Hãy cùng thảo luận về tác động của bài đánh giá của Nasdaq về MicroStrategy Treasury tối qua. Tôi thấy nhiều người tỏ ra bi quan về vấn đề này hôm nay. Tối qua tôi đã nói rằng việc này giống như việc đạp phanh, hạ nhiệt và giảm tốc độ. Tôi muốn nói chi tiết hơn về vấn đề này. Vấn đề cốt lõi là: đối với MicroStrategy Treasury thực sự, tác động thực sự không lớn. Nó chỉ là một liên kết quy trình bổ sung, nhưng đối với các công ty sử dụng quy trình thường quy, độ khó có thể tăng lên nhiều cấp độ. Hiểu như thế nào? Yêu cầu của Nasdaq là việc phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn mua tài sản crypto phải được sự chấp thuận của cổ đông, nghĩa là phải tổ chức đại hội đồng cổ đông để công bố quy mô mua, chiến lược và cảnh báo rủi ro, đồng thời để cổ đông biểu quyết. Việc này bao gồm hai giai đoạn: giai đoạn chuẩn bị thành lập MicroStrategy Treasury và giai đoạn chuyển đổi thành MicroStrategy Treasury. Đối với các tổ chức có kế hoạch thành lập công ty quỹ đầu tư MicroStrategy, điều quan trọng là chọn một công ty vỏ bọc. Đối với các công ty niêm yết có giá trị vốn hóa thị trường hàng triệu hoặc hàng chục triệu đô la, việc phát hành riêng lẻ hàng trăm triệu đô la dưới hình thức tài trợ theo đường ống về cơ bản là một hình thức thâu tóm ngược. Từ thời điểm lập kế hoạch đến khi công bố, hoàn toàn không có thông tin thị trường nào cả; cơ quan lập kế hoạch thường thông đồng với các cổ đông lớn của công ty niêm yết tại Hoa Kỳ, và thông báo được đưa ra ngay lập tức. Tác động của các quy định mới là nếu bạn vẫn muốn chọn một công ty vỏ bọc niêm yết tại Hoa Kỳ được niêm yết trên Nasdaq, bạn có thể sẽ muốn chọn một công ty mà cổ đông lớn nắm quyền kiểm soát tuyệt đối. Điều này có nghĩa là ngay cả khi cuộc họp cổ đông được tổ chức, cổ đông lớn vẫn có tiếng nói cuối cùng. Tất nhiên, nhược điểm là việc tổ chức cuộc họp cổ đông và ban hành thông báo tương đương với việc công bố trước kế hoạch, điều này có thể dẫn đến phản ứng phủ đầu của thị trường. Đối với các tổ chức có kế hoạch thành lập công ty quỹ đầu tư MicroStrategy, họ không muốn thị trường phản ứng phủ đầu. Tất nhiên, việc lựa chọn một công ty vỏ bọc được niêm yết tại Hoa Kỳ trên Sàn giao dịch chứng khoán New York sẽ loại bỏ được mối lo ngại này. 2. Đối với các công ty niêm yết đã chuyển đổi sang mô hình quỹ MicroStrategy, các kế hoạch tài chính đã công bố trước đó có thể sẽ tiếp tục được thực hiện. Tuy nhiên, nếu phát hành cổ phiếu mới, một cuộc họp cổ đông sẽ được tổ chức, và quy mô tài chính cũng như chiến lược mua và nắm giữ sẽ cần được công bố cho tất cả các cổ đông. Đây là lúc khả năng vẽ nên BTC của ban quản lý được thử thách. Xét cho cùng, việc phát hành cổ phiếu mới sẽ làm loãng lợi ích của các cổ đông hiện hữu, và họ không muốn làm như vậy. Tuy nhiên, mô hình quỹ quy định rằng chỉ bằng cách liên tục huy động vốn và tích trữ tiền xu, giá trị của công ty mới có thể tiếp tục tăng. Nếu không, giá trị sẽ dần suy yếu. Trong trường hợp này, miễn là bức tranh còn tươi sáng, các cổ đông hiện hữu sẽ sẵn sàng chấp nhận. Tất nhiên, đại hội đồng cổ đông chỉ cần sự đồng ý của 2/3 số cổ đông. Đối với ban quản lý, điều quan trọng là phải có được sự đồng thuận của các cổ đông lớn. Thông thường, lợi ích của các cổ đông lớn và ban quản lý là nhất quán. Tại một số công ty quỹ, ban quản lý bị các cổ đông lớn đẩy lên hàng đầu. Vậy nên chúng ta quay lại điểm ban đầu: "Đối với các công ty kho bạc chiến lược vi mô thực sự, tác động thực sự không đáng kể, đây chỉ là một bước quy trình bổ sung, nhưng đối với các công ty sử dụng thói quen, độ khó có thể tăng lên nhiều cấp độ." Mô hình công ty Kho bạc MicroStrategy thực sự rất đơn giản: tài trợ để mua và tích trữ tiền điện tử, với tính minh bạch cao. Không có gì khác, và khả năng các cổ đông chấp thuận là rất cao. Nếu một công ty như MicroStrategy sử dụng các chiêu trò, chẳng hạn như cố gắng mua lại token đã được mua trước đó với giá thấp từ một cổ đông lớn sau khi huy động vốn, các cổ đông vừa và nhỏ có thể đặt câu hỏi liệu đây có phải là một sự chuyển nhượng quyền lợi hay không. Trừ khi ban quản lý và cổ đông lớn có thể đảm bảo sự chấp thuận của hai phần ba số cổ đông, đề xuất này có khả năng bị bác bỏ. Điều này đặt ra một tiêu chuẩn mới, và việc thực hiện các kế hoạch tài chính và chiến lược mua sắm tùy tiện trước đây, vốn chỉ là các hoạt động bí mật, sẽ không còn khả thi nữa. Hiện nay, hầu hết các công ty quản lý quỹ chiến lược vi mô đều được niêm yết trên Nasdaq, với một số rất nhỏ niêm yết trên Sàn giao dịch Chứng khoán New York. Nasdaq chủ yếu là nơi tọa lạc của nhiều công ty vỏ bọc với giá trị vốn hóa thị trường từ vài triệu đến vài chục triệu đô la. BMNR, được niêm yết trên NYSE, hiện không bị Nasdaq giám sát. Hơn nữa, công ty này có thể chỉ mới thực hiện một phần nhỏ trong kế hoạch huy động vốn IPO trị giá 20 tỷ đô la được công bố vào giữa tháng 8. Việc Nasdaq đánh giá thực chất là một điều tốt, cho phép các công ty quỹ chiến lược vi mô thực sự nổi bật. Điều này tương đương với việc loại bỏ "tiền xấu" và cho phép "tiền tốt" phát triển tốt hơn.