẽ xảy ra vào một thời điểm nào đó trong tương lai, và đến lúc đó, BitMine sẽ có một số nguồn dòng tiền:
Đầu tiên, nó xuất phát từ việc kinh doanh cốt lõi truyền thống của chúng tôi;
Thứ hai, gửi tiền đảm bảo đến từ việc staking, vì lợi nhuận từ staking có thể được chuyển đổi thành tiền pháp định khi cần thiết và được sử dụng để thực hiện mua lại. Về lý thuyết, tỷ lệ mua lại thậm chí có thể đạt tới 3%, một con số thực sự rất lớn.
Thứ ba, hãy cân nhắc xem có nên sử dụng thị trường vốn để hỗ trợ việc mua lại hay không.
Vào thời điểm đó, các công ty có bảng tài sản minh bạch nhất có thể làm được rất nhiều việc. Ví dụ, họ có thể vay tiền bằng cách sử dụng ETH làm tài sản thế chấp. Lãi suất thị trường đã được biết trước, nên có nhiều cách để thực hiện, nhưng cách triển khai thực tế lại khác nhau tùy theo từng công ty. Nếu bảng tài sản phức tạp, việc bảo vệ khỏi việc bị chiết khấu gần như là không thể.
Người điều phối: Để giữ giá cổ phiếu BitMine cao hơn NAV, anh/chị có cân nhắc việc mua lại không? Việc này sẽ tăng giá trị cho mỗi ETH. Anh/chị nghĩ việc mua lại sẽ hợp lý ở mức chiết khấu nào?
Tom Lee: Tôi nghĩ mỗi công ty đều có thuật toán riêng. Nếu giá cổ phiếu của một công ty không tăng vượt NAV mặc dù ETH có tiềm năng tăng đáng kể, thì điều đó chỉ đơn giản là đi theo mức độ phơi bày beta của ETH. Các công ty có khả năng nắm giữ mức phí bảo hiểm phải đưa ra lựa chọn alpha. Nói cách khác, bạn có thể mua thêm ETH để tăng mức độ phơi bày beta, nhưng để vượt qua nó, bạn cần một chiến lược alpha.
Lý do chiết khấu của mỗi công ty có thể khác nhau, chẳng hạn như thanh khoản kém, nợ cao, việc kinh doanh phức tạp, v.v., điều này sẽ dẫn đến mức phí bảo hiểm hoặc chiết khấu hợp lý.
Người điều phối: Thay đổi chủ đề, mặc dù không liên quan trực tiếp đến BitMine, tôi muốn hỏi, bạn có nghĩ MicroStrategy sẽ được đưa vào S&P 500 vào tháng 9 không?
Tom Lee: Công việc của ủy ban S&P 500 là bí mật, nhưng họ làm rất tốt. Nếu bạn xem xét dữ liệu lịch sử , cứ mỗi 10 năm, hơn 20% lợi nhuận của chỉ số đến từ các công ty không được đưa vào chỉ số một thập kỷ trước đó. Nói cách khác, họ (S&P 500) đang chủ động lựa chọn cổ phiếu, chứ không chỉ chọn lọc một cách máy móc dựa trên các quy tắc.
Trên thực tế, hiệu suất của họ tốt hơn đáng kể so với Wilshire 5000, một chỉ số thị trường rộng, và thậm chí cả Russell 1000 (được tính theo vốn hóa giá trị vốn hóa thị trường). Điều này cho thấy họ không chỉ lựa chọn những công ty lớn nhất mà còn áp dụng phương pháp tiếp cận theo chủ đề. AI chắc chắn là một trọng tâm chính, cũng như tiền điện tử. Họ cũng đang xem xét giảm tỷ trọng trong các lĩnh vực nhạy cảm với hàng hóa.
Người điều phối: Nói về chỉ số, BitMine tăng trưởng rất nhanh. Liệu nó có thể được đưa vào một số chỉ số không?
Tom Lee: Hiện tại, sê-ri S&P không thể thực hiện được vì nó đòi hỏi lợi nhuận ròng dương, điều này chỉ có thể đạt được sau khi chúng tôi bắt đầu staking gốc. Chỉ số Russell mang tính định lượng, chỉ xem xét khối lượng giao dịch và giá trị vốn hóa thị trường tự do lưu hành. Ngưỡng của Russell 1000 là khoảng 5 tỷ đô la, và được tái cấu trúc vào tháng 6 hàng năm. Bắt đầu từ năm 2026, chỉ số này sẽ được tái cấu trúc nửa năm một lần. Theo tiêu chuẩn này, BitMine đã vượt xa ngưỡng.
Người dẫn chương trình: Tôi nghĩ hôm nay đến đây là hết. Buổi trò chuyện thật tuyệt vời. Anh có lời nhắn nhủ hay chia sẻ gì cuối cùng dành cho khán giả không?
Tom Lee: Tôi xin tóm tắt lại: Chúng ta đang chứng kiến một khoảnh khắc lịch sử trong ngành tài chính. Blockchain giải quyết vô số vấn đề, dân chủ hóa tài chính và phá vỡ các cấu trúc kiểm soát tài nguyên trước đây. Ngay cả khi thảo luận về thu thập cơ bản phổ quát, blockchain và crypto cũng đưa ra các giải pháp. Do đó, tôi cho rằng chúng ta không chỉ nên lạc quan về giá Bitcoin và Ethereum trong ngắn hạn mà còn phải nhận thức được tác động sâu sắc và tích cực của chúng đối với xã hội.
Nhấn để tìm hiểu về các vị trí tuyển dụng BlockBeats của BlockBeats
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức BlockBeats :
Nhóm Telegram: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
