Vào tháng 7 năm nay , Chủ tịch SEC Paul Atkins đã đứng trên bục phát biểu tại Washington và với giọng nói có chút phấn khích, ông đã công bố "Dự án tiền điện tử", với mục tiêu đưa toàn bộ thị trường tài chính Hoa Kỳ "lên chuỗi". Khán giả vỗ tay vang dội, như thể mùa xuân của tài chính blockchain đã thực sự đến.
Nhưng nếu bạn quan sát kỹ những gì đang diễn ra, bạn sẽ thấy một hiện tượng thú vị: theo cùng khuôn khổ "Chuỗi tài chính đầy đủ" của SEC, thị trường đang chia thành hai thế giới hoàn toàn khác nhau.
Một mặt, Robinhood đang mạnh dạn thúc đẩy token hóa cổ phiếu Mỹ tại châu Âu, Coinbase đang xây dựng hệ sinh thái Base để định nghĩa lại tài chính trên Chuỗi , và Upbit Hàn Quốc đang thách thức sự thống trị của đồng đô la Mỹ với GIWA. Con đường họ đã chọn có thể được gọi là " token hóa cổ phiếu Mỹ": tái định nghĩa giao dịch cổ phiếu trong thế giới blockchain.
Trong khi đó, Nasdaq đang thận trọng thử nghiệm các giải pháp token hóa, còn HashKey có trụ sở tại Hồng Kông đang tìm hiểu sự đổi mới trong khuôn khổ pháp lý. Các công ty này đang theo đuổi việc "mã hóa"token, cố gắng mang đến cho tài chính truyền thống một diện mạo mới với blockchain.
Sự khác biệt giữa hai con đường này lớn hơn nhiều so với bạn nghĩ.
Trò chơi của người chơi mới: Tái tạo cổ phiếu trong thế giới Blockchain
Robinhood: Luật lệ quá khó chịu? Tìm chỗ khác chơi đi
Vào buổi chiều đầy nắng tháng 6 năm ngoái, khi Robinhood công bố kế hoạch token hóa cổ phiếu Hoa Kỳ trên Arbitrum tại Plaza Garden ở Cannes, Pháp, các công ty môi giới truyền thống ở Thung lũng Silicon hẳn đã cảm thấy lạnh gáy.
Công ty này, từng bị Phố Wall chế giễu là "khu nhà đầu tư bán lẻ", đã chứng minh được lợi thế cốt lõi của công nghệ tài chính mới nổi: chơi ở bất cứ nơi nào có luật chơi thân thiện nhất.
Luật chứng khoán Mỹ quá nghiêm ngặt? Không vấn đề gì, hãy chuyển sang châu Âu. MiFID II tương đối thoải mái? Xây dựng cơ sở hạ tầng ở đó. Công nghệ của Arbitrum L2 đã đủ hoàn thiện chưa? Hoàn hảo! Giao dịch 24/7, quyết toán tức thì, không phí hoa hồng, và tất cả các quy trình rườm rà của giao dịch chứng khoán truyền thống đều bị loại bỏ.
Thay vì cố gắng định hình lại cơ sở hạ tầng đã tồn tại hàng thập kỷ của Phố Wall, Robinhood đã tái tạo thị trường chứng khoán trên blockchain. Cách tiếp cận này tuy thô sơ và đơn giản, nhưng lại cực kỳ hiệu quả.
Coinbase: Không chỉ là token hóa, mà là một hệ điều hành tài chính
Nếu Robinhood là người nắm bắt cơ hội thì Coinbase lại thể hiện tham vọng mang tính hệ thống.
Brian Armstrong là một người thú vị. Anh ấy không bao giờ che giấu tham vọng của mình. Tại sự kiện ra mắt ứng dụng Base, anh ấy đã thẳng thắn tuyên bố rằng mình muốn đưa Coinbase trở thành "ứng dụng dịch vụ tài chính số một thế giới trong 5-10 năm tới".
Chuỗi công khai Base không chỉ đơn thuần là Ethereum L2, mà là một thử nghiệm hệ sinh thái tài chính hoàn chỉnh. OP Stack cung cấp nền tảng kỹ thuật, đảm bảo trải nghiệm người dùng vượt trội với thời gian xử lý khối 1 giây, và 110 triệu người dùng đã được xác minh cung cấp thanh khoản tự nhiên. Quan trọng hơn, ứng dụng Base đang trở thành một "WeChat phương Tây" - hoàn chỉnh với mọi thứ, từ giao dịch và thanh toán đến mạng xã hội và DeFi.
Khi Armstrong nói rằng ông muốn token hóa cổ phiếu của công ty mình, đó không phải là một dự án token hóa đơn giản, mà là một tuyên bố với thế giới: Chúng tôi không chỉ muốn token hóa cổ phiếu của bạn mà còn xây dựng một thế giới tài chính Chuỗi hoàn chỉnh để tạo nên lịch sử tài chính truyền thống.
GIWA: Tuyên bố của Châu Á về Công nghệ Chủ quyền Tài chính
Nhìn lên bề ngoài, GIWA của Upbit dường như chỉ là một L2 dựa trên OP Stack khác, cung cấp thời gian xử lý khối 1 giây và hỗ trợ stablecoin won Hàn Quốc, dường như chỉ là một bản sao đơn giản của BASE của Coinbase. Tuy nhiên, nếu bạn hiểu vai trò Hàn Quốc trong hệ thống tài chính toàn cầu, bạn sẽ hiểu được tầm quan trọng thực sự của dự án này.
Upbit kiểm soát 80% khối lượng giao dịch crypto Hàn Quốc, crypto . Mức độ thống trị thị trường này hiếm có ở bất kỳ quốc gia nào khác. Khi họ ra mắt GIWA và tuyên bố hỗ trợ đồng tiền stablecoin) Won Hàn Quốc, họ thực chất đang thách thức sự thống trị của đồng đô la Mỹ về mặt kỹ thuật. Trong thời đại bối cảnh cả cơ sở hạ tầng tài chính Mỹ và đồng đô la Mỹ đang nhanh chóng chuyển sang nền tảng Chuỗi , GIWA đại diện cho một biểu hiện công nghệ của thị trường tài chính châu Á.
Ba công ty này có một điểm chung: tự do lựa chọn. Không thích luật lệ? Hãy tìm luật lệ khác. Không hài lòng với cơ sở hạ tầng hiện có? Hãy tự xây dựng. Tự do lựa chọn là vũ khí lợi hại nhất của công nghệ tài chính mới nổi.
Thế tiến thoái lưỡng nan của các cầu thủ kỳ cựu: Những gã khổng lồ bị lịch sử bắt cóc
Nasdaq: Muốn đổi mới nhưng vẫn bị trói buộc
Bây giờ chúng ta hãy xem xét thực tế mà Nasdaq đang phải đối mặt.
Được thành lập vào năm 1971, sàn giao dịch này quản lý hơn 5.400 công ty niêm yết với tổng giá trị vốn hóa thị trường vượt quá 25 nghìn tỷ đô la. Hàng triệu nhà đầu tư tin tưởng vào hệ thống của sàn để giao dịch hàng ngày, và hàng trăm nhà tạo lập thị trường kiếm lời từ nền tảng này. Mạch sống của toàn bộ ngành công nghệ Hoa Kỳ phụ thuộc vào sàn giao dịch này.
Trọng lượng này vừa là vinh quang vừa là lời nguyền của nó.
Trong khi Robinhood mạnh dạn thử nghiệm giao dịch 24/7 tại châu Âu, Nasdaq phải cân nhắc lợi ích của các nhà tạo lập thị trường hiện tại. Khi Coinbase xây dựng hệ sinh thái DeFi trên Base, Nasdaq phải đảm bảo hệ thống thanh toán bù trừ hàng nghìn tỷ của DTCC không bị ảnh hưởng. Khi GIWA thách thức sự thống trị của đồng đô la Mỹ, Nasdaq cũng phải đối mặt với sự giám sát ba lần từ SEC, FINRA và các cơ quan tự quản lý.
Gánh nặng lịch sử còn tàn khốc hơn. Trong 50 năm qua, mọi nâng cấp công nghệ tại Nasdaq đều tuân theo cùng một mô hình: đổi mới từng bước, tuân thủ nghiêm ngặt. Từ báo giá qua điện thoại đến giao dịch điện tử, từ một nhà tạo lập thị trường duy nhất đến mạng lưới ECN, mọi bước đi đều thận trọng, không bao giờ quá khích. Gen này đã ăn sâu vào Nasdaq, khiến việc đột nhiên trở thành người dùng blockchain gần như là bất khả thi.
Ba xiềng xích của sự giám sát
Bất kỳ quyết định công nghệ nào tại Nasdaq cũng phải vượt qua ba rào cản, mỗi rào cản đều có thể kìm hãm sự đổi mới thực sự.
Khung pháp lý là rào cản nghiêm ngặt nhất. Đạo luật Chứng khoán năm 1933 yêu cầu đăng ký tất cả các đợt chào bán chứng khoán, Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934 quy định các hoạt động sàn giao dịch, và các tiêu chuẩn kỹ thuật của FINRA được chi tiết đến từng dòng mã. Bất kỳ cải tiến nào không tuân thủ các quy định này đều chắc chắn thất bại.
Rủi ro hệ thống là rào cản đáng gờm nhất. Nasdaq nắm giữ giao dịch cốt lõi của cổ phiếu công nghệ Mỹ, và bất kỳ sự cố kỹ thuật nào cũng có thể gây ra sự hoảng loạn trên thị trường. Cụm từ "quá lớn để sụp đổ " khiến mọi quyết định kỹ thuật trở thành một đánh giá rủi ro đầy thách thức.
Rào cản thách thức nhất chính là những lợi ích cố hữu. Các công ty thanh toán bù trừ truyền thống sẽ không dễ dàng từ bỏ phí trung gian, các ngân hàng lưu ký không muốn mất quyền kiểm soát hàng nghìn tỷ tài sản, và các nhà tạo lập thị trường muốn bảo vệ mô hình lợi nhuận của mình. Mọi cải tiến thực sự đều cần sự chấp thuận của những người hưởng lợi nhuận này, một sự trớ trêu sâu sắc.
Xung đột cơ bản giữa hai triết lý công nghệ
Khi bạn so sánh các giải pháp kỹ thuật của hai phe này, sự khác biệt thực sự là rất lớn.
"token hóa": Tư duy Blockchain bản địa
Lấy Coinbase làm ví dụ, công nghệ của họ như sau:
Base L2 đóng vai trò là lớp nền, hợp đồng thông minh gốc đóng vai trò là lớp trung gian, và Ứng dụng Base cung cấp giao diện người dùng. Toàn bộ hệ thống được thiết kế từ đầu cho thế giới blockchain, cung cấp khả năng hoạt động 24/7, khả năng tương tác xuyên Chuỗi, tài sản có thể lập trình và tích hợp giao thức DeFi. Đây là một cuộc cách mạng trong lĩnh vực tài chính trong thế giới blockchain.
“Mã hóa cổ phiếu Token”: Đóng gói blockchain của các hệ thống truyền thống
Cách tiếp cận của Nasdaq khá khác biệt. Phân tích của chúng tôi cho thấy nhiều khả năng họ sẽ sử dụng phiên bản Hyperledger Fabric tùy chỉnh làm cơ sở hạ tầng cơ bản, duy trì hệ thống thanh toán bù trừ DTCC hiện có và triển khai một số kỹ thuật token hóa trên nền tảng này.
Kết quả là một sự pha trộn: nó có thuật ngữ kỹ thuật của blockchain, nhưng vẫn duy trì logic vận hành của tài chính truyền thống. Thời gian giao dịch vẫn giữ nguyên, với quy trình KYC phức tạp hơn trước, và chỉ các nhà đầu tư tổ chức mới được phép tham gia, trong khi nhà đầu tư bán lẻ vẫn bị loại trừ.
Nói một cách thẳng thắn, đây không phải là tài chính blockchain , mà là nâng cấp của cơ sở dữ liệu truyền thống được tích hợp các khái niệm blockchain .
Tương lai đã ở đây, chỉ là nó phân bố không đều
Khi chúng ta mở rộng tầm nhìn đến 5-10 năm tới, sự khác biệt giữa hai con đường sẽ trở nên rõ ràng hơn.
Phong trào " token hóa cổ phiếu Hoa Kỳ" đang xây dựng một thế giới tài chính hoàn toàn mới. Giao dịch chứng khoán toàn cầu 24/7, tài sản chứng khoán có thể lập trình, đầu tư vi mô rộng rãi và dòng chảy tự do của tài sản xuyên Chuỗi . Đây là một tương lai tài chính phi tập trung, không biên giới và có thể lập trình.
Phe "token" đang nâng cấp hệ thống tài chính truyền thống bằng công nghệ. Điều này bao gồm việc thanh toán nhanh hơn, hồ sơ giao dịch minh bạch hơn và giám sát tuân thủ chặt chẽ hơn. Tuy nhiên, cơ cấu quyền lực, phân phối lợi ích và rào cản gia nhập vẫn không thay đổi. Đây là một hệ thống tài chính truyền thống hiệu quả hơn nhưng về cơ bản vẫn không thay đổi.
Khi Nasdaq hoàn tất quá trình chuyển đổi được gọi là "token hóa toàn diện", họ có thể thấy rằng những gì họ tạo ra không gì khác hơn là một nâng cấp phức tạp và tốn kém hơn cho hệ thống tài chính truyền thống, nhưng bản chất vẫn không thay đổi.
Vào thời điểm này, Robinhood, Coinbase và GIWA đã thiết lập được đế chế tài chính riêng của mình trong thế giới mới.
Phần kết luận
Dự án Crypto của SEC vẽ nên một viễn cảnh mong đợi tươi đẹp, nhưng thực tế đang diễn biến theo hai hướng khác biệt: xác định lại các quy tắc tài chính trong các lĩnh vực mới, đồng thời cài đặt các công nghệ mới trong khuôn khổ cũ.
Điều này làm tôi nhớ đến một câu nói: Một cuộc cách mạng thực sự không bao giờ diễn ra trong phòng họp của hệ thống cũ, mà được sinh ra trong sự phát triển của các lĩnh vực mới.
