Giá cổ phiếu của các công ty niêm yết công khai nắm giữ tài sản kỹ thuật số tiếp tục giảm, và niềm tin của thị trường cũng tiếp tục suy giảm. Theo dữ liệu do Architect Partners theo dõi, giá cổ phiếu trung bình của 15 công ty nắm giữ tài sản kỹ thuật số đã giảm 15% trong tuần trước.
Nhiều công ty trong số này đã niêm yết cổ phiếu trong năm nay và hiện tại có hơn 100 công ty đã đưa crypto vào dự trữ tài sản của mình, nhưng một trong đó công ty đang phải đối mặt với tình trạng khó khăn do sản phẩm không đủ đa dạng và rủi ro cao.
Mô hình này có thể sắp lỗi thời: Các công ty nắm giữ tài sản kỹ thuật số đang mua ít Bitcoin hơn, và tăng trưởng tổng lượng Bitcoin nắm giữ đã chậm lại. Ngoài ra, một số nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi liệu đầu tư vào crypto thông qua các công ty này có giá trị hơn so với việc nắm crypto trực tiếp hay không.
Một sự phát triển tất yếu?
Tình huống này không có gì đáng ngạc nhiên: giá cổ phiếu tăng quá nhanh, những lời hứa trở nên quá lớn lao và điện toán số ngày càng trở nên xa lạ.
Những công ty mới nổi này, các công ty đại chúng được thiết kế để mua crypto và thường không làm gì việc kinh doanh, được cho là sẽ cung cấp cho các nhà đầu tư một cách để kiếm lợi nhuận từ sự bùng nổ tài sản kỹ thuật số.
Tuy nhiên, khi giá cổ phiếu giảm và niềm tin của thị trường suy yếu, câu hỏi không còn là liệu mô hình có chịu áp lực hay không mà là nó sẽ sụp đổ như thế nào và diễn ra lặng lẽ ra sao.
Ngay cả khi tài sản rủi ro từ cổ phiếu đến trái phiếu doanh nghiệp tăng giá trước khi Cục Dự trữ Liên bang dự kiến cắt giảm lãi suất, cổ phiếu của các công ty tài chính tài sản kỹ thuật số vẫn chìm trong tình trạng bán tháo ngày càng tồi tệ và token của họ cũng sụt giảm.
Giá của một số cổ phiếu DAT đã giảm
Trong số 15 công ty DAT được công ty tư vấn tài chính Architect Partners theo dõi, giá cổ phiếu trung bình đã giảm 15% vào tuần trước.
Có rất nhiều ví dụ. ALT5 Sigma Corp., công ty nắm giữ token WLFI do World Liberty Financial, một công ty liên kết với Trump, phát hành, đã chứng kiến giá cổ phiếu của mình giảm khoảng 50% chỉ sau hơn một tuần.
Kindly MD Inc., một nhà cung cấp dịch vụ chăm sóc sức khỏe nắm giữ Bitcoin thông qua công ty con Nakamoto Holdings, đã giảm khoảng 80% so với mức đỉnh hồi tháng 5. Các đồng DAT khác được neo giá vào Ethereum và Solana cũng giảm, kéo theo giá trị thực tế của các token này giảm theo.
Ed Chin, đồng sáng lập của Parataxis Capital, công ty gần đây đã đầu tư vào một công ty tài chính Bitcoin Hàn Quốc , cho biết: "Tại Hoa Kỳ, có quá nhiều công ty như thế này và rất ít sự khác biệt".
Hầu hết trong số hơn 100 công ty mua crypto để dự trữ kho bạc đều được thành lập trong năm nay trong đó nhiều công ty là doanh nghiệp nhỏ vừa chuyển đổi chỉ sau một đêm: bao gồm các tiệm làm móng, người bán cần sa và các công ty tiếp thị ở Nhật Bản.
Tuy nhiên, một dấu hiệu cho thấy cơn sốt vẫn chưa hoàn toàn lắng xuống, một số công ty đã xoay sở để vượt qua làn sóng đầu cơ. Cổ phiếu của Eightco Holdings Inc. đã tăng vọt hơn 3.000% vào thứ Hai sau khi công bố kế hoạch mua lại Worldcoin và bổ nhiệm chuyên gia phân tích Phố Wall Dan Ives vào hội đồng quản trị.
Đối với một số người, sức hấp dẫn rất rõ ràng: vỏ bọc của một công ty đại chúng mang đến cơ hội tiếp cận crypto, với đòn bẩy tiềm năng, được bao bọc trong hình thức cổ phiếu phổ thông quen thuộc. Trong một số trường hợp, mô hình này vẫn có thể mang lại mức phí bảo hiểm đáng kể.
Nhưng giao dịch đang trở nên quá tải. Quá nhiều công ty đã vội vã tham gia mà không có nhiều lựa chọn ngoài token của họ, và khi giá giảm, niềm tin vào việc duy trì mức phí bảo hiểm đó đang bắt đầu lung lay.
Việc tích trữ Bitcoin của những người theo mô hình MicroStrategy
Dữ liệu mới cho thấy mô hình này có thể đang mất động lực do chính sức nặng của nó: không chỉ trong tâm lý thị trường mà còn trong tốc độ thực tế của hoạt động mua Bitcoin.
Theo dữ liệu CryptoQuant, các công ty tài chính tài sản kỹ thuật số chỉ mua 14.800 Bitcoin trong tháng 8, giảm mạnh so với mức 66.000 Bitcoin trong tháng 6. Quy mô mua trung bình cũng giảm, xuống còn 343 Bitcoin vào tháng trước, giảm 86% so với mức đỉnh điểm vào năm 2024.
Trong khi đó, tăng trưởng về tổng lượng Bitcoin nắm giữ đã chậm lại đáng kể, với tỷ lệ tích lũy giữa các công ty tài chính giảm từ 163% vào tháng 3 xuống chỉ còn 8% vào tháng 8.
Trong những tháng gần đây, nhiều DAT đã mạo hiểm đầu tư vào các lĩnh vực sáng tạo hơn. Các nhà cho vay tiền crypto, nhà môi giới và bàn giao dịch phái sinh đã tạo ra một hệ sinh thái tài chính được thiết kế riêng cho các công ty tài chính: các khoản vay được bảo đảm bằng Bitcoin, trái phiếu chuyển đổi liên kết với token và các khoản thanh toán có cấu trúc.
Đối với một số người, những công cụ này mang lại tốc độ và sự linh hoạt mà các ngân hàng không thể sánh kịp. Nhưng với những người khác, chúng biến việc theo đuổi thu nhập thành một nỗ lực rủi ro , tạo thêm rủi ro cho tài sản biến động hoặc bỏ qua tiềm năng lợi nhuận ngắn hạn, tất cả đều nằm trong phạm vi sai số ngày càng thu hẹp.
Smarter Web Co., một công ty thiết kế web có trụ sở tại London nắm giữ Bitcoin, đã phát hành trái phiếu gắn liền với giá trị của token thay vì bảng Anh, nghĩa là nếu Bitcoin tăng, số tiền nợ công ty cũng sẽ tăng theo.
Tổng giám đốc điều hành của Smarter Web, Andrew Webley, cho biết chỉ có 5% dự trữ kho bạc của công ty được sử dụng cho công cụ này, mà ông cho rằng thực tế ít rủi ro hơn so với việc vay nợ bằng tiền pháp định.
“Nếu Bitcoin tăng giá, miễn là cổ phiếu của chúng tôi vượt trội hơn Bitcoin, nó sẽ chuyển đổi thành cổ phiếu”, ông nói. “Nếu giá giảm, chúng tôi không bị ảnh hưởng quá nhiều, và kịch bản xấu nhất là chúng tôi sẽ trả hết nợ. Nợ của chúng tôi được tính bằng Bitcoin.”
Công ty nhà hàng DDC Enterprise Ltd., từng gặp khó khăn, đã huy động được hơn 1 tỷ đô la tài trợ thông qua các hình thức nợ, vay vốn chủ sở hữu và chào bán cổ phiếu, phần lớn trong đó vẫn chưa được sử dụng. Giá cổ phiếu của công ty đã giảm mạnh sau khi tăng vọt vài tuần trước. DDC không trả lời yêu cầu bình luận.
Các quy tắc mới của Nasdaq
Nasdaq, nơi nhiều công ty trong số này được niêm yết, được cho là đã bắt đầu yêu cầu một số công ty nắm giữ token phải xin phép cổ đông trước khi phát hành cổ phiếu mới để tài trợ cho việc mua token. Mô hình chào bán cổ phiếu là một cách cốt lõi để các công ty DAT huy động vốn mà không cần vay nợ.
Hai công ty DAT có tiếng nhất là Strategy và công ty đối tác Nhật Bản Metaplanet Inc. đã chứng kiến giá cổ phiếu của họ giảm mạnh gần đây sau khi bùng nổ trong năm qua, cho thấy ngay cả những công ty dẫn đầu thị trường cũng không tránh khỏi sự thay đổi tâm lý.
Một số người trong ngành đã bắt đầu thảo luận về khả năng hợp nhất, đặc biệt là nếu những công ty yếu hơn tiếp tục gặp khó khăn và những công ty mạnh hơn bắt đầu coi token nắm giữ của các công ty ngang hàng là mục tiêu mua lại.
Strategy đã không được đưa vào danh sách S&P 500 trong đợt tái cân bằng chỉ số hôm thứ Sáu mặc dù đáp ứng đủ tư cách. Giá cổ phiếu của công ty này phần lớn trì trệ kể từ tháng 4, ngay cả khi Bitcoin đã phục hồi, khiến hệ số giá trị vốn hóa thị trường Bitcoin (mNAV) giảm xuống còn khoảng 1,5.
Sự trỗi dậy và sụp đổ của mNAV Premium của MicroStrategy
Các công ty cho vay crypto cũng nhận thấy nhu cầu tăng trưởng về hình thức tài chính linh hoạt.
Two Prime, công ty cung cấp các khoản vay được bảo đảm bằng Bitcoin, là trong đó những công ty nhận được tăng từ các DAT, theo CEO Alexander Blume. Công ty thường bảo lãnh các khoản vay từ 10 triệu đến 500 triệu đô la và hiện có 1,25 tỷ đô la các khoản vay đang hoạt động.
Gần đây, công ty đã giới thiệu một cơ cấu trả nợ cố định khi đáo hạn, loại bỏ nghĩa vụ trả lãi hàng tháng, một thiết kế được thiết kế để mang lại cho người vay nhiều không gian hơn trong thị trường biến động.
“Các công ty tài chính Bitcoin là một lĩnh vực tăng trưởng đối với chúng tôi,” Blume nói. “Trong năm qua, chúng tôi đã chứng kiến các giao dịch ngày càng lớn hơn.”
Liệu hệ sinh thái tài trợ mới này có duy trì được mô hình này hay chỉ trì hoãn sự sụp đổ của nó vẫn chưa rõ ràng.
Hiện tại, giai đoạn tiếp theo có thể không phải là sự sụp đổ mạnh mẽ, mà là sự suy yếu dần, với giá cổ phiếu giảm dần và hoạt động mua token báo trì trệ.
Một số nhà đầu tư gặp khó khăn trong việc hiểu tất cả những điều này. Tại sao lại mua crypto thông qua một công ty đầy rẫy chi phí, rủi ro và pha loãng vốn chủ sở hữu, thay vì sở hữu trực tiếp token hoặc thông qua ETF?
"Tôi đã cố gắng thuyết phục bản thân mua một số DAT này", Travis Kling, giám đốc đầu tư tại Ikigai Asset Management, cho biết. "Tôi vẫn chưa làm vậy. Có lẽ tôi sẽ không bao giờ làm vậy."
Với anh ta, toàn bộ sự việc giống như "hơi thở cuối cùng của một chu kỳ không thể nghĩ ra điều gì ngu ngốc hơn".
