Chưa đầy hai tuần sau khi ETH đạt 4.957 đô la vào cuối tháng 8, dữ liệu mới nhất từ Token Terminal cho thấy tổng lượng cung ứng stablecoin trên Chuỗi Ethereum đã đạt lịch sử 165 tỷ đô la, thúc đẩy sự tăng trưởng không ngừng của thị trường. Tuy nhiên, bên dưới màn trình diễn rực rỡ này, các yếu tố cơ bản của mạng lưới đã âm thầm suy yếu: Doanh thu tháng 8 chỉ đạt 14,1 triệu đô la, giảm 44% so với tháng 7, trong khi chi phí gas cũng giảm 20%. Trong khi giá và tỷ lệ áp dụng tăng vọt, thu nhập và hoạt động Chuỗi đồng thời chững lại. Dữ liệu trái chiều này đang trở thành mối quan tâm cốt lõi của thị trường.
Giá tiền điện tử và stablecoin đều đạt đỉnh, nhưng doanh thu lại giảm
Xét về giá cả và người dùng, Ethereum đã đạt được những kết quả ấn tượng trong tháng 8: lượng lưu thông stablecoin đạt mức cao mới là 165 tỷ đô la, và giá ETH đạt mốc 4.957 đô la vào ngày 24. Tuy nhiên, theo dữ liệu của Token Terminal , tổng phí mạng lưới đốt trong tháng đó chỉ đạt 14,1 triệu đô la, giảm đáng kể so với mức 25,6 triệu đô la của tháng 7. Tổng chi phí gas cũng giảm từ 49,6 triệu đô la xuống còn 39,7 triệu đô la, cho thấy sự khác biệt giữa giá, mức độ áp dụng và doanh thu.
Tất cả những dấu hiệu này đều cho thấy khả năng tạo ra doanh thu của mạng chủ Ethereum không còn cao như trước nữa.
Dencun và Layer-2: Di chuyển lưu lượng ra mainnet
Đề án, EIP-4844, giúp giảm đáng kể chi phí trên Chuỗi Layer-2, đưa phí giao dịch trung bình trên các mạng lưới mở rộng như Arbitrum và Optimism xuống còn chưa đến một phần mười mainnet . Thống kê của Token Terminal cho thấy giá gas trung bình mainnet năm nay đã giảm một nửa 95% so với năm ngoái, đẩy nhanh dòng chảy giao dịch sang Layer-2 và do đó làm giảm thu nhập mainnet .
Phân tích cho thấy việc thanh lý stablecoin chiếm Ethereum% khối lượng giao dịch và 40% thu nhập phí của Ethereum. Mặc dù duy trì tần suất cao, lợi nhuận trên mỗi giao dịch lại thấp hơn nhiều so với hoạt động NFT hoặc DeFi. Đồng thời, nghiên cứu của Binance cho thấy doanh số NFT đã giảm thêm 19,6% trong tháng 8, khiến các hoạt động có giá trị cao mainnet càng trở nên tồi tệ hơn.
Các quỹ đầu tư hỗ trợ thị trường, nhưng lo ngại về sự phù nề xuất hiện
Bất chấp lợi nhuận Chuỗi chậm lại, thị trường vốn vẫn tiếp tục tăng cường đầu tư vào ETH. Công ty quan hệ công chúng Etherealize đã huy động được 40 triệu đô la vào tháng 9. Giám đốc Đầu tư của Bitwise, Matt Hougan, cho rằng: "Các tổ chức bị thu hút bởi lợi nhuận kép từ lợi nhuận staking ETH và lạm phát giảm."
“Các nhà đầu tư tài chính truyền thống và tổ chức bị thu hút bởi các tính năng lợi nhuận của ETH, chẳng hạn như đặt cược ETH để tạo ra lợi nhuận.”
Các đơn đăng ký ETF, hoạt động khóa vị thế staking và hoạt động mua lại đã kết hợp để giảm lượng token lưu hành và ổn định giá trong ngắn hạn. Tuy nhiên, vẫn còn 570 triệu đô la tiền bán ra của cá voi cần được xử lý trong quý 3. Đợt airdrop token WLFI vào ngày 1 tháng 9, khiến giá gas tăng vọt 1.000%, là một lời nhắc nhở khác cho thị trường: phí cao do các sự kiện bất thường tạo ra không phải là hệ thống bảo vệ thu nhập dài hạn.
Bước tiếp theo: Lớp quyết toán phí thấp có thể tồn tại song song với dịch vụ nắm bắt giá trị không?
Từ "máy tính của thế giới" thành "lớp quyết toán toàn cầu ", Ethereum đang nỗ lực đánh đổi phí thấp để lấy thông lượng cao. Việc nắm bắt giá trị tương lai chắc chắn sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào cơ chế đốt ETH để tăng cường sự khan hiếm ETH và phân phối lợi nhuận staking. Đối với các nhà đầu tư, việc chỉ tập trung vào giá có thể dễ dàng bỏ qua những thay đổi cơ bản: nếu khối lượng giao dịch tiếp tục dịch chuyển ra nước ngoài và cơ cấu thu nhập trở nên quá tập trung, giá cuối cùng sẽ phải đối mặt với áp lực định giá. Tâm lý ngắn hạn có thể dẫn đến những đỉnh cao mới, nhưng để duy trì giá trị vốn hóa thị trường dài hạn, chìa khóa nằm ở việc liệu Lớp 2 có thể đóng góp vào bảo mật mainnet và phát triển một chu kỳ mới về phí, lợi nhuận và hệ sinh thái ứng dụng hay không.
Tóm lại, hiệu suất của Ethereum trong tháng Tám cho thấy bản chất kép của sự thịnh vượng và những lo lắng tiềm ẩn. Nguồn cung stablecoin và giá ETH đều đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH), nhưng điều này không ngăn cản được sự sụt giảm đồng thời về doanh thu và hoạt động trên Chuỗi. Cuộc cách mạng tự thân của nền kinh tế phi tập trung này cuối cùng phải đạt được sự cân bằng giữa trải nghiệm người dùng và giá trị mạng lưới. Các nhà đầu tư hy vọng sẽ tận dụng chương tiếp theo của câu chuyện tăng trưởng này không nên chỉ dựa vào giá; họ phải liên tục theo dõi các động lực kinh tế thực sự trên Chuỗi để phân biệt sự thật với những lời thổi phồng.
