22:00 giờ Bắc Kinh tối nay Thị trường toàn cầu sẽ tập trung vào một dữ liệu có vẻ khô khan do Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ công bố: ước tính sơ bộ đã được điều chỉnh về bảng lương phi nông nghiệp năm 2025. Tuy nhiên, đây không phải là báo cáo việc làm hàng tháng thông thường, mà là "kiểm chứng thực tế" cuối cùng về những lời đồn thổi xoay quanh nền kinh tế Hoa Kỳ trong năm qua. Với kỳ vọng của thị trường về 800.000 sai sót đang bị loại bỏ, làm thế nào "cơn bão chống hàng giả"dữ liệu này có thể trở thành đòn bẩy để Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ mạnh tay cắt giảm lãi suất và tạo ra một làn sóng biến động lớn trong thế giới crypto?
Trong thế giới crypto , chúng ta đã quen với việc theo dõi dữ liệu Chuỗi , tập trung vào các phân tích kỹ thuật và diễn giải Sách trắng của dự án. Nhưng đôi khi, xu hướng thị trường có thể được xác định bởi một chỉ báo kinh tế nghe có vẻ truyền thống từ "thế giới cũ" (TradFi). Bản điều chỉnh chuẩn bảng lương phi nông nghiệp tối nay chính là một yếu tố then chốt như vậy.
Nó không giống như báo cáo bảng lương phi nông nghiệp hàng tháng, vốn chỉ đơn giản cho chúng ta biết thị trường việc làm tháng trước tốt hay xấu. Thay vào đó, nó giống như một kiểm toán nghiêm ngặt nhìn lại dữ liệu của năm qua và nói: "Này, có lẽ chúng ta đã sai từ đầu rồi."
Chính xác thì điều gì đang được sửa? Đó không phải là bản cập nhật, mà là bản sửa lỗi.
Để hiểu được tầm quan trọng của lần sửa đổi lần, trước tiên chúng ta phải hiểu nó sửa đổi cái gì.
Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp hàng tháng (báo cáo CES) về cơ bản là một ước tính. Nó được lấy từ một cuộc khảo sát mẫu với khoảng 119.000 doanh nghiệp, ưu tiên tính kịp thời hơn là tính chính xác. Để bù đắp cho những hạn chế về mẫu, cơ quan thống kê cũng sử dụng "mô hình sinh/tử" để ước tính những thay đổi về việc làm tại các công ty mới thành lập và vỡ nợ.
Việc điều chỉnh chuẩn mực hàng năm được hiệu chỉnh bằng cách sử dụng một dữ liệu có thẩm quyền và toàn diện hơn: Điều tra Việc làm và Tiền lương Hàng quý (QCEW). Dữ liệu QCEW bao gồm 95% việc làm tại Hoa Kỳ. Vì dữ liệu này được lấy trực tiếp từ hồ sơ thuế bảo hiểm thất nghiệp của tiểu bang, nên nó gần như tương đương với một "điều tra" việc làm.
Nói một cách đơn giản, báo cáo bảng lương phi nông nghiệp hàng tháng giống như một cuộc thăm dò nhanh, trong khi bản sửa đổi hàng năm là bản tổng kết cuối cùng.
Tâm điểm chú ý tối nay là thị trường nhìn chung dự đoán lần"kết quả kiểm phiếu" sẽ thấp hơn đáng kể so với "các cuộc thăm dò ý kiến" trước đó. Việc điều chỉnh giảm tới 800.000 kỳ vọng có nghĩa là "động lực việc làm" của nền kinh tế Hoa Kỳ có thể không mạnh như chúng ta nghĩ trong năm qua, và thậm chí có thể xuất hiện một "bong bóng" đáng kể.
Tại sao chúng ta cần phải xem xét lại? Khi “ước tính” không theo kịp thực tế
Lý do cốt lõi cho sự chênh lệch lớn như vậy trong kỳ vọng có lẽ là "mô hình sống còn của doanh nghiệp".
Mô hình này hoạt động hiệu quả trong giai đoạn kinh tế ổn định. Tuy nhiên, trong thời kỳ hậu đại dịch với những thay đổi mạnh mẽ về cơ cấu kinh tế, đặc biệt là trong hoàn cảnh lãi suất cao, các doanh nghiệp nhỏ phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng để tồn tại, và làn sóng vỡ nợ có thể vượt xa ước tính của mô hình. Mỗi sai sót trong mô hình đều đồng nghĩa với việc báo cáo việc làm bị ước tính quá cao.
Trên thực tế, những nghi ngờ về việc ước tính quá cao trong dữ liệu việc làm không phải là không có cơ sở. Các thước đo thống kê khác nhau từ lâu đã cho thấy những bức tranh trái ngược nhau. Thứ nhất, vấn đề liên quan đến "chất lượng" việc làm từ lâu đã trở nên rõ ràng. Như thể hiện trong hình dưới đây, trong khi dữ liệu "bảng lương phi nông nghiệp" (đường màu xanh lam), thể hiện tăng trưởng việc làm chung, tiếp tục tăng, thì "mức độ việc làm toàn thời gian" (đường màu vàng), phản ánh rõ hơn sức khỏe của nền kinh tế, đã trì trệ từ lâu. Khoảng cách ngày càng lớn giữa hai đường cong, tạo thành cái gọi là "khoảng cách hình kéo" dữ liệu, cho thấy rõ ràng rằng phần lớn việc làm mới có thể là bán thời gian hoặc tạm thời, và thị trường lao động đang trên đà bất ổn.
Thứ hai, sự ước tính quá mức này càng rõ ràng hơn khi xem xét số liệu thống kê việc làm. Biểu đồ dưới đây so sánh trực tiếp tốc độ tăng trưởng theo năm của nhiều dữ liệu việc làm khác nhau. Lưu ý đường màu đỏ (CES, thể hiện ước tính bảng lương phi nông nghiệp hàng tháng) và đường màu đen (QCEW, thể hiện điều tra dân số chính xác hơn). Chúng ta có thể thấy rõ ràng rằng kể từ năm 2023, đường màu đỏ đã liên tục chạy cao hơn đường màu đen. Độ lệch có hệ thống này là lý do cốt lõi khiến thị trường dự đoán rằng lần điều chỉnh lần sẽ "làm cạn kiệt nguồn lực" đáng kể. Điều này gần như tuyên bố rằng "tin tốt" mà chúng ta nghe hàng tháng có thể bị bóp méo.
Khi bằng chứng về "chất lượng" việc làm đang suy giảm và việc đánh giá quá cao "số lượng" được kết hợp, một sự thật gây sốc có thể xuất hiện: "thị trường việc làm mạnh mẽ" đã hỗ trợ lập trường phe diều hâu của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và khiến thị trường tự tin về một "cuộc hạ cánh mềm" trong quá khứ có thể chỉ là một "ảo ảnh" được tô điểm bằng dữ liệu thống kê.
Làm bùng nổ thị trường: Từ “làm giả dữ liệu” đến “chuyển đổi chính sách”
Nếu "huyền thoại" về thị trường việc làm bị xuyên tạc, hiệu ứng domino sẽ sụp đổ.
- "Khủng hoảng Niềm tin" của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ: Trong năm qua, Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Powell đã viện dẫn "thị trường lao động mạnh mẽ" làm lý do cốt lõi cho các quyết định của mình trong hầu lần các cuộc họp báo. Nếu lý do này bị chứng minh là sai, toàn bộ khuôn khổ chính sách của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ phải đối mặt với những nghi ngờ về tính hợp pháp. Liệu những quyết định trước đây của họ dựa trên dữ liệu việc làm "quá nóng" đã sai ngay từ đầu?
- Khả năng cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản đang rộng mở: Thị trường việc làm yếu hơn nhiều so với dự kiến đồng nghĩa với rủi ro suy thoái tăng mạnh, trong khi vòng xoáy lạm phát tiền lương đã suy yếu đáng kể. Trong bối cảnh này, việc cắt giảm lãi suất chỉ 25 điểm cơ bản có thể không còn đủ nữa. Để tránh một cú hạ cánh cứng, một hành động quyết đoán hơn - cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản - sẽ chuyển từ một phỏng đoán cấp tiến sang một lựa chọn thực tế.
- “Bữa tiệc thanh khoản ” của thị trường crypto : đây là phần có liên quan nhất đến chúng tôi.
- Việc bơm thanh khoản kinh tế vĩ mô: Bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất bất ngờ nào, đặc biệt là mức cắt giảm 50 điểm cơ bản, đều gửi đi tín hiệu nới lỏng rõ ràng đến thị trường toàn cầu. Một khi dòng thanh khoản đô la Mỹ được mở ra, thị trường crypto , một trong những loại tài sản nhạy thanh khoản nhất với thanh khoản, chắc chắn sẽ được thúc đẩy mạnh mẽ nhất ngay lập tức. Các chu kỳ lịch sử cho thấy rõ ràng rằng động lực cốt lõi của thị trường bò crypto tử luôn là thanh khoản kinh tế vĩ mô.
- Sức mạnh của câu chuyện: Câu chuyện thị trường sẽ chuyển hoàn toàn từ "chống lạm phát" sang "chống suy thoái". Hoàn cảnh kinh tế bất ổn gia tăng, đặc tính "vàng kỹ thuật số" và khả năng lưu trữ giá trị của Bitcoin sẽ được nhấn mạnh trở lại. Khi sức mua của tiền tệ fiat bị xói mòn do chính sách tiền tệ nới lỏng, việc tìm kiếm tài sản cứng sẽ trở thành một xu hướng chung, và Bitcoin là một trong những tài sản cứng độc đáo nhất của thời đại này.
Kết luận: Hãy thắt dây an toàn cho “khoảnh khắc chân lý”
Bản sửa đổi dữ liệu đêm nay không phải là một sự kiện kinh tế mà giống một "khoảnh khắc chân lý" hơn, buộc thị trường đánh giá quá khứ và định giá lại tương lai.
Đối với các nhà đầu tư crypto, đây không chỉ là một đêm thức trắng theo dõi thị trường. Chúng ta cần hiểu rằng đợt điều chỉnh lần mang ý nghĩa sâu sắc hơn nhiều so với những con số đơn thuần. Nó nắm giữ chìa khóa có thể mở chiếc hộp Pandora bí ẩn của chính sách tiền tệ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và cuối cùng quyết định dòng tiền đổ vào thế giới crypto sẽ nhỏ giọt hay ào ạt trong những tháng tới và xa hơn nữa.
Vui lòng theo dõi sát sao phản ứng của thị trường sau khi dữ liệu được công bố, đặc biệt là chỉ số đô la, trái phiếu Mỹ và hiệu suất liên quan của tài sản rủi ro . Tất nhiên, hãy chuẩn bị cho những biến động tiềm ẩn. Bởi vì khi sự thật được phơi bày, thị trường sẽ không bao giờ bình tĩnh lại.
