Sau Coinbase, Galaxy Digital, Circle, Bullish và Gemini , thị trường chứng khoán Mỹ sắp chào đón thêm một công ty Web3 nữa. Vào ngày 8 tháng 9, công ty quản lý tài sản crypto châu Âu CoinShares đã đồng ý sáp nhập với Vine Hill Capital Investment Corp., công ty mua lại có mục đích đặc biệt được niêm yết trên Nasdaq, và công ty mới thành lập Odysseus Holdings Limited tại Jersey.
Sau khi sáp nhập, CoinShares sẽ được niêm yết trên Nasdaq (hoặc một sàn giao dịch khác của Hoa Kỳ) và bị hủy niêm yết khỏi Nasdaq Stockholm. Sau khi một số công ty Web3 có trụ sở tại Hoa Kỳ lần lượt niêm yết, công ty Web3 đầu tiên có trụ sở tại châu Âu cũng sẽ tham gia thị trường vốn Hoa Kỳ.
CoinShares quá khứ và hiện tại
Tiền thân của CoinShares là Global Advisors, một công ty đầu tư hàng hóa được thành lập năm 1998 bởi Russell Newton và Danny Masters. Russell Newton đã dành tám năm kinh nghiệm giao dịch dầu thô cho các công ty, bao gồm cả Shell, bắt đầu từ năm 1986 trước khi gia nhập JPMorgan Chase với tư cách là chiến lược gia hàng hóa vào tháng 7 năm 1994. Đồng sáng lập Danny Masters, hiện là Chủ tịch của CoinShares, từng là Giám đốc Giao dịch Năng lượng Toàn cầu tại JPMorgan Chase trước khi đồng sáng lập Global Advisors cùng Russell Newton.
Nhà kinh tế học JM Mognetti, CEO hiện tại của CoinShares, gia nhập Global Advisors vào năm 2012. Chỉ một năm sau, các nhà đầu tư vĩ mô toàn cầu bắt đầu lượng lớn vốn khỏi hàng hóa cơ bản để chuyển sang cổ phiếu và lợi nhuận. Cả ba đều đang rất cần những cơ hội đầu tư mới, và Bitcoin, khi đó chỉ có giá trị vài trăm đô la, đã thu hút sự chú ý của họ.
Gần như không do dự, Global Advisors đã chuyển hẳn sang lĩnh vực tài sản kỹ thuật số vào năm 2014 và sau đó đổi tên thành CoinShares vào năm 2016. Công ty đã dần phát triển thành công ty quản lý tài sản tiền crypto hiện nay, tích hợp quản lý tài sản, việc kinh doanh thị trường vốn và đầu tư độc lập.
Năm 2014, Global Advisors đã ra mắt quỹ đầu tư Bitcoin được quản lý đầu tiên tại châu Âu. Sau khi đổi tên thương hiệu, CoinShares đã mua lại XBT Provider, công ty đã ra mắt chứng khoán Bitcoin đầu tiên trên một sàn giao dịch được quản lý, và Bitcoin Tracker One ETP của công ty đã được niêm yết tại Thụy Điển vào năm 2015.
Đầu năm 2021, CoinShares bắt đầu ra mắt ETP (sản phẩm giao dịch sàn giao dịch ) với tài sản vật chất làm tài sản cơ sở. Hiện tại, các sản phẩm này không chỉ bao gồm Bitcoin và Ethereum mà còn cả token như Litecoin (LTC), XRP, Link và UNI. Vào tháng 3 cùng năm, CoinShares đã niêm yết tại Thụy Điển, trở thành công ty Web3 niêm yết công khai thứ hai trên thế giới sau Galaxy Digital (khi đó được niêm yết trên Sàn sàn giao dịch chứng khoán Toronto ở Canada). Theo dữ liệu do CoinShares cung cấp, tính đến ngày 19 tháng 2 năm 2021, Tài sản đang quản lí là 4,56 tỷ đô la Mỹ, bao gồm 70.185 Bitcoin và 655.211 Ethereum , khiến công ty trở thành công ty quản lý tài sản crypto lớn nhất ở châu Âu vào thời điểm đó và lớn thứ hai trên toàn cầu ( lần Grayscale ).
Để so sánh, tính đến ngày 24 tháng 2 năm 2021, tổng tài sản do Grayscale Tài sản đang quản lí là 39,3 tỷ đô la Mỹ, Tài sản đang quản lí vừa vượt quá 1 tỷ đô la Mỹ và Tài sản đang quản lí là 834,7 triệu đô la Mỹ tính đến ngày 31 tháng 1 năm 2021.
Đầu năm 2024, sau khi SEC chấp thuận một số ETF Bitcoin spot do các tổ chức đệ trình, CoinShares đã mua lại Valkyrie, một trong những đơn vị phát hành ETF Bitcoin giao spot. Tính đến điểm viết bài này, ETF Bitcoin spot của Valkyrie đang Tài sản đang quản lí.
Ngoài quản lý tài sản, đầu tư cũng là một việc kinh doanh chủ chốt của CoinShares. Tại đợt IPO năm 2021, CoinShares đã công bố khoản đầu tư vào công ty quản lý tài sản crypto Canada 3IQ Corp và công ty mẹ của Kingdom Trust, một tổ chức ủy thác tín nhiệm đủ điều kiện của Hoa Kỳ, vào cuối năm 2020. Trong năm 2021 và 2022, CoinShares đã đầu tư vào ngân hàng trực tuyến Thụy Sĩ FlowBank hai lần, đạt tỷ lệ sở hữu tối đa gần 30%. Tuy nhiên, FlowBank đã phá sản và thanh lý vào năm 2022 do mất khả năng thanh toán.
Sau khi nói về lịch sử phát triển của CoinShares, chúng ta hãy nói về tình hình tài chính của nó.
So sánh báo cáo tài chính quý 1 và quý 2 của CoinShares được công bố trong năm nay, thu nhập của CoinShares trong quý 1 là 39,958 triệu đô la Mỹ, giảm khoảng 15,88% so với cùng kỳ năm ngoái và lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao tài sản cố định (EBITDA) là 29,781 triệu đô la Mỹ, giảm khoảng 15,7% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng hệ số biên lợi nhuận đạt 75%, tăng nhẹ so với cùng kỳ năm ngoái.
Có tính đến biến động giá của tài sản crypto của công ty, thuế, v.v., tổng lợi nhuận của CoinShares trong quý đầu tiên của năm nay là khoảng 24,79 triệu đô la Mỹ, giảm 42,1% so với cùng kỳ năm ngoái.
Việc kinh doanh quản lý tài sản của CoinShares, chiếm tỷ lệ phần lớn tổng doanh thu của công ty, đã tạo ra 29,566 triệu đô thu nhập trong quý đầu tiên, chiếm khoảng 74% tổng thu nhập và tăng khoảng 20,8% so với cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận sau khi trừ chi phí trực tiếp và chi phí hành chính là khoảng 22,714 triệu đô la, tăng trưởng nhẹ khoảng 5% so với cùng kỳ năm ngoái.
Việc kinh doanh cơ sở hạ tầng thị trường vốn của CoinShares đã tạo ra doanh thu khoảng 11,911 triệu đô la trong quý đầu tiên, giảm khoảng 15,4% so với cùng kỳ năm trước. Việc kinh doanh cơ sở hạ tầng thị trường vốn của CoinShares bao gồm thu nhập từ việc cung cấp thanh khoản , thu nhập giao dịch trung tính delta, vay mượn tài sản kỹ thuật số và thu nhập. Sau khi trừ chi phí trực tiếp và chi phí hành chính, lợi nhuận đạt khoảng 9,335 triệu đô la, giảm khoảng 18,7% so với cùng kỳ năm trước.
Trong việc kinh doanh đầu tư độc quyền, CoinShares lỗ vốn khoảng 1,519 triệu đô la Mỹ trong quý đầu tiên, so với mức lợi nhuận khoảng 8,942 triệu đô la Mỹ trong cùng kỳ năm ngoái, giảm khoảng 117% so với cùng kỳ năm ngoái.
Do giá crypto nói chung giảm trong quý đầu tiên, tất cả các phân khúc việc kinh doanh khác đều tăng trưởng , ngoại trừ việc kinh doanh quản lý tài sản , mảng này vẫn tăng trưởng mặc dù ít bị ảnh hưởng bởi biến động giá. Xem xét kỹ hơn báo cáo tài chính cho thấy thu nhập thanh khoản, vay mượn và staking trong việc kinh doanh cơ sở hạ tầng thị trường vốn bị ảnh hưởng đáng kể bởi giá giảm và giao dịch chậm chạp, mặc dù giao dịch trung tính delta đã bù đắp một phần khoản lỗ. Mặt khác, việc kinh doanh chủ yếu bị ảnh hưởng bởi sự giá giảm thị trường nói chung. Nhìn chung, CoinShares không chứng kiến sự sụt giảm trong việc kinh doanh cốt lõi của mình và đang tích cực điều chỉnh chiến lược đầu tư.
Trong quý 2, giá crypto nhìn chung tăng, nhưng việc kinh doanh của CoinShares không tăng trưởng đáng kể.
Trong quý II, CoinShares ghi nhận thu nhập 41,519 triệu đô la, tăng 3,8% so với quý trước và tăng 258,3% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và phân bổ (EBITDA) đạt 26,299 triệu đô la, giảm 11,7% so với quý trước và 22,7% so với cùng kỳ năm trước, với hệ số biên lợi nhuận giảm xuống còn 63%. Tổng lợi nhuận của CoinShares trong quý II đạt khoảng 25,578 triệu đô la, tăng nhẹ khoảng 3,2% so với quý trước và tăng nhẹ 1,1% so với cùng kỳ năm trước.
Trong toàn bộ nửa đầu năm, dữ liệu có phần bị bóp méo do bao gồm lỗ vốn từ việc phá sản của FlowBank và thu nhập từ việc bán trái quyền FTX năm 2024 (mức tăng trưởng thu nhập tăng trưởng mạnh mẽ so với cùng kỳ năm trước cũng là bất thường). Nếu không tính phần dữ liệu này, hiệu suất của CoinShares trong nửa đầu năm nay không thay đổi nhiều so với cùng kỳ năm ngoái.
Trong việc kinh doanh quản lý tài sản , thu nhập quý II của CoinShares đạt hơn 30 triệu đô la, tăng 1,6% so với quý trước và tăng 6,1% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận hoạt động đạt 21,748 triệu đô la, giảm khoảng 4,3% so với quý trước và 10,3% so với cùng kỳ năm trước. Trong nửa đầu năm, việc kinh doanh quản lý tài sản của CoinShares tạo ra thu nhập khoảng 59,613 triệu đô la, tăng 12,4% so với cùng kỳ năm trước, trong khi lợi nhuận hoạt động đạt 44,462 triệu đô la, giảm 3,5% so với cùng kỳ năm trước.
CoinShares cho biết các sản phẩm XBT của họ đã chứng kiến dòng tiền ròng chảy ra là 126 triệu đô la trong quý 2. Ngoài ra, công ty đã phân bổ thêm chi phí và phí cho bộ phận quản lý tài sản , dẫn đến thu nhập từ quản lý tài sản tăng nhưng lợi nhuận liên tục giảm.
Trong việc kinh doanh cơ sở hạ tầng thị trường vốn, CoinShares đạt thu nhập khoảng 11,346 triệu đô la trong quý 2, giảm 2% so với quý trước và giảm 22,3% so với cùng kỳ năm trước. Không tính thu nhập bổ sung từ việc bán trái quyền FTX, cả lợi nhuận và hệ số biên lợi nhuận đều giảm.
Việc kinh doanh độc quyền của CoinShares chỉ tạo ra lợi nhuận khoảng 125.000 đô la trong quý 2. Mặc dù con số này tăng trưởng nhẹ so với lỗ vốn khoảng 1,519 triệu đô la trong quý 1, nhưng lỗ vốn và lãi đầu tư khá ngẫu nhiên theo thời gian và không thực sự tham khảo. Cần lưu ý rằng CoinShares đã lỗ vốn trong suốt năm 2024 và 2025 cho đến nay, mặc dù đã đạt được lợi nhuận gần 3,7 triệu đô la vào năm 2023.
Mặc dù CoinShares tuyên bố trong tài liệu thuyết trình của mình rằng tổng tài sản mà công ty quản lý đã vượt quá 8 tỷ đô la Mỹ, trở thành tổ chức quản lý tài sản crypto lớn thứ tư thế giới sau BlackRock, Grayscale và Fidelity, nhưng đây cũng là tổ chức quản lý tài sản crypto lớn nhất ở khu vực EMEA (Châu Âu, Trung Đông và Châu Phi), chiếm khoảng 34% thị thị phần.
Tuy nhiên, dữ liệu trên cho thấy tăng trưởng của CoinShares khá chậm. Ngoài việc kinh doanh quản lý tài sản , vốn tăng trưởng ổn định nhưng khiêm tốn, hiệu suất của việc kinh doanh khác lại rất bấp bênh. Việc CoinShares mua lại Valkyrie và IPO tại Mỹ về cơ bản nhằm mục đích mở rộng việc kinh doanh tại Mỹ, nhưng trụ sở chính của công ty dường như không có lợi hệ thống bảo vệ đặc biệt nào.
Theo ISS Market Dữ liệu, tính đến cuối tháng 5 năm nay, Tài sản đang quản lí tại châu Âu đã tăng từ 2,2 nghìn tỷ đô la Mỹ một thập kỷ trước lên 4,9 nghìn tỷ đô la Mỹ. Nếu các công ty quản lý tài sản khổng lồ của Hoa Kỳ có ý định mở rộng việc kinh doanh quản lý tài sản crypto sang châu Âu, CoinShares sẽ phải đối diện sự cạnh tranh gay gắt.
Giả sử SEC chấp thuận thêm nhiều ETF crypto trong tương lai, lợi thế hiện tại của CoinShares có thể dần bị xói mòn. Dựa trên giá đóng cửa của cổ phiếu châu Âu hôm qua, giá trị vốn hóa thị trường của CoinShares vào khoảng 8,228 tỷ SEK, tương đương khoảng 877 triệu đô la, với tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) khoảng 7,97. Tuy nhiên, định giá thôn tính ngược của công ty đạt 1,2 tỷ đô la, cao hơn gần 37%.
So với BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, có Tài sản đang quản lí là 12,5 nghìn tỷ đô la Mỹ tính đến cuối quý 2 năm nay, CoinShares vượt xa BlackRock về tỷ lệ Tài sản đang quản lí trên giá trị vốn hóa thị trường , nhưng tỷ lệ giá trên thu nhập của công ty này lại thấp hơn nhiều so với mức gần 27 của BlackRock.
Điều này tạo ra một định giá khá mâu thuẫn cho CoinShares. Mặc dù quản lý tài sản crypto sẽ vẫn là một lĩnh vực nóng trong một thời gian dài, nhưng xét trên góc độ lý trí, giá trị vốn hóa thị trường của CoinShares có thể đạt được tăng trưởng đáng kể hay không phụ thuộc vào việc liệu việc kinh doanh quản lý tài sản có thể đạt được tăng trưởng bất ngờ hay không, liệu công ty có thể tạo dựng được hệ thống bảo vệ ở các thị trường ngoài Hoa Kỳ hay không, và liệu công ty có thể đảm bảo được thị phần trong nước hay không.
